Рубль больше «не играет» с бюджетом и внешней торговлей

Известный популярный тезис по поводу курса рубля не работает, и это факт. Ведь как многие аналитики ранее говорили? Если растёт дефицит бюджета, а положительное сальдо внешней торговли скукоживается, то рубль идёт вниз. Ничего подобного в этом году не наблюдается: российская национальная валюта в моменте набирала с января +40% к корзине иностранных денежных единиц.

При этом дефицит бюджета вырос. Да, я хочу обязательно подчеркнуть: сама его величина (2,6% ВВП) не является причиной для какого-то беспокойства. Это меньше, чем в большинстве стран с экономиками, сопоставимыми с российской.

Во внешней торговле: к 1 сентября профицит по товарам и услугам — 5,9 млрд долларов. Меньше почти в два раза, чем, например, в последние два месяца прошлого года. Но тогда за доллар США давали около 100 рублей, а сейчас «американец» тяготеет к 80 рублям.

В чём же причина? Экспортёры перестали держать большие суммы денег за рубежом и больше продают иностранной валюты. Раньше эти средства нужны были, чтобы перекидывать импортёрам для оплаты товаров. Однако сейчас потребность в такой схеме исчезает.

Львиная доля платежей за импорт — в рублях. Плюс во внешней торговле всё больше финансовых решений на базе блокчейна.

Но и это не всё. Посмотрим на денежный агрегат M2. Рублевая денежная масса в России эквивалентна 57% ВВП. В четыре раза меньше, чем в КНР. И даже там, в Китае, стагнирует один из ключевых секторов экономики — недвижимость. Денег в экономике РФ неадекватно мало по отношению к производимым товарам и услугам. Отсюда — и сильное укрепление рубля.

Но и это не главное. Если проанализировать скорость обращения рублей по купюрам различных номиналов в товарном обороте, то видно: она упала. При формально высоком уровне коротких вкладов в пассивах российской банковской системы, по факту деньги от конечного потребительского спроса оседают на счетах надолго, учитывая пролонгацию депозитов.

Всё это разговор про фундаментальные факторы, которые не дают возможности рублю упасть. Конечно, есть продажи иностранной валюты ЦБ РФ в рамках бюджетного правила, динамика покупок инвалюты гражданами и организациями, спрос иностранных инвесторов на рублёвые активы, что также влияет на стоимость рубля. Однако эти моменты не играли ключевой роли на этот раз.

Итак, падение доходов от внешней торговли и бюджета должны были, по мнению многих аналитиков, «подкосить» рубль. Но этого не происходит. И на самом деле ошибочно думать, что бюджету абсолютно выгоден слабый рубль.

Каждый шаг ослабления денежной единицы РФ тянет за собой инфляцию и необходимость дополнительной индексации социальных выплат. Кроме того, слабый рубль — это удар по технологическому импорту. Так что выгод от дорогого доллара и юаня меньше, чем проблем.

При этом сам сильный рубль — не панацея. Часто говорят: высокая ключевая ставка ЦБ РФ действует негативно на деловую активность. Но дело в другом. Если даже при дорогих займах происходит насыщение ими экономики, то шестерёнки бизнес-активности продолжают крутиться. Более того, высокий «ключ» заставляет инвесторов более тщательно выбирать бизнес-проекты, а при их реализации большой акцент делать на привлечение к работе лучших профессионалов. Дорогие деньги в целом повышают качество деловой активности, усиливают конкуренцию, что благотворно в итоге влияет на рынок.

Однако, сейчас мы видим: в экономике уровень одобрения заявок на банковские кредиты сильно упал по сравнению с прошлым годом и пока не восстановился. Фондовый рынок РФ пока не раскрыл всего потенциала по насыщению бизнеса необходимой ликвидностью. Вместе с неадекватно низким M2 это не создаёт ясных стимулов для расширения деловой активности.

При этом саму динамику курса доллара США и ключевой ставки ЦБ РФ можно легко связать с изменением притоков-оттоков капитала на рынке ОФЗ и золота. То есть при глубоком моделировании ситуации для инвесторов нет каких-либо сюрпризов в изменении «ключа» и стоимости рубля.

Что дальше? Развитие экономики России идёт по пути превращения её в страну, экспортирующую больше капитала, услуг и высокомаржинальных товаров. Увеличение использования рубля во внешней торговле неизбежно приведёт к дальнейшему росту спроса на него.

Крепкая российская валюта позволяет увеличивать инвестиции за рубежом, переносить туда отдельные цепочки создания стоимости, что решает вопрос дефицита кадров на внутреннем рынке. Работа бизнеса за рубежом, заработки там — вот тот источник больших поступлений в бюджет, который перекроет любые выгоды от слабого рубля.

И, конечно, сильная денежная единица страны — это мощный фактор роста внутреннего потребительского спроса, а значит, соответственно, поступлений от НДС. Пока что, даже при базовой ставке в 20%, эти перечисления за вычетом инфляции перестали расти, а в некоторые месяцы этого года уходили в минус. Повышение ставки до 22% может сработать в плюс сборов, если только внутренний спрос начнёт увеличиваться в реальном выражении, а для этого нужно отсутствие ослабления национальной валюты.

В экспортном направлении производителям высокомаржинальных товаров — автомобилей, машин, оборудования и др. — нужно больше искать ниши на глобальном рынке. Там — решение вопроса с общей величиной сбыта.

Эффективное импортозамещение предполагает сочетание возможностей отечественных производителей и того, что выгоднее приобрести за рубежом. Это справедливо во всём, за исключением производства и поддержки элементов отечественной критически важной инфраструктуры: здесь ставка делается на максимальную локализацию.

Одновременно с этим странам сейчас нужно быть готовыми отреагировать на грядущий глобальный экономический кризис. В его основе — всё больше набирающие влияние в финансах автономные от человека ИИ-структуры. В такой ситуации устойчивый рубль может стать для инвесторов ярким маяком во всё более бушующих водах мирового финансового океана.