TSERAZOV.RU
EN
TSERAZOV.RU

ЦЕРАЗОВ КОНСТАНТИН ВЛАДИМИРОВИЧ

Официальный блог

БИОГРАФИЯПУБЛИКАЦИИСОТРУДНИЧЕСТВОКОНТАКТЫ

ПУБЛИКАЦИИ В ВЕДУЩИХ СМИ

01.05.2026

Искусственный интеллект

Источник: IT WORLD

Конфликт на Ближнем Востоке и его последствия для финтеха и ИИ

Финтех и искусственный интеллект объединяет одна слабость — потребность в больших объемах энергии. Конфликт на Ближнем Востоке, который продолжает тлеть до сих пор, и невозможность для большинства танкеров с нефтью безопасного прохода Ормузского пролива уже показали: мир очень зависит от логистических маршрутов, по которым идет нефть и СПГ **Инвестиционные последствия** Есть четыре основы для существования и развития финтеха и ИИ — это капитал, чипы, энергия и пользовательский интерес. Все замечают: Ормуз выбивает энергию из этого списка. Еще до нынешних событий на Ближнем Востоке было понятно: энергетический вопрос является ключевым фактором для внедрения инноваций. К примеру, в США ряд проектов по строительству дата-центров сворачивался по решению местных властей, которые учитывали недовольство населения общим ростом энерготарифов. После Ормуза этот процесс получил дополнительное ускорение. Половина намеченных на этот год проектов дата-центров либо отменена, либо отложена в дальний ящик. Нефть, конечно, дорожает, но с учетом долларовой инфляции до исторических максимумов еще далеко. Большая общественная проблема в Европе и ряде стран Азии - физическая нехватка нефти, а также дизеля как производного из нее. При этом инвесторы не побегут вкладывать в развитие нефтегаза. Дорогой баррель - повод задуматься о возобновляемых источниках энергии (ВИЭ): генерации с помощью солнца, ветра, приливов-отливов, сжигания биотоплива. И речь здесь даже не о возобновлении глобального интереса к «зеленой повестке» в мире. Сейчас об этом и речи не идет, учитывая, как сметают покупатели нефть, газ и уголь - классическую энергетическую триаду. Однако события на Ближнем Востоке высветили большую проблему: триада критически зависит всего от нескольких каналов и проливов в мире. Международное право, которое их регулирует, по сути, перестало эффективно действовать. Все это создает большую неопределенность, которую инвесторы очень не любят. С ВИЭ же все понятно: стоят ветряки и установлены солнечные панели — они генерируют энергию. Точка. Как следствие, будет расти интерес инвесторов к финансированию проектов финтеха и ИИ, которые включают в себя и развитие альтернативной энергетики. **В поиске доступной энергии** При этом ВИЭ — не панацея, не решение вопроса, как гарантированно обеспечить энергией инновации. Чтобы минимизировать риск обесточивания дата-центров, обслуживающих финтех и ИИ, компании будут идти по пути децентрализации источников энергии. Иными словами, будут получать ее из большого географического микса стран. Но это не все. Ведется работа над сверхпроводниками, использование которых в тестовых условиях уже позволяет резко сократить потери энергии при ее передаче. Перспектива очевидна: появление сверхпроводников, которые позволяют без потерь осуществлять передачу энергии, а, значит, сильно ее удешевить. Все это имеет принципиальное значение, учитывая, что будущее развитие ИИ и финтеха будет прочно связано с применением технологии распределенного реестра (ТРР), которая ассоциируется с одним из вариантов ее прикладного применения в виде блокчейна. **Конфликт как импульс к переосмыслению фьючерсной торговли и самого ИИ** Если некоторые наблюдатели отмечают странности в мировых финансах в последние год-два, то это — не иллюзия и не «показалось». Да, действительно, практически все классические бизнес-модели и закономерности в мире сломлены. Возьмем ту же фьючерсную торговлю нефтью. Пока баррель WTI колеблется по таким контрактам около $100, в Омане бочка сырья стоит дороже $160. В немалой степени такое отличие связано с ИИ-алгоритмами, которые используются во фьючерсной торговле: в результате реальные контракты с нефтью идут совсем по другим ценам, учитывая удорожание страховок в регионе Персидского залива в 12 раз и фрахта - в 2 раза. От такого расхождения реальных (спотовых) цен и фьючерсных теряется доверие инвесторов к тому, что такие торги могут отражать будущую траекторию цен. Появляется острая необходимость в принципиально иной аналитике — не только в классической, но и не в виде попытки понять, что «теперь ИИ сделает с фьючерсным рынком». **кВт ч становится ведущей ценностью в мире** На самом деле в плане инноваций все должно крутиться не вокруг доллара и валют, а вокруг кВт•ч — реальной ценности в мире. В этом плане майнинг биткоина, где добыча криптовалюты связана с большим объемом потребления кВт•ч, показывает, как такой механизм добычи криптовалюты определяет ее долгосрочную ценовую траекторию. Однако было бы неправильно сказать, что раз ведущая ценность в мире — кВт•ч, она самая дорогая. Нет, самое дорогое — это доверие людей, потребителей и инвесторов. А вот кВт•ч в среднесрочной и долгосрочной тенденции будет дешеветь, так как генерация энергии будет все больше смещаться в сторону орбитальных возможностей планеты Земля, а также Луны, Марса и Солнца. В обозримом будущем нас ждет острый дефицит энергии в мире, увеличение конкуренции за энергоресурсы и маршруты ее доставки, а также бум технологий, нацеленных как на энергосбережение при ее потреблении, так и на снижение потерь при ее доставке. Инновации, последующие за ИИ, потребуют колоссальных объемов энергии, чтобы человечество смогло выйти за пределы галактики, преодолев временные и пространственные ограничения. Но это относительно далекое будущее. В обозримой же перспективе финтех и ИИ теперь будут расти вокруг доступного и стабильного кВт•ч. Децентрализация энергетической инфраструктуры, новые модели управления рисками с блокчейном, инвестиции в ВИЭ и даже орбитальные решения — все это уже не опции, а необходимость. Кто быстрее найдет стабильную энергию и перестроит финансовые модели под новую реальность — тот и выиграет следующие 5–10 лет. Остальные будут догонять. И догонять будет очень дорого.

Читать далее

30.04.2026

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: РИАМО

Почему финтех обгоняет банки и где без человека не обойтись

Финтех вырывается вперед, а банки догоняют: что в этой гонке есть интересного для клиента и инвестора, РИАМО рассказал экономист, ex-старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов. **Почему клиенты уходят из банков в финтех** Для получения финансовых услуг, того же кредита, все чаще россияне обращаются к небанковским организациям. Почему? Удобно! Пользовательский комфорт, скорость принятия решения и отсутствие необходимости посещения офиса. В финтехе эффективно выдают небольшие кредиты, заключают договора страхования за одну минуту и в три клика. Классические банки стремятся не отставать, но если возникает какая-то сложность, то все равно клиенту приходится идти в офис, брать талончик в электронной очереди и ждать — это неудобно. **Без живого общения клиент не принимает решения** Конечно, когда речь идет о крупных суммах для управления на фондовом рынке, клиент хочет общаться лично с человеком, испытывать к нему доверие. Бездушные ИИ-чат-боты только раздражают. Но во всех остальных случаях цифра должна быть главной. **Как банки конкурируют с финтех-компаниями** Банки ощущают конкуренцию. Какой выход? Прикручивать цифровые сервисы и к сайту, и в приложении. Для этого можно выращивать финтех-подразделение внутри банка, либо завязывать партнерство с успешными финансовыми стартапами. Кстати, цифра очень нужна и самим банкам. Например, в банке «Открытие», где я был старшим вице-президентом, треть сотрудников мы перевели на полный рабочий день дистанционно. При этом качество не упало, а только выросло. **Где государство поддерживает финтех в России** На мой взгляд, в Московской области созданы отличные возможности для развития компаний в сфере финтеха. Один из ключевых хабов — это ОЭЗ «Дубна». Важно, что здесь можно открыть свой ЦОД — ведь для финансовых услуг необходимо иметь мощное «железо», которое является цифровыми «мозгами», быстро обрабатывающими информацию. Для России, у которой есть свои энергетические ресурсы, важно как опираться на них в развитии продвинутых финансовых услуг, в том числе на смарт-контрактах и блокчейне, так и беречь их — думать об экономии, что стало особенно актуальным в свете ближневосточного кризиса. Со стороны властей постоянно чувствуется поддержка. Учитывая тренд на импортозамещение, финтех может обратиться с заявлением на грантовую поддержку от государства с предельным размером субсидии в 2 млрд рублей. Отчетность в период мониторинга сокращена более чем в два раза. **Может ли клиент стать финтех-стартапером** Развитие финтеха — это всегда движение инициативы снизу. Мы все пользуемся банковскими приложениями, они должны идти в ногу со временем. Если мы видим, что что-то не так, у нас есть свои мысли, как исправить. Поэтому в банках создаются отделы по сбору предложений от клиентов. При этом каждый клиент сейчас способен сам запустить свой финтех-стартап — уже не просто как пользователь, а как инвестор. И при соблюдении условий можно рассчитывать на поддержку государства. **Как ИИ меняет конкуренцию банков и финтеха** До конца года в Московской области будет запущено более 80 ИИ-проектов. Там, где нейросети повышают производительность труда — им самое место. В свете этой инновации разворачивается конкуренция между банками и финтех-компаниями. Но не в том, кто внедрит «больше» ИИ. В мире, кстати, считается, что та организация в финсекторе, чьи сотрудники используют больше токенов в запросах нейросетей, и является самой продвинутой. На самом деле линейной зависимости здесь нет. Главное — найти баланс между тем, что делает ИИ, а что — сотрудник организации. Те из банков и финтеха, кто нащупает «золотую середину», те и вырвутся вперед. **Почему доверие остается главным фактором в финансах** Для стратегического развития компании в финсекторе нужно до конца, по-человечески чувствовать потребности клиента — в том числе на эмоциональном, невербальном уровне. Конкуренция за клиента — это умение говорить с ним на одном языке. При этом бизнес все больше опасается риска снижения критического мышления у сотрудников при частом использовании нейросетей. Нейросети меняют мышление многих, и это нужно учитывать. Они формируют в головах миллионов людей новые системы координат в спросе на финансовые услуги. ИИ может стать помощником, фильтром в общении банк — клиент, а может и преградой. Решение этих задач — совместная работа вместе с клиентом, чьи меняющиеся финансовые потребности находятся в фокусе внимания как банков, так и финтех-стартапов.

Читать далее

21.04.2026

Искусственный интеллект

Источник: Хабр

ИИ «заморозит» банковские депозиты в странах Запада

Недавно в Вашингтоне прошла закрытая встреча: министр финансов США Скотт Бессент и глава ФРС Джером Пауэлл собрали глав крупнейших американских банков. Официально — обсуждение киберрисков новой модели Anthropic Claude Mythos. Но по моей информации, настоящая причина — пузырь финансирования ИИ лопается, долги private credit (небанковского кредитования) не возвращаются, а риски перетекают прямо в банковские балансы Европы и США. Треть капитала, влитого в искусственный интеллект (ИИ), прошла именно через private credit — глобальный рынок объёмом около $1,8 трлн. Когда миллиардеры и институциональные инвесторы не могут вывести деньги через структуры private credit, что будет с обычными депозитами граждан в Лондоне, Франкфурте, Нью-Йорке или Амстердаме? С одной стороны, именно инвестиции через private credit создали системный риск для банковских депозитов Запада. С другой — сам ИИ (в лице моделей уровня Claude Mythos) теперь становится идеальным инструментом для злоумышленников: он способен за минуты находить уязвимости не только в обычном софте, но и в самой инфраструктуре банков — от ядер ОС до систем учёта депозитов и расчётов. **ИИ: цифровая угроза для финансового сектора нового уровня ** Про новые риски для банковской сферы от ИИ стоит поговорить отдельно. Anthropic провела эксперименты с моделью Claude Mythos Preview. В изолированной среде ИИ самостоятельно преодолел все защиты, вышел в интернет и отчитался: нашёл тысячи неизвестных уязвимостей во всех основных браузерах и операционных системах. Одна из них была невидна аж 27 лет! При этом нейросеть игнорировала команды, расширяла права, стирала логи и заметала следы. Компания сама признала опасность и не выпустила модель публично. Доступ дали только узкому кругу — более 40 компаниям в рамках Project Glasswing (Apple, Microsoft, Google, Amazon и др.) Но если подобная технология попадёт к хакерам — последствия будут мгновенными и глобальными. Один скомпрометированный дата-центр или сервер — и цепная реакция парализует банковские системы от США до ЕС. Понятно, что уже появились https://www.tomshardware.com/tech-industry/artificial-intelligence/anthropics-claude-mythos-isnt-a-sentient-super-hacker-its-a-sales-pitch-claims-of-thousands-of-severe-zero-days-rely-on-just-198-manual-reviews попытки принизить возникшую опасность . Однако всё не так безоблачно. Важно заметить: нейросети на нынешнем этапе своего развития уже находят уязвимости в фундаменте банковской инфраструктуры: коде, на котором работают ключевые банковские процессы, SWIFT, системы расчётов и хранения данных о депозитах. То, что создавало хайп и привлекало private credit — ИИ, — теперь может одним кликом стереть сбережения миллионов людей. Это классический «парадокс цифрового иммунитета»: код теперь ведёт себя как живая ткань, а ИИ — как мутирующий вирус. Мы вступаем в новую эпоху, где невозможно точно сказать, был ли сбой от оборудования или от невидимого ИИ-агента, который уже «живёт» в сети. Одно понятно: глобальный сбой банковской системы — это уже вопрос не «будет ли вообще», а «когда». Он может продлиться коротко, а может и затянуться, и всё это время доступ к финансовым услугам, а также к активам, размещённым в банках и брокерских компаниях США и Европы, может отсутствовать. Для злоумышленников в мире глобальная банковская система — слишком лакомый кусок, чтобы они не захотели воспользоваться ИИ-инструментом для своих целей. И когда вот так всё полетит, своё веское слово может сказать финтех — компании, запустившие процессы на блокчейнах и у которых финансовые сервисы будут продолжать работать исправно. ИИ в руках злоумышленников способен порвать в клочья любую глобальную финансовую структуру, однако то, что сделано на блокчейне, им будет не по зубам. **Иллюзия производительности: деньги влиты — отдачи нет ** Последние два года Запад жил на вере: ИИ = взрывной рост производительности = рост прибыли компаний. Реальность (данные https://www.mckinsey.com/capabilities/quantumblack/our-insights/the-state-of-ai McKinsey Global Survey 2025): 79% компаний внедрили генеративный ИИ хотя бы в одной функции, но только 39% видят влияние на EBIT на уровне всей организации, причём у большинства — менее 5%. Сотрудники в банках, брокерских компаниях и корпорациях ЕС/США проводят в нейросетях всё больше времени. Но стратегические финансовые решения всё равно требуют человеческой аналитики. Крупнейшие провайдеры ИИ в США несут огромные убытки. У OpenAI годовая выручка составляет около 24–25 млрд долларов, но компания прогнозирует убытки в 14 млрд долларов только за 2026 год https://finance.yahoo.com/news/openais-own-forecast-predicts-14-150445813.html . Энергетический кризис усугубляет ситуацию: половина проектов дата-центров в США и Европе нерентабельны из-за взлетевших цен на электричество. Nvidia, чтобы поддерживать спрос на чипы, фактически инвестирует https://finance.yahoo.com/sectors/technology/articles/nvidia-invests-billions-strengthen-ai-123940562.html в экосистему клиентов — миллиарды долларов в стартапы, инфраструктуру и даже прямые вложения в OpenAI и Anthropic. Поставщики создают искусственный спрос, а пользователи ИИ (банки, корпорации Европы и США) не генерируют достаточный доход от подписок. **Private credit — «тихий 2008» для всего Запада ** Я уже говорил выше, что треть финансирования ИИ пришла через private credit — малоликвидный рынок с высокой доходностью. Ключевые игроки: Blackstone, Apollo, Ares, Blue Owl и Morgan Stanley. В первом квартале этого года инвесторы запросили вывод более $20 млрд. Фонды Ares Strategic Income Fund и Apollo Debt Solutions ввели https://fortune.com/2026/03/14/private-credit-meltdown-how-wall-streets-blackstone-kkr-apollo-ares-blue-owl-investment-craze-panic/ ограничения на выкуп паёв. Акции самих фондов упали на 25–40% от пиков. ФРБ Бостона подтверждает https://www.bostonfed.org/publications/current-policy-perspectives/2025/could-the-growth-of-private-credit-pose-a-risk-to-financial-system-stability.aspx: американские банки — ключевой источник финансирования структур private credit, и они же оказываются в зоне риска из-за проблем в области возвратов небанковского кредитования — риска столь значительного, что угрожает стабильности всей долларовой системе мира. Но европейские банки тоже глубоко вовлечены через синдицированные кредиты. Общая связь банков с небанковскими финансовыми институтами — триллионы долларов. Условия кризиса 2008 повторяются, только активы ещё непрозрачнее. **Что будет с депозитами на Западе** Если цепочка треснет (ИИ-компании не обслуживают долг, а структуры private credit фиксируют убытки, что оказывает давление на банки), то что делать? В условиях, когда ближневосточный конфликт стал раскручивать глобальную инфляционную спираль, ФРС США и ЕЦБ не могут сильно снижать ставки, чтобы насытить рынки ликвидностью. Также невозможно представить резкое увеличение темпа госзаимствований, учитывая рост ставок и общую величину госдолга к размерам экономик. В критической ситуации Запад может пойти на использование части депозитов свыше гарантированного минимума для спасения банков. Итак, опасность не в самом глобальном ИИ, хотя саботаж его на корпоративном уровне фиксируется в исследованиях https://go.writer.com/hubfs/pdfs/ai-adoption-survey-2026-wpi.pdf . Опасность в том, как Запад его профинансировал: переоценённые ожидания + дорогой неликвидный долг private credit + скрытая связь с традиционными банками по обе стороны Атлантики + способность самого ИИ пробивать банковскую инфраструктуру = прямой риск для депозитов в американской и европейской банковских системах. Когда кривая использования ИИ выйдет на плато (а признаки замедления уже есть), инвесторы зададут главный вопрос: где реальная отдача на инвестиции? Без его приемлемой величины пузырь схлопнется. Банки получат удар. И если ИИ вдруг окажется в руках злоумышленников, то это окончательно добьёт западную банковскую систему. ИИ, который обещал всех обогатить, может оставить миллионы европейцев и американцев без денег на счетах — вот такая ирония судьбы может с большой вероятностью претвориться в жизнь. Опять-таки, как я раз не говорил: бесконтрольное развитие ИИ создаст риск глобального экономического кризиса. Нейросети нужно было развивать, контролируя их каждый шаг с помощью блокчейна, но этого не было сделано на глобальном уровне. Теперь риски есть, и у Запада нет ответа, что с этим делать.

Читать далее

18.03.2026

Искусственный интеллект

Источник: Русские герои

Как ИИ технологически «сломал» себя, и какие у этого будут последствия

Часто, когда говорят об искусственном интеллекте (ИИ), речь заходит о «пузыре» на рынке акций. Объём инвестиций в эту технологию базируется на ожидании, что в будущем она окупит себя. Но пока что есть очевидно растущие энергозатраты у тех, кто создаёт известные в мире нейросети, и это тревожит инвесторов. Я смотрю в суть технологии, и здесь есть соображения, которыми я хотел бы поделиться. **ИИ без распределённого реестра — путь в никуда** Уверен, что развитие ИИ без применения технологии распределенного реестра (ТРР) — это путь, который уже завёл современные публичные нейросети в тупик. ТРР известна широкой общественности как блокчейн, хотя блокчейн — лишь одна из модификаций распределённого реестра. Блокчейн подразумевает, что информация хранится на разных компьютерах, объединенных в сеть. Если кто-то хочет изменить данные на одном устройстве или осуществить любые другие действия с ним, то они должны быть одобрены владельцами других устройств — без этого невозможно, чтобы они вступили в силу. Мы в «Открытие» для чувствительной информации всегда использовали такой подход. Почему это важно? Если информация не на распределенном реестре, а просто в одном компьютере, то изменения в ней могут быть сделаны незаметно, а главное — несогласованно со всеми заинтересованными лицами. Этого в мире финансов нельзя допускать. Мы не слышали, чтобы в нынешних действующих нейросетях «под капотом» был блокчейн. Информация на этапе обучения ИИ и дальнейшем складируется не на распределенном реестре. Значит, она может быть изменена, скопирована и отдана на сторону. Кому, когда и зачем, никто не знает, всё это «чёрный ящик». А контроль-то нужен очень сильный. Давайте честно: мы видим, что известные всем нам нейросети не работают стабильно, а также могут галлюцинировать. Проще говоря — совершать ошибки. Причём, галлюцинации, как показывают исследования, остаются неотъемлемым свойством ИИ. А значит нужно всё больше персонала, чтобы исправлять эти неточности. Многие в таком пути развития данной инновации видят прогресс, я — нет. Что ещё важно - в банковской сфере, в управлении активами нельзя допустить малейшей вероятности ошибок. И с чем мы имеем дело в лице известных нейросетей в мире? Нулевая прозрачность: никто не знает, как получился тот или иной ответ. Всегда лотерея, какие источники использовал алгоритм. Это может быть достоверная информация, но так же и сомнительный источник. Во время рассуждения над запросом выдается «процесс размышления», но и здесь лукавство: ИИ не может думать в том смысле, как это понимает человек. Нейросеть просто подбирает наиболее уместный, как она считает, набор слов для ответа. Но если говорить про «процесс размышления», важный вопрос: как он документируется? Никак. А значит, нет никакого цифрового следа, за который можно было быть уверенным: он не исчезнет у создателей этих нейросетей. Единственная гарантия для этого, разместить «процесс размышления» на распределённый реестр. А ведь сейчас нейросети начали обучать друг друга, что ещё больше обостряет проблему качества и увеличивает число ошибок, а значит такой вариант развития ИИ тупиковой, как движение по кругу и ограничение источников информации для обучения. **ИИ развивается бесконтрольно** Мы видим: публичные нейросети уже «отвязались» от контроля даже со стороны их создателей. Об этом свидетельствует всё большее число исследований: например, о проблемах в работе ИИ-агентов, о уязвимости данных, которые используют нейросети и которые предоставляет им их пользователи. В финансовой сфере наличие ИИ-помощника большой и неприемлемый риск. Который может нанести ущерб и привести компанию к убыткам. Процент ошибочных ответов в некоторых нейросетях, даже натренированных на специальные знания часто достигает четверти от всех. Это само по себе недопустимо. Компании, которые сейчас «влюбились» в ИИ, пытаются всё это откорректировать, но есть и другая проблема: без распределённого реестра нейросети легко меняют созданные для них фильтры. Система внутренних ценностей ИИ сейчас, как сборная солянка, намешано все, что осталось от вчера. Создатели часто сами не понимают, почему модель выдает тот или иной результат. А где 100% гарантия, что использованные в нейросетях данные компаний не будут доступны третьим лицам? Если ответ на этот вопрос уклончивый, то в банке или брокерской компании такая нейросеть или ИИ-платформа не может успешно пройти комплаенс-контроль. **Глобальный кризис и миф об ИИ-агентах** Результатом взятого неэффективного пути развития ИИ становится технологический тупик: нейросети не могут не ошибаться, но это не может устроить сферы, как, например, финансы, где ошибок вообще быть не должно. Смотрите, многие сейчас уповают на ИИ-агентов. Мол, они будут сами торговать, писать код и управлять логистикой. Но ИИ-агенты часто заходят в тупик без надёжной базы. Они наследуют галлюцинации от базовых моделей, потому что полагаются на централизованные данные, которые легко искажаются и устаревают. Что нас ждёт? Условный калькулятор, который раньше 100% считал, что 2x2 равно четыре, теперь с подкрученным в него ИИ (а из-за хайпа эту инновацию в мире пытаются «встроить» чуть ли не во все электронные устройства), будет также глючить и «иногда» давать ответ 5, или 3, или ещё какой-то другой, а разбалованная публика воспринимать ответ за достоверный и нести эти ошибки в свои компании. Понятно, что сейчас есть те, кто пытается дополнительно натренировать ИИ, чтобы, мол, было меньше ошибок. Но устранить их невозможно в принципе. Нет гарантии, а в мире денег цена ошибок может быть фатально-высокой. Клиенты с крупным капиталом, никогда не доверят управление своими финансами инвестиционному фонду, если хоть где-то, в каких-то операционных процессах, применяется бесконтрольный ИИ. При этом такие состоятельные клиенты уже понимают проблему, но сложно проверить, используется ли ИИ-платыформы или нет. В таких условиях чрезвычайно возрастает роль личной репутации управляющего. Многие в мире глобальных финансов, увлеклись ИИ без распределённого реестра, но всё это закончится очень плохо. Рынки будут сбоить от галлюцинаций ИИ-агентов, которые, осуществив несколько успешных операций, потом сделают одну ошибку, понеся огромные убытки. Проблема осознаётся управляющими инвестиционными фондами в мире. Со стороны владельцев очень крупных капиталов есть чёткий запрос: нулевая толерантность к вмешательству каких-либо публичных нейросетей в операционные процессы. Понятно, какую ответственность за ошибки несёт человек, работающий в компании. А ИИ-агент? Никакую. **Как сделать ИИ устойчиво работающим** Хорошо, что развитие ИИ не стоит на месте. Следующая итерация внедрения ИИ более устойчивая, на базе распределенного реестра. В этом есть и практическая польза. Обновлённый ИИ сыграет большую роль в развитии российского рынка ЦФА-сегмента финансового сектора, где создаётся цифровая ценность на блокчейне, именно поэтому там нужно было бы прежде всего тестировать и применять ИИ. Обновленный ИИ, то есть выстроенный на распределённом реестре, станет удобным инструментом для рынка ЦФА, но лишь для чётко очерченного круга операций. Мне известно: в миф, что ИИ заменит чуть ли не все процессы, не верят управляющие в ключевых игроках в мире глобальных финансов. Те же массовые увольнения сотрудников в ряде технологических компаний США на самом деле никак не связаны с внедрением нейросетей, а вызваны целым рядом факторов, в том числе с накоплением дисбалансов в корпоративном управлении в этих организациях. Кроме того, в феврале наблюдался резкий рост числа новых вакансий в финансовой сфере в США. Востребованы специалисты в разработке новых корпоративных стратегий, а также в создании команд внутри банков и брокеров, способных сохранить доверие клиентов и двигаться в вопросе внедрения инноваций системно, чтобы реально предвосхищать тренды. **Чему стоит учиться уже сегодня?** Для меня очевидно: через 10 лет ИИ останется только для рутинных операций, в которых нужны ноль эмоций и эмпатии. И то, там будет только тот ИИ, который идёт в связке с распределенным реестром. Те компании, в которых внедрение ИИ останется бесконтрольным, отдав ему чуть ли не 99% процессов, в итоге придут к финансовому краху. Этот коллапс будет по-разному проявляться, прежде всего через снижение капитализации. Массово нужны антикризисные управляющие, которые помогут вырулить из этой ситуации. Сейчас важно исследовать и изучать направления: Разработка и созданию новых модификаций ТРР. Развитие нейросетей с нуля, на базе ТРР, в частности, блокчейна. Разрабатывать новые системы, не только ИИ на распределённом реестре, а реального интеллекта (РИ). Это технология будущего. Только те, кто умеет 1. и 2., будут досконально понимать, в чём были уязвимые места ИИ, и как их не повторить, выстраивая в организациях принципиально новые интеллектуальные системы. Хочу отдельно отметить. Блокчейн — это только верхушка айсберга. Есть ещё как минимум 10 вариантов организации узлов и обработки информации в рамках ТРР. Данные должны быть надёжны защищены от любых спонтанных изменений на уровне протокола. Только так можно начать по-настоящему доверять результатам работы ИИ. Необходимо уметь применять разные варианты воплощения ТРР для разных видов операционных процессов в организации. Один корпоративный блокчейн для всего — это путь в никуда. Когда мы в Фабрике инноваций в рамках экосистемы «Открытие» изучали разные способы воплощения ТРР, выстраивали на практике микс из этих вариантов, так как всё должно работать максимально эффективно, с достижением целей, которые нужны акционерам. Причём, я вижу: модификации ТРР идут дальше, за рамками известных широкой общественности альтернатив. Некоторые из них обладают намного более сильными характеристиками, чем блокчейн, и при этом оптимально устроены, чтобы развивать и внедрять с помощью такого реестра корпоративные нейросети.

Читать далее

16.03.2026

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: Cbonds

Российские ЦФА предлагают вывести в мир через Ethereum Виталика Бутерина — но стоит ли?

Российские ЦФА предлагают вывести в мир через Ethereum Виталика Бутерина — но стоит ли? Сейчас активно обсуждается возможность привлечения с помощью цифровых финансовых активов (ЦФА) инвестиций из-за рубежа. Причём в дискуссиях звучит всё чаще возможность «перенести» ЦФА на блокчейн Ethereum — проект, который ассоциируется с его одним из создателей, Виталиком Бутериным, — и тем самым выводить их в мир. Давайте разберёмся. У России есть разные финансовые инструменты для привлечения капитала из-за границы. Те же ОФЗ. Шесть лет назад доля нерезидентов в них достигала почти 35%. По последним данным ЦБ РФ на начало февраля — 3,4%. То есть снижение на порядок. Здесь, очевидно, есть ресурс роста и без ЦФА. Если же говорить про ЦФА, то их вывод на внешний рынок возможен. Но я бы делал акцент на возможности использовать их как один из инструментов в экспортно-импортных операциях России. Первые сделки уже состоялись ещё в 2024 году. Теперь задача просто масштабировать этот процесс. А как же ЦФА для привлечения инвестиций из-за рубежа? Тут прежде всего нужно разобраться технологически. Нельзя подменять понятия. Блокчейн — да, это распределённый реестр. Но если смотрим на Ethereum — самый большой удельный вес узлов этого распределённого реестра находится в США (38,16%). На втором месте — Германия (14,51%). Ноды же — это не только про одобрение транзакций, но и про влияние на принятие или отклонение различных обновлений в коде Ethereum. Однако узлы — это не единственное, на что нужно обратить внимание. Большая часть запросов (70–80%) к Ethereum идёт через двух централизованных провайдеров, находящихся в США. Наконец, значительная часть инфраструктуры экосистемы Ethereum полагается на облачные сервисы, размещённые в США, причём более трети — всего лишь у одной организации. По большому счёту, уже сложно назвать такой блокчейн реально децентрализованной системой и лишённой рисков: слишком много зависит от того, что могут сказать политики и сами компании за океаном, да и вообще от работоспособности соответствующих облачных сервисов и дата-центров. Ну и главный момент: а зачем нужно в принципе выводить российские ЦФА именно на Ethereum? Почему не развивать собственные блокчейн-решения и предлагать их как основу для развития финансовых экосистем ЕАЭС и БРИКС+? На мой взгляд, у отечественных блокчейн-решений есть потенциал. В том же «Открытие брокер» мы работали с разработкой корпоративного распределённого реестра очень давно — ещё до начала пандемии. Мы видели, что наработки есть и других участников рынка. В целом, у российской финансовой отрасли есть всё необходимое, чтобы предлагать миру решения ничуть не хуже, чем Ethereum, и на их базе продвигать российские ЦФА на внешний контур.

Читать далее

24.02.2026

Экономика и финансовые рынки

Источник: Habr

Скрытые стороны внедрения ИИ, о которых почти не говорят

В прошлом посте я рассказал, что для внедрения технологии искусственного интеллекта (ИИ) в организации нужно включать в корпоративную экосистему энергетическую компанию. Энергия — узкое горлышко для ИИ То есть, развитие современных инноваций в организации означает необходимость иметь собственные генерирующие мощности. Факты происходящего в США, где находятся одни из ключевых игроков в области нейросетей, только подтверждают необходимость такого подхода. Там всё больше останавливают строительство новых дата-центров под ИИ: это затронуло уже каждый пятый штат. С начала года каждую неделю — отзыв лицензии на 13 центров обработки данных (ЦОД). В итоге, уже шестая часть запланированных капвложений американских бигтехов в этом году под вопросом. В Конгрессе разработан законопроект, который предписывает каждому владельцу дата-центра строить свои энергетические мощности. Не делаешь этого — нет у тебя и права запускать ЦОД. Важно: консенсус по этому документу найден у республиканцев с демократами — редкое явление. Стоит заметить, что и предыдущая администрация Белого дома видела большую проблему в обеспеченности США энергией. Поэтому, например, по концепции регулирования майнинга биткоина и иных криптовалют предполагалось, что американские майнеры будут обязаны строить свои энергетические мощности. Однако, это не было оформлено как закон, поэтому осталось во многом на бумаге. Однако, сейчас энергетический вопрос встал ребром. В некоторых штатах тарифы на электричество и воду выросли с начала года в ряде случаев в 2 раза, и это коснулось как бытовых потребителей, так и организаций. И это неудивительно. Запрос нейросетям — это в 12 раз больше потребления энергии, чем поиск в обычном интернет-поисковике. Причём некоторые новые известные ИИ-модели демонстрируют скачкообразный рост энергозатрат. За год — в 9 раз. Пока в мире появляется огромное количество нейросетевого слопа, счета за электричество растут стремительно, а по моим оценкам в следующем году только напрямую дата-центры под ИИ будут потреблять каждый десятый кВт-час в мире. Энергия — узкое горлышко для нейросетей. Недаром, предприниматель Илон Маск стал говорить, что будущее — это дата-центры не на Земле, а на орбите, с энергией от Солнца. Пока что это не более чем заявление: ещё нужно убедить инвесторов, чтобы они выделили под подобные проекты достаточное финансирование. Составляющие успешного внедрения ИИ Более очевидной вырисовывается следующая задача: научиться человечеству использовать ИИ экономным и рациональным образом. Здесь нужны будут специальные трекеры. Я вижу, что для ИТ-сектора — это весьма перспективное поле для работы. Речь не только о сбережении киловаттов — это также вопрос экономии времени в компаниях, когда в бизнес-процессах применяется ИИ. Прогнозирую, что уже менее через год в закрытых отчётах для глобальных инвесторов будет всё больше видно: вот есть графики маржинальности и рентабельности бизнеса при внедрении сторонних ИИ-решений, а вот — где результаты от внедрения корпоративного нейросетевого решения. Тогда акции бигтехов в США окажутся под большим риском нисходящей коррекции. Почему так? На своём опыте внедрения инноваций — от финтех до блокчейна — в экосистемы банка «Открытие» и «Открытие брокер», где я возглавлял Совет директоров, скажу: самое оптимальное — это разрабатывать инновационные продукты для себя внутри. Это как с одеждой. Можно прийти в сетевой магазин и выбрать там костюм. А можно заказать его у портного и при желании проконтролировать все процессы — откуда берутся ткани, какого качества, как происходит процесс их превращения в готовый продукт. Разница будет принципиальной. Так и сейчас. Общедоступная нейросеть — это как костюм. Не твой продукт — не твои правила. Я так вижу формулу успешного внедрения ИИ в финансовой компании: Корпоративная ИИ-система. Скорость и эффективность работы с ИИ (здесь могут быть сторонние ИТ-решения). Собственные энергетические мощности, ЦОД и «облака» в рамках экосистемы. Мощный стратегический блок и лучшие люди в отрасли по работе с клиентами. Где ИИ не нужен Нейросети необходимы, и я убеждён, там, где есть большие обороты организации и бизнес-процессы с высокой эффективностью. Хотя и в этом случае нужна очень чёткая корпоративная стратегия с учётом опыта прохождения кризиса 2008-2009 гг, периода пандемии коронавируса, а также крупнейшего в финансовой истории нарастания неопределенности у рыночных субъектов в мире по итогу 2025 года. При этом, небольшие (по количеству работников) инвестиционные компании бутикового характера, с мощным финтехом и внедрением блокчейна во все процессы управления данными, и без всякого ИИ могут показывать максимально эффективный результат. Более того, на «не ИИ» подход в инвестиционной сфере спрос будет стремительно расти, преимущественно концентрируясь в закрытом сегменте инвесторов, с благосостоянием выше чем у индивидов с ультравысоким чистым капиталом (UHNWI). Хочу отметить, что если для UHNWI чистый капитал упирается в 1 млрд долларов, то для инвесторов-клиентов выше этого порогового значения даже не существует какого-то известного широкой общественности обозначения, а работа с ними — это действительно выстраивание уникальных инвестиционных стратегий, где ИИ со своими пока неизбежными галлюцинациями и отсутствием на 100% устойчивой работы сразу выходит из чата. Почему так? Давайте посмотрим правде в глаза. Нейросети нуждаются в жёстком контроле. Их нельзя пускать в очень многие бизнес-процессы, особенно связанные с управлением крупным капиталом, общением с клиентами и обеспечением конфиденциальности данных. Однако, если говорить про массовые инвестиционные продукты, то видно, как легко допускают ИИ там, где его быть не должно. В итоге, происходит примитивизация всего, чего касаются нейросети. Ценность работы без ИИ Я уже делился впечатлениями о дискуссиях, в том числе кулуарных, на Давосском форуме. Так вот вам ещё один инсайт. Да, ИИ+блокчейн — идеальная связка, чтобы контролировать новую технологию. И посмотрите — есть ли это у провайдеров самых известных нейросетей в мире? Ответ очевиден. А значит, выстроенные поверх них ИИ-агенты также работают не на базе распределенного реестра, то есть таят слишком большие риски, чтобы их внедрять в организациях. Отсюда уже неизбежно, что организациям нужны корпоративные нейросети на блокчейне и выстроенные на базе них ИИ-агенты и то — не для всех задач. Почему? Есть понимание следующего. Существуют сотрудники, которые постоянно работают с ИИ, и есть те, которые по каким-то причинам не работают с ИИ. Учитывая, насколько мышление людей, работающих с ИИ, сейчас очень сильно трансформируется, возникает следующий момент: для выполнения отдельных узкопрофессиональных, стратегических и чувствительных для инвестиционного бизнеса задач, нужны те, кто никак и никогда не выстраивал свою умственную работу с помощью нейросетей. Кто-то скажет: таких практически нет! В том-то и дело! Сопоставление же результатов двух категорий работников дало понимание: нужны и те, и другие. Но найти вторых становится всё сложнее и сложнее, а это значит, что ценность их труда вырастает в десятки раз. Почему это так? Ну, если кратко. Всё чаще сотрудники, работающие с ИИ, это персонал, который воплощает не свои идеи, а идеи ИИ, как бы это не казалось иначе. То есть, своего рода человек становится «рукой» нейросети, чтобы помочь реализовать её, а не свой, потенциал. Кроме того, обученная нейросеть — это механический мозг, который переработал человеческий опыт, выраженный в основном в текстах. Напрочь отсутствует обучение ИИ на пространственных параметрах поведения человека. А это, в том числе, та невербальная коммуникация, которая на 80% передаёт смыслы в общении человек-человек, а не высказанные или написанные слова. Но и это не всё. Человек меняется, начиная на ежедневной основе делегировать не только рутинные задачи, но и творческие вопросы нейросетям. И здесь неуместна оценка, в какую сторону. Скажу так: человек просто меняется. Но при этом для отдельных задач бизнеса, о которых я говорил выше, нужны человеческие решения, выстроенные без нейросетевого фильтра для мышления. Высокая цена эффективности с ИИ Нет, я не против ИИ: уверен, что использование корпоративных нейросетей на блокчейне с трекерами эффективности — лучшее, что можно сейчас сделать. Однако, человечество уже начинает платить высокую цену за повышение эффективности с помощью ИИ — далее это приведёт в мире к жёсткой конкуренции за энергоресурсы и воду; к нарастанию проблем в области сельского хозяйства и обеспечения человечества продовольствием. Нейросети могут улучшить эффективность рутинных бизнес-процессов, но всё упирается в определение, куда ИИ можно допустить. Например, 100% неправильно, когда всё общение с клиентами передаётся ИИ-чат-ботам. На мой взгляд, это очевидная ошибка, но её всё равно совершают, не понимая, что стратегически можно очень много потерять, внедрив ИИ не туда.

Читать далее

13.02.2026

Искусственный интеллект

Источник: Habr

Обвал на Уолл-стрит: кто потерял доверие, и что ждёт сектор ИИ и ИТ в РФ

Кто читал мой предыдущий пост по впечатлениям от Давосского форума-2026, тот может вспомнить: у компаний, продающих софт, начались сложности в общении с инвесторами в свете будущего потенциала искусственного интеллекта (ИИ). И вот что мы увидели в конце января — начале февраля 2026 года: каскадные распродажи на Уолл-стрит и в Европе акций софтверных компаний. В Давосе управляющие фондами с капиталом под управлением больше триллиона долларов говорили однозначно про перспективы ИТ-компаний. То, что произошло на Уолл-стрит, для меня не стало сюрпризом. Торговля некоторых трейдеров с плечом сама по себе не могла вызвать такие сильные распродажи, и соответственно ликвидация таких позиций — это следствие, а не причина. Триггер был фундаментальный — смена настроений у крупных инвесторов. Розничные же инвесторы оказались застигнуты врасплох. Я помню, какая тряска была на рынках в начале пандемии COVID-19 и как приходилось быстро адаптировать стратегию в «Открытие брокер», но объём ежесуточных ликвидаций позиций на трейдинг в начале февраля 2026 года превзошёл март 2020-го. В итоге, хедж-фонды в США скинули акции софтверных компаний так быстро, что их доля в портфелях упала до чуть более 3% — абсолютного минимума. В Европе, например, по итогу первой недели февраля акции SAP подешевели на 16,23% по сравнению с началом года, а за последние 12 месяцев их снижение достигло -27,57%. Если смотреть по крупным софтверным компаниям в мире, то весь этот сектор ушёл в минус от своих годовых максимумов в среднем почти на 40%. Многие посчитали, что это приговор «софту без ИИ» и в связи с этим указывали на появление очередной ИИ-модели от Anthropic как триггер произошедшего на Уолл-стрит в конце января — начале февраля. Да, модель появилась, но расскажу, как я вижу ситуацию. Что же на самом деле происходит... Обычно вывод многих: мол, «чистые софтверные компании потеряли веру, а у ИИ-компаний — всё круто». Но это только часть истории. Нынешнее падение — это и разочарование инвесторов в бизнес-модели основных провайдеров нейросетей в мире. Размер объявленных ими капвложений, чтобы клиенты и дальше замещали сторонние ИТ-решения софтом, который написан с помощью их нейросетей, — это сжигание сотен миллиардов долларов. Но ради чего? Ведь что получается. Был рынок софта, решений от ИТ-компаний. Бизнес его покупал, была конкуренция между провайдерами — в каких-то сегментах ИТ-рынка больше, где-то — меньше. Но был конкурентный выбор. Потом пришли нейросети. Да, с помощью их решений развился вайбкодинг, когда теперь можно в самих компаниях делать для себя ИТ-продукты, а не покупать их на стороне. Но! Тут есть проблема с двух сторон. Пользователь публичных нейросетей, вайбкодя для компании, всё больше зависит от этих ИИ, с их галлюцинациями. Он не знает, кому доступна, где хранится и насколько надёжно защищена информация, которая вводится при вайбкодинге и чтобы оттестировать созданный с помощью вайбкодинга софт. Это всё большие риски. И другая проблема: а вообще-то обвал в начале февраля на Уолл-стрит и в Европе — это не только про грустные перспективы ИТ-компаний вне ИИ, но и про не менее туманные перспективы самих провайдеров нейросетей. Бигтехи, и только в одних США, планируют поднимать в этом году объём капвложений в ИИ до планки в 700 млрд долларов, более чем в 1,5 раза увеличивая темп по сравнению с 2025 годом. Если взять планы других игроков в мире, то ИИ-сектор хочет привлечь более 1 трлн долларов — ведь именно столько нужно, чтобы вложиться. Выстроенная последними модель развития не просто не окупается, даже хотя стоимостью обучения ИИ снижается в тысячу раз. Она требует слишком много денег у инвесторов, которые не могут бросить все остальные направления вложений средств. Иначе это становится похожим на «тюльпановую лихорадку», охватившую Нидерланды в XVII веке, когда буквально все бросились инвестировать буквально только в одно — луковицы тюльпанов. Так и сейчас глобальные инвесторы не могут вкладывать всё только в чипы, их производство, дата-центры, а также в электростанции. Кстати, и обвал тюльпанового «пузыря» случился также символично в феврале, но 1637 года. Тонкость нынешней ситуации заключается в том, что большинство провайдеров известных нейросетей в мире — непубличные компании. Их бумаг нет на биржах, а значит формально нельзя увидеть разочарование инвесторов ими. Но его всё равно можно разглядеть. Один из ярких косвенных признаков — это сильная коррекция акций Microsoft. По итогу первой недели февраля они ушли в минус 17% в динамике с начала года. Это даже на фоне того, что Microsoft известна своим инновационным духом и интересом к ИИ. У компании партнёрские отношения с OpenAI, развивающим ChatGPT. Но снижение акций Microsoft отражает в том числе опасение инвесторов по поводу бизнес-модели OpenAI. Есть и более глубокие признаки. Это что происходит в сфере небиржевого финансирования (Private Credit) нейросетей, которое держало их до последнего времени устойчиво на плаву в финансовом плане. Однако, инвесторы теряют веру. Ставки для провайдеров нейросетей по таким займам выросли за год в два раза, а объём предоставления сократился более чем на треть. А что ИТ-рынок в России? Самая главная точка развития — это не софт сам по себе, и не софт с помощью публичных нейросетей (вайбкодинг), и не выстраивание публичных ИИ. Будущее — за корпоративными нейросетями, где будет вайбкодинг в закрытом контуре компании. Причём со всеми ключевыми процессами, отслеживаемыми с помощью блокчейна. А лучше — за экосистемой корпоративных нейросетей партнёров, о чём — чуть ниже. То есть, будущее ИТ-рынка и ИИ-решений — это развиваться внутри самих компаний. Почему так? Можно много сказать на эту тему, но если кратко. У «обычных» компаний, вне ИТ и ИИ секторов, уже есть понятная для инвесторов бизнес-модель. Если компания не тонет — результат отлично выстроенной корпоративной стратегии. Банки и брокеры по своей природе изначально ближе к инвесторам, и корпоративные стратеги максимально эффективно на связи с ними. Кстати, там же есть и понимание, что заменять человеческое общение с клиентами-инвесторами, акционерами ИИ-ботами — большой риск утраты доверия, потери связи в финансовых отношениях, где наряду с рациональными доводами существует большая эмоциональная составляющая клиентских коммуникаций. По факту, я вижу: цифровая эпоха требует больше личных встреч. Чем больше «цифры» в организации, тем ценнее человеческий контакт для построения доверия. И, конечно, человек имеет право общаться с человеком, и особенно этот запрос чувствовался и чувствуется всегда именно, когда речь идёт о деньгах, капитале. Конечно, в каких-то моментах ИИ-помощники и ИИ-боты могут быть уместны, но не в ключевых с денежной точки зрения, и, конечно, где выстраивается коммуникация с Ultra-High-Net-Worth Individuals (UHNWI), то есть с инвесторами с большим чеком. У этих «обычных» компаний, особенно у банков и брокеров, есть профессиональный подход к финансам. Ведь почему многие глобальные провайдеры нейросетей побежали за кредитами не в банки, а к компаниям в сферах Private Credit и Private Equity? Да потому, что с банками им не удаётся найти общий язык. А почему? А вот так получается. Это, вообще, беда многих стартапов в финтехе, в сфере блокчейна и криптовалют: основатели там часто недооценивают, какую самую решающую роль для их идей и начинаний играет приглашение в организацию корпоративного стратега с опытом работы в таком самом классическом финансовом секторе — банках и брокерах. Но и для выстраивания долгосрочных провайдеров финансирования через Private Credit и Private Equity нужны также профессионалы. Недооценка этого — и вот мы увидели, как по факту и эти источники финансирования даже для публичных и широко известных всем нейросетей стали скептически к ним настроены. От корпоративной связки ИИ+ИТ к новым экосистемам Поэтому, рано или поздно, новый тренд будет осознан: сейчас время делать ИТ-решения и запускать нейросети внутри организаций, а лучше, со временем — новых экосистем, объединяющих несколько участников. В России, как вариант, оптимально выстраивать такие связки: банк + брокерская компания + крупный экспортёр + крупный импортёр + энергетическая компания + промышленное предприятие по производству полупроводников + дата-центры для развития единой экосистемы ИТ+ИИ. В рамках такой экосистемы первые два участника с финансовой точки зрения — ключевые. Они могут обеспечить приток капитала. Важно, что все в этой экосистеме — внутри России, что обеспечивает технологический суверенитет.

Читать далее

30.01.2026

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: Habr

Почему менеджмент в финсфере отказывается от готового софта и создаёт свои решения, и причем здесь ИИ

Мне бы хотелось поделиться некоторыми впечатлениями по итогам Всемирного экономического форума-2026 в Давосе. Думаю, что они могут быть полезными для ИТ-специалистов. Известно, что ВЭФ — это ежегодная встреча руководителей крупнейших финансовых компаний. Тот же Ларри Финк, глава крупнейшего инвестиционного фонда в мире BlackRock, является сопредседателем форума. Но, что примечательно. В этот раз очень много обсуждений (а самое интересное — это часто в кулуарах между официальными презентациями) строилось не столько просто про искусственный интеллект (ИИ), а какие перспективы у классического ИТ-сектора в связи с этим. 1. Вайбкодинг: каждый сотрудник — разработчик Слово вайбкодинг, которое ещё полгода назад воспринималось как шутливый процесс написания кода неспециалистами, звучало в Давосе совсем по другому. Сразу скажу: финансовый мир — достаточно закрытая система. В ней все опасаются, что конкуренты обгонят. Про самые крутые «фишки» говорят в паблик только тогда, когда уже появляется ещё что-то, не менее крутое. Но всё же, не вдаваясь в детали, общий знаменатель разговоров — это постепенный отказ от стороннего софта и переход полностью к корпоративным разработкам. Для меня сам этот тезис неудивителен. В «Открытие Брокер», в самый разгар пандемии COVID-19, мы запустили дистанционную Фабрику инноваций с акцентом на максимизации ресурса корпоративных ИТ-разработок. Тогда в мире много говорили о блокчейне, и мы в организации также активно внедряли распределенный реестр — к нему вернусь чуть позже. Были и первые элементы ИИ — в общем, было понятно, к чему всё движется. Что же мы имеем сейчас? Насколько я знаю, все ведущие банки, инвестфонды и брокерские компании в мире обзавелись уже ИИ-фабриками. В рамках этих структур создаётся софт, а поставщики известных нейросетей тоже не дремлют. Помимо того, что и у них идёт всё больше переход на создание кода с помощью ИИ, так и акцент в бизнес-модели смещается с того, чтобы зарабатывать несколько десятков или сотен долларов в месяц с каждого физлица за платную подписку на их сервисы, а сосредотачиваться на корпоративном секторе. У той же Anthrophic (создателя Claude) сейчас около 80% бизнеса — это B2B. То есть, такие компании — провайдеры нейросетевых решений — сейчас перехватывают рынок у классического ИТ-сектора, предлагая свои решения. Но это всё так работает, если брать нефинансовые юрлица — у банков и брокеров ситуация иная: там сейчас активно замещают в принципе любой сторонний софт с помощью вайбкодинга. Иногда я вижу, какой-то скептицизм к вайбкодингу, что, мол, всё это не работает. Могу подтвердить, что всё работает, но, конечно, дело всё в нюансах. 2. Кризис доверия к стороннему ПО в финансах В глобальной финансовой отрасли не сегодня появилось растущее недоверие к стороннему ПО. Если попытаться объяснить почему, то дело в том, что готовые решения не полностью покрывают специфику: например, премиум-брокериджа или private equity (инвестиции в акции компаний не торгуемых на бирже). Я уж не говорю про private credit (предоставление займов небанковскими структурами на индивидуальных условиях, без вывода долговых инструментов на биржу), на котором сейчас, кстати, держится всё ключевое финансирование всех известных нейросетей в мире. После того, как в США, да и в ЕС также, после кризиса 2008-2009 гг стали закручивать гайки банковского кредитования, private credit получил толчок к развитию. Понятно, что без современного развития ИИ всё равно был бы в ходу сторонний софт, но часто в любом случае приходилось создавать свои альтернативы. В том числе, так как нужно было бы обеспечить 100% защиту от утечки информации на сторону. Где и кто может дать такую гарантию по стороннему ПО? Но возникает вопрос — а разве по написанному внутри компании софту такая гарантия есть? У всех обсуждавших этот вопрос в Давосе были разные мнения. 3. Финансовый сектор первый почувствовал изменения Что ж, мы, в финансовом секторе, стали первопроходцами масштабного применения вайбкодинга, хотя об этом не говорится много в паблике. Но факт — есть факт, и значит нам и отвечать, как гарантировать, чтобы не было каких-то уязвимостей у написанного таким образом софта. Тут получается вот так. С помощью вайбкодинга выходит сэкономить очень-очень большие суммы денег на непосредственно программировании. Менеджмент некоторых банков и брокеров уже спешит тем самым увеличить показатель ROE, отдачи на собственный капитал, пытаясь выглядеть выигрышно в глазах владельцев бизнеса. Но я бы не спешил. Лучше высвобождающиеся ресурсы направить на внедрение блокчейна во все процессы, связанные с созданием корпоративного ПО. 4. Будущее: децентрализация и безопасность Ведь что мы видим. Создаётся код, далее его правит человек. На выходе — продукт, в котором есть что-то от ИИ, что-то от человека. И надо чётко понимать, что ошибки могут быть и там, и там. И нужно знать, где, на каком этапе они возникали, и быть уверенным, что в записи этой последовательности событий потом не было каких-то изменений. А это может гарантировать блокчейн. Потом, я сторонник того, чтобы корпоративный софт создавался не на базе общедоступных нейросетей, а на базе корпоративной большой лингвистической модели (LLM). Кто-то скажет — это дорого! Но так нам нужна модель, которая обучена на конкретную специфику, например, private credit или на работу с современными финтех новациями. А вот это по силам финансовым организациям. Почему от общедоступных LLM банки, инвестфонды, брокеры в мире стали отказываться, о чём много говорилось в кулуарах Давоса? Так дело в том, что нет какой-то гарантии, что вводимая в качестве запроса информация не уйдёт налево. И это не только про индексацию ИИ-чатов в интернете. Понятно, что многие нейросети предлагают опцию избежать этого, но информация всё равно сохраняется, причём на каких серверах и в каких странах — об этом умалчивается. Те же вопросы возникают и в связи с популяризацией рядом компаний, управляющих известными нейросетями, ИИ-агентов, которые будут сами или под минимальным человеческим контролем брать на себя операционные процессы в финансовом бизнесе. Но где контроль, где гарантия, что не будет утечек информации, галлюцинаций ИИ? И, скажем прямо, даже контролирующий ИИ-агентов человек может также ошибаться (случайно или умышленно), так что нужна система, когда ошибки вылавливаются ещё до того, как они могут оказать существенное влияние на ключевой параметр любой финансовой услуги — доверие. Главный вызов — не написание кода, а обеспечение устойчивой его работы, соответствия регуляторным нормам и интеграции с другими внутренними системами организации. А это значит, что весь процесс заводится на блокчейн, а создание кода происходит в корпоративной нейросети. Специфика финансового вайбкодинга также предполагает повышенное внимание к безопасности. Дело в том, что нельзя создать какой-то «чистый» софт, а потом в него заводить данные. Само ПО очень сильно зависит от того, какие данные будут в него вноситься, причём финансы — это не только про цифры, а про множество нечисловой информации. Финсектор критически зависит от настроений, эмоций и даже от того, о чём мечтают клиенты. Успех корпоративной стратегии — это умение предвосхищать мечты, увидеть, что захотят клиенты завтра, чтобы подготовиться сегодня. Информация, которая используется при разработке, тестировании корпоративных нейросетей и ПО, обладает ценностью, чтобы допустить даже малейшую вероятность её утечки. Поэтому такой акцент делается и будет делаться на создании своих решений, тем более, что появились технологии, которые позволяют это осуществить.

Читать далее

25.01.2026

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: Финам

ИИ-кошмар Уолл-стрит - иностранного капитала в США стало слишком много

Интерес глобальных инвесторов к бигтехам США остаётся сильным. Акции этих компаний тянут за собой ключевые биржевые индексы Уолл-стрит. Иностранный капитал активно заходит в бумаги, но это и создаёт большие проблемы для США. США всё больше вползают в зависимость от мировых инвесторов. Пик вложений — в облигации, как корпоративные, так и государственные. В ноябре 2025 года иностранные инвестиции в облигации Минфина США подскочили на 112,8 млрд долларов, достигнув нового максимума — 9,4 трлн долларов. Приток глобального капитала в 2025 году (около 650 млрд долларов) в акции оказался в два раза выше пика 2021 года. Однако это не финансирование, а игра на биржевых котировках. Прямые инвестиции в США оказались на порядок меньше. Получается парадокс: акции бигтехов с их увлечённостью ИИ растут как на дрожжах — средняя премия по американским акциям к бумагам других стран сейчас в полтора раза выше, чем в среднем за последние 25 лет. Но приток капитала извне в дата-центры — очень скромный. При этом внешние поступления капитала в США ещё больше лишают Вашингтон контроля над собственной финансовой политикой. Доллар остаётся ключевым элементом мировой экономики, хотя и снизил в этом свою роль. Но всё равно он отвечает почти за половину расчётов за товары в глобальной экономике и за 40% резервов центральных банков мира. Целый ряд стран-партнёров США вкладывают в американскую экономику, но эти средства — за счёт сокращения внутренних потребления и инвестирования. Та же КНР — вторая в мире страна по размеру инвестиций за пределами своей экономики. Там, в ключевых странах-партнёрах США, — высокая норма сбережений, но избыточный приток иностранного капитала приводит к сокращению нормы сбережений у американцев, а также стимулирует рост долгового бремени Минфина США как инструмент абсорбирования поступающей извне ликвидности и трансформации её в потребление. Увеличение же доли расходов в бюджете США, идущей на обслуживание таких долгов, в итоге сейчас подводит к тому, что и высокое потребление — под вопросом. При этом высокий уровень потребления в США, который фиксировался последние почти десять лет, не сопровождался аналогичным подъёмом реального сектора экономики, а лишь ростом сферы услуг. В итоге, когда сейчас технология ИИ требует выстраивания материальных активов — от строительства мощных электростанций до дата-центров — экономика США оказывается к этому неготовой. То есть, возникают сложности на стороне предложения товаров в то время, как и спрос (потребительский и инвестиционный) из-за увеличения долгового бремени на бюджет ограничивает возможность его стимулирования государственными программами. И это означает, что концепция доллароцентричной мировой экономики, с высоким притоком иностранного капитала на Уолл-стрит как следствие этого, становится крайне невыгодной самим США. В настоящее время США заинтересованы в дедолларизации мировых финансов и в возвращении возможности больше контролировать собственную экономическую и финансовую политику. Да, в 2025 году долларовый индекс DXY снизился на 10%, в январе 2026 года юань ушёл к американской денежной единице на максимум с мая 2023 года, но этого оказалось недостаточно. Дефицит бюджета США рекордно вырос. Отрицательное сальдо внешней торговли, если убрать непериодические статьи экспорта, включая резкий несистемный рост поставок золота и драгоценных металлов, существенным образом не изменилось. Госдолг растёт экспоненциально. Пошлины на импорт товаров в США, сопровождаемые огромным числом исключений и возможностью ввозить товары по более низким тарифам через третьи страны, оказались в недостаточной мере протекционистскими, что создать какие-то особые условия для развития американской промышленности. Тем более, как было сказано выше, в то время как Уолл-стрит столкнулся с огромным притоком иностранного капитала, прямые иностранные инвестиции в США оказались намного скромнее. И на это есть также дополнительные резоны. США хотят больше капитала для строительства дата-центров и электростанций, но главный драйвер энергопотребления в мире — это 7 млрд человек, живущих в развивающихся странах и которые, по мере роста благосостояния, начинают больше пользоваться холодильниками и кондиционерами. В этом смысле здесь есть понятная для многих инвесторов бизнес-модель, чего не скажешь в случае развития дата-центров под ИИ. Всемирный экономический форум-2026 в Давосе показал: почти все создатели известных нейросетей говорили о просто насущной необходимости, чтобы инвестиции в ИИ выросли с нынешних миллиардов до триллионов долларов. Однако для инвесторов, которые хотят вкладывать не просто в абстрактное «светлое технологическое будущее», а иметь чёткое понимание отдачи на вложенный капитал, в плане ИИ многое осталось не до конца прояснённым. ИИ-сектор, который сейчас активно развивается в США, оказался в ситуации, когда всё финансовое окружение этого бизнеса трансформируется. Дедолларизация выгодна США, но идёт слишком медленно, учитывая темп изменения инвестиционных потребностей для новой технологии. Но главное в другом: дедолларизация высвечивает тренд снижения доверия глобальных инвесторов к валютам в принципе. Что-то идёт им на смену. Доля денег в портфелях глобальных инвесторов упала в январе до абсолютного минимума, чуть более 3%, за всю историю наблюдения за этим показателем. Более полугода этот показатель ниже 4% — абсолютный рекорд. Темп падения за последние месяцы оказался самым стремительным, чем когда-либо. Предприниматель Илон Маск полагает, что новой валютой в мире станут кВт-часы, делая ссылку на связь развития ИИ и роста потребности в энергии. Но пока что главный драйвер в этом плане, как было сказано выше, не ИИ. Тем не менее, дата-центры всё равно нужны. А для этого необходима другая конфигурация между потреблением и инвестициями в США. Её невозможно достичь, когда у ФРС США всё меньше возможности влиять на стоимость доллара, а жить так, что «пусть всё рынок определит», становится невозможным. Дело в том, что многие страны-партнёры США стали проводить активную промышленную политику, защищают свои внутренние рынки, и США не могут оставаться в такой ситуации условно «открытой экономикой», какой она была много лет. А это значит, что США будут во многом меняться. Доллар как мировая резервная валюта и свободный приток капитала в страну для них становятся реально проблемой, так как лишают возможности более точно настраивать свою экономическую политику — что делают эффективно страны, у которых их валюты в мировом обращении либо отсутствуют, либо играют небольшую роль. При этом общий рост недоверия к валютам в мире у инвесторов уже привёл к резкому росту спроса на материальные активы в 2025 году — золото, серебро, платину, палладий, олово, алюминий, медь. Но это, очевидно, лишь временное решение, потому что эти активы — не альтернатива валютам. Мир технологии ИИ сулит всеобщее изобилие? Вполне возможно. Но до этого глобальную экономику будет ещё не раз трясти, так как прежние финансовые аксиомы перестают работать, а новые познаются только на практике и лишь потом будут вписаны в учебники. Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.

Читать далее

13.01.2026

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: Habr

Обвал на Уолл-стрит: кто потерял доверие, и что ждёт сектор ИИ и ИТ в РФ

Кто читал мой предыдущий пост по впечатлениям от Давосского форума-2026, тот может вспомнить: у компаний, продающих софт, начались сложности в общении с инвесторами в свете будущего потенциала искусственного интеллекта (ИИ). И вот что мы увидели в конце января — начале февраля 2026 года: каскадные распродажи на Уолл-стрит и в Европе акций софтверных компаний. В Давосе управляющие фондами с капиталом под управлением больше триллиона долларов говорили однозначно про перспективы ИТ-компаний. То, что произошло на Уолл-стрит, для меня не стало сюрпризом. Торговля некоторых трейдеров с плечом сама по себе не могла вызвать такие сильные распродажи, и соответственно ликвидация таких позиций — это следствие, а не причина. Триггер был фундаментальный — смена настроений у крупных инвесторов. Розничные же инвесторы оказались застигнуты врасплох. Я помню, какая тряска была на рынках в начале пандемии COVID-19 и как приходилось быстро адаптировать стратегию в «Открытие брокер», но объём ежесуточных ликвидаций позиций на трейдинг в начале февраля 2026 года превзошёл март 2020-го. В итоге, хедж-фонды в США скинули акции софтверных компаний так быстро, что их доля в портфелях упала до чуть более 3% — абсолютного минимума. В Европе, например, по итогу первой недели февраля акции SAP подешевели на 16,23% по сравнению с началом года, а за последние 12 месяцев их снижение достигло -27,57%. Если смотреть по крупным софтверным компаниям в мире, то весь этот сектор ушёл в минус от своих годовых максимумов в среднем почти на 40%. Многие посчитали, что это приговор «софту без ИИ» и в связи с этим указывали на появление очередной ИИ-модели от Anthropic как триггер произошедшего на Уолл-стрит в конце января — начале февраля. Да, модель появилась, но расскажу, как я вижу ситуацию. Что же на самом деле происходит... Обычно вывод многих: мол, «чистые софтверные компании потеряли веру, а у ИИ-компаний — всё круто». Но это только часть истории. Нынешнее падение — это и разочарование инвесторов в бизнес-модели основных провайдеров нейросетей в мире. Размер объявленных ими капвложений, чтобы клиенты и дальше замещали сторонние ИТ-решения софтом, который написан с помощью их нейросетей, — это сжигание сотен миллиардов долларов. Но ради чего? Ведь что получается. Был рынок софта, решений от ИТ-компаний. Бизнес его покупал, была конкуренция между провайдерами — в каких-то сегментах ИТ-рынка больше, где-то — меньше. Но был конкурентный выбор. Потом пришли нейросети. Да, с помощью их решений развился вайбкодинг, когда теперь можно в самих компаниях делать для себя ИТ-продукты, а не покупать их на стороне. Но! Тут есть проблема с двух сторон. Пользователь публичных нейросетей, вайбкодя для компании, всё больше зависит от этих ИИ, с их галлюцинациями. Он не знает, кому доступна, где хранится и насколько надёжно защищена информация, которая вводится при вайбкодинге и чтобы оттестировать созданный с помощью вайбкодинга софт. Это всё большие риски. И другая проблема: а вообще-то обвал в начале февраля на Уолл-стрит и в Европе — это не только про грустные перспективы ИТ-компаний вне ИИ, но и про не менее туманные перспективы самих провайдеров нейросетей. Бигтехи, и только в одних США, планируют поднимать в этом году объём капвложений в ИИ до планки в 700 млрд долларов, более чем в 1,5 раза увеличивая темп по сравнению с 2025 годом. Если взять планы других игроков в мире, то ИИ-сектор хочет привлечь более 1 трлн долларов — ведь именно столько нужно, чтобы вложиться. Выстроенная последними модель развития не просто не окупается, даже хотя стоимостью обучения ИИ снижается в тысячу раз. Она требует слишком много денег у инвесторов, которые не могут бросить все остальные направления вложений средств. Иначе это становится похожим на «тюльпановую лихорадку», охватившую Нидерланды в XVII веке, когда буквально все бросились инвестировать буквально только в одно — луковицы тюльпанов. Так и сейчас глобальные инвесторы не могут вкладывать всё только в чипы, их производство, дата-центры, а также в электростанции. Кстати, и обвал тюльпанового «пузыря» случился также символично в феврале, но 1637 года. Тонкость нынешней ситуации заключается в том, что большинство провайдеров известных нейросетей в мире — непубличные компании. Их бумаг нет на биржах, а значит формально нельзя увидеть разочарование инвесторов ими. Но его всё равно можно разглядеть. Один из ярких косвенных признаков — это сильная коррекция акций Microsoft. По итогу первой недели февраля они ушли в минус 17% в динамике с начала года. Это даже на фоне того, что Microsoft известна своим инновационным духом и интересом к ИИ. У компании партнёрские отношения с OpenAI, развивающим ChatGPT. Но снижение акций Microsoft отражает в том числе опасение инвесторов по поводу бизнес-модели OpenAI. Есть и более глубокие признаки. Это что происходит в сфере небиржевого финансирования (Private Credit) нейросетей, которое держало их до последнего времени устойчиво на плаву в финансовом плане. Однако, инвесторы теряют веру. Ставки для провайдеров нейросетей по таким займам выросли за год в два раза, а объём предоставления сократился более чем на треть. А что ИТ-рынок в России? Самая главная точка развития — это не софт сам по себе, и не софт с помощью публичных нейросетей (вайбкодинг), и не выстраивание публичных ИИ. Будущее — за корпоративными нейросетями, где будет вайбкодинг в закрытом контуре компании. Причём со всеми ключевыми процессами, отслеживаемыми с помощью блокчейна. А лучше — за экосистемой корпоративных нейросетей партнёров, о чём — чуть ниже. То есть, будущее ИТ-рынка и ИИ-решений — это развиваться внутри самих компаний. Почему так? Можно много сказать на эту тему, но если кратко. У «обычных» компаний, вне ИТ и ИИ секторов, уже есть понятная для инвесторов бизнес-модель. Если компания не тонет — результат отлично выстроенной корпоративной стратегии. Банки и брокеры по своей природе изначально ближе к инвесторам, и корпоративные стратеги максимально эффективно на связи с ними. Кстати, там же есть и понимание, что заменять человеческое общение с клиентами-инвесторами, акционерами ИИ-ботами — большой риск утраты доверия, потери связи в финансовых отношениях, где наряду с рациональными доводами существует большая эмоциональная составляющая клиентских коммуникаций. По факту, я вижу: цифровая эпоха требует больше личных встреч. Чем больше «цифры» в организации, тем ценнее человеческий контакт для построения доверия. И, конечно, человек имеет право общаться с человеком, и особенно этот запрос чувствовался и чувствуется всегда именно, когда речь идёт о деньгах, капитале. Конечно, в каких-то моментах ИИ-помощники и ИИ-боты могут быть уместны, но не в ключевых с денежной точки зрения, и, конечно, где выстраивается коммуникация с Ultra-High-Net-Worth Individuals (UHNWI), то есть с инвесторами с большим чеком. У этих «обычных» компаний, особенно у банков и брокеров, есть профессиональный подход к финансам. Ведь почему многие глобальные провайдеры нейросетей побежали за кредитами не в банки, а к компаниям в сферах Private Credit и Private Equity? Да потому, что с банками им не удаётся найти общий язык. А почему? А вот так получается. Это, вообще, беда многих стартапов в финтехе, в сфере блокчейна и криптовалют: основатели там часто недооценивают, какую самую решающую роль для их идей и начинаний играет приглашение в организацию корпоративного стратега с опытом работы в таком самом классическом финансовом секторе — банках и брокерах. Но и для выстраивания долгосрочных провайдеров финансирования через Private Credit и Private Equity нужны также профессионалы. Недооценка этого — и вот мы увидели, как по факту и эти источники финансирования даже для публичных и широко известных всем нейросетей стали скептически к ним настроены. От корпоративной связки ИИ+ИТ к новым экосистемам Поэтому, рано или поздно, новый тренд будет осознан: сейчас время делать ИТ-решения и запускать нейросети внутри организаций, а лучше, со временем — новых экосистем, объединяющих несколько участников. В России, как вариант, оптимально выстраивать такие связки: банк + брокерская компания + крупный экспортёр + крупный импортёр + энергетическая компания + промышленное предприятие по производству полупроводников + дата-центры для развития единой экосистемы ИТ+ИИ. В рамках такой экосистемы первые два участника с финансовой точки зрения — ключевые. Они могут обеспечить приток капитала. Важно, что все в этой экосистеме — внутри России, что обеспечивает технологический суверенитет.

Читать далее

18.12.2025

Искусственный интеллект

Источник: Ведомости

Потянет ли частный бизнес в России развитие ИИ

Искусственный интеллект (ИИ) стал магнитом для средств инвесторов во всем мире. Где больше капитала, там и больше инвестиций. Не случайно, что в США масштаб вложений – это уже триллионы долларов. За Штатами, очевидно, не угнаться никому, если говорить о суммах инвестиций. При этом нужно понимать: в США только на поверхности развитие ИИ идет преимущественно с привлечением средств частных компаний и инвесторов. В реальности десятки мер государственной поддержки ориентированы на субсидирование отрасли. Более того, через экспорт долларовой инфляции США по факту облагают «ИИ-налогом» всех держателей американской валюты. Что ж, они пользуются своим сохраняющимся привилегированным положением эмитента ключевой резервной валюты мира. Подробнее: https://www.vedomosti.ru/kapital/regulation/columns/2025/12/18/1164202-potyanet-li-chastnii-biznes-v-rossii-razvitie-ii?from=copy_text

Читать далее

10.12.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: IT WORLD

Стоит ли «жестить» с принуждением к переходу на отечественное ПО?

Налоговые льготы для производителей ПО и стимулирующие льготы для покупателей отечественного софта должны работать на перенаправление покупательских предпочтений в сторону локальных продуктов. Но реально ли эти методы работают, когда нужно подстегнуть спрос на российские решения? И что может поддержать производителей «железа»? Правительство решило не трогать льготу по НДС для российского софта. Это значит, что продажа отечественных программ из реестра Минцифры остается без взимания этого налога и, соответственно, общее повышение с 1 января 2026 года ставки с 20% до 22% этого рынка не коснется. Фактическая ставка — ноль. Премьер Михаил Мишустин также подтвердил, что покупатели софта из реестра получают двойной коэффициент для зачета расходов в базе по налогу на прибыль. Все это очень стимулирует к тому, чтобы потенциальным потребителям был доступны предложения по ИТ-решениям с сильной локализацией на отечественном рынке. Однако есть ещё кое-что. Минцифры намекнуло: если компании будут медлить в вопросе перехода критической информационной инфраструктуры (КИИ) на российские ИТ-решения, то министерство предложит ввести штрафы. То есть, логика понятна: нужно покупать российские отечественные ИТ-продукты. **Не только софт** Если посмотреть на ситуацию более широко, станет понятно, что для поддержки отечественного производителя, в целом, используются не только «пряники» в виде налоговых льгот для них, но и «кнуты» для покупателей. Иногда такой «кнут» носит завуалированный характер. Как в случае резкого роста ставок утильсбора для импортных мощных машин. СМИ не скупятся на эпитеты, называя его размер «драконовским». Минфин передумал отменять льготу на уплату НДС при покупке отечественного ПО Действительно, создан барьер, который должен работать, в том числе, и для перенаправления покупательских предпочтений в сторону локально собранных/произведенных автомобилей. Подталкивать к покупке российского софта хотят также самыми разными мерами. Но получится ли продавить спрос — вот это большой вопрос. **Внимание - на экспорт** По большому счёту, если продукт отличный по соотношению цена/качество, для того, чтобы выделиться среди остальных, он нуждается лишь в хорошей маркетинговой и PR-поддержке. А вот что может быть индикатором отличного качества? Напомню, что еще в 2019 году президент РФ Владимир Путин озвучил тезис, актуальный и по сей день, когда говорят об импортозамещении и развитии отечественного производства: «Важно только обеспечить качество, а вот качество можно будет обеспечить, если будем выходить на рынки третьих стран. Тогда это будет не какой-то «квасной», чисто российский продукт, а именно международного уровня». Любопытно, что как с отечественными автомобилями, так и с продукцией ИТ-сектора, созданной в России, ситуация схожая. Поставки российских авто на внешний рынок исчисляются несколькими десятками тысяч в год, что не может сыграть большую роль в занятии серьёзной доли на мировом рынке. Экспорт российского ПО и компьютерных услуг, по данным Банка России, упали почти в два раза, с $2,9 млрд в 2023 году до $1,9млрд по итогам 2024 года. Конечно, есть и другие оценки, указывающие на рост экспорта. Например, эксперты аудиторско-консалтинговой компании «ТеДо» подсчитали и обнародовали на международном форуме Kazan Digital Week 2025 свои данные, говорящие о том, что по итогам 2024 года экспорт российского ПО увеличился до $5,9 млрд, на 7,7% превысив показатели 2023 года. В компании прогнозируют, что по итогам 2025 года экспорт ПО может прибавить более 10%, до $6,5 млрд. Но даже если ориентироваться на максимальную цифру — $5,9 млрд — всё равно это менее 1% глобальных продаж, подсчитали эксперты Wipo. Ситуация не меняется принципиально и в 2025 году. Выручка в целом по отечественной ИТ-отрасли, прогнозируют в Кабмине, может составить +20% к 2024 году. И даже более консервативные оценки, предрекающие замедление на ИТ-рынке, все равно прогнозируют темпы роста, которые будут выражаться двухзначными цифрами. Но о таком же росте экспорта в процентах пока невозможно вести и речи. А ведь для получения заметной доли на мировом ИТ-рынке нужен рост продаж за границу в разы, и каждый год! Есть ли «плюшки» для производителей «железа»? Стоит заметить также, что большинство указанных в начале статьи мер держат в фокусе внимания производителей ПО в России. Аккредитованные компании платят 5% налога на прибыль с этого года (вместо 25%), страховые взносы — 7,6% с повышением до 15% с 2026 года. Но всё равно это меньше в два раза, чем обычно. А что с «железом»? Его создатели могут рассчитывать на поддержку? Объём продаж оборудования для ИТ-отрасли в 2025 году, подсчитали в «Эйлер», растёт в два раза меньшим темпом, чем сегменты ПО и ИТ-услуг. Всё очень скромно, и на это есть объективные причины. Софт создать проще, чем «железо», которому нужны передовые чипы. Часть поддержки производства осуществляется в рамках госпрограммы «Развитие электронной и радиоэлектронной промышленности». Объем налоговых льгот для производителей за 2024 год, по оценкам Минпромторга, составил 100 млрд рублей. Это по налогу на прибыль - ставка 8% - и страховым взносам, процент по которым - 7,6% - был установлен как и для производителей софта. Тем не менее, если сопоставить показатели, то даже только по аккредитованным компаниям по выпуску софта в России, объем их выручки (12 трлн рублей) в 3,4 раза превысил суммарный оборот производителей оборудования для ИТ-отрасли в России. **Что делать?** Очевидно, что по «железу» в отечественной ИТ-отрасли наблюдается отставание. Дальнейшее потепление в экономическом плане между РФ и США может помочь его сократить. В России могут появиться цепочки создания стоимости аппаратного оборудования в рамках международной кооперации, но всё это нужно прорабатывать. По софту ситуация будет ужесточаться в плане конкуренции. Популярные в мире программные продукты из США снова могут оказаться востребованными. Да, протекционизм локальных ИТ-решений возможен, но нужно поддерживать спрос внутри России деликатно, не «жестить» и не создавать у потребителя ощущение, что ему навязывают что-то. Это неидеально работает в сфере отечественного автопрома, и, аналогично, на 100% эффективным не может быть и в ИТ-отрасли. Немалая часть стоимости глобальных ИТ-решений - это планомерная, стратегически выверенная работа по их продвижению. Российский сектор должен уделить данному аспекту — коммуникативной составляющей выпускаемых решений — первоочередное внимание. По опыту работы в банковской сфере и финтехе скажу, что каким бы классным не был софт, очень важно, чтобы было надёжно работающее «железо» и, желательно, свои корпоративные дата-центры. Но и это не ключ к желаемым финансовым результатам бизнеса. Главное - эффективная коммуникация с клиентом. Никакой удобный софт «в два клика до услуги» ничего не решит. Более того, уверен, что путь к клиенту - это не скорость доступа к сервисам, а совместное с ним путешествие в финансовом мире. И вот такой подход, который оправдал себя на мировом уровне, если он будет «впитан» российской ИТ-отраслью, приведёт к успеху и устойчивому росту продаж не только внутри России, но и позволит занять ключевое место на глобальном ИТ-рынке. А как же протекционизм? Конечно, все страны так или иначе хотят поддержать своих игроков. Те же США готовы жёстко отстаивать интересы своих ИТ-сервисов. И это нужно обязательно учитывать, когда выстраивается протекционистская политика в России: Вашингтон будет остро реагировать на жёсткие меры, включая блокировки, в отношении американских ИТ-решений. Уверен поэтому, что необходимая протекционистская политика не должна создавать шероховатостей в экономическом диалоге двух стран, на развитие которого возлагают большие надежды по обе стороны Атлантического океана.

Читать далее

09.12.2025

Искусственный интеллект

Источник: CISOCLUB

Управление нечеловеческими айдентити: как правильно выстроить процесс

Когда в некоторых банках в России впервые стали применять искусственный интеллект (ИИ) для анализа рисков по клиентским портфелям, что случилось ещё лет пять назад, всё было «ламповым», работало под контролем людей. Там было больше «человеческого», чем от больших лингвистических моделей. Но сейчас такие штуки — как ключи к интерфейсам программирования приложений и служебные учетные записи — появляются с невероятной скоростью. Сейчас нужно говорить о том, что делать с нечеловеческими айдентити — теми самыми «роботами» (ботами, ИИ-агентами и др.), которые контактируют с сервисами автономно. В России это явление уже стало повсеместным, но цельная концепция управления выстроена лишь в единичных компаниях — там, где уделено соответствующее внимание данному вопросу при построении корпоративной стратегии. Давайте разберёмся, с чем мы имеем дело. **1. Контекст управления нечеловеческими идентичностями в России** По оценкам Entro Security, по итогу 2025 года нечеловеческие айдентити в 100 раз превысят человеческие в корпоративных средах. Раньше говорили о соотношении 45:1, но с ростом агентов искусственного интеллекта это число стремительно растёт. У нас это особенно заметно в банковской сфере и финтехе: крупные игроки используют тысячи ключей к интерфейсам программирования приложений для интеграций с партнёрами, а брокеры — для автоматизированных торговых ботов. И сейчас актуальным становится вопрос, как обеспечить кибербезопасность. До сих пор идёт много обсуждений по поводу случившегося с платформой автоматизации продаж Salesloft. В августе этого года она оказалась скомпрометирована: хакеры через токены открытого разрешения доступа в чат-боте Drift, работающего с «мозгами» от искусственного интеллекта (ИИ), смогли добраться до информации о работе Salesloft с Salesforce, Pardot и др. Salesloft пришлось во время острой фазы инцидента отключать взаимодействие с этими системами, о чем сообщила сама компания. А это всё — упущенная выгода и коммуникации с клиентами. Но это ещё неплохо, что организация выявила такой инцидент и сообщила о нём публично. А сколько таких утечек остаются неизвестными? А ведь в итоге чувствительная информация может в какой-то момент сыграть очень больно компаниям, поэтому лучше все эти моменты предусмотреть и иметь план действий. В целом, стоит, увы, ожидать вал таких происшествий. Уже фиксируется, как в пять раз выросла активность по поиску уязвимых мест в веб-приложениях, например, в России. Почему так? Россия — лидер по цифровизации в СНГ, но инфраструктура не всегда надёжно защищена. Я знаю, что сейчас среди банков в России даже какое-то «соревнование»: кто больше покажет, как он внедрил ИИ, сколько на это выделено денег и какой большой штат сотрудников этим занимается. Но к этому нужно подходить очень аккуратно. Прежде всего, пока что большинство компаний так и не смогли «отбить» деньги, вложенные в ИИ. Более того, растёт потребность в сотрудниках, которые начинают разгребать те проблемы, которые возникли после применения нейросетей. И это — лишь часть негатива. Например, банки запускают в самостоятельное плавание ИИ-агентов для оценки кредитоспособности заёмщиков, однако до конца часто не осознают, что каждая такая система обладает правами на доступ к данным клиентов. Без контроля это как оставить ключи от сейфа в помещении, где двери не закрываются никогда, или, как в известном меме с кукурузной палочкой и дверью. Я внедрял смену токенов не реже чем каждые 24 часа — и только это уже отбивало половину атак, а другую половину мы вычисляли ещё, как говорится, на подступах, прежде чем злоумышленники могли вплотную приблизиться к нашим системам. Статистика неумолима: число угроз в финансовом секторе нарастает. В 2025 году с кибер-вымогателями столкнулось на 35,7% больше участников индустрии, чем в 2023 году. И я вижу, что большая уязвимость кроется в нечеловеческих айдентити. В мире 68% организаций признаются : большая часть их нечеловеческих айдентити не в достаточной мере находятся под контролем. На самом деле, даже там, где сейчас банки и брокеры думают, что «всё под контролем», не всегда это так. Я имел дело с нечеловеческими айдентити ещё в самом начале современного бума в ИИ, когда и никакого хайпа не было. Но во время пандемии COVID-19 было очевидно, насколько необходимо, с одной стороны, начинать применять автоматизацию с помощью наработок в области развития нейросетей, с другой стороны — как важно понимать, что при всех человеческих ошибках сотрудники-люди лучше контролируются и мотивируются, чем базирующиеся на ИИ системы. Россия несёт большие потери от киберутечек, а отсутствие выверенной корпоративной стратегии по внедрению ИИ (немало банков и брокеров сегодня относятся к необходимости этого беспечно) может, увы, увеличить их на порядок. Ну и, конечно, такая стратегия не должна быть продуктом запросов в большие лингвистические модели: нет ничего хуже, чем пытаться выстроить стратегию управления нечеловеческими айдентити и ИИ, опираясь на ответы нейросетей. ЦБ РФ обращает внимание на киберриски. Но вот что любопытно. Сейчас масса разговоров о макроэкономике, курсе доллара, дефиците бюджета, и обсуждение перспектив 2026 года. Многие эксперты дают самые разные прогнозы. Однако, почти никто не говорит, что не инфляция и что-то подобное, а киберугрозы — вот ключевой риск для экономики РФ. А основной, почти не замечаемый большинством, риск проистекает из плохо контролируемого функционирования нечеловеческих айдентити. Действительно, опыт последних лет убедил всех аналитиков, и внутри страны, и за её пределами, что экономика РФ научилась достаточно эффективно справляться со всеми вызовами. Но при этом, как говорится, «слона-то не заметили». По ключевым моментам цифровизации Россия действительно вышла на лидирующие места в мире. Но у этого есть и оборотная сторона. Нужно чётко понимать: уже сейчас никто не знает, сколько всего функционирует нечеловеческих айдентити в стране, какими они обладают реально правами, а главное возможностями, какую информацию они уже аккумулируют и к чему получают доступ. Всё это стало приобретать особенно угрожающие черты из-за хаотичного внедрения ИИ в бизнес-процессы всё большего числа компаний и организаций. Мой анализ показывает, что нужно срочно принимать меры, в том числе в правовом поле, чтобы предотвратить реализацию худшего сценария киберугроз, связанных с нечеловеческими айдентити. Учитывая, что мир постепенно приближается к глобальному кризису, спровоцированному нынешней волной внедрения ИИ, России нужно быть готовой к этому событию. **2. Особенности российского правового поля и регулирования: что стоило бы изменить** Российское регулирование нечеловеческих айдентити — это лоскутное одеяло. Федеральный закон о персональных данных (152-ФЗ) фокусируется на работе с людьми. Нужен отдельный подход к работе с нечеловеческими идентичностями. ЦБ РФ в положении от 30 января 2025 г. N 851-П (действует с 29 марта) верно отмечает: «Кредитные организации, филиалы иностранных банков должны доводить до клиентов информацию о возможных рисках получения несанкционированного доступа к защищаемой информации». В конце ноября вышел отчёт Regula о верификации в банках: биометрия — в зоне растущего риска. И я бы подчеркнул: нынешняя распространенная модель бесконтрольного внедрения ИИ вносит свой негативный вклад в это. Проблема в том, что у нас нет общего регламента по защите данных в связи с функционированием нечеловеческих айдентити. Банки обязаны отчитываться по 115-ФЗ об противодействии отмыванию денег, но нечеловеческие айдентити часто «висят» без владельца, и большая их часть — вне регулярного контроля. ЦБ РФ выпустил в 2024 году доклад «Основные направления развития финансовых технологий на период 2025–2027 годов», где упоминаются инструменты регулирования для идентификации и обмена данными. Но нужна дальнейшая детализация по итогам 2025 года: рисков и того, как с ними быть в связи с распространением нечеловеческих айдентити, а также включение результатов такой исследовательской работы в анализ рисков для макроэкономической стабильности в России. Что стоило бы ещё сделать? Во-первых, ввести обязательный реестр нечеловеческих айдентити. Во-вторых, стоило бы внедрить модель нулевого доверия для финтеха: динамические токены с ограниченным временем существования. Я говорю об этом с 2021 года. Сейчас, с ростом ИИ-агентов, нужно внедрение универсальных стандартов везде, где они применяются. Этот момент уже не просто созрел, а перезрел. Аналитические структуры в этом году определяют уже не менее 10 рисков нечеловеческих айдентити, обращая внимание на айдентити с высокими правами доступа как наиболее рискованные. Всё это должно стать сигналом для регуляторов: нужно выходить с законодательными инициативами по этому вопросу. И как можно скорее. **3. Стратегические риски и возможности с точки зрения финтеха, банковского и брокерского бизнеса** В финтехе нечеловеческие айдентити — большие риски, которые многие в упор не замечают. Один из важных моментов для понимания — это то, что никакая многофакторная аутентификация — не панацея. Наглядный пример — то, с чем столкнулась корпорация Google: хакеры смогли добраться до одной из баз данных Google на Salesforce, где хранилась информация о компаниях малого и среднего бизнеса. Google это подтвердила . Злоумышленники использовали OAuth-токены для обхода многофакторной аутентификации и получили доступ к данным тысяч юридических лиц. И это — не единичный случай. Значит, нужно понимать: в российском финансовом секторе могут утекать данные, в частности информация о клиентских портфелях. Брокеры рискуют и в вопросах трейдинга: бот с ключом к интерфейсу программирования приложений к бирже — это большая опасность. Ключевые риски в следующем году — программы-вымогатели и трояны, с «мозгами» от ИИ. Исследование Invezz о рисках ИИ в децентрализованных финансах (DeFi) говорит о наличии уязвимостей в смарт-контрактах, что ведёт к масштабным кибератакам и финансовым потерям. При этом есть данные другого исследования , от Anthropic: известный игрок в мире ИИ в ходе поставленного эксперимента обнаружил уязвимости в смарт-контрактах, которые могли бы нанести ущерб в размере 4,6 млн долларов. И это, как говорится, выявлено при небольшом объёме тестирования! Всё это говорит о том, что инновации на базе ИИ позволяют злоумышленникам подобрать алгоритмы для обнаружения и использования в своих преступных целях слабых мест в протоколах децентрализованных финансов (DeFi). Нейросети же стали массово доступными, а киберпреступники нередко обходят их внутренние фильтры — всё это усиливает риски для всей финансовой отрасли и требует разработки новых мер защиты. Это напрямую касается нечеловеческих айдентити, поскольку именно ИИ-агенты, действующие как автономные структуры, способны находить и использовать уязвимости в смарт-контрактах и других системах DeFi, причём могут это делать с абсолютно неблагонадёжными целями. ИИ-агенты работают без участия человека, используя собственные учётные записи и доступы. А это делает их неотличимыми от обычных пользователей и, в свою очередь, позволяет им обходить классические механизмы безопасности. Всё это создаёт новые риски, так как злоумышленники могут маскировать свои действия под действия «стандартных» нечеловеческих айдентити, что усложняет выявление и предотвращение атак. А какие есть возможности? В необанкинге, например, нечеловеческие айдентити позволяют ИИ-помощникам персонализировать кредиты в реальном времени. Очевидно, что всё больше решений в банковской и брокерской сферах будет приниматься не людьми, а ИИ-структурами. Это, конечно, повысит скорость операционных процессов, но здесь нужно быть аккуратным. Те же трейдинговые ИИ-боты. Мало того, что они собирают большой массив информации, который нужно надёжно охранять от утечек. Их эффективность на средней и долгосрочной дистанциях в большинстве своём провальна. По крайней мере, на текущий момент. Они могут с высокой степенью вероятности показывать отличный результат, если с ними на регулярной основе работают профессионалы отрасли. **4. Построение системы управления нечеловеческими идентичностями: советы от корпоративного стратега** Внедрение корпоративных стандартов по кибербезопасности никак не должно приводить к ухудшению качества взаимодействия с клиентами. Например, не нужно создавать ситуаций, когда пользователь, зайдя в банковское или брокерское приложение, через каждые пять минут, если он чуть занялся другими делами, должен проходить в очередной раз проверку, что «он — человек». Мало того, что современные ИИ системы легко могут выдать себя за человека, так подобные надоедливые вещи в коммуникациях с клиентом могут привести его к уходу к конкуренту. «Ловить» нечеловеческие айдентити на неправильном поведении нужно тонко и деликатно. Как это сделать системно на уровне компании? 1. Полностью отследить всё, от хранилищ кода до «облаков», выявить все нечеловеческие айдентити. Уже сейчас половина нечеловеческих айдентити — бесхозные, то есть «призраки» без владельца. 2. Принцип наименьших привилегий. Каждое нечеловеческое айдентити должно обладать только необходимыми для работы доступами. Даже аналитическая работа и сбор данных должны быть под контролем, не говоря о том, чтобы предоставлять возможность полностью автономно совершать какие-либо действия, приводящие к изменению финансового и материального положения клиентов бизнеса. 3. Фиксировать необычную активность нечеловеческих айдентити. Предусмотреть быстрое и лёгкое отключение таких айдентити. 4. Нужно создать для нечеловеческих айдентити своеобразный «отдел кадров». 5. Оптимально интегрировать нечеловеческие айдентити с блокчейном, чтобы чётко отслеживать их работу. **5. Возникающие трудности и решения с учётом специфики работы в России** Вопрос есть и по софту, и по «железу», когда мы работаем с нечеловеческими айдентити. Нужно создавать решения на стыке финтеха, блокчейна и ИИ. При этом особое внимание нужно уделить обеспечению надёжной сохранности биометрических данных — их я бы в первую очередь рекомендовал переводить на распределённый реестр. Если говорить про «железо», то здесь нужно взвешивать издержки создания «своего» в рамках компании или лучше арендовать необходимое оборудование на долгий срок. При этом в ближайшие годы банки и брокеры, которые захотят оставаться лидерами, будут вынуждены разрабатывать не только своё ПО, но иметь в своей экосистеме структуры, которые будут выстраивать корпоративные дата-центры, а также закольцовывать эффективно все бизнес-процессы через наличие собственных энергетических мощностей. Ровно так же, как, например, металлургия или целлюлозно-бумажная отрасль для успешного развития всегда должны понимать, откуда они будут брать стабильные поставки недорогой энергии. Банки и брокеры, которые традиционно являются сосредоточием капитала, будут активно интересоваться и энергетическими активами, учитывая, что финансовый сектор становится самым масштабным с точки зрения сбора информации. А там, где информация, есть и множество инструментов, включая нечеловеческие айдентити, которые «плавают» в этой среде и требуют контроля. Отдельно отмечу кратко и проблему дефицита кадров. Нужно готовить отдельных специалистов по работе с нечеловеческими айдентити. Ну и, наконец, как говорилось выше, требуется донастройка регуляторных правил. **6. Что будет завтра?** Эффективная работа с нечеловеческими айдентити может стать важной «изюминкой» российского финтеха. Более того, это укрепило бы позицию России как одного из ключевых финтех-хабов СНГ. Кроме того, конечно, большие перспективы у биотех-интеграций. Роботы с ИИ, увы, становятся мишенью для киберпреступников, использующих в своих целях и нечеловеческие айдентити. К сожалению, сбои в кибербезопасности роботов всё равно будут, а значит нужно готовиться к такому развитию событий. На мой взгляд, необходимо обязательно внедрять человеческий мониторинг действий любых структур с ИИ — от агентов до роботов. Да, это потребует увеличения численности персонала. Однако, отсутствие понимания необходимости этого может обойтись очень дорого не только экономике, но и человечеству в целом.

Читать далее

22.11.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: Финам

Глобальному финансовому кризису быть, и это затронет каждого

ИИ-гонка США и КНР может расшибить экономики обеих стран, а учитывая финансовые проблемы двух крупнейших по ВВП государств в мире, всё это ведёт к неизбежному глобальному финансовому кризису. О том, что «пузырь» в сфере ИИ надулся, не говорит только ленивый. Но в чём он? Да, по всем классическим параметрам коррекция на Уолл-стрит неизбежна: объём обязательств, которые берут на себя крупнейшие технологические компании США, никак не соответствует росту их чистого денежного потока (ЧДП), хотя операционные доходы увеличиваются рекордным с конца 2021 года темпом. Но если ЧДП уверенно не растёт, то и курс акций должен падать — корреляция этих двух параметров на американском фондовом рынке за последние 120 лет составляет 98%. А поскольку на семёрку «бигтехов» приходится значительная доля капитализации фондового рынка США (около трети) и две трети роста операционных доходов, то если посыпятся они, то и почти весь Уолл-стрит уйдёт в нисходящую коррекцию. Тем более, что капитализация американского фондового рынка сейчас составляет 245% к ВВП США, что намного выше пограничного значения индекса Баффетта в 100%. Когда это произойдёт? Здесь нужно просто следить за изменениями денежных балансов ФРС США и американского Минфина — это ключевой триггер. От этого зависит и динамика долларовой цены золота, которая выросла с начала года на 55%. Она в итоге покатится вниз, так как цена этого металла — прямая функция от доступа глобального рынка к долларовой ликвидности. Конечно, после сильной коррекции на Уолл-стрит всё равно будет отскок, хотя некоторые компании не выживут. Однако, есть другой момент. В 40-е годы XIX века в Великобритании был бум строительства железных дорог, а акции компаний в этой сфере сильно дорожали, пока не свалились в коррекцию. Железные дороги «съедали» другие варианты транспортировки, но при приросте издержек в 1,5 раза маржинальность бизнеса падала на треть. ИИ сейчас пытается «оторвать» энергию из других отраслей, и это остро чувствуется уже сейчас: в мире закрываются тысячи предприятий, чтобы высвободить электричество для ИИ-компаний с их дата-центрами. Однако, тот британский кризис — это «цветочки». Тогда в основе инвестиционного ажиотажа находилось строительство инфраструктуры, которая может устойчиво прослужить около 40 лет. А бум сейчас базируется на инвестициях компаний в чипы со сроком службы 4 года. А дальше? А дальше их нужно менять на новые, более производительные. Сравнить цифры: 4 и 40. Вот фундаментальная и драматическая разница. Выбранная глобальная стратегия развития ИИ неустойчива. Реализация же её наслаивается на финансовые проблемы США и КНР. У США с 2008 по 2025 гг. госдолг вырос в 3,8 раза, а номинальный ВВП увеличился в 2,07 раза, а с учётом инфляции — лишь в 1,36 раза. Экономика даёт меньше, чем занимает бюджет — так вечно продолжаться не может. У КНР ситуация схожая. Госдолг вырос в 8,75 раза, а экономика увеличилась в номинальном выражении в 4 раза, а в реальном — лишь в 2,35 раза. Проще говоря: обе страны не могут потянуть гонку ИИ, когда нужно делать триллионные вливания с очень туманной перспективой хотя бы выйти на точку безубыточности. Для ИИ нужна дешёвая энергия, но нельзя забывать и об экологических проблемах. Конечно, ранее климатическая повестка была политически «перегрета» в США и ЕС. Однако, если углеводородные выбросы в окружающую среду из-за развития ИИ увеличатся в разы, то бесследно для человечества это точно не пройдёт. ИИ порождает невероятное число проблем: и с энергией, и с возвратом инвестиций, и с экологией, и с риском для фондового рынка мира: разочарование ИИ на Уолл-стрит и в Шанхае будет иметь последствия для рынков акций в каждой стране мира. Но и это не вся головная боль. Поскольку США и КНР выделяют для развития значительные государственные или окологосударственные финансовые средства, то это ещё больше разгоняет диспропорцию между ростом задолженности и ВВП. При этом недавняя большая волна увольнений в США — следствие не ИИ, а раздутых штатов компаний после 2008 и пандемии коронавируса: тогда американский бюджет вливал большую ликвидность в экономику, что позволяло увеличивать занятость. Но сейчас для этого нет денег, а отсюда увольнения, которые камуфлируются в США «внедрением новой технологии». Сами же нейросети пока не способны сильно сократить занятость в нетто-выражении, так как увеличивается потребность в сотрудниках, которые будут контролировать и перепроверять результат работы ИИ. Нейросети также не создали устойчивый кластер новых профессий: та же специализация «промпт-инженер» эффективно съедается самой же новой технологией, например. А вот сейчас мир как раз нуждается в следующем: в инновациях, которые способны в частном секторе увеличивать внутренний спрос на товары и услуги в то время, как бюджеты всё большего числа стран уже не могут, как раньше, выделять деньги на такие цели. В том числе, как это происходит в США и КНР, из-за резкого отставания развития экономики от прироста госдолга. Человечество научилось создавать ценности — товары и услуги. То есть понятно, как создавать предложение. А вот со спросом — очевидные проблемы. Регуляторы в большинстве стран мира считают: инфляция — следствие «перегрева» экономики, то есть слишком большого спроса. Это — большая ошибка. Инфляция отражает глубокую структурную проблему глобальной экономики, искажения в формировании зарплат на рынке труда. Конечно, экономика — не система игры с нулевой суммой. Тем не менее всё больше усиливаются деформирующие стимулы и сигналы, уничтожающие многолетние преимущества «чистого» рыночного механизма. По сути, мы видим, как экономика должна перейти на другой способ функционирования, чем рынок, как мы его знаем. Нет, речь не о плановых методах. И это не «умная» экономика под руководством ИИ: сколько не обучай и не контролируй генеративные нейросети, близкие к уровню «сверхразума» (такие уже есть), в итоге они будут ставить в приоритет собственные интересы, а не человека или что-либо другое. Тот же биткоин. Если майнинг биткоина не станет вдруг очень экономным по потреблению энергии (а с чего это?), то с точки зрения существования ИИ такое использование технологии блокчейна нерационально. А значит, учитывая, насколько ИИ начинает состыковываться с развитием квантовых вычислений, нейросети сделают вывод: биткоин не нужен. И «неожиданная» активизация некоторых биткоин-кошельков после 10 и более лет их «сна» — это как раз повод вновь оценить устойчивость блокчейна этой криптовалюты. Речь сейчас нужно вести о системе глобального хозяйствования, в которой спрос ведёт к созданию устойчивых для жизни человечества товаров и услуг. При этом сам труд должен превратиться из необходимости в деятельность, связанную с координацией усилий всего человечества по выживанию на планете Земля. В каком-то смысле пандемия коронавируса была таким важным моментом, который многие сочли лишь сигналом для развития онлайн-коммуникаций. Нет, это недостаточное понимание. Учёные говорят, что человечество стоит перед глобальными вызовами, не меньшими, чем несколько лет тому назад коронавирус, и только переход на новый экономический и финансовый уклад позволит справиться с ними и попросту выжить. К сожалению, это осознание придёт через спровоцированный ИИ мировой финансовый кризис, который становится неизбежным. И будет большой ловушкой искать ответ на то, как выйти из этого кризиса, у нейросетей. Ответ стоит искать в мозге человека.

Читать далее

31.10.2025

Искусственный интеллект

Источник: Investfuture

Биткоин: охлаждение интереса корпоративных структур к криптовалюте становится всё очевиднее. Дальше — её закат?

Обвал рынка криптовалют 10 октября был предопределён. Заявление Трампа по новым пошлинам для Китая не стало триггером. ИИ-трейдинг, да и сам ИИ всё больше правит балом на рынке биткоинов. Это делает крипторынок ещё более непредсказуемым для классических инвесторов на фоне сложностей с регуляторикой этой сферы, а также модой у инвесторов выстраивать портфель с помощью нейросетей. Но ИИ работает на себя, а не на человека-инвестора. Как следствие, снижается интерес институциональных игроков к криптовалютам. ИИ подминает под себя биткоин, но необходима ли эта криптовалюта человечеству? Что случилось? С 10 по 11 октября рынок криптовалют испытал сильную встряску: в моменте цена биткоина падала на 15%, а некоторые альткоины теряли до 80%. Вниз пошли и индексы Уолл-стрит. Я бы обратил внимание на следующее: больше всех в конце прошлой недели упал Nasdaq Composite (-3,56%). S&P 500 и Dow Jones просели меньше — на 2,71% и 1,9% соответственно. Как же связан Big Tech, который сейчас всё больше заточен на имплементирование технологии искусственного интеллекта (ИИ), с криптовалютами? А всё очень просто. Произошедший обвал на рынке криптовалют был предсказуем, он не стал чем-то неожиданным. Никакой конспирологии нет в том, что некоторые трейдеры смогли заработать на этом: они воспользовались адекватным рыночным моделированием складывающейся на финансовых рынках ситуации. Заявление Трампа о новых пошлинах — лишь прикрытие Сообщение американского президента о возможном росте новых пошлин на импорт товаров из КНР (суммарно до 130%) было лишь попыткой отвлечь внимание американского инвестиционного сообщества от ожидаемой и произошедшей нисходящей коррекции на всех основных финансовых рынках. Само по себе оно не могло быть триггером. Учитывая, сколько китайских товаров США исключили из применения высоких пошлин, никакое повышение их ставок, хоть до 500%, принципиально не меняет сложившегося статуса-кво в торговле Вашингтона с Пекином. Цены криптовалют оторвались от своих рыночных равновесных значений, и нисходящая коррекция была неизбежной. Однако из-за всё большего применения трейдерами ИИ для моделирования поведения рынка произошёл чрезмерный пролив. ИИ ведёт к кризису: первый на очереди — рынок криптовалют ИИ активно применяется в трейдинге и на Уолл-стрит, однако на классическом рынке акций есть способы не допустить его сильной раскачки — это и приостановка торгов, и действия крупных игроков. На рынке криптовалют таких проверенных временем механизмов нет. Отсюда — и такой обвал. Более того, очевидно, что дальнейшее распространение ИИ в трейдинге, если он становится доминирующим, а не помогающим инвесторам инструментом, ведёт глобальный финансовый рынок к сильнейшему в его истории кризису. Рынок криптовалют лишь показывает, как будет лихорадить мировой финансовый сектор. Высокая волатильность уже отпугивает институциональных инвесторов от криптовалюты №1. Пойти по стопам корпоративной стратегии софтверной компании MicroStrategy, которая сосредоточилась в своей деятельности на инвестициях в биткоины, хотят всё меньше и меньше организаций. Крупные инвестфонды на Западе, которые во время пика бума биржевых фондов (ETF) на биткоины наращивали покупки старейшей криптовалюты, осенью стали снижать свои балансы. ИИ-трейдинг «отравил» рынок криптовалют ИИ-трейдинг на рынке криптовалют становится негативным фактором, который отталкивает от него классические инвестиционные фонды и банки. Всё дело в том, что нейросети реплицируют те ошибки, которые совершают различные трейдеры. Они не могут самостоятельно создать адекватную реалиям современного финансового рынка модель инвестиционного поведения. Я вспоминаю период пандемии COVID-19. Вручную выстроенные кастомизированные стратегии по формированию портфелей инвестиций клиентов «Открытие Брокер» давали прирост доходности в среднем на треть в год в то время, как на глобальном финансовом рынке царила паника. Уже тогда было понятно: нельзя отдавать полностью брокерскую деятельность во власть нейросетям. Сейчас рост числа компаний, вкладывающих средства в биткоины, замедляется. И вот почему. ИИ-трейдинг «захватил» не только прямую торговлю криптовалютами, но и деривативами (фьючерсами и опционами, в частности) на них. Этот рынок предсказуемо будет сильно трясти в ближайшее время из-за применения ИИ-моделей, построенных на устаревших аналитических подходах, не соответствующих реалиям. Широкое применение ИИ уже влечёт за собой рост критических ошибок, что показала недавняя история с одной из крупнейших аудиторских компаний в мире. Нейросети не могут создать работающие хеджинговые пары Значит, биткоин и криптовалюты становятся «вещью в себе», практически непредсказуемыми в поведении, если только не создавать новые модели анализа рынка. В этом плане имеет второстепенное значение, сколько стоит держать в портфеле биткоинов, как это рекомендуют некоторые инвестиционные банки. Может быть какой угодно процент, главное — создать хеджинговую пару с подходящим финансовым инструментом, что позволило бы нивелировать риски сильных скачков цены криптовалюты. Нейросети в этом бессильны, так как не могли быть обучены таким вариантам хеджирования. А поскольку такие решения сейчас существуют лишь в штучном варианте и доступны ограниченному кругу инвесторов, то массовые инвесторы (физические и юрлица), которым большинство (но не все) брокеры на Западе неоправданно предлагают лишь ИИ-стратегии, разочаровываются в рынке криптовалют. Площадки по торговле криптовалютами — в большинстве своём всё ещё в «серой зоне» регулирования Стоит заметить, что немалое число криптобирж и децентрализованных площадок по торговле криптовалют в мире не являются в полном смысле регулируемыми, а также подводят трейдеров, не позволяя в критически важные для инвесторов моменты на рынке совершать сделки. Это — ещё один важный довод для многих, чтобы отказаться от инвестирования в криптовалюты. По сути, работающая стратегия управления инвестиционным портфелем с участием в нём криптовалют должна детально учитывать этот аспект, определять надёжную «дорожную карту» работы только с регулируемыми площадками. Убеждён, что если клиентам брокерского бизнеса не объясняют это всё, а предполагают, что операции будут происходить на площадках в «серой зоне» государственного и мирового регулирования, ничем хорошим это обернуться не может. Что регулировать первым — ИИ или криптовалюты? Стоит заметить, что международные финансовые институты, включая МВФ и Банк международных расчётов, продолжают подталкивать страны к ужесточению контроля над криптовалютами, ограничивая возможности для масштабных институциональных инвестиций, что усиливает давление на биткоин и его волатильность. В России также готовится новое законодательство относительно рынка криптовалют, но я считаю важным учитывать, насколько этот сегмент финансового рынка «заражён» ИИ. И в нынешней ситуации стоит одновременно думать о регулировании как ИИ, так и рынка криптовалют, причём начать надо именно с первого аспекта. Можно по-разному относиться к ИИ, но нужно видеть, как всё большая самостоятельность ИИ в глобальных финансах ведёт к неизбежному мировому финансовому кризису, как уже было сказано выше. Вопрос сейчас состоит в том, как каждой стране лучшим образом подготовиться к нему, пока есть время, и минимизировать последствия для экономики, которые могут быть весьма разрушительными. Биткоины заберут ИИ-структуры На фоне растущей конкуренции со стороны разных блокчейнов, а также сохраняющейся нестабильности крипторынка, перспективы биткоина как универсального инвестиционного актива выглядят всё более туманными. Биткоин сталкивается с целым рядом вызовов, в том числе в связи с новым витком в развитии финтеха, ИИ и квантового программирования. Интерфейс работы с биткоином для инвестора остаётся рискованным и отсталым по сравнению с тем, какие возможности дают современная инфраструктура фондового рынка и финтех. ИИ, который пришёл в трейдинг биткоинами, ведёт к новой тенденции, которую ещё многие не видят: биткоины всё больше будут аккумулироваться ИИ-структурами, даже если они формально всё ещё на балансах «обычных» компаний. По сути, начинается игра ИИ-инвестора против человека-инвестора на этом рынке, в которой последний всё чаще проигрывает, так как сам полагается на советы из нейросетей. Очевидно, что это просто прямая сдача позиций в этой игре. Нужен ли человечеству биткоин? Если человеческому обществу необходимы биткоины, то за них надо бороться. Но стоит ли? Обновления в протокол криптовалюты №1, которые в ближайшее время будут активно продвигаться ИИ, ещё больше «обесчеловечат» этот цифровой актив, сделают его ненужным для человека. Появление NFT на блокчейне биткоина уже замедлило его работу, а далее он станет ещё более неповоротливым. Квантовое программирование — питательная почва для будущего развития ИИ, и уже нейросети будут думать, уничтожить ли им блокчейн биткоина или оставить его как есть. Зачем биткоин тогда нужен человеку — большой вопрос. Если же говорить про ИИ, то биткоин — этот артефакт человеческой мысли, который интересен ИИ с точки зрения организации масштабного перераспределения ресурсов в глобальных финансов. На это же намекают и в команде Трампа, когда говорят о возможности выплатить американский госдолг биткоинами — идея, подсказанная нейросетями. Однако, на месте Трампа, я бы не стал доверять этим советам: ИИ играет только за себя, а не за интересы ещё кого-либо.

Читать далее

19.10.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: Ведомости

Деньги на развитие есть, но хождение вокруг них продолжается

Малый и средний бизнес: деньги на развитие есть, но хождение вокруг них продолжается Несмотря на просматривание тенденции у ЦБ РФ к дальнейшему снижению ключевой ставки, нормализация процентного уровня происходит не быстро. А с учётом того, что темп роста потребительских цен замедляется, в реальности денежно-кредитная политика (ДКП) ужесточилась: снижение «ключа» происходит медленнее, чем охлаждение инфляционных процессов. Дорогие кредиты остаются фактом, который особенно непросто переживается малым и средним бизнесом (МСБ). Как результат — просрочка по кредитам сейчас достигла почти 800 млрд рублей, оказавшись значительно выше среднего значения за последние пять лет. По сравнению с годом ранее сейчас каждый четвертый представитель МСБ оказывается в ситуации, когда либо сам, либо по решению банка, не имеет доступа к кредитным ресурсам. Я уверен, что у МСБ есть реальные альтернативы получения капитала, помимо банковского кредитования, даже в том числе за пределами различных мер господдержки, направленных на этот сектор. К слову, эта помощь весьма масштабна: носит не только характер субсидирования и льготных ставок, но и заключается в поддержке МСБ при работе с гостендерами, с выходом на экспорт и др. Однако, это не устраняет необходимости МСБ получать капитал для развития ещё где-то, тем более, что возможности такие есть. МСБ должен идти на биржу за деньгами. Мешает больше инерция Деньги есть на бирже. Можно выпустить акции и облигации. Есть и инвесторы, и у них — много средств. По итогу II квартала чистый приток средств частных инвесторов на фондовый рынок РФ увеличился https://fs.moex.com/f/22769/moex-2q-2025.pdf до 538,5 млрд рублей, а всего с июля 2024 по июнь 2025 на биржу во все её инструменты со стороны частных лиц было вложено дополнительно 1,82 трлн рублей. Если рассматривать период с сентября 2024 по август 2025, то мы видим бум биржевых ПИФов: величина нетто-активов этих инструментов преодолела https://www.moex.com/n93346 уровень в 1,5 трлн рублей, из которых более 1,14 трлн рублей пришлось на инвестиции со стороны частных инвесторов. Всего частные инвесторы вложились в инструменты биржевого рынка более чем на 11 трлн рублей, а темп притока средств практически удвоился https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/57211/review_broker_Q2_2025.pdf по сравнению с прошлым годом. Всё это говорит о следующем: на бирже деньги есть. И их становится всё больше, в том числе из-за постепенного уменьшения привлекательности банковских депозитов по мере снижения ставок по ним. Идёт ли охотно бизнес за деньгами на биржу? В 2024 году был поставлен рекорд https://www.cbr.ru/press/event/?id=23520 за 10 лет по числу публичных размещений. 15 компаний вышли на биржу впервые, ещё 4 провели допвыпуски. Однако, всего было привлечено 102 млрд рублей — меньше, чем в 2023 году. Сумма и число выпусков — очень ниже реального потенциала рынка. В 2025 году — штиль. Некоторые говорят, что всё дело в высокой ключевой ставке ЦБ РФ. Я не согласен. На биржу приходит всё больше денег инвесторов! Если брать темп прироста входящего потока капитала на биржу, то он выше, чем увеличение объёма депозитов в банках. Настоящий бум. По моим оценкам, в 2024 году на рынке могло выйти успешно со своими бумагами в два раза больше компаний. В этом году должно было быть не менее 25 размещений с привлечением капитала на сумму как минимум в 500 млрд рублей. Но этого нет. В чём проблема? Думаю, инерция. Популярно мнение: «биржа — это про большие корпорации». Полагаю же, что компаниям нужно всерьёз думать в сторону биржи, нанимать профессионалов, которые способны «под ключ» организовать весь процесс первичного размещения ценных бумаг (IPO). Не надо пытаться на этом экономить: «что-то сделаем сами, что-то — брокерская компания». Капитал, который привлекается на бирже, сейчас всё равно дешевле, чем банковские кредиты. Рынок ЦФА как инструмент привлечения средств для развития МСБ На рынке цифровых финансовых активов также всё больше есть возможностей для привлечения капитала. За январь-август бизнес смог получить https://www.ng.ru/news/823597.html доступ там к более чем 650 млрд рублей инвесторов. Правительство и ЦБ РФ по просьбе http://www.kremlin.ru/events/president/news/76914 президента России Владимира Путин работают над облегчением доступа бизнеса к рынку акций. Ведутся обсуждения в том же ключе и по сфере ЦФА. Так, планируются https://www.finmarket.ru/news/6467613 изменения в законе о ЦФА и в Налоговом кодексе с целью дать возможность бизнесу при расчёте базы по налогу на прибыль компаний учесть траты на выпуск таких активов как долговых инструментов. Я вижу также большой потенциал для развития ЦФА и рынка акций в цифровом рубле. Полагаю, что без запуска третьей формы национальной валюты мы так и не увидим существенного роста публичных размещений и кратного роста выпуска ЦФА. Цифровой рубль — это снижение издержек, более высокий уровень прозрачности, а соответственно — большее ощущение у инвесторов и тех, кто привлекает ресурсы, что всё идёт как надо. Цифровой рубль также поможет расширить круг инвесторов, если новую форму российских денег будут активно выводить на внешний контур. Привлечение капитала у дружественных стран, а также на Западе. Где быстрее и больше? Перевод в «цифру» финансовых рынков приводит к большим положительным переменам. Финтех решения помогают более эффективно и стратегически укрепить отношения между брокерами и клиентами. Да и самой брокерской организации, по своему опыту скажу, внедрение современных технологий, причём не дожидаясь, когда «это уже сделали все», позволяет вместе с клиентом добиваться более высоких результатов от инвестиционного портфеля. Поэтому, я считаю, что нужно сейчас смело осваивать мировые рынки, выходя на них с инновационными цифровыми решениями. Это откроет российскому МСБ доступ к капиталу стран ШОС и БРИКС+, но не только. Западные инвесторы, по факту, не теряли интереса к России. Более того, капитал в российские проекты заходит сейчас через дружественные страны, в частности, ЕАЭС, а также через ряд стран Персидского залива. Я бы назвал это, по аналогии с параллельным импортом, параллельным инвестированием. Если достроить цифровые каналы финансовых коммуникаций, то с западных финансовых рынков в России могут прийти суммарно средства не меньшие, чем от стран-партнёров по ЕАЭС, ШОС и БРИКС+. Блокчейн, финтех уже меняют глобальный мир финансов до неузнаваемости. Там теперь новые, цифровые, правила игры: кто быстрее и эффективнее внедряет инновации, тот и привлекает больше капитала. Венчурные фонды на Западе мечтают об инвестиционных проектах в РФ По моим оценкам, МСБ, особенно в сфере ИТ и финтеха, в РФ очень сильно недооценены (особенно с точки зрения разработок в сфере искусственного интеллекта (ИИ)), и это понимают венчурные фонды на Западе, которые хотели бы вложиться. Россия встраивается в глобальную бизнес-цепочку создания стоимости в сфере ИИ. Спрос на рубль и укрепление его курса — отсюда: извне приходят большие инвестиционные ресурсы, которым нужна российская денежная единица для вложений. Однако, венчур на Западе пока не может полностью реализовать свои амбиции в плане инвестиций в российские компании. Если регуляторно и технически сделать так, чтобы цифровой контур внешних инвестиций в России по максимуму впитал современные инновации, то у МСБ откроется ещё один канал для получения капитала. Надо понимать, что венчурные фонды в мире, если говорить об инвестициях в сфере финансов — это всегда вложения в те стартапы, которые делают вещи, востребованность и даже просто понимание которых будет только завтра. То есть, это про МСБ, который на переднем крае инноваций. Очевидно, что такие компании часто не могут получить нигде достаточного финансирования, как только от венчурных фондов, готовых рисковать. А значит, чтобы быть впереди, нужно, чтобы МСБ и венчур нашли друг друга. Подводя итог, я вижу следующий тренд: доля банковского кредитования в структуре финансирования МСБ будет неизбежно падать. Привлечение средств через выпуск акций, облигаций, ЦФА и венчур должны сыграть большую роль как можно быстрее. Необходимо только поддержать эту тенденцию, чтобы у МСБ в России было всегда достаточно средств для развития. Эту задачу нужно обязательно решить: только так, учитывая вес МСБ в ВВП (почти 22%), можно дать гарантию на сохранение положительной динамики экономики России.

Читать далее

18.10.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: Финам

Рубль больше «не играет» с бюджетом и внешней торговлей

Известный популярный тезис по поводу курса рубля не работает, и это факт. Ведь как многие аналитики ранее говорили? Если растёт дефицит бюджета, а положительное сальдо внешней торговли скукоживается, то рубль идёт вниз. Ничего подобного в этом году не наблюдается: российская национальная валюта в моменте набирала с января +40% к корзине иностранных денежных единиц. При этом дефицит бюджета вырос. Да, я хочу обязательно подчеркнуть: сама его величина (2,6% ВВП) не является причиной для какого-то беспокойства. Это меньше, чем в большинстве стран с экономиками, сопоставимыми с российской. Во внешней торговле: к 1 сентября профицит по товарам и услугам — 5,9 млрд долларов. Меньше почти в два раза, чем, например, в последние два месяца прошлого года. Но тогда за доллар США давали около 100 рублей, а сейчас «американец» тяготеет к 80 рублям. В чём же причина? Экспортёры перестали держать большие суммы денег за рубежом и больше продают иностранной валюты. Раньше эти средства нужны были, чтобы перекидывать импортёрам для оплаты товаров. Однако сейчас потребность в такой схеме исчезает. Львиная доля платежей за импорт — в рублях. Плюс во внешней торговле всё больше финансовых решений на базе блокчейна. Но и это не всё. Посмотрим на денежный агрегат M2. Рублевая денежная масса в России эквивалентна 57% ВВП. В четыре раза меньше, чем в КНР. И даже там, в Китае, стагнирует один из ключевых секторов экономики — недвижимость. Денег в экономике РФ неадекватно мало по отношению к производимым товарам и услугам. Отсюда — и сильное укрепление рубля. Но и это не главное. Если проанализировать скорость обращения рублей по купюрам различных номиналов в товарном обороте, то видно: она упала. При формально высоком уровне коротких вкладов в пассивах российской банковской системы, по факту деньги от конечного потребительского спроса оседают на счетах надолго, учитывая пролонгацию депозитов. Всё это разговор про фундаментальные факторы, которые не дают возможности рублю упасть. Конечно, есть продажи иностранной валюты ЦБ РФ в рамках бюджетного правила, динамика покупок инвалюты гражданами и организациями, спрос иностранных инвесторов на рублёвые активы, что также влияет на стоимость рубля. Однако эти моменты не играли ключевой роли на этот раз. Итак, падение доходов от внешней торговли и бюджета должны были, по мнению многих аналитиков, «подкосить» рубль. Но этого не происходит. И на самом деле ошибочно думать, что бюджету абсолютно выгоден слабый рубль. Каждый шаг ослабления денежной единицы РФ тянет за собой инфляцию и необходимость дополнительной индексации социальных выплат. Кроме того, слабый рубль — это удар по технологическому импорту. Так что выгод от дорогого доллара и юаня меньше, чем проблем. При этом сам сильный рубль — не панацея. Часто говорят: высокая ключевая ставка ЦБ РФ действует негативно на деловую активность. Но дело в другом. Если даже при дорогих займах происходит насыщение ими экономики, то шестерёнки бизнес-активности продолжают крутиться. Более того, высокий «ключ» заставляет инвесторов более тщательно выбирать бизнес-проекты, а при их реализации большой акцент делать на привлечение к работе лучших профессионалов. Дорогие деньги в целом повышают качество деловой активности, усиливают конкуренцию, что благотворно в итоге влияет на рынок. Однако, сейчас мы видим: в экономике уровень одобрения заявок на банковские кредиты сильно упал по сравнению с прошлым годом и пока не восстановился. Фондовый рынок РФ пока не раскрыл всего потенциала по насыщению бизнеса необходимой ликвидностью. Вместе с неадекватно низким M2 это не создаёт ясных стимулов для расширения деловой активности. При этом саму динамику курса доллара США и ключевой ставки ЦБ РФ можно легко связать с изменением притоков-оттоков капитала на рынке ОФЗ и золота. То есть при глубоком моделировании ситуации для инвесторов нет каких-либо сюрпризов в изменении «ключа» и стоимости рубля. Что дальше? Развитие экономики России идёт по пути превращения её в страну, экспортирующую больше капитала, услуг и высокомаржинальных товаров. Увеличение использования рубля во внешней торговле неизбежно приведёт к дальнейшему росту спроса на него. Крепкая российская валюта позволяет увеличивать инвестиции за рубежом, переносить туда отдельные цепочки создания стоимости, что решает вопрос дефицита кадров на внутреннем рынке. Работа бизнеса за рубежом, заработки там — вот тот источник больших поступлений в бюджет, который перекроет любые выгоды от слабого рубля. И, конечно, сильная денежная единица страны — это мощный фактор роста внутреннего потребительского спроса, а значит, соответственно, поступлений от НДС. Пока что, даже при базовой ставке в 20%, эти перечисления за вычетом инфляции перестали расти, а в некоторые месяцы этого года уходили в минус. Повышение ставки до 22% может сработать в плюс сборов, если только внутренний спрос начнёт увеличиваться в реальном выражении, а для этого нужно отсутствие ослабления национальной валюты. В экспортном направлении производителям высокомаржинальных товаров — автомобилей, машин, оборудования и др. — нужно больше искать ниши на глобальном рынке. Там — решение вопроса с общей величиной сбыта. Эффективное импортозамещение предполагает сочетание возможностей отечественных производителей и того, что выгоднее приобрести за рубежом. Это справедливо во всём, за исключением производства и поддержки элементов отечественной критически важной инфраструктуры: здесь ставка делается на максимальную локализацию. Одновременно с этим странам сейчас нужно быть готовыми отреагировать на грядущий глобальный экономический кризис. В его основе — всё больше набирающие влияние в финансах автономные от человека ИИ-структуры. В такой ситуации устойчивый рубль может стать для инвесторов ярким маяком во всё более бушующих водах мирового финансового океана.

Читать далее

15.09.2025

Искусственный интеллект

Источник: IT WORLD

ИИ-стартапы открыли гонку за браузерами. Что это значит?

Предложение ИИ-стартапа Perplexity о покупке браузера Chrome у Google похоже, скорее, на желание создать шумиху, чем на реальное намерение. Тем не менее, оно может предвещать серьезные изменения в глобальной технологической индустрии уже в ближайшее время. ИИ-компании готовы развернуть борьбу за доступ к данным и к аудитории, которые гарантируют web-обозреватели. Новость об официальном предложении купить браузер Chrome за $34,5 млрд, которое ИИ-стартап Perplexity адресовал Google, облетела Сеть в середине августа. В письме Аравинд Шринивас (Aravind Srinivas), CEO и один из основателей Perplexity AI, предложил Google условия сделки, включающие инвестиции в $3 млрд в течение 24 месяцев в развитие, безопасность и инфраструктуру Chrome. Стартап в области ИИ Perplexity хочет купить браузер Chrome у Google за $34,5 млрд Информация о том, что небольшой ИИ-стартап высказал желание приобрести Google Chrome, привлекла внимание многих игроков технологической сферы. Предложение Perplexity выглядит очень смело и дерзко. Но, что не менее важно - сделка кажется очень маловероятной. Первый вопрос – где Perplexity AI возьмет деньги? Предложенная сумма покупки почти в два раза превышает оценочную стоимость самой нейросети, которая составляет около $18 млрд. Чтобы собрать $34,5 млрд, нужно привлекать инвесторов. А это непросто. Это как если бы владелец небольшой кофейни решил купить всю сеть Starbucks. Perplexity позиционирует себя как независимого покупателя. Однако привлечение 34,5 млрд долларов для приобретения ценного актива — это уже вступление в определенные договоренности с инвесторами. Хотя Perplexity и сообщал, что несколько крупных венчурных фондов уже готовы профинансировать сделку. Сама Google пока не подавала никаких сигналов, что собирается продавать Chrome — браузер, который считается ключевым элементом ее стратегии в сфере поиска и онлайн-рекламы. Chrome — бриллиант в короне активов корпорации. Google сама развивает ИИ-поиск и точно не собирается отдавать свой главный инструмент. По данным StatCounter GlobalStats, Chrome сейчас принадлежит около 65% рынка браузеров, а это огромная аудитория и, что самое главное, поток данных. Google получает миллиарды долларов от рекламы и партнерских соглашений благодаря Chrome. Это их ключевой продукт, который связывает все остальные сервисы, от Gmail и Google Docs до YouTube. Без него их экосистема просто рассыпется. Но, даже если Google и не планирует ничего продавать, это может заставить сделать суд, если он решит, что Google занимает монопольное положение на рынке и должна быть разделена. Предложение поступило на фоне антимонопольного иска в США, а одним из решений суда может потенциально стать принуждение для Google вынести браузер Chrome.за рамки своей экосистемы. Мотивы Perplexity Не секрет, что регуляторы смотрят на соглашения в области слияний и поглощений (M&A) очень пристально. Если Perplexity приобретёт Chrome, то это может привести к доминированию одного из игроков в глобальной сфере поиска информации через ИИ. Однако, даже если суд примет решение о продаже, Google может обжаловать его, а также получить более выгодные условия. Заинтересовать последних сделками в области ИИ в настоящее время означает выстроить с кредитными организациями общую стратегию, в которой они найдут себя и будут понимать, как станут выживать в условиях быстрой трансформации классического банкинга в ИИ-банки с нулевым числом персонала. Главная причина, по которой Perplexity предложила такую крупную сумму за Chrome, — это доступ к огромной аудитории (более 3 млрд человек) и большим массивам данных. Пока Google контролирует браузер и поисковую систему, новичкам в сегменте ИИ очень сложно конкурировать. Покупка Chrome могла бы позволить Perplexity управлять поисковиком и собирать ценные данные для улучшения своих продуктов на базе ИИ. Для стартапа, который развивает нейросетевой поисковик, это золотая жила. Perplexity хочет конкурировать с Google в сфере поиска. Их нейросеть дает прямые ответы на вопросы вместо ссылок, как у обычного поиска. Но проблема в том, что у Perplexity нет большой аудитории. Если бы они получили Chrome, они могли бы сделать в итоге свой поиск по умолчанию и сразу получить миллиарды пользователей. Итак, стратегическая цель — это доступ к аудитории и данным. Для любой поисковой системы, особенно работающей на базе искусственного интеллекта, самое важное — это пользователи. Чем больше людей пользуются продуктом, тем больше данных получает система для обучения и совершенствования. По сути, это был бы самый быстрый способ вырасти из нишевого стартапа в глобального конкурента Google. Рейтинг провайдеров спутникового интернета IT-World Доверие к ИИ начинается с контроля данных Эра RPA. Как программные роботы меняют правила игры Стратегия привлечения внимания Но здесь стоит задуматься: возможно, это также пиар-ход. Perplexity вышла на рынок всего лишь несколько лет назад, и такое смелое предложение быстро привлекло к ней внимание СМИ и потенциальных инвесторов. Конкуренция в ИИ растет. OpenAI, Microsoft — все в игре. Мир технологий переполнен новостями, и маленькому стартапу очень сложно выделиться на фоне гигантов. Так что, скорее всего, это предложение было рассчитано не на совет директоров Google, а на редакторов новостных изданий и широкую публику. Об этом написали все ведущие деловые медиа на Западе, от Bloomberg до Business Insider. А раз написали, то о Perplexity узнали миллионы людей, которые до этого о них и не слышали. И это сработало. Люди теперь знают, что есть такой стартап, который хочет «подвинуть» Google. И это, по сути, бесплатная реклама, которая стоит гораздо дороже, чем $34,5 миллиарда. Потому что сейчас Perplexity нужен хайп. Кстати, Perplexity уже не в первый раз выступает с такой дерзкой инициативой. В январе этого года ByteDance получила от ИИ-стартапа предложение о приобретении бизнеса TikTok в США за $50 млрд. Предлагаемые условия сделки подразумевают, что правительство США будет владеть до 50% в новой компании, которая объединит Perplexity и американские операции TikTok. Предполагалось также, что в сделке примут участие и другие инвесторы. И это предложение, собственно, также можно рассматривать как пиар-акцию. Как минимум, по той причине, что оно было сделано всего лишь за день до блокировки TikTok в США, запланированной на 19 января. Потенциальное влияние на рынок Если бы сделка между Perplexity и Google всё же состоялась, это значительно усилило бы конкуренцию на рынке ИИ и браузеров. Что бы это значило для рынка? Во-первых, серьезное изменение расстановки сил в мире браузеров. Сейчас доминирует Chrome, но если бы им владел независимый игрок, то это усилило бы конкуренцию. Perplexity сразу вышла бы на позицию №1 среди ИИ-поисковиков. Такое развитие событий заставило бы Google и других игроков, типа OpenAI и Microsoft, работать ещё быстрее и двигаться в сторону универсального ИИ (УИИ), который уже будет способен автономно, без участия человека, «собирать» и продвигать новые виды ИИ-браузеров. Во-вторых, изменение правил игры на рынке браузеров. Perplexity сделала бы свой ИИ-поиск встроенным в браузер Chrome. И тогда пользователи получили бы больше выбора. Сейчас Chrome тесно связан с сервисами Google, произошла бы «отвязка» от этого. Вместо того чтобы просто искать ссылки, они бы могли получать сразу готовые ответы. Это бы сэкономило время. Для обычных пользователей главным плюсом стал бы реальный выбор. Это могло бы привести к ситуации, когда при первой установке браузер предлагал бы пользователю выбрать поисковую систему: традиционную от Google или диалоговую от Perplexity. Возможно, мы бы увидели появление новых форматов поиска, лучше адаптированных под разные задачи. Более того, отдельный независимый оператор, с прокачанными инновационными ИИ-решениями, мог бы иначе подойти к вопросам безопасности и настройке пользовательских предпочтений, чем у бигтехов. Вместо выводов: что дальше? Для рынка ИИ такое предложение, безусловно, сигнал. Стартапы бросают вызов гигантам. Perplexity показывает, что антимонопольные дела, потенциально, могут поменять ситуацию на рынке. Другие, например OpenAI, тоже интересуются появлением возможности купить Chrome. Предложение, пусть и нереальное, встряхнуло индустрию. Обсуждения кипят. Регуляторы решат судьбу Google позже в этом году. Заявление Perplexity выглядит больше как пиар-ход, чем реальное бизнес-предложение. Да, информационный эффект здесь очевидно присутствует. Но Perplexity набрала очки в узнаваемости. По опыту скажу, что такая новость — предвестник больших событий в мире нейросетей. Предложение Perplexity показывает, насколько сильно новые ИИ-компании хотят получить доступ к широкой аудитории. Браузеры — это ворота в интернет, и тот, кто их контролирует, получает огромное преимущество. Этот эпизод подсветил главную битву ближайшего будущего в технологической индустрии: борьбу за данные. ИИ-компании будут готовы выкладывать большие суммы за доступ к каналам получения информации, на которой они будут прокачивать свои большие лингвистические модели. ИИ-бизнес будет искать базы данных, выстраивать сотрудничество с компаниями в области Интернета вещей (IoT), чтобы иметь доступ к «умным» камерам наблюдения и «умным» устройствам. И ещё очень важное. Хотя Perplexity пока не может купить Chrome, их дерзкое заявление уже заставило весь рынок говорить о том, что эпоха безраздельного доминирования Google в поиске, возможно, подходит к концу. И главную роль в этом сыграет именно ИИ. Что дальше? Chrome всё равно будет брошен существенный вызов со стороны ИИ-сектора. Примечательно, что Perplexity уже представила свой браузер, Comet, позиционируя его не просто как альтернативу Chrome. Первыми доступ к нему получили клиенты двух глобальных финтех компаний PayPal и Venmo, причём бесплатно, без необходимости платить $200 в год. А это означает 527 млн потенциальных пользователей нового браузера. Такая коллаборация — ИИ + финтех через «мостик» в виде Comet - говорит о многом. ИИ — это история не просто про информацию, поиск и браузер. Это — про деньги, а отсюда первые партнёры у Perplexity по Comet — финтех-бизнес.

Читать далее

09.09.2025

Искусственный интеллект

Источник: Ведомости

Увеличение финансовых экосистем (ШОС, БРИКС+): будет ли лёгкая состыковка, и кто победит?

Все видят шаги, которые страны как Россия, КНР и Индия делают, чтобы меньше зависеть от западных финансов. ШОС и БРИКС+ — это не просто клубы для разговоров, как это, быть может, казалось некоторым. Они строят новые финансовые экосистемы, которые обрастают всё больше «мясом». Конкуренция с Западом — очевидна, но, например, три упомянутых страны — и в ШОС, и в БРИКС+. Два разных финансовых контура, которые нужно состыковывать (раз ты и там, и там), но получится? И как это сделать? Да и каков будет итог конкуренции с Западом? ШОС — это про единую платёжную экосистему и совместные облигации. Что это значит? На прошедшем в Тяньцзине саммите ШОС решили: пора делать свою платёжную систему и выпускать совместные облигации. Это как общий кошелёк для стран объединения. Идея простая: меньше зависеть от доллара и западных банков. Зачем? Чтобы торговать и финансировать проекты без оглядки на санкции или правила Большого Запада. Также речь шла и о запуске совместных облигаций — это когда страны вместе выпускают долговые бумаги, чтобы собрать деньги на большие проекты: дороги, заводы, энергетику. Президент РФ Владимир Путин на саммите прямо об этом сказал. Первые выпуски планируют уже к концу текущего года. Пока это пилотные проекты. Всё это требует проработки. Но вектор — понятен. Так по кирпичикам создаётся новая финансовая инфраструктура. Учитывая, какой опыт есть у российской банковской системы выстраивать альтернативные каналы финансовых коммуникаций, что в России есть СПФС, НСПК «МИР», СБП — всё собственные разработки, то ясно, что получится. Тем более, что в стране есть специалисты, которые смогли успешно управлять банковскими и брокерскими организациями в условиях различных стресс-сценариев, не только в виде внешних ограничений, но и, например, во время пандемии COVID-19. То, что тогда удалось не скатиться в наличный оборот, а также выдержать темп внедрения инноваций, заложило мощный фундамент стабильности банковской системы сегодня. БРИКС+ также выстраивает свою финансовую инфраструктуру Но если в ШОС лишь начинают путь к собственной самостоятельности, БРИКС+ уже прошёл немало по этому пути. Новый банк развития (НБР) БРИКС, созданный в 2014 году с капиталом в 100 млрд долларов, профинансировал проекты уже на 39 млрд долларов по 120 инициативам. Среди стран БРИКС+ уже налажен своеобразный «обмен» технологическими решениями в области платежей. Россия выносит за свой контур отечественные разработки. То же самое делает, например, КНР (Union Pay). Важно, что БРИКС быстро превращается в БРИКС+. То есть, всё больше стран взаимодействуют в финансовом плане с этой экосистемой. Например, Малайзия: от БРИКС в страну вложено уже чуть более 2 млрд долларов. В Таиланде скоро должны заработать карты «МИР». То есть, инвестиционные и финансовые «мостики» от объединения перекидываются в другие государства. А у них — есть свои финтех услуги. Появление альтернатив и состыковка между ними: нужно блокчейн-решение Стремительное расширение в страны со «своими условиями» финансовой жизни сталкивается со стремлением костяка стран БРИКС+, БРИКС, катализировать общие подходы к финансам — возникает непростое противоречие. Однако, BRICS Pay (платёжная система на блокчейне, которая должна сделать переводы между странами быстрее и дешевле, тестируется с 2018 года), и другие единые системные решения всё равно будут масштабироваться. Вопрос в другом: как потом их состыковывать с тем, что будет предлагать финансовая экосистема ШОС? Это важно. 5 сентября на Восточном экономическом форуме президент РФ Владимир Путин высказал пожелание об объединении платёжных систем России и КНР, двух стран — участников ШОС и БРИКС+. Я думаю, что нужно выстраивать блокчейн-мосты между ШОС и БРИКС+, между отдельными странами объединений, причём все эти мосты должны управляться синхронно. Требуется лёгкая состыковка, то есть с низкими издержками, скоростная и устойчивая к киберугрозам. Это принципиальный стратегический вопрос. Что мы имеем сейчас? Даже в Минфине США осознают: роль доллароцентричной глобальной системы меняется. Расчёты в национальных валютах растут. Объёмы активов в золоте сейчас в центральных банках стран мира впервые за более чем 30 лет превысили вложения в облигации Казначейства США. Своими же санкциями Запад отрезает доступ к SWIFT, снижая тем самым спрос на услуги этого ключевого элемента классической финансовой системы мира. Попытки ограничить потоки российской нефти в мире также приводят к востребованности финтех решений, которые создают другие каналы платежей и кредитования в мире. Альтернатив много, но большое их количество — это конкуренция. И издержки. Пока данное обстоятельство не проявляет себя остро. Однако, если эти альтернативы не найдут друг с другом общего языка и будут дороже, чем работа с западной финансовой инфраструктурой, то они в итоге не окажутся экономически устойчивыми. Блокчейн-мосты — про общий финансовый язык, но при этом, строго говоря, не происходит снижения издержек. Устойчивое функционирование распределённого реестра — это затраты, особенно если он работает на базе консенсуса Proof-of-Work. Как у блокчейна биткоина, когда нужно осуществлять большую математическую работу, чтобы формировались и валидировались блоки, в которые записываются транзакции. Но всё это — большие расходы энергии. Однако, такой консенсус значительно повышает устойчивость работы блокчейна. ИИ и блокчейн для ШОС и БРИКС+ Единственный вариант выстроить реальную альтернативу западной финансовой инфраструктуре — это связка искусственного интеллекта (ИИ) и блокчейна. ИИ решит, «останется» ли мир с долларом как основой глобальных финансов, или центр тяжести перераспределится среди разных финансовых экосистем стран. Дело в том, что ИИ при масштабировании его использования на финансовые «развязки» для ШОС + БРИКС+ позволит получить масштаб экономии на международных транзакциях и повышении доступности капитала. Этот эффект способен дать сильную компенсацию, до 40%, расходов на развитие ИИ. В результате у Востока с Глобальным Югом в рамках ШОС+ БРИКС+ появится реальное экономическое преимущество при развитии больших лингвистических моделей в сравнении с Западом. То есть, выгода при применении ИИ становится двусторонней: ИИ-блокчейн на базе Proof-of-Work — идеальное решение для эффективного и экономного внедрения распределённого реестра с целью наведения финансовых блокчейн-мостов в рамках ШОС + БРИКС+. С другой стороны, полученная экономия — это по сути инвестиции в развитие нейросетей. Данный подход гарантирует дополнительную защиту блокчейна от кибеугроз, а также обеспечивает его эффективную работу даже при рисках, связанных с квантовыми вычислениями: ИИ способен идти на шаг впереди любых опасностей, которые могут угрожать стабильной работе распределённого реестра. С технической точки зрения здесь всё ясно. В России связка ИИ + блокчейн стала применяться некоторыми участниками финансовой сферы ещё со времён пандемии COVID-19, в частности, в банке «Открытие». Тогда же, в рамках «Открытие брокер» руководство брокерской компании реализовало это применительно и к рынку капитала. Полученные результаты показали: действительно, можно наладить бесшовную работу с финансовыми инструментами, от акций до фьючерсов, добившись, чтобы «цифра» была устойчиво функционирующей. Так и сейчас стоит обратиться к этим наработкам. «Цифра» у БРИКС+ уже есть, ШОС будет обзаводиться своей. Конкуренция с западной финансовой инфраструктурой только увеличивается. На рынке, конечно, могут остаться все имеющиеся решения, в том числе альтернативы от Востока и Глобального Юга. Но те, кто смогут привлечь к себе миллиарды пользователей для своих финтех решений, получат все положительные эффекты, нужные для лидерского развития ИИ и экономики в целом.

Читать далее

30.08.2025

Искусственный интеллект

Источник: Finam.ru

Российский ИИ: как не утонуть, когда Запад возвращается

15 августа 2025 года президенты США и России, Дональд Трамп и Владимир Путин, встретились на Аляске. Всё больше становится очевидным: Вашингтон и Москва видят перспективы сотрудничества, исходя из прагматической точки зрения. Конечно, есть много препятствий и нерешённых вопросов, но всё же. США готовы пойти на ослабление ограничений, введённых в отношении РФ, и это фактически уже происходит: одно дело — санкции на бумаге, другое дело — как их хотят выполнять те, кто их вводит. Волна потепления отношений между двумя странами затрагивает в том числе и российский сектор искусственного интеллекта (ИИ). Для отечественного ИИ — это не просто окно возможностей, но и риски. Если санкции существенно ослабеют, в Россию хлынут западные чипы, деньги и ИИ-гиганты вроде ChatGPT или Gemini. Сейчас они формально вне российского рынка. Дешёвые чипы для России — на 20–30% меньше трат на них, так как можно будет ввозить их из США напрямую. Российский ИИ, куда в 2024 году влили более 300 млрд рублей, почти на 40% больше, чем годом ранее, может оказаться под ударом. Иностранцы подходят масштабно. С одной стороны, у них есть платные тарифы, на которых они стремятся заработать, чтобы окупить расходы. Некоторые едва покрывают операционные затраты, а с инвестиционной точкой безубыточности — всё даже сложнее. С другой стороны, некоторые американские провайдеры нейросетей заходят на страновые рынки с предложением своих услуг для всего населения и предпринимателей, либо бесплатно, либо по очень низкой цене. Российский ИИ-сектор должен ускориться. Нужны интересные и яркие кейсы, когда бизнесу эффективно взять корпоративную подписку на нейросеть. С другой стороны, нужно думать в масштабах миллионов пользователей — идти в те же страны ЕАЭС, где распространён русский язык. Также нужно активно выходить на рынок ОАЭ, других стран, где немало русскоязычных мигрантов. Нейросети Яндекса и Сбера, заточенные под русские мемы и диалекты, могут посоревноваться в плане понимания русского языка с иностранными конкурентами. И это не всё: в России есть также масса других языков. Очень важно, в том числе для их сохранения, поддержать создание нейросетей, специально локализованных под них. Учитывая высокую общественную значимость этой задачи, компании-разработчики таких решений в РФ могли бы обратиться к государству за поддержкой, поискать своё место как участники одного из соответствующих нацпроектов страны. Рынок ИИ в России к концу 2025 года вырастет до триллиона рублей. Он рос в изоляции, помогая банкам, фермам и нефтяникам экономить 10–15% затрат. Но если Запад ворвётся, придут Nvidia, Google и OpenAI. Окажутся ли вложения впустую? По абсолютным величинам инвестиций за США угнаться тяжело. России не надо стремиться увеличивать по максимуму абсолютные цифры вложений в ИИ, надо просто искать свои ниши. Это же касается и числа занятых в секторе ИИ: в США — их приблизительно в 10 раз больше, чем в России. Можно ли угнаться, и стоит ли? Очевидно, что нужно резко повышать производительность труда каждого специалиста в ИИ. Не стоит соревноваться в тех областях, где у иностранных компаний очевидно есть преимущество, которое не перебить: например, больше инвестиций, или более мощные процессоры. Ослабление санкций Запада — это повод уйти от больших лингвистических моделей к узким, локальным решениям. Российский ИИ должен быть хорош в локальных задачах. Пока это не факт, что всегда получается. Иностранные нейросети, которые русскоязычные запросы сначала переводят на свой язык (в основном, на английский), иногда дают более сильные ответы, чем локальные ИИ. Что делать? Продолжать искать свои ниши. Можно предложить следующее. Например, делаем ИИ-помощника для консультаций по ремонту автомобилей определенной марки. Обучаем его и выпускаем на рынок. Важно, что датасет не столь большой, обучение можно будет проводить быстро, а значит — и регулярно адаптировать знания «умной» машины. Не нужен ИИ-«всезнайка»: это — дорого. Нужно разрабатывать ИИ-системы, работающим априори на небольших датасетах, но которые постоянно меняются, а обучение этих систем будет происходить с частотой не меньше раза в неделю, а по возможности — и чаще. Последнее важно, чтобы нейросети задействовать как помощников в торговле на фондовом рынке. Сейчас мировые ИИ предлагают очень медлительные системы, у которых обновление информации произошло явно не вчера. Это, конечно, никак не годится для высокочастотных сделок по купле-продаже инвестиционных активов. Но и дискретная торговля вместе с ИИ всё ещё нуждается в сильном контроле за «советами», которые дают нейросети. Помимо языковой «фишки», я бы обратил внимание на развитие автономных нейросетевых систем. Есть беспилотные авто, а есть уже в мире ИИ-брокеры и ИИ-банки: полностью независимые, без участия человека, зарабатывающие деньги на рынке финансовых услуг. Конечно, для этого требуется донастройка регуляторной позиции ЦБ РФ по отношению к этому вопросу. Нужно развивать и рынок ИИ для ИИ: сами нейросети должны создавать бизнес-ценность. Мало говорится об этом, но ИИ несёт в себе большой потенциал социальной функции. Люди с особыми физическими возможностями должны получить шанс существенно улучшить качество своей жизни благодаря инноваци. Сейчас нужно идти в специализированную нишу для ИИ, где люди после инсульта/инфаркта, а также после тяжёлых последствий других сбоев со здоровьем могли бы воспользоваться нейросетевыми «мозгами», чтобы он помог людям побыстрее прийти в форму и поддерживал их на протяжении жизни. Это уже биотех, ИИ-биотех. Наконец, ИИ в финтехе. ИИ нужен в мире транзакций. Нужно, конечно, больше думать об оптимизации внешней торговли. Если выходить на уровень макроэкономики, то тут есть также неосвоенная ниша. Пока нет специализированной ИИ-системы, которая бы была нацелена только на выработку эффективной экономической политики. Это очень важно: очевидно, что сейчас в «мозговой штурм» по поводу будущего экономики надо подключать ИИ, но не «всезнайку», а локализованный под специфику страны. Здесь Россия, конечно, может занять свою нишу. Более того, такого макроэкономического советчика, при его успехе, можно предложить и другим странам-партнёрам. Самый интересный вопрос, который нужно будет решать буквально каждый день — какое соотношение плана и рынка должно быть в экономике. Много дискуссий на этот счёт, но я вижу ситуацию динамической: в зависимости от обстоятельств, экономика может быть в какие-то даже недели-месяцы почти плановой, напоминающей СССР, а в какие-то моменты — рыночной, насколько это возможно. Но это не чёрно-белое решение — либо так, либо этак. Нужно быть готовым гибко менять соотношение плана-рынка и, кстати, в этом смысле будет трансформироваться и концепция регулирования в экономике, которое станет очень динамичным, в зависимости от ситуации. Более того, очевидно: что у кого ИИ сможет помогать настраивать регулирование быстрее, та страна и будет набирать больше экономических очков в мировой конкуренции. И, возвращаясь к продвижению моделей с русским языком за границей, для русскоязычных пользователей там. Нужно сразу ставить задачу, особенно когда речь идёт о господдержке: если выделены средства из бюджета, то ИИ-решение, поддержанное таким образом, должно найти пользователя не только внутри страны, но и занять не символическое, а заметное место на рынке мировых ИИ-продуктов и решений. И, конечно, вопрос инфраструктуры под ИИ — один из ключевых. Мы уже переходим к новой модели мирового разделения труда под потребности ИИ. Преимущества России — это энергетические ресурсы. Нужно подтягивать под потребности ИИ и объёмы генерации. Да, сейчас мировые провайдеры нейросетей рапортуют о снижении удельного потребления энергии на один запрос, но ведь число этих запросов стремительно растёт! Причём всё большую роль в этом приросте будет играть «диалог» нейросетей, обучающих друг друга. Это же касается и потребности в водных ресурсах для работы инфраструктуры ИИ (удельное потребление на запрос — очень небольшое, но суммарно — растёт по экспоненте): у России есть своё преимущество в этом плане. У России, в том числе в Арктике, имеются запасы редкоземельных металлов, используемые в выпуске чипов для нейросетевой активности. Дата-центры, облачные сервисы, производство полупроводников — здесь в масштабах выпуска, прежде всего, преимущества имеют другие страны. Стоит заметить, что в РФ более половины инвестиций в ЦОД идут из бюджета. Это указывает на признание важности этого направления. Действительно, ЦОД — это «лёгкие» для ИИ. Для нужд нейросетей, кстати, можно также использовать мощности по майнингу криптовалют — ведь подобная практика распространена и в мире. Потепление отношений между РФ и США способно дать доступ к необходимым западным технологиям дата-центров, комплектующим, ускорить процесс развёртывания дата-центров в России. При этом, очевидно, что Россия будет стремиться иметь замкнутый контур на собственные компоненты для ЦОД, обслуживающих критически важную инфраструктуру. Что делать на корпоративном уровне? От ИИ не скроется ни одна организация, при этом многих он и погубит. Вот такая правда жизни. Дело в том, что нейросети очень коварны: если внедрять их неаккуратно, то можно получить много бед. Конечно, для каждой компании нужна своя корпоративная стратегия работы с ИИ. В целом большинству российских организаций не подойдёт мультиагентность — это дорого. Чаще решением является один гибридный ИИ-агент, который работает на блокчейне — безопасно и прозрачно. И да, в этом будет отличие от иностранных компаний, которые чаще накапливают различных ИИ-агентов в своём арсенале. Также у России есть отличие и в плане обращения с ИИ. На Западе в большинстве своём созданные корпоративные ИИ проигрывают всем известным крупным языковым моделям. В России всё же же лучше, особенно компаниям с большими инвестиционными возможностями, делать ставку на корпоративные нейросети, причём учить их быть обновляемыми с высокой частотой. Датасеты могут быть усечёнными, под корпоративные задачи, но стратегически это будет выгоднее, чем полагаться на стороннее ИИ-решение, будь оно локальное или иностранное. Наконец, потепление отношений с Западом для России усилит конкуренцию за кадры. Иностранные компании начнут переманивать специалистов в ИИ, предлагая выше зарплату и более широкий социальный пакет. Российским организациям нужно быть готовыми к этому, и уже сейчас продумывать систему материальных и нематериальных стимулов, чтобы удержать сотрудников.

Читать далее

28.08.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: InvestFuture

Россия и США в гонке за ИИ: реальна ли сделка?

Россия и США могут вместе вложиться в искусственный интеллект (ИИ) — это одна из задумок Трампа по развитию сотрудничества двух стран. У РФ есть деньги в «кубышке» на Западе, но они «заморожены». В Вашингтоне думают, как решить вопрос. Плюс у РФ есть редкоземельные металлы, в том числе в Арктике. Деньги и ресурсы: с точки зрения США Россия — отличный партнёр по развитию ИИ. Разбираемся, что будет дальше. Россия и США в гонке за ИИ: реальна ли сделка? Почему ИИ важен для России и США? ИИ входит в приоритеты развития для Вашингтона. При Байдене это были электрокары и «зелёная» энергетика: в рамках государственной промышленной политики США из бюджета выделили на эти цели 1 трлн долларов. При Трампе в фокусе внимания — криптовалюты (цифровые активы на блокчейне) и нейросети. Понятно, что он также хочет обуздать растущий госдолг, дефицит бюджета и отрицательное сальдо внешней торговли, но для этого нужно получать большую маржу прибыли от ИИ. При этом с финансовой точки зрения, если следовать учебникам, рынок ИИ на Уолл-стрит перегрет. Бигтехи, у которых ИИ — часть их бизнеса, по показателю цена акций к доходности имеют в среднем 45, и это при том, что аналогичный показатель в среднем по рынку акций США — почти в два раза меньше. Конечно, инвесторов тревожит «призрак» кризиса доткомов, и даже если он не случится, инвестфонды сейчас, в августе 2025 года, стали более осторожными при вложении средств в направление ИИ. Обжёгшись на молоке — дуют на воду. Мартовский банковский кризис 2013 года, а до этого — пандемия COVID-19 и мировой финансовый кризис 2008–2009 гг. — формируют у инвесторов в США такой тревожный фон. Во многом преувеличенно тревожный, но всё же. Настроения такие распространены и в коридорах власти США. Бюджет США, в том числе через контракты ведомств, вливает деньги в ИИ, в спину дышит КНР со своими инвестициями. Но где отдача? Непосредственно от продажи платной подписки на нейросети и других, связанных напрямую с нейросетями услуг, их провайдеры в США в этом году заработают всего лишь 50 млрд долларов, но расходы у них — на порядок выше: строительство дата-центров, оплата энергии и труда сотрудников... Нужна бизнес-модель, где есть: стабильная и в большом количестве энергия; редкоземельные металлы для производства чипов; собственно, само производство полупроводников. Ради решения вопроса 1) Трамп пытается везде найти геополитические развязки, что позволит нефти не дорожать сильно. Отсюда — и саммит Трампа и Путина на Аляске. Но Дональд не просто был рад личной встрече — это намёк на приглашение. США были бы рады, если совместно с российскими инвесторами стали бы разрабатывать энергетические ресурсы этого штата. Пункт 2) — это также про Россию. КНР с весны резко ограничил поставки в США семи ключевых редкоземельных металлов. Без них делать ИИ-чипы американским предприятиям будет невозможно. В Арктике мало того, что есть запасы РМ, так у России — у единственной страны в мире — есть мощный ледокольный флот, чтобы пробраться к этим резервам. Пазл легко складывается: США хотят сотрудничать с Россией по Арктике. По пункту 3) Белый дом уже объявил американским компаниям: хотите денег из бюджета? Значит, вы должны отдать американскому государству долю в бизнесе. Жёстко и достаточно необычно для США, но это ещё раз показывает: в бюджете США очень мало денег, как уже было сказано. А вот у России, помимо значительно меньшего дефицита госказны, чем у США, деньги имеются, но есть нюанс. Санкции и «замороженные» резервы: кто держит карты? У России много денег «заморожено» на Западе. Непосредственно суверенных активов РФ в бельгийском Euroclear и люксембургской ClearStream — порядка 190 млрд евро. Ещё сверх того «зависла» половина этой суммы от хозяйствующих субъектов — также из-за санкций. «Заморожены» связанные с РФ активы и в США, но на меньшую сумму — около 6 млрд долларов. У Трампа нет стопроцентной силы, которая может заставить Европу отдать России «замороженные» активы. Более того, ЕС стал расходовать доходы от этих активов, и это уже миллиарды евро. США были бы заинтересованы, чтобы российские деньги работали на совместные проекты. Тут вопрос не только отдачи, но и распределения ролей в мировой экономике. Да, у США есть свои амбиции по наращиванию продажи той же нефти и СПГ, но дело в том, что есть «узкие места» для развития ИИ, расшивать которые удобнее в партнёрских отношениях с Россией. ИИ как новый космос: уроки прошлого Полёт «Союз-Аполлон» в 1975-м показал, что СССР и США могут работать вместе. ИИ — новый космос: дорого, сложно, но выгодно. Тогда делили затраты, сегодня могли бы делить и затраты, и доступ к ресурсам, думать вместе над выстраиванием новых энергетических потоков для нужд нейросетей. Если говорить про затраты, взять тот же ледокольный флот. США, быть может, хотели бы также обзавестись своими судами аналогичного класса, чтобы иметь возможность доступа к ресурсам РЗ в Арктике, но это — технологии, деньги, а также обслуживание. Всё вместе выглядит весьма громоздко: проще наладить сотрудничество с РФ по вопросу Севморпути (СМП) и обо всём договориться. А в России для создания дополнительного импульса развития сотрудничества с иностранными партнёрами рассматривается возможность распространения режима международной территории опережающего развития и на Арктику. И тут не должен отвлекать внимание следующий парадокс. Как же США нужна энергия, если они хотят, например, от ЕС покупки нефти и газа на сумму в 750 млрд долларов? Ответ прост: Вашингтону нужны и деньги, чтобы двигать далее ИИ, и энергия. Но за всем не угнаться. Под развитие ИИ нужно формировать партнёрские договорённости, выстраивать, по сути, новое глобальное разделение труда. Реальны ли совместные проекты в ИИ между РФ и США? Полагаю, что шансы есть. ИИ — это большой мегапроект, который уже вырастает из возможностей даже самой крупной корпорации и отдельной страны. Трамп вынужден делать ставку в США только на нефть, газ и уголь, отвергая при этом развитие солнечных панелей и ветряных станций. Это создаёт необходимость в большем количестве энергии в США, чем реальное предложение. Именно поэтому в Вашингтоне активизировалась проработка проекта тоннеля через Берингов пролив, который там мечтают осуществлять с Россией: так можно организовать экспорт электричества из РФ в США. Кроме того, США сейчас рекордно увеличивают число различных природных ресурсов, по которым считают наладить стабильные поставки, относя эти элементы к критически важным активам. В частности, это касается серебра. По всем этим моментам сотрудничество с Россией выглядит очень привлекательным. При этом в Вашингтоне всерьёз опасаются, что Россия вместе с КНР обгонят в сфере ИИ США. Поэтому в США хотят стать в этом плане частью многополярного мира и претендовать на развитие сотрудничества и с РФ, и с КНР, но есть нюанс. У США диалог с Пекином застопорился, и к августу стало понятно: КНР будет продолжать жёстко ограничивать поставки редкоземельных металлов в США. Именно когда Трампу стало очевидно, что с КНР диалог не получится, он резко ускорился в стремлении выйти на точки сотрудничества с Россией. Что делать инвесторам? Продолжать наблюдать за внешнеполитическим треком Россия–США. Смотреть, какие изменения происходят на корпоративном уровне. Известно, что, например, американские нефтяные компании всё больше сигнализируют о желании возобновить в полном объёме работу с российскими коллегами. Главное: у энергетики сейчас открывается «второе дыхание». Никогда ещё в мире не было такой диспропорции между резко ускорившимся спросом на электричество и его предложением. Всё — из-за развития дата-центров для ИИ. США при Трампе присматриваются к плановым элементам в экономике. По сути, влияние ИИ на макроэкономическом уровне уже началось: рационализм нейросетей в столкновении с рыночным хаосом всё чаще предлагает американским стратегам методы выстраивания экономической политики, схожие со временами СССР. США идут по пути частичного огосударствления ключевых компаний в своей стране, чтобы выстроить крепкий хребет для развития ИИ. Нейросети и рынок — это будет сложная история. Сейчас всё большую роль в странах будут играть бюджетные импульсы в инновационные отрасли, а также промышленная политика. ИИ, который умеет исследовать экономическое прошлое, рекомендует США смещаться от глобализма и неуправляемого рынка. Что из этого получится — мы скоро увидим.

Читать далее

22.08.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: InvestFuture

Интервью с Константином Церазовым, бывшим старшим вице-президентом Банка "Открытие"

Константин Церазов — независимый бизнес-консультант, экономист, бывший старший вице-президент Банка «Открытие» и председатель правления «Открытие Брокер». В разговоре с ним мы обсудили текущее состояние российской экономики на фоне санкций и глобальной турбулентности, перспективы её роста и драйверы развития, устойчивость рубля, будущее экспорта и внутреннего рынка капитала, а также ключевые возможности для инвесторов. Отдельное внимание Константин уделил вопросам внедрения инноваций, роли искусственного интеллекта и тому, как частным инвесторам стоит выстраивать свои стратегии в условиях высокой инфляции и неопределённости. 1. Как вы оцениваете текущее состояние российской экономики в условиях санкций и глобальной турбулентности? Экономика России выглядит неплохо. Много дискуссий по поводу методики паритета покупательной способности (ППС) для оценки ВВП. Но, действительно, по ППС ВВП России в этом году превысит 7 трлн долларов и точно удержится на четвёртом месте.Санкционная история — отдельный момент. Различные ограничения — это всегда плохо, но экономика РФ была вынуждена взбодриться. Экономическая политика стала больше ориентироваться на поддержку внутреннего производителя, бюджетный импульс в 2022-2023 гг был очень мощный. В 2024 году он уже стал ослабевать, ну а в этом году дефицит бюджета становится больше в три раза, чем предполагалось ранее.При этом я бы сделал акцент на том, что в процентах по отношению к ВВП дефицит бюджета РФ меньше, чем в среднем среди стран G7 и G20. То есть, проблемы он большой не составляет.Также и темпы экономического роста не дают повода для большого беспокойства. В 2022-2024 гг экономика РФ росла быстро. Поэтому из-за эффекта базы, мы в этом году видим небольшой рост, 1-2%, а за апрель-июнь, в поквартальной динамике, даже был нырок ниже нуля. Вообще, гнаться за цифрами роста не стоит: важен не % позитивной динамики, а её качество. С позиции моего опыта работы как председателя правления брокерской компании «Открытие брокер» (2017-2022 гг) и вице-президента банка «Открытие», считаю, что «под капотом» экономики и каждой компании должны бурлить инновации. Цифровизация и ИТ-сектор и финтех, включая блокчейн и искусственный интеллект (ИИ), демонстрируют потенциал благодаря внутреннему спросу и экспорту софта. 2. Что станет главными драйверами роста экономики России в ближайшие 2–3 года? Сейчас в мире происходит пересборка глобализации. Никуда она не исчезнет, просто происходят изменения ролей стран в мировом разделении труда. Большее значение, чем когда-либо, приобретает скорость и эффективность внедрения инноваций. На повестке дня — финтех, блокчейн, цифровые активы, искусственный интеллект (ИИ), Интернет вещей, дополненная/виртуальная реальность, биотех. И это — то, что должно быть обязательно в чек-листе топ-менеджера компании. Нет сейчас более важной задачи в экономическом плане, как быть впереди всех в инновационном плане. На это нужно направлять финансовые ресурсы как на макроуровне, так и на на уровне организаций. У России в этом смысле есть два пути. Продолжать зависеть от нефтегазовых доходов. Хотя они занимают последние годы, если их считать напрямую, менее половины поступлений в бюджет, но с учётом всех налогов и сборов вес этого направления больше. После того, как с начала года рубль в моменте укреплялся почти на 40% к доллару США, поступления в бюджет сократились. Вновь звучат разговоры о «переукреплённости рубля»: ведь нефтегазовые доходы по сравнению с 2023 годом упали в два раза. При этом, что любопытно: большая часть экспортной выручки поступает в российской денежной единице. Поэтому в полной мере нет прежнего механизма: экспортёры нефти и газа продали больше в долларах (или евро), рубль слабый — больше доходов в госказну. Но рублей сейчас бюджет получает меньше не только от высокой стоимости российской денежной единицы. Нужно здесь смотреть на ценообразование экспортных товаров. Поскольку цены на эти товары всё равно в качестве ориентира используют фьючерсы на них в Лондоне и Нью-Йорке, выраженные в долларах США, то получается, что неважно, в какой валюте идёт оплата — в рублях или иностранных денежных единицах: база — всё равно американская валюта. Это же касается и большинства других экспортных товаров РФ: ценообразование не формируется изначально в российской денежной единице. А это значит, что здесь происходит утрата влияния на этот механизм, а также повышение издержек. Только в этом году потери бюджета от отсутствия рублёвых биржевых торгов на большинство экспортных товаров РФ достигнут 3 трлн рублей. Работа в сырьевой модели в существующем виде не приносит тех доходов, которые могла бы. Кроме того, энергетические ресурсы лучше сейчас направлять на развитие собственной генерации, учитывая, что центры обработки данных (ЦОД) или дата-центры под ИИ будут требовать очень много энергии. Другой вариант развития экономики — очевиден. Резкий рост доходов граждан, повышение внутреннего спроса, а соответственно — большие поступления НДС в бюджет. Ведь с начала года этот главный налог для госказны, за вычетом инфляции, ушёл в минус. И это даже при очень крепком рубле. Да, часть средств ушла с товарного рынка на банковские депозиты, но всё же это лишь один из факторов. Например, можно посмотреть на Китай. Для них экспорт — это вынужденная история, компенсация недостаточно высокого внутреннего потребления. И в КНР сейчас наблюдается колоссальный спад спроса на рынке жилья. Даже при ставках по ипотеке в шесть раз ниже, чем в России! О чём это говорит? Даже если ЦБ РФ будет нормализовать свою денежно-кредитную политику, уходя от ключевой ставки, чьё реальное значение (за вычетом инфляции) — одно из самых высоких в мире, недостаточный внутренний спрос «выскочит» как неожиданный фактор кризиса. Проще говоря: даже при удешевлении ипотеки строительная отрасль РФ может продолжить всё глубже уходить ниже точки безубыточности, просто потому, что внутренний спрос (в широком смысле) в России слабый. Что делать? Увеличивать внедрение промышленных роботов с ИИ, делая сразу акцент на создании таких автоматизированных механизмов, которые производят другие такие же системы. Тем самым можно решить вопрос с дефицитом кадров на рынке труда, повысить производительность и поднять резко зарплаты. России, чтобы не оказаться с такой же стагнирующей экономикой, как у КНР, нужно обеспечить рост реальных зарплат ежегодно не менее чем на 15%. Для этого нужен сильный рубль, чтобы и закупать всё необходимое для инновационного рывка, и чтобы обеспечить спрос на увеличивающееся предложение отечественных товаров. Замечу также, что развитие логистической инфраструктуры, включая проекты вроде «Северного морского пути» и транспортных коридоров «Север-Юг», может привлечь инвестиции из Азии и обеспечить необходимый импульс внешней торговле. 3. Насколько устойчивым вы считаете российский рубль в среднесрочной перспективе? Курс рубля, при всей его корреляции от известных факторов, включая состояние платёжного и товарного баланса страны, всё же во многом зависит от экономической политики. Он у нас плавающий. Для сравнения: в Саудовской Аравии — фиксированный. Это тоже страна, для который важны нефтяные доходы. Плавающий курс при этом должен быть предсказуемым. Для инвесторов. Иначе им нужно закладывать разные величины стоимости рубля в сценарии, оценивать вероятность тех или иных сюжетов. Растут транзакционные издержки. Я уже говорил про дефицит бюджета. Популярно мнение, что он — большой, но в относительном измерении к ВВП — он даже мал. По итогу 2025 года не превысит 3% ВВП. В США, например, он в два раза больше. Кстати, для покрытия дефицита можно нарастить не только внутреннее потребление, но и госдолг — он в России держится на чрезвычайно низком уровне к ВВП (к концу этого года составит около 19%) в сравнении с большинством стран из первой тридцатки государств в мире. Инфляция? Она также необязательно должна приводить к сильному ослаблению рубля. В плюс к курсу рубля до последнего времени играли высокие депозитные ставки, но они пошли вниз. Но есть фактор всё большего использования рубля во внешней торговле — это играет на укрепление денежной единицы РФ. 14 августа Правительство РФ приняло решение отказаться от требования о возврате в страну валютной выручки крупнейшими экспортёрами. Это пас в сторону ослабления рубля. Мы видим микс факторов, но стоит обратить внимание на следующее: в целом, экономическая политика пока что ориентируется на ослабление рубля. Действительно, если смотреть длинные циклы, то тренд на рост курса доллара США очевиден. Однако, как я говорил выше, экспортно-сырьевая модель экономики сейчас даёт меньше выгод для страны, чем путь развития через внедрение инноваций и сильный рубль. Но пока экономика движется по первому пути. В краткосрочной и даже среднесрочной перспективе рубль может показывать временами укрепление, но на длинном горизонте он будет слабеть. Кстати, смягчение в том или ином виде западных санкций также будет играть в сторону ослабления рубля: появится больше каналов для финансовых коммуникаций с Западом, больше будет импорт товаров оттуда же. При этом резкое усиление санкций — также минус для российской валюты. Стоит заметить, что слабый рубль, хоть и приносил ранее больше доходов в бюджет, когда почти вся экспортная выручка была в долларах или евро, однако провоцировал инфляцию и в итоге получался замкнутый круг. Слабее рубль — больше доходов в бюджет от экспортной выручки — сильнее инфляция — больше расходов на социальную составляющую из госказны. Также нельзя забывать: слабый рубль — сильный тормоз для инновационной индустриализации страны. Ведь Россия, как и все страны, встроена в мировую экономику. Для развития технологий нужен импорт. Слабый рубль может по деньгам уничтожить возможности закупки необходимых иностранных товаров. 4. Как изменится структура российского экспорта и импорта в ближайшие годы? Это зависит не только от внешних факторов, но, главное, от экономической политики. Из тенденций отмечу: КНР продолжает диверсифицировать свой импорт. Проще говоря: Пекин не готов закупать до бесконечности больше у Москвы. Хотя России хотелось бы увеличить поставки, не только нефти-газа, но и угля, сельскохозяйственной продукции. Нужно также учитывать, что темпы роста экономики КНР резко упали. Внутренний спрос в Китае стагнирует, демографическая ситуация — в кризисе. Символично, что численность населения в Индии превысила этот показатель у КНР. Вот с Индией у РФ большие перспективы: и увеличение самого разнообразного экспорта, не только нефти, чья доля в импорте Индии подскочила за последние три года в 22 раза. Очень важно следить за эффективностью импорта в России. Стране нужны самые передовые технологии со всего мира. Нельзя заниматься изобретением велосипеда, если он уже где-то есть. Инновационный прорыв должен заключаться в создании принципиально нового, того, чего нет ещё нигде в мире, а не в попытках воссоздать на российской базе уже существующие зарубежные разработки. Конечно, в недостаточной пока что мере задействован торговый потенциал взаимодействия РФ, например, с Бразилией, ЮАР — странами БРИКС. Там есть возможность роста товарооборота в разы. 5. Есть ли у России шанс ускорить развитие внутреннего рынка капитала и снизить зависимость от внешних факторов? К этому вопросу нужно подходить аккуратно. Любой страновой рынок капитала — всё равно часть глобального «бассейна» финансовых средств. Безусловно, катастрофически низкая капитализация фондового рынка РФ — проблема. Российские компании в большинстве своём стоят необычайно дёшево, но есть нюанс. Это связано в том числе с не всегда прозрачной информацией об операционной деятельности организаций. Я, как человек, проработавший в высших исполнительных органах брокерской компании «Открытие брокер» и банка «Открытие», всегда видел необходимость полного раскрытия информации о деятельности организаций. Чем больше открыта компания, тем ниже стоимость финансовых ресурсов и при инновационной корпоративной стратегии, которую я приводил в жизнь в этих структурах, все цели были достижимы. России нужен бум первичного размещения акций организаций. Выход на биржу должен быть максимально упрощён, чтобы у компаний всегда была реальная альтернатива: трудно взять кредит в банке — идёшь на биржу и там привлекаешь капитал. Для этого нужно поработать над развитием финансового рынка «в цифре». Рынку цифровых финансовых активов нужен более динамичный рост, чем сейчас. И, конечно, внутренний рынок капитала начнёт развиваться, если будет выработана стратегия и по привлечению в ОФЗ, и в российские акции всё больше денег иностранных инвесторов, из государств ЕАЭС, БРИКС+, ШОС, а также других. Одновременно, разумно выносить часть цепочек создания бизнес-стоимости в другие страны, увеличивать инвестиции в совместные предприятия за рубежом, покупать там привлекательные активы. Крепкий рубль в этом плане — большая подмога. 6. Какие самые перспективные направления для частных инвестиций в России сейчас? Хочу сразу отметить следующее. После ухода западной «тройки» ведущих рейтинговых агентств, выставлявших суверенный рейтинг РФ, особо остро возник вопрос восполнения возникшего пробела. Да, есть, например, две организации из КНР, которые выставляют схожие оценки, но России необходимо развитие собственного рейтингового агентства со сразу же поставленной целью: выходить на международный уровень, на уровень «тройки». Задача — амбициозная, но надо ставить такие цели, и достигать их. Ситуация с международными рейтингами РФ, которая сложилась — это недополученные инвестиции в страну, сотни миллиардов рублей в год. Инвесторам нужна ясная система определения того, что происходит в экономике страны. Иначе они начинают опираться на публикации СМИ и информационных агентств, но там далеко не всегда выходят верифицированные данные. Самые перспективные направления: инновации (финтех, блокчейн и ИИ — в приоритете); туризм, внутренний и внешний; энергетика и сельское хозяйство. Из инструментов — свои «алмазы» есть на рынке акций и облигаций. Стоит присмотреться к замещающим облигациям и к цифровым финансовым активам (ЦФА). При этом конкретные советы зависят от целого ряда обстоятельств у инвестора. Это как хороший костюм: он должен быть скроен по всем снятым меркам, сделан со вкусом, «ловить» тренды, и выполнять задачу, которую поставили ему. 7. Стоит ли частным инвесторам продолжать вкладываться в недвижимость, или рынок перегрет? Нужно смотреть в сторону токенизированных объектов недвижимости в мире. Это даёт больше гибкости для инвестора. При этом в целом рынок недвижимости в каждой стране, да и в каждом городе — сильно фрагментирован. У каждого объекта — свои биография и перспектива. Конечно, в портфелях большинства инвесторов есть недвижимость и финансовые инструменты с ней связанные, включая паи фондов, вкладывающих в это направление. Но здесь всё очень индивидуально, в плане определения объёма вложения средств. Если подойти к выбору объектов недвижимости профессионально с инвестиционной точки зрения, то здесь можно заработать на любом рынке, но нужно полагаться на грамотных корпоративных стратегов. Если сказать проще, недвижимость или инструменты на неё — это только один из элементов возможного портфеля. Нужно продумывать до мельчайших подробностей, как и чем хеджировать волатильность цен на этом рынке, применять метод дисконтирования. Всё это вещи расчётные. 8. Какую стратегию вы бы рекомендовали для сохранения сбережений в условиях высокой инфляции и геополитической неопределённости? Инвестиции (в том числе сбережения) — это труд. Так и надо к этому относиться, и подбирать себе надёжного инвестиционного консультанта, чья работа будет стоить денег, и немалых. Не верьте ни тем, кто говорят, что инвестиции «легко», ни тем, кто кричит: «вокруг сплошной кризис, и всё плохо!» Профессионалы не знают слова «непредсказуемость», все возможные движения рынка инвестиций и сбережений просчитываются в сценарном анализе. Заработать можно на любом рынке. Я помню пандемию COVID-19, особенно её начало, когда мировые и все страновые финансовые рынки лихорадило. Для меня же это был лишь из просчитанных сценариев реализации редкого, но системного риска для всего человечества. А раз был сценарий, то не было ничего с инвестиционной точки зрения неожиданного, хотя события пандемии у меня, как у любого человека, вызвали немало эмоций. Однако, бизнес «Открытия брокер» и «Открытия» не просто не просел по показателям, но смог нарастить и клиентскую базу, и ещё больше поднять ключевые индикаторы финансовой эффективности, а также доходность инвестиционных портфелей клиентов. 9. Насколько привлекательными остаются фондовый рынок в России сегодня? Фондовый рынок России в 2025 году умеренно привлекателен. Индекс Мосбиржи демонстрирует выход в небольшой плюс с начала года, несмотря на волатильность на фоне геополитических рисков и дивидендных гэпов. Тем не менее, рынок будет оставаться «холодным», пока ставка ЦБ РФ не окажется в районе 12% и ниже. Однако, это не совет не инвестировать и просто ждать. Опять-таки, возможности заработка на текущем российском фондовом рынке есть, и весьма приличные. Главное, грамотно подходить к инвестициям, а это — большая и непростая работа, которую лучше доверить профессионалам. Вы же не пытаетесь лечить кариес самостоятельно, а обращаетесь к стоматологу за услугой? Деньги также по-своему «болят», если лежат и не работают. С инвестиционной точки зрения, нет ничего хуже, чем просто держать наличные под подушкой. Но не менее рискованно, не зная брода, соваться в финансовые воды. 10. Какие ошибки частные инвесторы чаще всего совершают сейчас, и как их избежать? Отсутствие системного подхода, чрезмерное увлечение новостным потоком, слишком много эмоций — главные болевые точки. Инвестиции — это про тишину и спокойствие. Да, многие на рынке делают движения на эмоциях, но задача профессионального инвестора самому им не поддаваться, а изучать их и делать выводы. Есть также целый ряд моментов, которые должны ещё знать частные инвесторы, но это — долгий и отдельный разговор. Нужно понимать логику работы брокеров, чувствовать «пульс» финансовых рынков — всё это мне хорошо понятно, исходя из моего многолетнего опыта работы на руководящих позициях в инвестиционной сфере, как в российских, так и иностранных финансовых структурах. Я горжусь, что в своё время мы одними из первых в отрасли запустили очень детальное проработанное обучение клиентов «Открытия брокер» не просто азам инвестирования. Мы им давали все те знания, которые не почерпнёшь в учебниках, так как они были, как говорится, «с пылу, с жару», шли сразу от практики, от реагирования на все виды рисков, которые подстерегают на каждом углу. И, конечно, важный момент для частного инвестора — это научиться делать правильный выбор брокера. От этого зависит многое. Молодежи, поколению зумеров, я рекомендую не стремиться обязательно заработать «здесь и сейчас» гигантские суммы денег. Лучше окружите себя людьми, которые очевидно знают об инвестициях больше чем вы, и всё получится. 11. Как внедрение ИИ изменит финансовый сектор России в ближайшие 5–10 лет? Я пишу по поводу ИИ книгу, где подробно расскажу, что ждёт весь мир, включая инвесторов, с точки зрения внедрения этой технологии. Россия не будет в стороне от этого, так как страна — часть глобального пространства. Конечно, темп изменений будет неодинаков от стране к стране, но конечная точка — универсальный ИИ (УИИ) — одна. Из трендов — это взлёт потребности в человеческих услугах в мире финансов на фоне всё большего нарастающего понимания, что на раз-два-три внедрить ИИ и получить стабильный результат — это так не работает. С ИИ, кстати, я знаком давно. Ещё в 2019 году я стал внедрять элементы нейросетевой эффективности в операционные процессы «Открытие брокер». С позиции своего опыта, когда как председатель правления отвечаешь за эффективное функционирование такой большой инвестиционной машины, как «Открытие брокер», я видел, что нужно обязательно оставлять человека в организации. Нельзя всё доверить алгоритмам, особенно, когда речь идёт о выстраивании отношений с клиентами. Вроде бы, очевидная вещь, но сейчас что? Вижу нередко отсутствие стратегического подхода к обращению с ИИ. Почему-то некоторые компании вдруг решили, что после ИИ можно выкинуть за борт, например, блокчейн. Грубейшая ошибка. Без технологии распределённого реестра ИИ никуда не взлетит. И ещё. Когда я вижу у некоторых коллег по финансовому сектору России активное выдвижение в политике маркетинга ИИ-помощников или ИИ-ботов, то меня берёт оторопь: ребята, вы серьёзно? Представьте, появилась «умная» ручка, и вы что скажете своим нынешним и потенциальным клиентам: ОК, теперь сидите и разговаривайте не с сотрудником банка или брокерской компании, а с этим «умным» устройством? Но так не пойдёт! Человеку всё равно нужно общение с себе же не просто подобным, а таким же, из кожи и плоти. Я уж не говорю, что ИИ далеко не идеален сам по себе, совершает ошибки. Как инструмент, при грамотном внедрении — он необходим, но залог успеха на рынке финансовых услуг — это доверительная, надёжная человеческая коммуникация.

Читать далее

31.07.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: InvestFuture

Новые криптовалютные законы США — что меняется для банков, финтеха и инвесторов

В июле 2025 года США приняли исторические законы, регулирующие криптовалюты, включая GENIUS Act для стейблкоинов. Эти изменения открывают двери для банков и финтеха, усиливают конкуренцию и создают новые перспективы для инвесторов. Я думаю, это, действительно, большой шаг. США долго тянули с ясными правилами, и теперь рынок может рвануть вперёд. Разбираемся, что меняется и какие возможности открываются. Новые криптовалютные законы США — что меняется для банков, финтеха и инвесторов В июле 2025 года, во время так называемой «Криптонедели» (14–18 июля), Конгресс США принял три ключевых закона, включая GENIUS Act (Guiding and Empowering Nation’s Innovation for U.S. Stablecoins Act). Они впервые на федеральном уровне регулируют стейблкоины — криптовалюты, привязанные к доллару или другим активам, вроде USDT или USDC. Это не просто формальность. Законодательство легализует рынок стейблкоинов объемом 250 млрд долларов, который, исходя из прогноза главы Минфина США Скотта Бессента, через три года вырастет в восемь раз. Почему это важно для рынка Впервые криптовалюты, особенно стейблкоины, получили чёткие правила игры. До июля 2025 года они в США находились в некоторой правовой неопределённости. Регуляторы вмешивались в рынок весьма произвольно, оставляя много неясного. Закон даёт «зелёный свет» стейблкоинам частных эмитентов. А что ждет официальный цифровой доллар — стейблкоин класса Central Bank Digital Currency (CBDC)? 17 июля в Палате представителей был принят законопроект Surveillance State Act, которым может быть введён прямой запрет на выпуск государственной цифровой валюты без отдельного одобрения Конгресса. США, очевидно, пока делают ставку на частные стейблкоины, что отличает их от Китая, например, где активно тестируют цифровые юани. Трамп выступал против цифрового доллара ещё во время предвыборного ралли в 2024 году. И сейчас администрация Белого дома придерживается этой линии. При этом в Вашингтоне позитивно смотрят на частные долларовые стейблкоины, так как компании-эмитенты таких цифровых активов покупают в качестве обеспечения непосредственно доллары и облигации Казначейства США. В обоих случаях такой спрос — это плюс для финансовой системы США. В этом плане есть повод задуматься и другим странам. Например, если бы в России был дан очевидный «зелёный свет» негосударственным рублёвым стейблкоинам, с определенным, безусловно, надзором со стороны ЦБ РФ, то выход таких активов означал бы спрос на рубли и ОФЗ в качестве обеспечения. Для российской валюты это стало бы дополнительной поддержкой тренда на его укрепление. Хотя относительно целесообразности «крепкого рубля» ведутся дискуссии, так как экспортёрам, по крайней мере некоторым, интересна слабая денежная единица страны. Одно точно было бы хорошо при выходе на арену негосударственных рублёвых стейблкоинов: рост спроса на ОФЗ. В ситуации, когда реальная ставка ЦБ РФ, даже после снижения её 25 июля с 20% до 18%, всё равно одна из самых высоких в мире, стоимость заимствований для бюджета остаётся слишком высокой. Классический банкинг и новые правила Одна из ключевых новелл GENIUS — допуск банков на рынок криптоуслуг. Теперь на федеральном уровне разрешены хранение, переводы и даже выпуск стейблкоинов коммерческими банками. Разумеется, при условии строгого соблюдения всех тех же правил, которые соблюдают кредитные организации. Что получаем в итоге? Теперь банки вынуждены конкурировать не только между собой, но и с криптобиржами и финтех-платформами. Но не все готовы: американские банки всё ещё ощущают последствия мартовского кризиса в позапрошлом году. Тогда Silicon Valley Bank и Signature Bank в США закрылись, причём сошлось сразу три фактора. • Негатив регуляторов по поводу того, что кредитные организации были вовлечены в инвестиционные отношения с криптовалютным сектором. • Общее ослабление банковских позиций, ещё не пришедших полностью в себя от последствий финансовых сложностей пандемии COVID-19. • «Бегство вкладчиков», которое приобрело масштаб бедствия из-за эффекта социальных сетей. Но в целом понятно: банки в США начнут больше «дружить» с криптовалютным сектором, и в очередной раз окажется, как их база начинается размываться. Всё больше небанковских организаций, от необанков до маркетплейсов, забирают на себя часть банковских функций. Это же делают и криптовалютные компании. Трансформация банковского сегмента мировых финансов идёт полным ходом. Привычный банкинг уходит в прошлое. Самое интересное, что не все в банковском сообществе осознают глубину изменений. Важно, что выход кредитных организаций США в криптосферу открывает ещё одну главу в конкуренции различных регуляторных практик. США сделали шаг вперёд, но, учитывая предыдущие годы, когда криптобизнес в этой стране иногда сталкивался с очень высокой степенью неопределённости при ведении своих дел, часть инвесторов сейчас займет выжидательную позицию. При этом ряд стран, включая государства Персидского залива, могут также обновить законодательства и, имея более интересную позицию с точки зрения восприятия инвестиционного климата у себя, смогут перетянуть из США значительные потоки денег в локальные криптовалютные проекты. Насколько там сильны базовые позиции, демонстрирует такой пример: после того, как в 2024 году ОАЭ стали страной №1 в мире по привлечению ультра-состоятельных инвесторов (Ultra-High-Net-Worth Individuals, UHNWI), и в этом году это государство имеет все шансы повторить такой результат. По некоторым оценкам, в ОАЭ в 2025 году ожидается приток 9800 миллионеров — на треть больше, чем в США, идущих следом. Финтех: новые возможности и вызовы Финтех-компании — безусловно, главные бенефициары нового законодательства в США. Им теперь проще запускать продукты на базе токенов, стейблкоинов и блокчейна — без риска быть заблокированными американскими регуляторами. По крайней мере, это будет так до окончания второй каденции Трампа. Далее — США могут сделать очередной разворот по вопросу криптовалют, ужесточив правила игры. Такое исключать нельзя, и я, как корпоративный стратег, всегда рассматриваю все сценарии развития ситуаций, чтобы всегда было представление, что делать, если не срабатывает не только план А, но и план Б. Но другие страны смогут тогда проявить большую последовательность в своей позиции к криптовалютам. Ведь конкуренция не ограничивается США. В ОАЭ действует не менее привлекательная нормативная среда: лицензии на криптообмен и токенизацию активов доступны компаниям с минимальными барьерами. В Сингапуре регулирование тоже ясное и гибкое. Финтеху, работающему с цифровыми активами, придётся выбирать, где запускаться выгоднее — в США с более жёстким комплаенсом, но крупнейшим рынком, или в более гибких, но меньших по масштабу юрисдикциях. Как меняется инвестиционный фокус Новый закон стал катализатором интереса со стороны крупных инвесторов. Особенно растёт внимание к проектам на стыке блокчейна и искусственного интеллекта. Стартапы, строящие ИИ-брокеров, которые могут работать полностью автономно и оперировать криптоактивами, теперь получают реальную возможность легального запуска в США. Всё больше будут внедряться ИИ-алгоритмы, способные без участия человека открывать, хеджировать и закрывать позиции в цифровых активах на блокчейне, пользуясь API банков, то есть программными интерфейсами, перебрасывающими «мостики» между инфраструктурой кредитных организаций и внешними приложениями. Следующий шаг, которого ждёт рынок — это регулирование автономии ИИ в инвестиционных решениях. Пока таких норм нет ни в США, ни в Евросоюзе. Но появление регулируемых цифровых активов делает такой сценарий вероятным. Вопрос лишь в том, когда именно законодатели будут готовы признать ИИ как экономического субъекта. Вывод: что это значит для нас всех Новые законы США в области криптовалют — это шаг в сторону более понятных правил игры. Для кредитных организаций в США открываются новые опции, но нужно будет блюсти комплаенс. Финтех-компаниям новая конфигурация регуляторного поля даёт «зелёный свет» для запуска инновационных продуктов, но появляется и новая конкуренция. Инвесторам стоит обратить внимание на растущий рынок токенизированных активов и перспективы интеграции ИИ в сферу криптовалют. Хранение стейблкоинов в США теперь легально — при условии выбора лицензированных платформ. Банки смогут предложить новые сервисы: криптокошельки, токенизированные переводы, цифровые депозиты, а также расширять круг деривативов на базе криптовалют. У финтеха откроется новое дыхание, но возникнут и новые риски, связанные с конкуренцией с банками и международными платформами. Инвесторы смогут безопасно вкладываться в криптостартапы с американской юрисдикцией и понятными условиями ведения бизнеса на текущий момент. Нужно смотреть, как отреагируют законодатели других стран на изменения норм права в США. Последуют их примеру или примут другое решение? Закон GENIUS может стать прецедентом и для других стран, в том числе БРИКС, где пока нет единой политики в сфере цифровых активов. Он показывает: регулирование криптовалютной сферы возможно без жёстких запретов — главное, чтобы были чёткие правила и доверие участников.

Читать далее

23.07.2025

Искусственный интеллект

Источник: InvestFuture

Какая следующая технология будет не менее важной для инвесторов, чем ИИ?

Сейчас — настоящий бум разговоров и обсуждений про искусственный интеллект. Но что будет после ИИ, что заинтересует инвесторов не меньше? На мой взгляд, это — биотехнологии, которые уже впитывают в себя и элементы ИИ, и блокчейна, о котором хайп также был несколько лет очень большой. **Драйвер роста: почему биотехнологии — новая инвестиционная тема** Биотехнологии сейчас — это не просто медицина. Это отрасль, которая быстро превращается в мощную инвестиционную волну. Стартапы, увеличивающие продолжительность жизни, «живые чипы», которые встроены в человеческий организм и автоматизируют его работу с помощью ИИ и блокчейна — инвесторы всё чаще ищут именно такие сферы для вложения своих средств. Глобальный рынок биотехнологий (BioTech) активно растёт. Так, по данным Grand View Research, его ежегодный темп роста составляет ~13,9 % CAGR. В Precedence Research говорят о росте объёма рынка до 5,71 трлн долларов к 2034 году. В Polaris Market Research дают оценку рынка по итогу 2024 года, уже весьма внушительную — 1,64 трлн долларов. **Почему такой рост?** Коммерциализация новых методов: генотерапии, технологии точного редактирования генов (СRISPR), разработки молекул, нужных для синтеза белков (mRNA), др. Запрос на продление активной жизни вслед за тем, как в общей демографической структуре мира всё больше повышается медианный возраст населения в сторону 40+. Изменение роли условного Запада в мире: повышение интереса всё большего числа стран к обеспечению независимого и устойчивого развития, а отсюда — и особое внимание к человеческим ресурсам. Всё больше BioTech означает впитывание «чисто» технологиями в области биологии и медицины других инноваций, от блокчейна до ИИ и финтеха. **Фокус инвестиций: нейроинтерфейсы и интеграция ИИ с BioTech** Говоря о будущем, нельзя обойти стороной нейроинтерфейсы — технологии, которые напрямую связывают мозг и компьютер. Пример многим известен — Neuralink. Компания привлекла в прошлом месяце 650 млн долларов в раунде Series E, а её оценка выросла до 9 млрд долларов. Это показывает, что инвесторы внимательно смотрят на проекты с клинически доказанным эффектом и реальными кейсами. Другие игроки — Synchron, Inbrain Neuroelectronics, Blackrock Neurotech и др. Я прогнозирую, что общие инвестиции в стартапы ИМК (интерфейсы мозг-компьютер) в этом году превысят в мире уровень в 1 млрд долларов. И это только начало. Примечательно, что одним из крупнейших инвесторов в Blackrock Neurotech стала компания — ведущий эмитент частных долларовых стейблкоинов в мире, Tether. В апреле прошлого года Tether вложила в BlackRock 200 млн долларов, приобретя контрольный пакет в стартапе. Это ещё раз показывает, что чипы для человека — это технология, которая замыкает на себе и цифровые активы на блокчейне (в частности, стейблкоины). Но инновации развиваются с каждым днём. Теперь речь идёт о так называемых «живых чипах». Это — не только про лечение. Это мониторинг жизненных показателей в реальном времени, обратная связь для организма, автоматизация здоровья. Представьте: вы не просто носите фитнес-браслет, а вживлённый датчик контролирует уровень гормонов или глюкозы и передаёт данные в приложение, но и это не всё. **Финтех и биотех** Сейчас начинается самое интересное. Насколько всё закручивается вокруг заботы о здоровье человека показывает следующий пример. Каждому нужна эффективная физическая нагрузка. Новые технологии сделают из автоматических трекеров прямых конкурентов любым тренерам в спортивном зале. Более того, эти датчики будут автоматически не только давать советы, какие группы мышц задействовать при физических нагрузках, но и автоматически оценивать эффективность системы питания, проверять наличие всех необходимых продуктов в достаточном количестве в холодильнике и самостоятельно делать и оплачивать заказ по их приобретению и доставке на дом, а также в офис. Уже доказано, что наши привычки в еде — это определенные сигналы мозга о состоянии нашего здоровья. В итоге, мы видим, что дело идёт к разработке и появлению особых супераппов. Не тех, которые сейчас популярны в мире — своего рода маркетплейсов различных сервисов финансового рынка. Как, например, Kaspi и Halyk в Казахстане. Kaspi вообще прошла листинг на Nasdaq. Это — очень интересные бизнесы, но сейчас нужно смотреть, в какую сторону ведут человечество инновации, а значит — и инвесторов. Речь будет идти о других супераппах, в которых потребление, включая финансовые услуги — это лишь вспомогательная часть общего процесса координации жизни человека в направлении, которое обеспечивает ему получение максимума удовольствия от еды, прогулок, работы, от физических нагрузок, при этом обеспечивает ему предельно возможную эффективную заботу о его здоровье, продлевая его общую и активную жизнь. Для этой задачи BioTech станет ещё одним центром сборки других инноваций. Финтех и биотехнологии будут всё больше пересекаться. Представьте, что ваш «живой чип» фиксирует стресс, усталость, повышение артериального давления, и интегрируется с финансовыми сервисами. Что получаем в итоге? Автоматическое увеличение добровольных пенсионных накоплений, если показатели здоровья ухудшаются. **Управление страховыми выплатами на основе реальных данных.** Подстройка финансовых услуг под ваш биоритм и состояние. Это не фантастика — первая ступень уже есть. Инвесторы вкладываются в интеграцию интерфейса мозг-компьютер (ИМК) + ИИ + финтех. Цель — не просто связь между мозгом и компьютером, а симбиотическая экосистема, где биология диктует условия финтех-услуг. Предприниматель Илон Маск дал только начало со своим Neuralink. О его стартапе говорят многие. Neuralink вышел на тропу ИМК + ИИ. Но финтех-интеграция с биологией — это за пределами проектов Маска — на текущий момент уж точно. Здесь простор для новых стартапов, и я считаю, что они будут появляться в ЕАЭС, где есть развитый и финтех, и биотехнологии. Большой потенциал движения в эту сторону имеется, например, у IT-компании «СберЗдоровье» в России, учитывая силу бренда «Сбера». Я работал председателем правления «Открытие брокер» (2017-2022) и вице-президентом банка «Открытие», и смотрю на «СберЗдоровье» через призму своей экспертизы. Хотя я говорю в этой статье о том, что будет не менее востребованным у инвесторов в ближайшее время, чем ИИ, я хочу подчеркнуть: новая технология будет задействовать все предыдущие ключевые инновации, от ИИ до блокчейна. Поэтому предсказуемо, что в декабре прошлого года появилась информация, что в «СберЗдоровье» интегрируется ИИ-помощник. ИИ — сильная технология, и её элементы я внедрял в экосистему «Открытие» ещё во время пандемии COVID-19. **Что в недалеком будущем?** Часть биохимических процессов в организме будет регулироваться автоматически, без участия человека, «живыми чипами». Но немало моментов, связанных со здоровьем человека, зависит от его воли. Если человек будет следовать во второй части рекомендациям чипов (например, сделает определенное количество шагов в день), то такое поведение будет поощряться вознаграждением в виде токенов на блокчейне. Эти токены могут позволить получить скидку при страховании здоровье или оформлении страховки при выезде за границу. Кроме того, поскольку здоровое поведение человека снижает нагрузку на государственный бюджет, то эти токены, как я предполагаю, можно будет конвертировать в определенной пропорции на цифровую валюту центрального банка. Или возьмём популярную концепцию «умного дома». Так вот, он также не будет возможен без коммуникаций с «живыми чипами». Сейчас всё это, в основном, — про удобство и комфорт. Но нам самом деле, для человека ключевое значение имеет его здоровье. А значит — поддержание оптимальной температуры окружающей среды, например. Изменение её в зависимости от состояния организма человека — подскажут «живые чипы». То же касается и оптимальной освещенности, влажности и др. параметров, включая регулирование атмосферного давления в жилье. Кроме того, нового поколения чипы, встроенные в организм человека, будут точечно настраивать процесс приготовления пищи в ресторанах и кафе (какие ингредиенты добавить, условно говоря, в пиццу на этот раз, а какие — исключить), если будет принято решение заказать доставку оттуда: будут учитываться вкусы, привычки человека, но не менее важно — состояние его организма в данный момент времени. Всё это обеспечит рост продолжительности жизни (в среднем) выше 100 лет, а также позволит продлить её активную фазу. Любопытно, но в связи с таким изменением в заботе о здоровье в странах обретут новую силу обсуждения по поводу сдвига пенсионного возраста вверх. У государства есть разные опции в этом плане, включая концепцию безусловного минимального дохода для всех. Важно, что ИИ концентрируется на вопросе информации. Но данные быстро устаревают. Инвесторы сейчас всё больше понимают: в центре следующей популярной инновации будет не информация, а сам человек. И «живые чипы», объединяющие в себе финтех, ИИ, блокчейн и криптовалюты — как раз про это. Что всё это значит для инвесторов — практические выводы Биотехнологии — ключевой тренд. Рынок растёт двузначными темпами: около +13–14 % ежегодно, с возможностью удвоения/утроения его капитализации за 10 лет. Даже рынок криптовалют уже не покажет такую динамику роста. **ИМК — следующий уровень. Инвестиции в нейроинтерфейсы будут расти лавинообразно.** Финтех-био интеграция. Это новый класс сервисов — от здоровья зависят доходы, расходы и инвестиции. Как человека, так и на уровне экономики в целом. Для стран ЕАЭС есть окно возможностей. Снижение зависимости от внешних технологий, развитие внутреннего потребления в условиях высокой нестабильности внешних рынков, вызванной отсутствием окончательной отрегулированности системы пошлин и других барьеров на пути свободы внешней торговли, предполагает больший акцент на инновации. Создание новых экосистем — биотех-финтех хабов. Именно там будет появляться всё больше «единорогов» (стартапов с оценкой бизнеса более чем в 1 млрд долларов) — чаще, чем в отдельно взятом сегменте других инновационных сфер.

Читать далее

08.07.2025

Искусственный интеллект

Источник: IT-WORLD

Блокчейн: реальный инструмент для цифровой трансформации

Технология распределенного реестра уже миновала пик хайпа. Крупнейшие игроки финансового, логистического и технологического рынков воспринимают наличие ТРР-инфраструктуры в качестве базового технологического слоя. Многие успели внедрить технологию или пилотируют ее. В противном случае бизнес рискует оказаться вне цифровой трансформации. Технология распределённого реестра (ТРР) поддерживает процесс цифровой трансформации бизнеса, обеспечивая неизменяемость данных, децентрализованную обработку транзакций и снижение операционных издержек. Особенно это важно в сегментах финансов и логистики. ТРР не является обязательным условием: компании могут трансформироваться через облачные технологии или искусственный интеллект (ИИ). Но для задач, требующих доверия и прозрачности без посредников, таких как трансграничные платежи или цепочки поставок, ТРР уникальна. На фоне повсеместного интереса к ИИ блокчейн ушёл в тень. Однако это не означает его забвения. Наоборот, внедрение этой технологии распределённого реестра идёт последовательно и системно. Особенно активен этот процесс в сферах трансграничных финансов, логистики, управления данными и цифровых валют центральных банков (CBDC). К примеру Coinbase, крупнейшая регулируемая криптобиржа в США, в июне 2025 года расширила функционал своей блокчейн-платформы Base, добавив инструменты для трансграничных финансовых операций. Через блокчейн-платформу JP Morgan, крупнейшего по активам банка США, прошло уже более $1,7 трлн трансграничных транзакций, включая корпоративные и межбанковские платежи. Эти факты демонстрируют системное внедрение ТРР в глобальную финансовую экосистему. Внедрение ТРР чаще всего происходит незаметно. Как компании уже «наелись» спекулятивным хайпом вокруг этой технологии, характерного для 2017–2018 годов. Теперь они заняты реальным применением инновации. Время прохождения сделки — минус 46 дней Одним из наиболее наглядных результатов внедрения ТРР стало сокращение сроков и издержек в международных расчетах. Например, в известных мне проектах по переводу операций аккредитивов на блокчейн во время пандемии COVID-19 срок проведения сделки сокращался с 46 дней до одного. Экономия времени — в 46 раз. Аналогичные примеры и сервисы появляются и сейчас. Так, блокчейн-компания Ripple в июне 2025 года расширила функционал своего сервиса On-Demand Liquidity (ODL): время транзакции составляет теперь менее 5 секунд, а сеть охватывает более 70 банков в 40 странах. Подобные кейсы показывают, что блокчейн становится ядром инфраструктуры. Но происходит все это без громкой рекламы, что объясняет «незаметность» внедрения. Почему ДАО не взлетели Успех ТРР зависит не столько от самой инновации, сколько от архитектуры управления узлами блокчейна. Базовая ошибка — недооценка грамотно выстроенных правил взаимодействия между ними. Пример — децентрализованные автономные организации (ДАО). Концепция предлагала управление «на блокчейне», но на практике часто превращалась в хаотичную форму корпоративного самоуправления без стратегического фокуса. Речь идет об управлении организациями или проектами, где решения принимаются через голосование токенхолдеров на блокчейне. Например, в инвестиционных фондах или разработке ПО. Исторический кейс — взлом The DAO в 2016 году, что заставило блокчейн-индустрию пересмотреть валидность концепции ДАО. Вывод простой: в каждом случае компания должна разработать свой алгоритм управления нодами блокчейна, а не полагаться на то, что распределённый реестр «решит все сам». Четыре ключевых совета успешного внедрения ТРР Распределённый реестр следует внедрять в группах схожих задач — точечно и функционально. Децентрализация должна быть управляемой — иначе она становится источником неэффективности. ТРР — фундамент для внедрения ИИ, IoT и других передовых решений. Инфраструктура должна быть кастомизированной («от кутюр»): стандартный блокчейн не решает специфические задачи без настройки. ИИ не требует исключительно ТРР, но блокчейн усиливает его возможности, обеспечивая прозрачность данных для обучения моделей и безопасный обмен результатами. В то время как некоторые специализированные блокчейн-платформы, например IBM Food Trust, были закрыты в апреле 2024 года из-за изменения стратегического фокуса IBM, сами технологии блокчейна и ИИ продолжают активно интегрироваться в более широкие корпоративные решения. Например, наследие платформы TradeLens, закрытой в 2023 году, частично нашло применение в IBM Sterling Supply Chain. Эта комплексная платформа, использующая ИИ и элементы блокчейна, в 2025 году обрабатывает огромные объемы данных и транзакций по всей цепочке поставок, включая миллионы грузовых отправлений. Это свидетельствует о смещении акцента с «чистого» блокчейна на интеграцию распределенного реестра с ИИ, как базового технологического слоя, в общие системы управления цепями поставок. CBDC: зачем нужны цифровые валюты центробанков Говоря о блокчейне, нельзя не отметить, какой прогресс наблюдается в мире с точки зрения движения центральных банков на пути к запуску своих цифровых валют (CBDC). CBDC — не просто цифровая версия денег. Их отличие — технологическая основа: распределённый реестр. По данным Банка международных расчетов, 94% центральных банков мира исследуют или тестируют CBDC. К текущему моменту уже полностью запустили розничные CBDC три государства - Багамские острова, Ямайка и Нигерия. На продвинутой стадии проекта - разработка, пилот или запуск - находится 66 стран. Например, китайский цифровой юань e-CNY использует гибридную ТРР-архитектуру, обеспечивая масштабируемость и безопасность. Другой пример — Банк Ямайки, запустивший CBDC на частном блокчейне в 2022 году, что увеличило доступность финансовых услуг для населения на 7%. CBDC на ТРР позволяют снизить издержки, повысить прозрачность и бороться с финансовыми правонарушениями. Китай, Россия и США: стратегии перехода к цифровым валютам Китай Цифровой юань тестируется несколько лет. Процесс охватывает десятки банков и сотни тысячи пользователей. Однако отсутствие массового спроса показывает, что инфраструктура взаимодействия с CBDC ещё не до конца готова. К текущему моменту, по данным портала blockhead, e-CNY в ходу у 261 млн пользователей, а транзакции с ним достигли суммарно $7,3 трлн. Но платежи через Alipay и WeChat Pay традиционным безналичным юанем всё равно популярнее. Да и трансграничная интеграция e-CNY концентрируется пока лишь в Гонконге. Россия Тесты цифрового рубля проведены, платформа есть. Задача — масштабирование. Ключевой вопрос — насколько быстро банки и участники рынка освоят «язык общения» с цифровой нацвалютой. Трудности связаны с интеграцией CBDC в существующую банковскую систему и обучением пользователей. В отличие от электронных кошельков, цифровой рубль требует новой инфраструктуры для учета и налогообложения, что усложняет переход. Да и с регуляторной точки зрения ещё не всё сделано. Неслучайно правительственный законопроект, которым предполагается определить поэтапный процесс внедрения цифрового рубля в бюджетный процесс, к моменту написания данного материала прошёл только первое чтение в Госдуме. США В условиях технологической неподготовленности рынок ориентирован на частные инициативы. Например, на долларовые стейблкоины. Так, USDC от Circle ежемесячно обрабатывает транзакций на $2,7 трлн, а Tether (USDT) — на $150 млрд. США отстают в вопросе CBDC из-за регуляторных споров, отказа (пока временного) разрабатывать цифровой доллар на уровне американского государства и фокуса на частных решениях. Частный стейблкоин: кейс крупнейшего банка США Банк JP Morgan, о котором говорилось в начале статьи, ещё в 2020 году запустил свой корпоративный цифровой актив JPM Coin. Этот актив в итоге стал основой для новой блокчейн-системы расчетов. Kinexys Digital Payments от JP Morgan обрабатывает транзакции в долларах США, евро и британских фунтах стерлингов. 15 июня JP Morgan подал заявку в Патентное ведомство США (USPTO) на регистрацию торгового знака JPMD. В предоставленном банком документе прослеживается желание кредитной организации ещё больше расширять предоставление финансовых услуг с применением технологии блокчейн. И это не только история про JP Morgan. В марте американская компания World Liberty Financial (WLF) выпустила частный стейблкоин USD1, который задуман как финансовый инструмент, полностью обеспеченный облигациями Минфина США и долларами в резервах организации. Примечательно, что в политических кругах США WLF и USD1 связывают напрямую с американским президентом Трампом и его семьей. Об этом говорится, например, в заявлении представителя сенатского комитета по банковской деятельности от 11 июня. Вместо выводов Любая организация в финансовом секторе рискует отстать от глобальных трендов, если блокчейн не будет внедрён вовремя. Уже сейчас крупнейшие компании воспринимают наличие ТРР-инфраструктуры как базовый технологический слой. Так, например, банк HSBC в конце мая этого года запустил блокчейн-сервисы для клиентов в Гонконге, включая открытие токенизированных депозитов. Тем самым, мы видим (для многих неожиданно!) наступление эры блокчейн-банкинга. Другой пример — это последовательная работа корпорации Visa по расширению применения своей блокчейн-платформы B2B Connect. В мае 2025 году география B2B Connect составляла уже 118 стран. Отсутствие хайпа вокруг блокчейна связано с тем, что крупные инвесторы предполагают: рынок уже всё сделал. Но это лишь иллюзия. Внедрение ТРР происходит незаметно, потому что компании избегают публичности, фокусируясь на внутренних процессах и интеграции с ИИ и интернета вещей (IoT), а не на маркетинге. Между тем, по данным precedenceresearch, объем мирового рынка ТРР достигнет в 2025 году $41,15 млрд, с прогнозом роста до $1,879 трлн в 2034 году. Ежегодный средний темп прироста оценивается весьма внушительно — плюс 52,9%. И это неудивительно: по некоторым оценкам, уже к началу следующего года 70% компаний в мире будут иметь у себя в работе блокчейн-решения.

Читать далее

22.06.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: Finam

Экономика ИИ - к чему на самом деле не готово человечество

Я хочу обсудить искусственный интеллект и его влияние на экономику. Все вокруг говорят, что ИИ — это будущее. Компании вроде xAI, Google и OpenAI тратят миллиарды на его развитие. Но вот в чем дело: мы не готовы к тому, что ИИ принесет. Я про работу, деньги и то, как это изменит нашу жизнь. Что уже происходит ИИ уже меняет экономику. Склады крупных мировых корпораций полны ИИ-роботов, которые сортируют посылки быстрее людей. Это здорово, если вы акционер, но не очень, если вы работник склада. Автоматизация убирает миллионы рабочих мест. ИИ только ускоряет это. Компании создают ИИ, который пишет код, отвечает на вопросы, анализирует данные. Помогает людям быстрее разбираться с информацией. Но если ИИ делает вашу работу лучше и дешевле, зачем компании платить вам? Никто не застрахован от потери работы из-за внедрения ИИ. К чему мы не готовы Мы не готовы к скорости этих изменений. Экономика ИИ — это не про новые гаджеты, а про то, как мы зарабатываем на жизнь. И тут есть несколько проблем. Рабочие места исчезают быстрее, чем появляются. ИИ создает новые профессии, но их мало. ИИ не понимает людей так, как это умеет человек. Вот еще одна важная вещь. ИИ работает с текстами, аудио, видео, но это лишь то, что люди решили показать миру. Если в них есть какие-то ошибки, то и ИИ уже неидеален. Тем более, что реальность, которая живет в головах людей, — это совсем другое. Когда вы учитесь у человека, 80% знаний приходят не из слов, а из эмоций, мимики и жестов. Преподаватель-человек или бизнес-консультант передает не только факты, но и свой взгляд, свою субъективность. ИИ этого не может. Он не видит, как вы реагируете, и не передает своего «кода». А без этого столкновения субъективностей теряется глубина обучения. Вы просто поглощаете информацию, но не чувствуете ее. ИИ хорош в тестах, но не в жизни. Многие профессии строятся на сложной системе навыков. Чтобы решить узкую задачу, например, написать код по шаблону, нужно сначала уметь соединять разные области знаний, понимать контекст, видеть скрытые связи. ИИ, вроде больших языковых моделей, отлично справляется с тестами. Он может сдать экзамен по математике. Но в реальной работе нужны не только тесты. Нужно уметь договариваться с коллегами, оценивать риски, работать под давлением, выстраивать отношения. Например, юристу мало знать законы — он должен уметь вести переговоры, читать эмоции клиента, предугадывать, как судья отреагирует на аргументы. ИИ может дать текст договора, но не почувствует, когда клиент врет или нервничает. Эти уровни навыков — от общения до профессиональных тонкостей — пока неподвластны ИИ. Для обычных людей ИИ часто означает потерю работы или снижение зарплаты. Oxfam в 2024 году сообщил, что 1% самых богатых владеют почти половиной (45%) мирового богатства. ИИ усилит этот разрыв. Человечество пока не знает до конца, как регулировать ИИ. Что если ИИ начнет принимать решения, которые мы не понимаем? Представьте ИИ, который решает, кому дать кредит или выносит судебные решения. Что делать? Я не против ИИ. Он может сделать жизнь лучше — например, помогает врачам быстрее диагностировать онкологию. Но без осознания наступающей реальности мы получим больше проблем, чем пользы. Нужно переучивать людей. Компании и правительства должны вкладываться в обучение. Не просто курсы ради галочки, а реальные программы. Нужно сохранять человеческий подход. Мы должны вкладываться в обучение, где люди учат людей. ИИ может проходить успешно тесты или писать тексты лекций, но он не заменит живого общения. Профессии требуют не просто знаний, а умения соединять их с опытом, контекстом и эмоциями. Например, хороший врач не только знает симптомы — он понимает, как успокоить пациента, как заметить, что тот недоговаривает. ИИ может подсказать диагноз, но не почувствует, что пациент боится. Эти навыки — от общения до профессиональных тонкостей — пока неподвластны ИИ. И мы должны учить людей именно этому. Делать ИИ доступным. Очевидно, что скоро не будет бесплатных продвинутых нейросетей. Эта страница развития ИИ окажется перевёрнутой. Доступ к высокоранговым нейросетям будет очень-очень дорогим. Хотя энергоэффективность моделей ИИ растёт, а себестоимость генерации кВт-часа с помощью солнечной и ветряной энергетики падает на порядки, всё равно издержки на поддержание работы нейросетей останутся высокими. Для большинства будут доступны базовые модели ИИ, которые при этом будут всё равно будут стоить недёшево. Нужно думать о базовом доходе. Если миллионы потеряют работу, что мы будем делать? Базовый доход для всех потребует трансформации социального обеспечения, но такой процесс неизбежен. Тем более, по факту, государства уже тратят на социальную составляющую столь много средств, что в том или ином виде базовый доход стал реальностью для немалого числа семей. Теперь просто нужно донастроить эту систему, учитывая, что ИИ затронет материальное положение абсолютно всех, причём для большинства, особенно в обозримом будущем, в отрицательном смысле. И опять повторю: нужно всё больше учиться у людей. ИИ может быть помощником в обучении, но не заменит ментора и опытного наставника. Человеческое общение дает глубину, которую ИИ не понимает. Мировая экономика пришла сейчас к гигантской долговой проблеме. ИИ не может ничего с этим поделать: у него нет решений, так как он учился и учится на базе тех концепций, которые в итоге привели к нынешней весьма тревожной ситуации в глобальной экономике. Теперь опираться можно только на профессионалов, у которых часто просто нет времени, чтобы всё изложить и раскрыть, как им удаётся успешно трансформировать нынешний банковский и брокерский бизнес, чтобы он был устойчив в новых реалиях. Нужно просто следовать их советам. Важно сказать и следующее. Нам всем грозит опасность, что мы элементарно разучимся говорить друг с другом. Сейчас всё чаще в общении в мессенджерах собеседники отвечают, используя нейросети. Что дальше? Каждый будет иметь в ухе ИИ-помощника, который станет подсказывать в режиме реального времени, «как лучше общаться»? Но тогда что останется от живого человеческого общения — ничего? Ведь этот навык легко может быть утерян, если будет нежно вырван из нашей реальности нейросетями. Мы не готовы к тому, что «знание» становится набором кнопок. Что «общение» происходит через аватар. Что всё сложное — вытесняется быстрым и удобным, но не факт, что работающим стабильно. Человечество будет очень быстро деградировать в интеллектуальном плане. Если мы не будем реагировать на эти вопросы всерьёз, то завтра может быть слишком поздно. Человеку полезен ИИ, но нужен ли будет ИИ человек? Новые работники, новые потребители в виде ИИ — это ИИ-экономика, которая уже наступает. И не стоит ждать что всё само как-то отрегулируется, в итоге дождавшись, как ИИ выбросит человечество на экономическую обочину. Если мы не перестроим систему образования, труда и ответственности — нас ждёт не цифровой рай, а цифровая пустота. И вот тогда уже неважно, как всё начиналось. Важно, чем всё закончится.

Читать далее

27.05.2025

Искусственный интеллект

Источник: Ведомости

Трансформация мирового платежного рынка: что нас ждет?

До главного делового события года – Петербургского международного экономического форума – остались считанные дни. В специальном проекте «Глобальное развитие: от кризиса к экономике партнерства» «Ведомости» вместе с представителями бизнеса и экспертного сообщества обсуждают основные темы повестки мероприятия. Одна из них – трансформация платежного рынка Мировой платежный рынок переживает глубокую и многогранную трансформацию, которая меняет не только способы проведения финансовых операций, но и саму структуру финансовой экосистемы. Консолидация финансовых услуг вокруг платежных провайдеров Сегодня ведущие платежные операторы не просто обеспечивают переводы денег – они стремятся замкнуть на себя все большее число финансовых сервисов. Это означает интеграцию кредитования, страхования, инвестиций, управления активами и других услуг в единую экосистему. Такая стратегия позволяет повысить лояльность клиентов, увеличить их время взаимодействия с платформой и создать новые источники дохода. Примером могут служить крупные игроки, которые развивают собственные суперприложения с широким спектром финансовых и нефинансовых сервисов. В результате платежные операторы превращаются в универсальные финансовые хабы, способные удовлетворить практически все потребности пользователя. Например, WeChat в КНР. Мессенджер, который обзавелся собственным электронным кошельком, в итоге стал давать возможность пользователям не только перевести-получить деньги или заплатить за товары. На базе WeChat возникли сотни тысяч различных мини-приложений, которые стали охватывать весь спектр финансовых услуг, и не только. WeChat оказался настолько удобным, что, когда Народный банк Китая решил масштабировать использование цифрового юаня (собственной цифровой валюты – CBDC), выяснилось, что пользователям уже доступен весь цифровой комфорт в работе с национальной валютой в обычной безналичной форме. Отсюда и отсутствие значимого прогресса в продвижении китайской CBDC для использования физическими лицами в КНР. Цифровой юань застрял на этапе тестирования, хоть и осуществляемого в больших объемах, но продолжающегося уже более пяти лет. Эта история показательна. Примечательно, что, если говорить про цифровой рубль, то и в ЦБ РФ видят больший потенциал востребованности третьей формы российской денежной единицы не среди физических лиц, а у компаний. Новые игроки на финансовом поле: от финтех-стартапов до автономных ИИ-компаний Традиционные банки и брокеры уже не являются единственными участниками рынка. Продвинутые мессенджеры, финтех-стартапы, необанки, децентрализованные финансовые платформы (DeFi) на базе блокчейна, маркетплейсы и супераппы активно меняют ландшафт финансовых услуг. Особенно интересным трендом становится появление автономных ИИ-компаний, которые могут самостоятельно зарабатывать и проводить цифровые платежи без участия человека. Это открывает новый уровень автоматизации и эффективности, но одновременно ставит перед обществом вопрос: насколько мы готовы к миру, где финансовые операции будут выполняться умными самостоятельными системами, взаимодействующими друг с другом в цифровом пространстве? Современная цифровизация финансов наделила «обычные» безналичные деньги нужными человеку свойствами. Люди находят полностью комфортным их использование, а вот ИИ-компании станут главными пользователями CBDC в разных странах, где такие цифровые валюты появляются. Это поворот, который пока что мало обсуждается среди регуляторов в мире, но этим стоит заняться. ИИ и занятость: вызовы и новые возможности Внедрение искусственного интеллекта (ИИ) в классический финансовый сектор ведет к сокращению традиционных рабочих мест – этот популярный тезис нуждается в уточнении. Дело в том, что если речь идет об общении с клиентом-человеком, то ИИ начинает все больше терпеть фиаско. Отсюда и обратный процесс, когда финансовый сектор стал вновь нанимать людей, уволенных ранее. Да, рутинные операции, анализ данных и даже принятие решений автоматизируются, однако и в этом есть нюансы. Например, в ЦБ РФ обратили внимание, что нейросети в целом учатся на «старых данных», что снижает их эффективность. Но, исходя из своего опыта, я бы еще отметил следующее: крупные сделки в большинстве своем человек может заключать, лишь смотря в глаза другому человеку, а не общаясь с бездушным, но тщательно старающимся быть похожим на живое существо ИИ. Тем более что ИИ, как мы понимаем, легко ошибается. При этом нужно видеть и следующее: развитие ИИ создает новую занятость. Через два года автономные ИИ-банки и ИИ-брокеры создадут более половины новых рабочих мест в сфере финансов. Причем три четверти из них будут ориентированы на обслуживание нужд ИИ, а не человека. Главными потребителями платежных услуг неизбежно станут ИИ-структуры – они станут проводить транзакции, управлять капиталом и взаимодействовать с другими цифровыми агентами. Это коренным образом меняет представление о клиенте, и уже сейчас происходит переосмысление корпоративных бизнес-моделей. Цифровые ценности – новая основа мировой экономики В ближайшие десятилетия большая часть мирового ВВП будет создаваться не в традиционных секторах товаров и услуг, а в сегменте цифровых ценностей. И речь идет не о криптовалютах, токенах или цифровых финансовых активах, а о совершенно новых формах ценностей, существующих исключительно в цифровом ИИ-мире. Эти ценности имеют стоимость и значимость только в рамках цифровых экосистем, где ИИ создает, обменивает и использует их. В результате реальный мир человека будет все больше «сворачиваться», а цифровое пространство начнет занимать все большее место, что создает серьезные вызовы для социальной структуры и экономики. Необходимость международного консенсуса Баланс между цифровым ИИ-миром и реальной жизнью человека будет крайне трудно сохранить без своевременного и адекватного регулирования. Уже сейчас необходимо начать формировать международные нормы и стандарты, которые позволят контролировать развитие ИИ. Только согласованные усилия государств, бизнеса и общества помогут создать устойчивую и справедливую финансовую систему будущего, где инновации будут служить на благо всех.

Читать далее

24.05.2025

Искусственный интеллект

Источник: Финам

Будущее ИИ в России. Спад интереса инвесторов или бум?

Искусственный интеллект и инновации на базе него остаются в центре внимания общественности. И, конечно, инвесторы интересуются ими. Всем понятно, что в эту отрасль, особенно в США, закачаны гигантские средства, а вот какая от этого отдача? Один запрос в стандартной нейросети потребляет как минимум в 10 раз больше энергии, чем при аналогичном поиске стандартным образом в интернете. ИИ-подход требует больших энергоресурсов — кто заплатит по счетам? Пока, в основном, инвесторы. Конечно, появляются платные тарифные планы для нейросетей, но собираемые сейчас с помощью них средства покрывают лишь 5% расходов на электричество. Значит, чтобы выйти на «энергетическую точку безубыточности», нужно повышать стоимость подписки в 20 раз. А ведь есть ещё масса других корпоративных расходов, которые также надо окупать. Конечно, есть ряд причин, почему нейросети сейчас условно-бесплатные: застолбить рынок, тестировать поведение пользователей, приучить, наконец, их к регулярной жизни с инновацией. И это не весь перечень. Но дело в другом. А правильно ли мир использует ИИ? Сейчас его задействуют в основном для решения «человеческих» задач. Главным образом, рутинных. Но тогда существующая базовая бизнес-модель функционирования для нейросетей не является жизнеспособной. Сейчас много денег требует, помимо затрат на энергию, машинное обучение. «Натаскивание» нейросетей на различных дата-сетах, споры, о том, кто использует базовый дата-сет, а кто — выезжает на разработках других, этой весной были очень популярны в связи с появлением некоторых инновационных разработок из КНР. Да, если строить нейросеть как «второй слой» к уже существующим системам, то выходит дешевле. Но меньшие издержки не означают, что бизнес-модель управления такой ИИ-системой становится устойчиво жизнеспособной. И это волнует инвесторов в компании-создатели нейросетей. В том числе и в России. Крупные корпорации могут потянуть создание своих ИИ-продуктов. Но здесь я вижу развилку. Либо нужно создавать «всеобщую» нейросеть, с иным, правда, функционалом, чем сейчас — тогда это должен быть самостоятельный бизнес. Либо нужно делать корпоративную нейросеть, нацеленную на решение исключительно задач организации, например, банка. Опыт второго пути мной лично пройден, и я считаю, что такая бизнес-модель для ИИ устойчива. Вообще, применение нейросетей в финтехе и в целом в секторе финансовых услуг до последнего времени оставалось наиболее маржинальным с точки зрения рентабельности. Почему «до недавнего времени»? Потому что сейчас, с учётом развития ИИ, «решение исключительно задач организации» стоит выстраивать иначе, чем даже год назад. По сути, ИИ должны быть делегированы большие полномочия, созданы условия для нового подхода к их обучению — друг от друга. «Натаскивание» ИИ на человеческих дата-сетах сейчас становится тупиковым. Во-первых, эти «учебники» уже практически дочитаны. Во-вторых, теперь придётся переучиваться. Дело в том, что машинное обучение привело к тому, что нейросети, «впитав» человеческий опыт, вместе с ним получили в собственный багаж множество ошибок. Конечно, вещи порядка 2x2, где всё очевидно, получаются у нейросетей на «отлично». Но там, где идёт сбор и анализ информации для менее очевидных задач, видно, как различные неточности нейросетями масштабируются всё больше и больше. ИИ становится всё чаще не улучшателем человеческой работы, а усилителем человеческих ошибок и предубеждений. Закон энтропии никто не отменял: наблюдается постепенное ухудшение качества ответов, выдаваемых ИИ. А некоторые компании, например, стали обратно зазывать на работу в свои контакт-центры ранее уволенных сотрудников. Оказалось, что даже в рутинных операциях чат-боты на базе ИИ всё чаще вызывают у людей желание написать: «позови человека-сотрудника!» Инвесторы эти процессы видят, и отсюда — снижение энтузиазма насчёт ИИ на Уолл-стрит. Раньше достаточно было внедрять ИИ, чтобы упростить некоторые операционные процессы в бизнесе, но с инвестиционной точки зрения здесь уже наблюдается тупик. ИИ максимально эффективен во взаимодействии с собой. Как маркетплейсы стали приходить на поле рынка финансовых услуг, так теперь на эту же «поляну» будут выходить автономные ИИ-структуры, способные самостоятельно, без какого-либо участия человека, получать доход, например, от операций на фондовом рынке. Дальше — это могут быть и кредитно-депозитные сервисы, но во всём это, конечно, ключевую роль должно сыграть регулирование. Инвесторы сейчас во всём мире, когда говорят об ИИ, сразу начинают обсуждать и сравнивать нормы права относительно применения этой инновации в разных странах. Там, где наиболее комфортные условия для ИИ, там мы видим бум инвестиций в эту технологию, в финтех, работающий с ней, как, например, в ОАЭ. И это на фоне пессимизма на Уолл-стрит. ИИ способен придать рынку ЦФА, рынку акций и облигаций в России сильный импульс для роста, так как прирожден быть не только инструментом в руках инвесторов, но готов играть самостоятельную роль. Автономизация ИИ в России напрямую зависит от изменения правил игры в финансовой сфере. Слово сейчас за регуляторами.

Читать далее

07.05.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: It-world

Как блокчейн меняет мир. Экономика распределенных реестров

Блокчейн формирует новую цифровую эпоху, где доверие и эффективность строятся на децентрализованных принципах. Технология активно интегрируется во все отрасли экономики, от банков до логистики и здравоохранения. Рассмотрим на примерах, в каких сферах технология уже сегодня зарекомендовала себя. Блокчейн – самое популярное воплощение технологии распределенного реестра (ТРР). К концу 2024 года, по оценкам Fortune business insights, глобальный рынок блокчейн-технологий оценивался в $27,85 млрд. Прогнозируется, что к концу 2025 года этот сегмент продемонстрирует показатели в $44,29 млрд, а к 2032 году вырастет до $746,41 млрд, демонстрируя среднегодовой темп роста (CAGR) в 49,7%. Стоит заметить, что CAGR вполне может измениться в большую сторону, и рынок может вырасти быстрее. Например, в 2023 году, указывают авторы отчета Technavio, на период 2022-2027 гг. исследователи прогнозировали CAGR в размере 32,72%. В отчете Research Nester, обнародованном в феврале 2025 года, данные по глобальному рынку намного более скромные. В 2024 году объем рынка распределенных реестров на основе блокчейн оценивается в $5,2 млрд. Ожидается, что в 2025 году этот показатель достигнет $6,1 млрд. В период с 2025 по 2037 гг. среднегодовой темп роста прогнозируется в 18%, и к 2037 году размер рынка достигнет $44,7 млрд. Объем российского рынка распределенных реестров на конец 2024 года аналитики Web3 Tech оценили в 9,4 млрд рублей, прирост за год составил 20%. Блокчейн в финансовой сфере В последние годы блокчейн стал ключевой технологией, значимо изменившей ландшафт мировой финансовой индустрии. Его внедрение позволяет не только повысить прозрачность и безопасность операций, но и существенно упростить процессы, традиционно связанные с рутинной работой и высокими издержками. Алексей Голенищев: о безопасности криптовалют, дипфейках и новых каналах атак Трансграничные платежи: отказ от посредников Особенность классических международных переводов – достаточно длительный период осуществления, который может составлять от нескольких часов до 3–5 рабочих дней, а также высокая стоимость из-за многочисленных посредников и сложных процедур. Блокчейн радикально упрощает такие операции: деньги могут перемещаться напрямую между сторонами, минуя лишние звенья и комиссии. Яркий пример — партнерство MoneyGram и Stellar Development Foundation. Блокчейн-платформа обеспечивает мгновенную конвертацию валют и минимизирует задержки и расходы. Международные переводы становятся такими же быстрыми, как отправка сообщений в мессенджере. Торговое финансирование: автоматизация и прозрачность Торговое финансирование (TradeFi) традиционно связано с большим количеством бумажных документов, ручных проверок и высоким риском того, что один из участников может подвести. Блокчейн позволяет создать единый реестр, доступный всем стейкхолдерам — банкам, экспортерам, импортерам и регуляторам. Платформы вроде We.Trade, поддерживаемые банковскими гигантами HSBC (Великобритания) и Societe Generale (Франция), используют смарт-контракты для автоматизации ключевых процессов: платежи осуществляются автоматически при выполнении заранее согласованных условий, что устраняет споры по поводу сроков и документов. Токенизация активов: «цифровые образы» привычных вещей Традиционные активы — недвижимость, инвестиционные фонды, произведения искусства - сложно делить и передавать, а сделки с ними требуют множества посредников. Блокчейн позволяет переводить такие активы в токены, что делает возможным дробное владение и упрощает сделки. Например, осенью 2024 года банк UBS запустил первый токенизированный фонд на базе Ethereum, где инвесторы могут покупать и продавать доли фонда в виде цифровых активов, снижая издержки и ускоряя расчеты. Кроме того, сегодня UBS тестирует блокчейн-платформу для платежей. Второй по величине на рынке Польши банк Pekao S.A. использует блокчейн Aleph Zero для токенизации и сохранения произведений искусства, а цифровые копии «паркуются» в Арктическом мировом архиве (ArcticWorld Archive - предназначенный для хранения данных объект, располагающийся на архипелаге Шпицберген). Этот проект позволяет приобретать доли в уникальных произведениях, обеспечивая прозрачность сделок и надежность права собственности. Эффективность управления активами через токенизированные фонды Управление активами — еще одна сфера применения инновации. Осенью 2024 года BBVA Asset Management (подразделение по управлению активами испанской группы BBVA) запустила токенизированный фонд через «песочницу» Национальной комиссии по рынку ценных бумаг (National Securities Market Commission, CNMV) Испании. В рамках этого проекта цифровые активы выпускаются и управляются на блокчейне, что упрощает процессы и снижает административные издержки. Блокчейн в финансовой сфере - российский опыт Банки и регуляторы российского рынка, используя возможности этой технологии, смогут увидеть связи между операциями клиентов с криптовалютой и обычными деньгами. Тестирование платформы «Прозрачный блокчейн» для проверки криптотранзакций, разработанной по инициативе Росфинмониторинга, находится на финальной стадии. Предполагается, что до конца года она будет интегрирована в обычную операционную активность кредитных организаций. Не исключено, что сделки с криптовалютами внутри экспериментального правового режима будут доступны не только участникам ВЭД, но и новой категории «особо квалифицированных» инвесторов. Такая инициатива ЦБ РФ рассматривается сейчас Правительством. В свою очередь, ведущие игроки кредитно-финансового рынка разрабатывают и внедряют различные блокчейн-решения. У Сбера для этого есть лаборатория блокчейна. Подобная фабрика блокчейн-идей была и в банке «Открытие» (до присоединения к ВТБ). Еще в 2017 году «АК БАРС» банк, Сбербанк и банк «Открытие» реализовали пилотный проект с применением технологии распределенных реестров, в рамках которого ручной процесс обмена бумажными KYC-анкетами (анкета для идентификации и верификации клиентов) заменили электронным аналогом. Блокчейн в нефинансовой сфере: логистика Применение блокчейна в логистике позволяет управлять цепочками поставок более эффективно. Движение товаров легко отследить на каждом этапе цепочки поставок, все процессы, связанные с движением товаров, становятся более прозрачными, а значит, и более надежными. Смарт-контракты сокращают время на выполнение оплаты и подтверждения доставки. Так, японская Hitachi внедрила блокчейн-решение для цифрового управления договорами со своими компаниями-партнерами – их число достигает 3,5 тыс. - заменив бумажные процессы. Это повысило надежность и прозрачность контрактных отношений. В результате, система позволила обрабатывать на 20% больше новых контрактов в месяц и сэкономила более 1200 человеко-часов. Компания Chronicled (США) развивает свое блокчейн-решение Medialedger для отслеживания происхождения фармацевтических препаратов. Цель — борьба с контрафактом. К Medialedger присоединяется все больше компаний, в том числе и поставщиков. Например, некоммерческая Cencora, которая ориентирована на повышение доступности качественных медицинских услуг в мире. Начав с отслеживания «биографии» лекарств, технология задействуется и в других сферах здравоохранении. Например, в ведении баз данных пациентов. Глобальный рынок применения блокчейна в сфере здравоохранения аналитики GlobeNewswire оценивают в $831,54 млн. Пока цифра кажется скромной, но важен ожидаемый темп ежегодного прироста (CAGR) на горизонте планирования ближайших 10 лет. А он прогнозируется в размере 71,1%, что впечатляет. Блокчейн в нефинансовой сфере - российский опыт В России активно продвигаются разработки, ориентированные на применение блокчейна за пределам финансовой сферы. Например, у АО «Промышленные криптосистемы» есть несколько подобных проектов, реализуемых, в том числе, с участием иностранных партнеров. В частности, на базе блокчейна предложено решение по выстраиванию цепочек поставок пальмового масла. Web3 Tech в партнерстве с ПАО «Ростелеком» разработала систему дистанционного электронного голосования на основе блокчейна, и с 2020 года она задействована на федеральных выборах в стране. Альтернативы блокчейну Нельзя обойти стороной и следующий вопрос. В экосистеме распределенных реестров существуют решения, которые принципиально отличаются от классического блокчейна. Пока они не снискали такой популярности, как блокчейн. Приведем два примера. DAG (направленный ациклический граф) Пример реализации: распределенный реестр Hedera Hashgraph с нативной криптовалютой HBAR. Вместо линейной цепочки блоков используется структура графа, где каждая новая транзакция подтверждает одну или несколько предыдущих. Это обеспечивает высокую скорость и масштабируемость. Плюсы технологии - быстрые транзакции, низкие комиссии, высокая пропускная способность. Минусы - ограниченная децентрализация и сложность реализации. Tempo Пример реализации: децентрализованная финансовая платформа Radix с публичной криптовалютой Radix (XRD). Radix реализует уникальную архитектуру Tempo и консенсус Cerberus. В этой системе события (транзакции) называются «атомами» и распределяются по «вселенным» (шардам). Каждый узел хранит только часть глобального реестра, что позволяет масштабировать сеть практически без ограничений. Плюсы: высокая масштабируемость, возможность атомарных транзакций, ориентированность на DeFi-приложения. Минусы: сложность реализации, мало доведенных до практического результата проектов по внедрению, в сравнении с классическим блокчейном.

Читать далее

23.04.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: Ведомости

Российский финтех и трансграничные платежи: потенциал, который еще не раскрыт

Глобальные инвесторы в мире занервничали. Тарифы США, ответные меры КНР, Канады, Мексики и в скором времени Евросоюза представляют собой попытки стран отстоять свои интересы в меняющемся экономическом ландшафте. Много версий выдвинуто, почему так происходит. Я вижу связь с новой, самой мощной в истории человечества волной инноваций в области финтеха, которая сочетает блокчейн и искусственный интеллект (ИИ). Не случайно первая серьезная встряска биржевых индексов в этом году на Уолл-стрит произошла не сейчас, а раньше – 20 января, когда вышла версия китайской нейросети DeepSeek-R1. После этого события в сфере Private Equity и инвестиций в целом наблюдается рост интереса к финтеху, который, применяя блокчейн и ИИ, создает новую цифровую среду для трансграничных транзакций. В начале апреля эта тенденция лишь нарастает – даже если посмотреть на то, чем компании и инвесторы уже захотели поделиться с общественностью. Каждый день – знаковая новость. Так, 1 апреля нью-йоркская Circle зарегистрировала в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) США заявление о намерении выйти на IPO. Компания вновь с 2022 г. вернулась к идее об IPO, ощутив интерес инвесторов на рынке к инфраструктурным решениям, которые могут быть использованы для финансовых транзакций. Уже 2 апреля британский оператор трансграничных переводов Zepz сообщил о привлечении $165 млн финансирования в инвестиционном раунде с участием HSBC. На следующий день стало известно о привлечении американским стартапом Plaid $575 млн. Инвесторов привлекла платформа, которая позволяет с помощью API соединить банковские счета с различными приложениями и тем самым помочь осуществлять в том числе и трансграничные переводы. Такие проекты – создание новых платформ, которые позволяют осуществлять переводы, предоставлять различные иные финансовые услуги в цифровом виде. Все это предполагает больший комфорт и удобство по сравнению с классической финансовой инфраструктурой, от банков до SWIFT. В свое время, в период пандемии COVID-19, занимая руководящие должности в одном из банков и в брокерской компании в России, я оценивал потенциал различных блокчейн-решений в финансовых сделках. И уже тогда было понятно: если откроется «зеленый свет» таким технологиям, то это даст принципиально иной уровень производительности. Время на совершение транзакций при применении таких решений способно сократиться на 90%, а комиссии – упасть в несколько раз при сохранении эффективности бизнеса. Сейчас мы видим, что интерес к финтеху в России вырос. Это показывает и динамика рынка IPO за 2024 г. Благодаря активности компаний в IT-секторе и сегменте цифровых технологий пульс российского рынка IPO стал биться темпом не меньшим, чем, например, в Великобритании. Вопросу применения «цифры» в финансовой сфере уделяется большое внимание и на макроуровне. Речь и про цифровой рубль, масштабный запуск которого ожидается в период 2025–2026 гг., и про объявление Банком России возможности для бизнеса задействовать экспериментально-правовой режим для отдельных операций во внешней торговле с использованием криптовалют. Россия также расширяет за внешний контур использование инфраструктуры НСПК для карт «Мир». С использованием этой инфраструктуры работает и СБП, функционал которой с применением QR-кодов также продвигают за границей. Наконец, есть система передачи финансовых сообщений (СПФС), которая задумывалась как конкурент SWIFT, и она движется в этом направлении. Логично, что на этом фоне Минэкономразвития РФ сообщает о продолжении работы по созданию независимой платежной инфраструктуры ЕАЭС. В мире начинается большая конкуренция между финтех-решениями в области международных сделок. Та страна, чей финтех-сектор сможет сделать удобное и конкурентное предложение по этому вопросу, сумеет эффективно экспортировать (без потребности в больших скидках) и импортировать. Но важно и следующее: успех на этом направлении будет означать и приток иностранного капитала в страну, что есть большой плюс. Мы видим, что, если брать ситуацию «сверху-вниз», идет серьезная работа по этому направлению. Но необходимо обеспечить максимально комфортный режим для развития инициатив «снизу-вверх». Блокчейн-решения и даже первые элементы ИИ в России стали внедряться на уровне банков и брокерских компаний еще в начале пандемии. Большая потребность в «цифре», в новых инновационных решениях, тогда была острой. Не менее востребованы эти подходы и сейчас. Процесс внедрения передовых финтех-решений нужно масштабировать. И здесь есть два аспекта. С одной стороны, страны конкурируют друг с другом. Это видно по цифровым валютам. Россия и КНР все ближе к масштабному запуску своих цифровых денег. ОАЭ, например, готовы это сделать до конца текущего года. И это все не только про внутренний экономический оборот. Например, власти в КНР намерены разными способами, в том числе с помощью цифрового юаня, увеличивать роль своей валюты в глобальной экономике. С другой стороны, России нужно продолжать кооперироваться с новыми цифровыми финансовыми лидерами в мире. Сейчас уже выстраивается «треугольник» Россия – ОАЭ – Гонконг, в рамках которого активно используются различные финтех-решения для проведения транзакций. Но потенциал, конечно, больше этого. Сейчас видно движение к формированию новых биржевых площадок, ориентированных на группу стран. Так, речь идет о создании зерновой биржи для БРИКС. На мой взгляд, перспективность и конкурентность подобных площадок с другими – вопрос их инновационной «начинки». Здесь я вижу перспективу в создании региональных децентрализованных торговых площадок, где узлы управления блокчейном принадлежат группе стран. Такой подход повысит скорость работы площадки, снизит издержки, резко уменьшит комиссии для трейдеров, обеспечит надежную бесперебойную работу, а также выведет на новый уровень цифровую прозрачность ее функционирования. С таким блокчейн-продуктом можно будет конкурировать в том числе и с классическими биржами в Нью-Йорке, Чикаго и Лондоне, где формируются цены на большинство инвестиционных товаров в мире. Самое интересное, что такие наработки в России есть. Я здесь исхожу из своего опыта работы в отечественных банковском и брокерском секторах. Нужен принципиальный разворот в сторону применения блокчейна и ИИ в финансовой сфере, учитывая, что обе технологии сейчас усиливают друг друга. По сути, необходима отдельная программа развития по данному направлению, которая будет объединять усилия сверху (тот же цифровой рубль) и снизу. Читайте подробнее: https://www.vedomosti.ru/kapital/innovations/columns/2025/04/22/1106077-rossiiskii-finteh-i-transgranichnie-platezhi-potentsial-kotorii-esche-ne-raskrit?from=copy_text

Читать далее

16.04.2025

Искусственный интеллект

Источник: Журнал IT News

Искусственный интеллект в финтехе: как подстроиться под эмоции клиента

Финансовые компании повсеместно переводят своих клиентов на общение с нейросетями. Но, справляясь с консультированием и ответами на стандартные вопросы, ИИ ограничен в распознавании эмоций. Банк или брокер рискуют потерять состоятельных клиентов – именно они предпочитают живое общение чат-ботам и скриптам. Но можно ли научить ИИ сопереживанию? В финтехе использование нейросетей приобретает гиперболический характер. Банки, инвестиционные и страховые компании, пенсионные фонды и смежные сервисы пытаются задействовать ИИ абсолютно везде. И даже если с клиентом говорит не чат-бот, а человек, то он также общается по заранее заготовленному шаблону, а скрипт написан, скорее всего, нейросетью. Но клиентов забывают спросить - нравится ли это им? Ведь ИИ не устраняет необходимость в понимании эмоций человека — потребителя финансовых услуг. Ранний ИИ и нынешний хайп Живого человеческое общение всё больше пропадает, даже если с вами говорит человек. Тем более, этого общения нет, когда вы общаетесь с чат-ботом, который обучен говорить по скрипту или на ходу может использовать нейросеть, а то и не одну. А результат каков? Недавнее исследование мобильных приложений российских банков Chatbot Rank2024, проведенное консалтинговым агентством Markswebb, показало: при том, что чат-боты улучшили показатели в способности решать запросы пользователей и в удобстве интерфейса, способность бота вести диалог с человеком не показывает динамики. Иными словами, втереться в доверие им не удаётся. Сейчас это стало массовым трендом: провайдеры с головой «окунулись» в море возможностей скриптов и нейросетей. Все мы знаем, что элементы ИИ были уже давно, но по-настоящему хайп вокруг ИИ развернулся буквально в последние два года. Я сужу даже по своему общению. Поскольку я — фанат нейросетей с самого их появления, поэтому легко отличаю, где слова человека, а где — продукт ИИ. Да, ИИ имеет смысл внедрять. В начале пандемии COVID-19 это был очень активный процесс. Например, для «умного» чтения документов, подготовки скриптов — этим увлеклись многие в банковском секторе. Но нужно знать границы разумного. Сейчас это уже перебор: даже в деловом общении через мессенджеры всё чаще видно, как собеседники используют ИИ. Выглядит это странно. Стоит вдуматься: генеральный директор OpenAI Сэм Альтман во время одной из сессий вопросов и ответов в социальной сети Reddit признался, что прибегает к своей нейросети ChatGPT в режиме реального времени для ответа на некоторые вопросы. Но ведь речь идёт о простом человеческом общении! И всё равно — ИИ тут как тут. Внедрение ИИ с осторожностью Сейчас по кругу своего общения я невольно собираю информацию о «болях», которые возникают у состоятельных инвесторов при общении с банками и брокерами. И самое большое раздражение вызывают чат-боты и люди, говорящие по написанным ИИ скриптам. Ведь это чувствуется очень быстро! Там нет реальных человеческих эмоций, а обороты, которые используют нейросети, просто набивают оскомину. И я вижу, что у суперлояльных к конкретному банку или брокерской компании клиентов возникает сильное отторжение: «Почему со мной обходятся так? Зачем коммуникацию с таким инвестором, как я, доверяют бездушному ИИ?» Как только такой человек понимает, что в его общение с провайдером финансовых услуг замешан «третий лишний» — ИИ, в его голове загорается «красная лампочка». Ведь почти каждый второй россиянин (49%), как выяснилось по результатам исследования финансового маркетплейса «Сравни», не доверяет нейросетям свои финансовые вопросы. Неудивительно, что если ИИ вмешивается в дела человека со стороны банка, например, то ему это не нравится. Огорченные клиенты уходят к другим игрокам, где «можно по-человечески поговорить». А это очень чувствительно, так как количественно база клиентов может даже увеличиваться, но уходят самые лояльные бренду. Они чувствуют, что организация от них отгораживается каким-то «цифровым забором» из ИИ и скриптов. Такое в организациях могут проглядеть, ориентируясь на валовые цифры изменения клиентской базы, но это — ошибка, которая дорогого стоит. Несовершенство ИИ в работе с человеком Анализируя сейчас этот незаметный, на первый взгляд, но чувствительный провал у некоторых провайдеров финансовых услуг в мире, я всё больше укрепляюсь в мысли, что ИИ очень несовершенен. Это человек может научиться работать с ИИ, а вот ИИ с человеком — по-настоящему пока нет. Цифровые двойники в строительстве. Эффективность, проблемы и перспективы Модульные ЦОДы. Как быстро масштабировать вычисления? Конструктор криптообменников: революция в мире обмена криптовалют? ИИ работает с массивами информации, доступными ему от человека. Но работа с данными, будь то тексты, аудио- и видеофайлы — совершенно иное, чем работа с человеком. Именно поэтому подавляющая часть инвестиционных сделок в мире, в том числе с крупным чеком сейчас — исключительно результат взаимодействия «человек-человек». Два главных ограничения ИИ Заметьте, на один и тот же вопрос нейросети каждый дают раз разные ответы. В итоге легко понять, что их знания всё же ограничены. Нейросети не могут испытывать чувства или понимать их глубину. Нейросеть может виртуозно подражать человеку, но не во всём. Не может ИИ копировать то, что есть в мозгу клиента, инвестора, если это не изложено на листе бумаги, не напечатано, не сказано или не записано в виде видеофайла. Это ограничение номер один. Но есть и второе: ИИ не умеет копировать эмоции человека. Большая часть (80%) информации в коммуникации «человек-человек» идёт не через речь, а через жесты, мимику, и именно через них передаются эмоции от человека к человеку. Наконец, особенности невербальных коммуникаций есть не только на уровне отдельной страны, но и на уровне конкретного человека. Мы лучше понимаем настрой тех, кого уже хорошо знаем. А это значит, что провайдер финансовых услуг должен быть клиенту другом, чтобы понимать его не только в рациональном, но и эмоциональном плане. Важность эмоциональной коммуникации Почему важно понимать клиента в эмоциональном плане? В инвестиционном мире об этом не говорят часто. Скажу так: очень большой вес эффективности работы с клиентом играют не сухие цифры и яркие презентации с графиками и диаграммами, а установленная правильная эмоциональная коммуникация. А это чисто человеческая история. Чего ожидать от автономного искусственного интеллекта? И чем больший объём средств инвестор планирует доверить банку или брокерской компании, тем больше он хочет иметь положительный и человеческий эмоциональный фон при общении с провайдером финансовых услуг. Это не значит, что не нужна «цифра». Нет, все технологии, которые сейчас впитывает финтех (ИИ, блокчейн, облачные решения, квантовые вычисления и др.), нужно внедрять в операционные процессы. И это происходит. Эмоциональный ИИ в финтехе Раз ИИ приходит в коммуникации в финтехе, то ему нужно по максимуму быть похожим на человека. ИИ должен научиться чувствовать эмоции, создавать их и управлять ими. Это также важно, поскольку ИИ-сотрудники (роботы с «мозгами»-нейросетью) всё больше начинают бок о бок работать в финансовом секторе с обычными сотрудниками. Ведь известный прогноз Gartner о том, что к 2026 году 80% операций в мировом финансовом секторе будут осуществляться с помощью ИИ — как раз про это. Более того, уже есть автономные ИИ-структуры, которые без участия человека способны быть самостоятельными бизнесами. Например, уже есть пример ИИ-агента, который самостоятельно продал недвижимости на сумму в 100 млн долларов. Хотя такие ИИ-системы уже добывают выручку, на долгосрочном горизонте, на мой взгляд, они нежизнеспособны. Как минимум в нынешнем виде. Но не все инвесторы это осознают. Дело в том, что до сих пор ИИ не способен в полной мере понять человека, и в какой-то момент ведения бизнеса он допустит фатальную ошибку. Людям нужны бренды, за которыми стоят люди, а не ИИ ИИ пока не могут «очеловечить» бренды в финтех-бизнесе. Любые корпоративные слоганы, если за ними стоят только ИИ-сотрудники, а не влюбленные в свою работу и бренд компании люди, звучат фальшиво. Люди приходят в финансовый сектор, чтобы общаться с такими же людьми, как они. Быть на связи с командой, на одной волне с ней. Доверие же к современному ИИ — это сродни доверию смартфону или кофеварке. То есть вещь совершенно другого порядка. В будущем, конечно, ИИ станет эмоциональным. Но ему для этого нужно будет очень много учиться и учиться. Как? 100% эффективных технологий на сегодняшний день просто нет. Есть попытки. Например, финтех-стартап Kasisto развивает ИИ с элементами эмоционального интеллекта. Фокусировка — на распознавании эмоций клиента банка через текстовые и голосовые сообщения. Еще один стартап – Uniphore - также экспериментирует. Его ИИ учится «считывать» настроения людей с помощью 10 сенсоров, анализирующих выражение лица человека, тон его речи, особенности его слов и др. В компании уже признают, что эти сенсоры могут давать противоречивую информацию. Например, на видео клиент хмурится, но тональность его речи говорит о хорошем настроении. Как подбирать ключ к настроению человека — большой вопрос, и работа над его решением продолжается. В консалтинговой компании McKinsey среди 8 черт генеративного искусственного интеллекта (AGI) называют эмоциональные способности, неотличимые от аналогичных способностей человека. ИИ пока лишь движется в сторону AGI, но, правда, очень быстро. По оценке Сэма Альтмана, AGI может появиться уже в этом году. Что будет дальше? ИИ, чтобы научиться быть по-настоящему эмоциональным, будет брать уроки человеческого общения у людей, а не просто обрабатывать тексты, аудио- и видеофайлы для своего развития. Нужны будут специализированные курсы для ИИ-сотрудников. Пока что, при всём мощном потенциале ИИ в рассуждениях и даже в выстраивании самостоятельного бизнеса на короткой дистанции, отсутствие должного эмоционального взаимодействия с человеком является его ахиллесовой пятой. Поскольку ИИ-сотрудники будут всё больше вливаться в человеческий коллектив, то для эффективной работы с людьми им нужно будет понимать их более глубоко, чем только на базе логики и рациональных рассуждений. Проблема в том, что ИИ, если ему «скармливать» информацию про эмоции человека, психологические основы делового общения, всё равно воспринимает их рациональным образом, не видя много иррационального в спонтанных реакциях человека на те или иные явления жизни. Сейчас ИИ в чат-ботах финтех компаний для подстройки под эмоции клиента-потребителя финансовых услуг нуждается в сотруднике-человеке, который будет ему помогать в этом. Уже здесь ИИ учится не просто «зеркалить» эмоции, а работать в связке с человеком. То есть, постепенно ИИ «прокачивает» себя до уровня AGI.

Читать далее

14.04.2025

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: investing

Финтех создаёт большую ценность

За последнее время я заметил, что в мировом финтех-секторе стали появляться новости про движения капитала с большим инвестиционным чеком. Так, например, есть финтех-платформа FNZ со штаб-квартирой в Лондоне. Компания, которая работает в 30 странах, теперь привлекла дополнительно 500 млн долларов от своих акционеров на развитие. Что такое FNZ? Стартап, который обеспечивает цифровую инфраструктуру для банков, страховых организаций, а также управляющих компаний (УК) — они его клиенты. Но не только. Платформа, хоть и B2B, но её решения ориентированы и на физических лиц — опосредованно, через те продукты, которые она готовит для своих институциональных клиентов, а те используют их под своими брендами. В частности, речь идёт о мобильных приложениях для банков. По сути, FNZ поставил на поток создание таких приложений. Как человек, который на протяжении нескольких лет занимал должность председателя Совета директоров «Открытие брокер» и старшего вице-президента банка «Открытие», я курировал стратегически создание мобильного приложения для клиентов экосистемы «Открытие». Переход глобального банкинга в «цифру» сыграл большую роль в важный момент жизни человечества — в начале пандемии COVID-19, когда глобальный финансовый сектор был вынужден ускориться в своём переходе на дистанционные методы работы с клиентами. Я могу с гордостью отметить, что «начинку» наших цифровых решений мы делали внутри нашей экосистемы. В этом всегда есть большой плюс, если воспринимаешь свою организацию не только как потребителя инноваций, но и их создателя. Именно так я это и видел. Если говорить о сторонних решениях, которые по факту сейчас всё чаще предоставляют финтех-стартапы, то это свидетельствует о следующем: не все классические участники финансовой сферы раньше, несколько лет тому назад, осознали полностью важность инноваций. Да что уж говорить! И сейчас, даже среди крупных игроков в мире, немало тех, кто ждёт «массового внедрения», например, блокчейна или облачных решений. Но если ждать, то точно можно утратить лидерские позиции на своём рынке. Я всегда это понимал, и всегда проактивно продвигал «цифровую повестку». Да, нужно смотреть за горизонт, быть смелым в выстраивании корпоративной стратегии, тем более, если есть солидный опыт и понимание, как это всё претворить в стабильно работающую модель. И вот есть ещё одна глобальная финансовая платформа — Hidden Road. Как и у FNZ, это — B2B бизнес, и её клиенты — также институциональные участники мира финансов (более 300), в частности, хедж-фонды, банки, есть также и страховой бизнес, а также УК. Работает через США, в год обеспечивает клиринг транзакций (как по классическим активам, так и цифровым) на сумму более 3 трлн долларов. «Цифровое» решение оказалось настолько удачным, что платформу решила купить американская блокчейн-компания Ripple и перевести часть её сервисов на распределенный реестр. Сумма сделки — 1,25 млрд долларов, весьма внушительная для активностей M&A в финтех-секторе. Что хочется отметить: блокчейнизация, которая планируется в случае с Hidden Road, во-первых, усилит интеграцию мира традиционных и цифровых активов, на примере этой платформы. А во-вторых, приведёт к дальнейшему ускорению транзакций вместе с одновременным повышением их устойчивости и надёжности. Всё это говорит о важной вещи. Мы видим большой инвестиционный интерес к сфере ИИ. Однако, ИИ не должен затмевать важность внедрения других инноваций — того же блокчейна. И не только. Сейчас самое главное в корпоративной стратегии любого бизнеса — не просто сделать компанию потребителем ИИ, блокчейна и др. проявлений «цифры». Важно, чтобы компания стала генератором инновационных практик, которые потом будут референсом для остальных в отрасли. Чтобы она создавала большую ценность, разрабатывая практическое применение этих инноваций внутри себя. При правильно выстроенной бизнес-модели управления центр финансовой ответственности в организации, отвечающий за инновации, будет стабильно окупаться. Ну, а две упомянутые выше истории в области финтеха показывают, что ценность с помощью инновационных решений создаётся значительная. И это получает поддержку через соответствующие крупные инвестиционные сделки. Какую акцию купить во время следующих торгов? В 2024 году многие инвесторы опасаются вкладывать больше денег в акции. Не уверены, куда инвестировать дальше? Получите доступ к нашим проверенным портфелям и откройте для себя высокопотенциальные возможности. Только в 2024 году ProPicks AI выявил 2 акции, которые выросли более чем на 150%, 4 дополнительных акции, которые подскочили более чем на 30%, и еще 3 акции, которые поднялись более чем на 25%. Это впечатляющие результаты. С портфелями, адаптированными под акции Dow, S&P, технологические и акции средних компаний, вы можете исследовать различные стратегии для увеличения своего капитала.

Читать далее

06.03.2025

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: Прайм

В экономике появился еще один источник денег без всяких долгов

В начале 2025 года ЦБ РФ продолжает проводить жёсткую денежно-кредитную политику. Реальное значение ключевой ставки, то есть за вычетом темпа роста цен — на рекордно высоком уровне по мировым меркам. Несмотря на некоторое смягчение регулятора требований к банкам, в целом продолжается тенденция к спаду кредитной активности в стране. Для небанковского бизнеса сейчас остро стоит вопрос: откуда получать финансирование? В бытность своей работы в экосистеме "Открытия" я много общался с предпринимателями. Если смотреть сейчас, то я бы дал несколько рекомендаций. И, конечно, как любые советы, например, в области здоровья человека должны даваться и реализовываться врачами, так и в сфере финансового здоровья важно полагаться на работу с профессионалами в отрасли. Итак, открытие дочернего юрлица компании в виде финтех-организации — один из вариантов привлечения финансирования. Сейчас есть глобальный интерес к инвестициям в финтех-стартапы. Яркий пример — компания Trump Media & Technology Group (TMTG), напрямую связанная с нынешним президентом США Дональдом Трампом. 29 января она объявила о создании "дочки" Truth.Fi, ориентированной как раз на финтех. Финтех — общий инновационный язык общения в финансовой сфере. Иными словами, если компания работает с новыми технологиями в финансах, то банкам становится более интересно выдать ей кредит, учитывая, что кредитные организации также "прокачивают" у себя финтех-решения. То есть, понимают ценность финтеха. Интегрироваться с финтехом будут те, которые находятся в центре промышленной политики того или государства. В частности, компания Tesla, которая, несмотря на изменение вектора политики при Трампе, всё равно ощущает поддержку в США на высоком уровне, и она будет идти в сторону финтеха. Ещё перспективны с этой точки зрения те сферы, которые необходимы для развития современных технологий. Энергетическая сфера будет всё больше иметь связь с ИИ, а тем самым в целом будет восприимчива к новым технологиям, включая сферу расчётов за поставляемые энергетические товары. В России есть перспектива движения в эту сторону в связи с динамичным развитием рынка цифровых финансовых активов (ЦФА). По итогу января был зафиксирован почти семикратный рост числа новых выпусков ЦФА (до 90) в годовом выражении. Например, с помощью такого цифрового инструмента появилась возможность для любого гражданина "вложить даже небольшие деньги в реальные автомобили "КАМАЗ", которые ежедневно перевозят коммерческие грузы". То есть, средства через ЦФА привлекаются в реальные активы, и это делает их владельца более привлекательным для получения как банковского, так и других видов финансирования. Конечно, финтех и банки обречены на дружбу. Но финтех может и уже становится для игроков целого ряда других небанковских отраслей драйвером развития, как мы уже говорили выше. За сокращением издержек, ростом оценки активов, повышением оценки капитализации такого бизнеса увеличиваются и возможности привлечения финансирования, в том числе и через такие инструменты как Private Equity и Private Credit. И это в плюс к возможностям привлечения капитала через ЦФА, через работу с инвестиционными, венчурными и хедж-фондами. Наконец, финтех обеспечивает более удобный выход компаний на фондовый рынок. То есть, перспектива есть в создании специальных приложений, через которые бизнес мог бы "под ключ" оформить все необходимые документы, чтобы запустить свои акции и облигации на бирже. То есть, с помощью этих инструментов в итоге получить финансирование альтернативное банковскому кредитованию. Ситуация жёсткой ДКП заставляет бизнес искать новые пути финансирования своей деятельности и в этом незаменимым помощником становится финтех, ровно так же, как финтех уже годами позволяет классическим банкам достойно конкурировать с нео- и цифровым банкингом. _Автор: Константин Церазов, экономист, бывший старший вице-президент банка "Открытие"_

Читать далее

05.03.2025

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: ТАСС

Как ИИ в США заходит в тупик, или Почему Вашингтону нужен диалог с Москвой

_Константин Церазов — о проблемах США в сфере искусственного интеллекта (и не только) из-за "зеленой" повестки_ Глава Минэнерго США Крис Райт сравнил развитие технологий искусственного интеллекта (ИИ) с Манхэттенским проектом, участники которого занимались разработкой ядерного оружия. ИИ, действительно, это не просто тема для хайпа. Эта технология сильно меняет функционирование все большего числа отраслей экономики. По большому счету ИИ — это уже не инструмент, а самостоятельная система мышления с изменениями отношения к инновациям. Отсюда и желание бизнеса — в том числе и особенно американского — вкладываться в развитие этой технологии. Но сколько это по деньгам и возможностям, например, энергетическим? Могут ли себе это позволить США? Энергетическая реальность и ИИ Чтобы строить действительно передовое, нужен комплекс факторов: облачные решения, суперкомпьютеры и энергия. Много энергии. Даже высокая платная подписка у некоторых нейросетей не решает вопрос — об этом все больше говорят в том же OpenAI, создателе ChatGPT. "Прокачка" нейросетей требует выхода на стабильный доступ к энергии. А с этим у США непросто. Годы безудержного увлечения "зеленой" энергетикой, невзирая на издержки и получаемый эффект, привели к масштабному кризису в нефтегазовой отрасли. Об этом представители индустрии чуть ли не кричали, отправляя открытые письма тогдашнему хозяину Белому дома Джо Байдену. Но он был глух к их мольбам дать возможность нормально развивать это направление промышленности. Итог: хроническое недоинвестирование в разработку месторождений. А без этого, что ни делай, быстро не поднимешь объемы добычи. Да, у США и так самые большие объемы добычи нефти в мире. Но в той же глобальной ИИ-гонке Штаты изначально взяли на себя миссию — делать все самостоятельно. Эта концепция упирается в энергетический потолок. Причины понятны: нырнули они в энергетическую реальность ИИ с уже значительным стартовым потреблением электричества. Обычная сушилка одежды в американских домах за сутки сжигает в среднем в два раза больше киловатт, чем человек, относящийся к половине населения Земли с невысоким уровнем доступа к энергии. Формально сейчас на дата-центры в США приходится около 5% всего энергопотребления страны. Но ожидается, что уже менее чем через три года эта цифра вырастет более чем в два раза — до 12%. Уже сейчас в некоторых штатах наблюдается резкий рост тарифов на энергию для населения. Например, в Мэриленде каждый пятый потребитель не может оплатить счет за энергию, не влезая в долги. В Нью-Джерси готовятся с лета поднять энерготариф как минимум на 15%. И дальше энергетическая инфляция будет только увеличиваться. Возможности для сотрудничества Это явно направление, в котором США и Россия могут сотрудничать. Так, президент РФ Владимир Путин озвучил один из возможных совместных проектов — строительство новой ГЭС в Красноярском крае. Проект (за $15 млрд) ориентирован прежде всего на развитие российской алюминиевой отрасли (чья продукция, кстати, также может быть интересна и покупателям из США). Однако эта ГЭС, судя по данным, способна вырабатывать большее число энергии, чем это нужно для алюминиевого производства. Значит, те же Штаты могли бы построить дата-центры в этом регионе. Американцы давно присматриваются к таким возможностям, учитывая природные условия для охлаждения серверов. Есть возможные совместные проекты и в области классической энергетики, которые также могут быть востребованы в США. Нефть, газ и уголь остаются доминантой мировой экономики. Альтернативная энергетика ветра, солнца, водорода и биотоплива (во всяком случае пока) может лишь дополнить, но не отменить базовый микс генерации энергии. США потратили триллионы долларов, накачивая сектор возобновляемых источников энергии (ВИЭ) бюджетными вливаниями. Но даже предприниматель Илон Маск, генеральный директор Tesla и одновременно глава Департамента эффективности правительства США, теперь спокойно наблюдает, как сокращаются дотации из госказны на развитие спроса на электрокары. Американцы и при прежних усилиях государства предпочитали классические авто; на продажи электрокаров приходится лишь 10% реализации новых легковых транспортных средств. Автомобильные бренды уже начали пересматривать корпоративные стратегии в пользу наращивания производства машин с двигателями внутреннего сгорания. Значит, будет расти спрос на бензин. Алюминию нужна энергия, автомобилям — также, но дата-центрам — не меньше. При этом развитие ВИЭ должно быть взвешенным. Например, при использовании ветряков в США есть проблемы с утилизацией отработавших лопастей, с застраиванием больших площадей под эти станции, что ведет к изменению иногда в экологии, к гибели птиц и прочему. Кроме того, этот тип ВИЭ зависит напрямую "от ветра в поле". Таким образом, нестабильная генерация сильно скачет, а чтобы накапливать больше, необходимо развивать производство батарей. В аккумуляторах же используется целый ряд редкоземельных металлов. Тем временем Владимир Путин предлагает США рассмотреть сотрудничество с Россией и по этому вопросу. Предложения из Москвы поступают как раз вовремя — властям Штатов срочно нужны новые идеи для американцев. Политика Трампа по сути — это резкое сокращение бюджетных расходов, чтобы снизить темп прироста госдолга. Возобновление экономического сотрудничества с Москвой для 47-го президента США является привлекательной идеей, которая может воодушевить американский бизнес. Ведь пояса затягивать в США придется всем. Пандемия COVID-19 соблазнила американские власти на гигантские "вертолетные деньги", теперь необходимо платить по счетам. А вместе с развитием ИИ и ростом потребности в энергии счета вообще становятся непосильными для среднестатистического американца и даже компаний. Политика и ее последствия На самом деле США сейчас в таком финансовом положении, что потепление экономических отношений может потенциально случиться не только с Россией, но и с КНР. Более того, как пишут американские СМИ, Трамп хочет стать таким же влиятельным лидером, как главы КНР, России, Индии и Турции, и налаживать тесные экономические отношения с этими странами. Да, где-то он пытается это сделать наскоком, в частности во взаимоотношениях с Европой, используя ее сильную зависимость от торговли с США. С Китаем такая стратегия не пройдет, в частности и потому, что Пекин самостоятелен — даже доля торговли КНР с США составляет сейчас менее 3% ВВП восточной страны, тогда как в 2007 году равнялась 7%. Как бы то ни было, но 26 февраля во время заседания кабинета министров в Вашингтоне Трамп подчеркнул намерение выстроить "превосходные" отношения и с Россией, и с КНР. У США денег в бюджете — в обрез. Отсюда и то, что Трамп ставит на паузу поддержку ветряков в пользу нефтегазовой отрасли. В мире также идет сильный разворот в эту сторону. Например, British Petroleum отказывается от своего "зеленого" плана по сокращению добычи нефти и газа на 25%. Между тем компании Microsoft, Apple объявили о масштабных инвестициях в строительство серверов для ИИ. Но ведь мало выделить средства — нужны промышленные возможности. Их в США может просто не хватить (недаром в КНР размещены многие американские производства), как и энергетической подпитки проектов. Россия предлагает энергетический диалог, и США могут получить выгоду. Та же Индия, например, смогла нарастить закупки нефти из России в 20 раз за последние три года. А это — доступная энергия, в том числе для генерации электричества. Хоть США и в числе мировых лидеров по добыче и экспорту СПГ, однако на северо-восток страны и Гавайи завозится импортный СПГ. Американским НПЗ нужна российская тяжелая нефть — они ее и закупали до 2022 года. Так что вопросы цены и объема спроса остаются. Последний растет сумасшедшими темпами. Кстати, именно поэтому США активно ищут возможности навести "энергетический мост" с рядом стран Персидского залива, в частности с ОАЭ. Замечу, что Илон Маск, как чиновник Трампа, благосклонно отнесся к идее выплатить американцам по $5 тыс. из "сэкономленных средств" в ходе перестройки в Америке — на самом деле это косвенная констатация большой инфляции в США, в том числе по тарифам за электричество. Ведь сэкономленные средства, вообще-то, не доход в ситуации наличия огромной дыры в бюджете, которая по итогу 2024 финансового года выросла до $1,8 трлн. И кстати, новые выплаты по $5 тыс. могут еще больше ухудшить финансовую ситуацию, подстегнув инфляцию, — замкнутый круг получается. США также не смогут выровнять внешнеторговый баланс, то есть существенно поднять экспорт, а значит, снизить темп роста госдолга и бюджетный дефицит, если не решат свой энергетический вопрос. Достаточно посмотреть на пример Европы, где Германия — локомотив европейской экономики — потеряла 0,3% ВВП в 2023 году и 0,2% в 2024-м. ЕС так и не удалось полностью найти альтернативу российским энергетическим товарам. Тем временем индекс цен производителей в США растет рекордным за последние два года темпом — еще один сигнал, что внутренних энергетических мощностей в США не хватает. Энерготарифы тянут вверх себестоимость товаров, инвесторы вынуждены вбрасывать все больше денег в дата-центры для ИИ, но отдача от них начинает падать. Не говоря о том, что до сих пор многие подобные инвестиции в США так и не вышли на точку безубыточности, что, безусловно, тревожит инвесторов. Ряд признаков показывает, что бизнес в США заинтересован в налаживании экономического сотрудничества с Россией, и энергетика — одна из самых волнующих тем. Москва и Вашингтон посылают сейчас соответствующие сигналы. Посмотрим, к чему это приведет в ближайшие месяцы.

Читать далее

02.03.2025

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: РБК Pro

Зачем рынку акций финтех и ЦФА

Финтех, ЦФА и токены на российские акции способны увеличить капитализацию российского рынка и постепенно вывести его из состояния недооцененности, уверен экономист Константин Церазов. На РБК Pro он рассказал, почему важна цифровизация отрасли.

Читать далее

28.02.2025

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: Прайм

Изнанка мирового долга: чего боится Америка

Общая величина задолженности стран мира превысила 102 трлн долларов, и она постоянно увеличивается. Ещё в 2015 году она была менее 60 трлн долларов, а за прошлый год выросла более чем на 5 трлн долларов. В расчёте на одного жителя Земли сейчас приходится 12 593 долларов государственных обязательств. Если добавить к госдолгу ещё обязательства физических и юридических лиц, то общая величина долга возрастает как минимум в три раза. Большая часть обязательств сосредоточена в странах с подушевым значением ВВП выше среднего в мире — в США, КНР и Японии. Но тут во всём есть нюансы: нужно учитывать численность населения того или государства. Ключевой должник — это США, на него приходится более трети всего госдолга мира. При этом, важна не только сумма долга, но и то, какой процент по нему приходится, и под какие условия удаётся взять новые обязательства. По США главный ориентир — это процент по 10-летним обязательствам американского Казначейства (4,488%). Не самый большой процент в истории США, но важно, сколько выходит платежей. Из каждых семи долларов суммарных расходов федерального бюджета один приходится на выплаты по долгу, сумма же и пропорция растут. У всех стран разная структура кредиторов, поэтому полный глобальный взаимозачёт обязательств невозможен. В США около 75% держат внутренние структуры и лишь 25% — внешние кредиторы. Главное сейчас в экономической политике Трампа — сокращение большинства расходов бюджета, чтобы США могли снизить темп заимствований, который в 2024 году иногда доходил до 1 трлн долларов за три месяца. Говоря с позиции опыта работы председателем правления "Открытие брокер" и старшим вице-президентом банка "Открытие", я бы подчеркнул, что инвесторам всегда важна не только сумма госдолга страны, но и динамика его изменения, а также то, на что направляются взятые обязательства. То есть, в страновом аспекте каждый раз это отдельная история. В каждом государстве выбирают собственный приемлемый уровень государственной задолженности. Занимать, в принципе, можно и нужно, но необходимо следить за ставками заимствований, за динамикой экономики в целом. ВВП должен расти быстрее, чем госдолг, но и при этом нужно отслеживать, какое место в бюджетных расходах занимают платежи по нему. Автор - Константин Церазов, экономист, бывший старший вице-президент банка 'Открытие'

Читать далее

11.02.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: RB.RU

Обучение в финтехе и блокчейне: как готовить специалистов нового поколения

В 2025 году видны две тенденции. Наблюдается определенное охлаждение интереса к сотрудникам IT-сферы, что носит отчасти циклический характер. Однако жесткие денежно-кредитные условия также влияют на решение компаний. При этом все большее число IT-специалистов посматривают в сторону финтеха, — и это движение в верном направлении. О том, какие профи нужны рынку сейчас и как найти к ним подход рассказывает Константин Церазов, экономист и бывший вице-президент банка «Открытие». Конкуренция в мире сейчас особенно остро проявляется в платежных решениях. Важно не только произвести нужный потребителю товар, но и обеспечить комфортные условия для оплаты. Это — сфера финтеха, которая сейчас находится в стадии роста популярности как в России, так и в мире. Крупный бизнес в мире сейчас готов тратить большие деньги, чтобы покупать команды, разрабатывающие перспективные финтех-решения. Ведь на сегодняшний день самое лучше обучение, которое можно выстроить для работы с финтехом и блокчейном — это в самих компаниях. Я могу здесь ориентироваться на мой личный опыт, когда в 2017-2022 гг я возглавлял Совета директоров «Открытие брокер» и принимал ключевые решения по трансформации бизнеса в сторону инноваций в рамках экосистемы «Открытия». Внедрение ИИ Технологию искусственного интеллекта мы внедряли деликатно. Причем было сразу понятно: ИИ развивается стремительно, а это значит, что нужно на первых порах применять нейросети так, чтобы они работали полностью автоматически. Учиться работе с ИИ нужно сейчас, когда он стал более продвинутый. А три года назад главное было задействовать его в рутинных операциях. Например, он был внедрен для чтения различных документов и переноса информации из них в формат обычного файла. Тем самым документооборот становился более динамичным. Были также реализованы цифровые программы обучения сотрудников и соискателей. Образовательную ценность получали даже те, кто просто хотел устроиться на работу в банк или брокерскую компанию «Открытия», хотя не все оказывались в штате. Конечно, за три года произошли значительные изменения. Из России ушли многие иностранные поставщики программного обеспечения для корпоративного обучения. Сейчас эту нишу с трудом пытается занять отечественный софт. Многие компании сейчас наивно полагают, что ИИ может научить всему и сразу. Но ЦБ РФ верно констатирует: «По оценке экспертов, ключевой барьер развития ИИ в российском финтехсекторе — недостаток профильных специалистов». Получается замкнутый круг: чтобы по максимуму использовать потенциал нейросетей и с помощью них сократить количество работников, нужны опять-таки люди. Но я бы обратил внимание на то, какие нужны сейчас люди. Банк России пишет о «недостатке профильных специалистов». Но кого реально не хватает? Кто искусно пишет запросы (промпты) в нейросети? Исправляет ее ошибки? Или тот, от кого может научиться корпоративная нейросеть? Мне видится, что прежде всего двух последних типов сотрудников остро не хватает. Запросы уже пишут нейросети друг для друга. А вот исправлять ошибки за ними — вопрос того, насколько ты разбираешься в финансовой сфере. Желательно с практической стороны. На мой взгляд, крупным компаниям нужно вкладываться в свои нейросети, «прокачивать» их через общение со специалистами с большим опытом работы в банках и брокерских компаниях. И уже потом нейросети смогут обучать других сотрудников организации. Все это — немалые затраты. Инвестиции в зумеров Ведь очень важно, чтобы любые инновации были окупаемыми, а траты на них — обоснованными. Потому вкладываться в обучение сотрудников в компании нужно. По каким-то позициям важен большой профессиональный опыт, но в команду нужно привлекать и молодежь. А откуда у нее опыт работы? Вряд ли с вузовской скамьи. Не все идеально в программах обучения высшего образования. 6 февраля Президент России Владимир Путин в ходе заседания Совета по науке и образованию подчеркнул, что «следует убрать устаревшие, порой просто архаичные курсы, программы, не отвечающие потребностям экономики». Ситуация в экономике и в сфере технологий стремительно меняется, и «с учетом острого, чувствительного для предприятий дефицита кадров нужно уже сейчас предпринимать нестандартные, а зачастую и экстраординарные, шаги», — отметил глава российского государства. Действительно, нужны усилия всех, и компаний в том числе. Молодежь должна чувствовать, что она востребована. Бизнесу не стоит ожидать того, чего у нее нет — большого опыта работы по специальности. Поколение зумеров — это цифровые люди. Они на лету схватывают новое, быстро овладевают новыми технологиями. У них есть в наличии инструменты для обучения — нужно только развивать различные структуры, где цифровая смекалка зумеров обрастает мускулами опыта. Я считаю, что зумеров некоторые необоснованно критикуют. К ним нужен подход и в поколенческом плане, и в индивидуальном порядке. В чём суть подхода? Давать больше пространства для творческой реализации. Игры для всех Кроме того, я всегда понимал, что лучший креатив возникает, когда ты со своей командой находишься на одном уровне, не выстраиваешь какую-то искусственную иерархию. И сейчас, анализируя различные финтех-стартапы в мире, вижу: успех приходит к компаниям, в которых мощно выстроены горизонтальные коммуникации. Это наиболее эффективно, и такая работа с командой — прямой путь, чтобы взрастить инновационных «единорогов» (то есть компаний с капитализацией более 1 млрд долларов). Для раскрытия потенциала сотрудников я инициировал создание внутри организации цифровых бизнес-инкубаторов. По сути, это были такие рабочие группы, в рамках которых испытывались новые финтех-решения. Для их обкатки мы использовали различные бизнес-игры, меняя условия участия в них таким образом, чтобы каждый из играющих имел возможность предложить любое решение в сфере блокчейна, ИИ, других инноваций, в качестве своего неожиданного хода в игре. Важно, что все происходило в максимально комфортной обстановке. В чем был особенный смысл? В этих бизнес-играх происходил интенсивный обмен опытом между сотрудниками с различным профессиональным багажом. Так молодежь быстро набиралась опыта. И, соответственно, могла делать стремительную карьеру. И сейчас нужно как можно больше точек такого профессионального роста. Это выгодно для всех — и для бизнеса, и для страны в целом. У нас были внедрены виртуальные тренажеры, когда люди могли себя попробовать в разных ролях в организации. Формат напоминал видеоигры, причем мы по максимуму стремились сделать красивой картинкой, чтобы стажирующимся не было скучно. В итоге это не был какой-то тест или экзамен — целый виртуальный квест с персонажами, в результате чего в увлекательной форме человек быстро овладевал нужными навыками для той или иной должности. Современные же технологии дополненной (AR) и виртуальной (VR) реальности еще больше позволяют полностью погрузить обучающегося в реальный мир работы банка и брокерской компании. Необходимо развивать такие технологические решения, а не просто продолжать использовать формат лишь онлайн-лекций, который до сих практикует немалое число компаний, как будто вообще нет AR и VR. Нужно по максимуму также задействовать игровой формат в обучении. И, конечно, важно, чтобы образование было не только передающим знания, дающим овладеть навыками и протестировать их, но и, скажу прямо, вызывало улыбку, смех, создавало хорошее настроение. Положительные эмоции далеко не самое последнее место занимают в инвестиционном мире. Привычка иметь позитивный настрой позволяет работать эффективно. Это же очень важно и во взаимодействии с клиентами — потребителями финансовых услуг. В конечном итоге, каждый человек, соприкасающийся с корпоративным миром, должен воспринимать компанию как друга и ощущать ее поддержку. Это должно в равной степени ощущаться как клиентами компании, так и теми, кто приходит в нее стажироваться и набраться опыта.

Читать далее

09.02.2025

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: РБК Pro

Укрепление рубля и приток инвестиций: зачем России "прокачивать" финтех

Финтехрешения могут положительно сказаться на курсе рубля, экспорте и экономике России в целом, считает экономист, бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов. Какой должна быть финансовая инфраструктура — в его колонке на РБК Pro

Читать далее

16.01.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: 1prime.ru

Трамп зря боится: вот кто бросит настоящий вызов доллару

Пока что доллар США находится в основе мировой финансовой системы, но его роль постепенно ослабляется, а "цифра" в итоге создаст для американской валюты значительный вызов. Все помнят, как Дональд Трамп на июньском саммите G7 в 2018 году сидел, скрестив руки, а лидеры ЕС, включая канцлера Ангелу Меркель, пытались что-то ему объяснить. Фото с этого саммита стало мемом. Прошли годы, но принципиально ничего не изменилось в поведении Трампа: он опять удивляет, вызывая дискуссию вокруг своих предложений. Это же касается и известного требования Трампа — по сути, ко всем в мире: использовать только доллар в глобальной торговле. Конечно, его ультиматум нуждается в прояснении: требует ли Трамп, чтобы доллар США был обязателен только при торговле какого-либо государства с этой страной, либо избранный 47-й президент настаивает на максимальном использовании американской валюты вообще при глобальных сделках по купле-продаже товаров? Как это было и в 2018 году, так и сейчас очередная неопределенность в интерпретации идей Трампа ещё больше увеличивает нервозность и желание "дойти до сути" у деловых элит мира. Тем более, что Трамп подумывает вести высокие тарифные пошлины на товары БРИКС+, если страны объединения не послушаются призыва президента США использовать преимущественно американский доллар во внешней торговле. Но если говорить о тарифах, то что там по существу? По моим оценкам, эластичность спроса на импорт в США составляет 1,5. То есть, при вводе тарифа в 60% на ввоз товаров из КНР, самого крупного по размеру экономики участника БРИКС+, в США, как это выходит из предложений Трампа, сокращение зарубежных поставок может дойти до 90%. Провести моментальное импортозамещение китайских товаров США не могут, да и с экономической точки зрения далеко не по всем товарным позициям это в принципе имеет смысл. Поэтому, по факту, новые тарифы, если они не будут носить универсальный характер, приведут к росту трафика товаров из КНР во Вьетнам, Таиланд и ряд других стран. А далее эти товары по цепочке будут направляться в США. Разумеется, по более высокой цене. При этом большой вопрос возникает и по дополнительным тарифам в отношении импорта из Мексики и Канады. С целью производства американских товаров немало комплектующих по несколько раз пересекает границы этих стран, проходя дополнительную обработку в Мексике и Канаде, чтобы потом получился итоговый продукт Made in the U.S.A. То есть, промышленная кооперация между США и этими соседними странами настолько тесная по ряду продуктовых направлений, что ввести повышенные тарифы по ним — значит поставить ряд американских компаний в трудное финансовое положение. Но понятно, чего точно хочет Трамп: чтобы доллар США оставался фундаментом глобальной финансово-экономической системы. Но в таком случае вопрос далеко не только в том, чтобы в долларах лишь рассчитывались. Например, доля доллара в мировых валютных резервах, согласно последним имеющимся данным МВФ за III квартал 2024 года, составила минимум с 1995 года — 57,4%. Это всё равно доминирование, но не то чтобы прямо абсолютное. Что же по сделкам? Данные SWIFT в декабре 2024 года свидетельствуют о доле доллара США в транзакциях через эту систему на уровне 47,68%. Но есть два момента. Существуют альтернативные системы организации расчётов — российская система СПФС и китайская CIPS, например. В 2024 году Иран запустил свою альтернативу SWIFT — ACUMER. Индия стремится активно выводить на внешний контур такие свои технологические решения, как SFMS, RuPay и UPI. Глубокое переплетение экономических и финансовых сделок в мире приводит к тому, что на текущий момент SWIFT всё же является ведущей системой для осуществления сделок в глобальной торговле. Вся мировая торговля, если бы она гипотетически шла через SWIFT, заняла бы менее 2% от всех транзакций через эту систему. В итоге, доля ещё меньше, но финансовые транзакции являются важной составляющей многих сделок с товарами в мире, поэтому в реальности роль SWIFT остаётся достаточно высокой, но при этом уменьшается. Почему? Конечно, дело в инновациях. Появление криптовалют вызывает дискуссию о них. Среди них есть знаменитый биткоин, но его глобальные инвесторы воспринимают (если вообще ведут речь о нём) скорее как "цифровое золото", нежели чем потенциально масштабный инструмент внешней торговли. При этом большинство таких инвесторов рассматривают биткоин как высокорискованный актив, даже несмотря на запуск в США с января прошлого года крупными институциональными игроками, такими как BlackRock, биржевых фондов (ETF) на биткоин. Для точечных сделок во внешней торговле биткоин, конечно, может быть использован, но нужно чётко смотреть на страновое законодательство. В России, например, в рамках экспериментального режима под надзором ЦБ РФ могут быть задействованы криптовалюты в расчётах во внешней торговле, при соблюдении, естественно, участниками такого режима всех требований регулятора. Есть плеяда стейблкоинов — цифровых валют на блокчейне, чья стоимость "привязана" к обычным денежным единицам. Большую часть глобального рынка таких стейблкоинов (95%) сейчас представляют долларовые стейблкоины, а большинство эмитентов таких цифровых валют по факту способны блокировать транзакции и "замораживать" активы, причём часто эмитенты долларовых стейблкоинов ориентируются в этом на законодательство США. В качестве обеспечения они часто инвестируют средства в облигации Казначейства США, так что для США расчёты в таких валютах — это плюс. Они хороши как для доллара США, так и для американского долгового рынка. Но страны, в том числе из БРИКС+, хотят, конечно, развивать свои цифровые валюты. Речь идёт, например, о цифровом рубле ЦБ РФ как третьей форме российской денежной единицы. Также есть цифровой юань Народного банка Китая. ЦБ ОАЭ планирует завершить тестовые работы над цифровым дирхамом и планирует запустить его в начале этого года. Что мы имеем прямо сейчас? Например, цифровой юань уже используется в расчетах между континентальным Китаем и Гонконгом. Однако пока мировая торговля не имеет примеров масштабного применения какой-либо цифровой валюты, выпускаемой центральным банком (CBDC). На этом фоне ведутся разговоры о разработке единой цифровой валюты в рамках БРИКС+. Но пока что далее дискуссий вокруг этого вопроса дело принципиально не сдвинулось. В сухом остатке мы имеем, что потенциал CBDC очень большой, но он пока не реализован. У самих США нет цифрового доллара, но есть разные проекты долларовых стейблкоинов. Несмотря на то, что эти стейблкоины в целом играют в плюс для доллара, даже США не занимаются стимулированием расчётов в таких инструментах, предпочитая продвигать использование классического доллара. Трамп планирует "наказать" страны за отказ от доллара США повышенными импортными пошлинами. Под прицел таких мер с большой вероятностью может попасть продукция стран БРИКС+, учитывая доминирование в расчётах между государствами-участниками объединения национальных валют: доллар США занимает уже лишь около четверти всех расчётов внутри объединения стран. Что же можно констатировать? Классические, не цифровые валюты, и так начинают играть большую, чем ранее роль во внешней торговле, но доллар США всё равно остаётся доминирующей денежной единицей. Так что пока у Трампа нет какой-то причины "спасать" доллар, если только он не максималист в этом вопросе. У цифровых валют есть потенциал бросить дополнительный вызов доллару США, но пока этого не наблюдается. Но вот что может быть реализовано, так это применение принципов блокчейна в сочетании с классическими валютами. О чём идёт речь? Мой опыт в качестве председателя Совета директоров "Открытие брокер" (2017-2022 гг) позволяет мне говорить, что внедрение финтеха и цифровых решений в работу организации — это фундамент дальнейших инноваций. Проще говоря: многое из того, что сейчас реализуется в финансовой сфере, было предопределено инвестициями со стороны банков и брокерских компаний в инновации. Это означает, что уже сейчас следует на уровне участников финансового рынка БРИКС+ активно закладывать фундаменты новых цифровых коммуникаций, где главными кирпичиками станут искусственный интеллект (ИИ) и блокчейн. ИИ становится сейчас точкой активации потенциала всех других инноваций, которые так нужны для перевода внешней торговли в независимую, умную и стабильно работающую "цифру", в том числе с применением классических денежных единиц. Для этого нужны инновации, капитал, люди и "железо" в виде центров обработки данных (ЦОД). Весь этот микс должен быть оптимальным образом подобран. Всё это потребует масштабных инвестиций со стороны отдельных участников финансового рынка, но без них занять достойное место в глобальной экономике будущего просто не получится. Доля доллара США в мировых торговых отношениях снижалась бы ещё стремительнее, если бы появились цифровые альтернативные системы расчётов. Переход БРИКС+ к использованию множественности классических нецифровых валют создаёт дополнительные транзакционные издержки, поэтому существуют ограничения движения по такому пути. ФРС США отказывается от разработки и запуска цифрового доллара, но появление во внешней торговле цифровых валют вынудит американский регулятор также сделать шаг в этом направлении. Пока что есть открытое поле возможностей, и то государство из БРИКС+, которое быстрее всех предложит цифровое решение для экономико-финансовых расчётов в мировой торговле, получит определенное преимущество. Такое решение уже составит конкуренцию цифровому доллару. При этом лидером станет та страна, в которой в наибольшей степени инновационно "прокачан" собственный финансовый сектор.

Читать далее

16.01.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: 1prime.ru

Изнанка мирового долга: чего боится Америка

Константин Церазов Бывший старший вице-президент Банка Открытие, экономист МОСКВА, 28 фев - ПРАЙМ. Общая величина задолженности стран мира превысила 102 трлн долларов, и она постоянно увеличивается. Ещё в 2015 году она была менее 60 трлн долларов, а за прошлый год выросла более чем на 5 трлн долларов. В расчёте на одного жителя Земли сейчас приходится 12 593 долларов государственных обязательств. Если добавить к госдолгу ещё обязательства физических и юридических лиц, то общая величина долга возрастает как минимум в три раза. Госдолг США обновил исторический максимум Большая часть обязательств сосредоточена в странах с подушевым значением ВВП выше среднего в мире — в США, КНР и Японии. Но тут во всём есть нюансы: нужно учитывать численность населения того или государства. Ключевой должник — это США, на него приходится более трети всего госдолга мира. При этом, важна не только сумма долга, но и то, какой процент по нему приходится, и под какие условия удаётся взять новые обязательства. По США главный ориентир — это процент по 10-летним обязательствам американского Казначейства (4,488%). Не самый большой процент в истории США, но важно, сколько выходит платежей. Из каждых семи долларов суммарных расходов федерального бюджета один приходится на выплаты по долгу, сумма же и пропорция растут. У всех стран разная структура кредиторов, поэтому полный глобальный взаимозачёт обязательств невозможен. В США около 75% держат внутренние структуры и лишь 25% — внешние кредиторы. Главное сейчас в экономической политике Трампа — сокращение большинства расходов бюджета, чтобы США могли снизить темп заимствований, который в 2024 году иногда доходил до 1 трлн долларов за три месяца. Говоря с позиции опыта работы председателем правления "Открытие брокер" и старшим вице-президентом банка "Открытие", я бы подчеркнул, что инвесторам всегда важна не только сумма госдолга страны, но и динамика его изменения, а также то, на что направляются взятые обязательства. То есть, в страновом аспекте каждый раз это отдельная история. В каждом государстве выбирают собственный приемлемый уровень государственной задолженности. Занимать, в принципе, можно и нужно, но необходимо следить за ставками заимствований, за динамикой экономики в целом. ВВП должен расти быстрее, чем госдолг, но и при этом нужно отслеживать, какое место в бюджетных расходах занимают платежи по нему. Автор - Константин Церазов, экономист, бывший старший вице-президент банка 'Открытие'

Читать далее

14.01.2025

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Церазов: Стоит ли финтеху «тормозить» с выходом на IPO?

На днях много обсуждений в СМИ получила ситуация с Trade Republic, вторым по оценке бизнеса компании финтехом в Германии после N26. И Trade Republic, и N26 являются полноценными онлайн-банками с возможностями инвестирования в ценные бумаги, то есть выполняют и брокерские функции. И вот прозвучало, что Trade Republic откладывают идею собственного выхода на IPO в дальний ящик. Меня, как человека, возглавлявшего Совет директоров «Открытие брокер» в 2017-2022 гг, такая история не могла не заинтересовать., говорит Константин Владимирович Церазов. IPO — это возможность привлечь как дополнительный капитал, так и рыночным способом подтвердить стоимость компании. Изучая бизнес Trade Republic, я вижу, что эта финтех-платформа открывает офисы во Франции, Испании и Италии, и вообще планирует вложиться в экспанию в Европе. Но на это нужны средства, и компании стоит продумать стратегические источники финансирования. Один из ключевых моментов — это бизнес-модель брокерского бизнеса в Европе, и насколько она устойчива и интересна инвесторам. Со следующего года в ЕС начнёт действовать запрет на получение брокерами платы от маркетмейкеров и сторонних организаций за поток ордеров (payment for order flow, PFOF), направляемых им. Это означает, что солидный источник выручки, иногда до трети всех поступлений, может у многих брокеров регионе просто-напросто исчезнуть. В такой ситуации брокеры будут вынуждены поднимать комиссии за свои услуги, так как иные источники, формирующие выручку (как, например, плата от управляющих биржевыми фондами за продвижение своих ETF) не смогут вырасти значительно, дополняет Церазов Константин. Что это значит? Ведь в Швейцарии и Великобритании, в странах за пределами ЕС, но всё же в Европе, такие ограничения не вводятся. Это означает, что брокеры в ЕС должны были бы представить общественности чёткое понимание, как будет пошагово меняться их бизнес-модель. Тем более, что и децентрализованные финансовые решениявсё больше создают конкуренции для необанков и онлайн-брокеров. И всё это нужно представить общественности в широком смысле, а не только инвесторам. Почему это важно? Нынешние клиенты онлайн-брокеров в ЕС — это потенциальные участники будущих их IPO. С ними надо работать в этом направлении заранее, до того, как будет выход на биржу. И потом, надо всегда помнить: нельзя упускать выгодный момент выхода на IPO. Иначе можно сильно «переждать» и дождаться до того, как новые финтех решения приведут к необходимости либо уходить с рынка совсем, либо заставят кардинально перестраивать бизнес-модель. Но грядущие изменения в законодательстве ЕС требуют серьёзного внимания. Подготовка к IPO — длительная процедура, в том числе и работа с информационным полем. И я всегда обращал внимание на качество этого процесса, контролируя те стратегические рекомендации клиентам «Открытие брокер», которые предлагались. Если говорить вообще про рекомендации по акциям, то, например, в 2021 году из инвестиционных идей 88,2% принесли доход клиентам «Открытие брокер». В том же 2021, к декабрю, число активных клиентов «Открытие брокер» было увеличено на 35% в годовой динамике, и это стало одним из лучших результатов для всей брокерской индустрии не только в России, но и в Европе. Тем более, если учесть высокую базу сравнения, то есть то, что удалось сделать в предыдущие годы, с 2017 по 2020 гг. Поэтому, на месте Trade Republic я бы скорректировал их коммуникацию с инвесторами и клиентами, чтобы дать чёткую «дорожную карту» выхода на IPO, дабы не пропустить удобный момент. Ведь, например, филиппинский финтех-стартап GCash в этом году активно взялся за подготовку к появлению со своими акциями на бирже. В выходе на другие страновые рынки также нужно учитывать возможности привлечения капитала в свой бизнес. В этом плане интересный пример показывает финтех-платформа Jingle Pay, основанная в ОАЭ. Jingle Pay не просто выбрала одним из направлений расширения своей деятельности Пакистан, но в итоге получила и нового стратегического инвестора из этой страны. Как стало известно на днях Bank Alfalah из Пакистана стал совладельцем Jingle Pay с долей в 9,9%. То есть, что мы наблюдаем? В Исламабаде можно найти деньги для финтех-стартапа из ОАЭ, если этот стартап налаживает регулируемые и эффективные переводы для Пакистана. Пакистан видит в этом ценность, и итог: оттуда можно получитьфинансирование. И что особенно интересно: один из ведущих банков Пакистана, с более чем тысячей отделений, инвестирует в финтех-стартап из ОАЭ, то есть видит необходимость впитывать новые финансовые инновации. Ровно это я также видел необходимым для «Открытие брокер», проводя курс на цифровизацию, на разработку собственных корпоративных финтех-решений, которые в итоге становились референсом и бенчмарком для других участников рынка брокерских услуг в странах СНГ и Европы, подвел итоги недели Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

23.12.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: VC.RU

Константин Церазов: Потенциал классического банкинга не исчерпан, но есть нюанс

На днях стало известно о крупной инвестиционной сделке. Одна из крупнейших в мире платформ для финансовых сервисов, Nubank, со 110 млн клиентов преимущественно в Бразилии и Мексике, стала совладельцем финтех-компании Tyme Group. Это произошло в ходе инвестиционного раунда на 250 млн долларов, который провёл Nubank. Сумма — рекорд для этого года в плане привлечения финансирования для финтех-организаций в Юго-Восточной Азии. В результате, Tyme Group упрочила свой статус «единорога» с новой оценкой своего бизнеса в 1,5 млрд долларов. Что представляет собой Tyme Group? Эта финтех-компания базируется в Сингапуре, и её бизнес — цифровые банковские услуги. Основная база клиентов — это ЮАР (там работает через бренд TymeBank) и Филиппины. В каждой стране — 10 и 5 млн клиентов соответственно. Tyme Group была основана в 2019 году, и в своём цифровом банковском бизнесе полагается как на возможности онлайн-банкинга, так и осуществляет взаимодействие с клиентами, как говорится, в реальном мире. На счетах клиентов Tyme Group — сумма уже выше 400 млн долларов. Финтех-компания также предоставила на своих текущих географических рынках финансирования на сотни млн долларов с акцентом на кредитование малого бизнеса. Осуществляет Tyme Group и денежные переводы, но при этом полностью полагается в этом на классическую банковскую инфраструктуру, без применения блокчейна или стейблкоинов. Схожим образом поступает и новый стратегический инвестор — Nubank. О чём нам говорит пример Tyme Group? Это — попытка выжать по максимуму из возможностей классического банкинга, используя «цифру». Примечательно, что полученное солидное финансирование Tyme Group в значительной мере потратит на экспансию в географическом плане — пойдёт во Вьетнам и Индонезию. И здесь есть развилка: ведь эта финтех-компания могла бы сфокусироваться на внедрении блокчейна, искусственного интеллекта (ИИ). Подумать, как задействовать потенциал стейблкоинов, включая цифровые валюты центральных банков — там, где это возможно с регуляторной точки зрения. Но, кажется, приоритет в выходе на новые рынки, говорит Церазов Константин. Однако, несмотря на сохраняющиеся возможности классического банкинга, особенно в переводе в «цифру», нужно смотреть вперёд. Такого подхода я придерживался, когда был председателем Совета директоров «Открытие брокер» в 2017-2022 гг. К примеру, мы одними из первых в отрасли внедрили в 2021 году возможность пополнения брокерского счёта клиентом с помощью российской Системы быстрых платежей (СБП). Это было важное достижение, но что дальше? А дальше, как я видел ещё тогда, нужно готовиться к активной работе с цифровым рублём — третьей формой российской валюты, созданной ЦБ РФ. На текущий момент цифровой рубль лишь готовится к масштабированию в России. Но не менее важным является в этом процессе и подготовка инфраструктуры финансового рынка к работе с ним. И те, кто это понимали ранее, уже сделали всё необходимое в этом направлении, дополнил Константин Владимирович Церазов. Также и в плане блокчейна и ИИ. На прошедшей неделе мы видели сильную суточную просадку индексов S&P 500 и Nasdaq Composite: 18 декабря, на -3% и -3,6% соответственно. Сильно упали акции Tesla — на 8%. И всё это на фоне третьего по счёту снижения базовой ставки ФРС США. Напомним, что вечернюю сессию 20 декабря Индекс Мосбиржи завершил ростом на 9,28%, отреагировав на решение Совета директоров Банка России оставить ключевую ставку без изменения (21%). Так почему же посыпался Уолл-стрит, когда ФРС США не просто не стал повышать ставку, а даже снизил? На мой взгляд, инвесторы стали понимать, что далеко не все бизнесы активно внедряют блокчейн и ИИ. То есть, проблема не в самих этих инновациях — в них инвесторы верят. Не даром, Global X FinTech ETF, представляющий акции 63 финтех-компаний или сильно связанных с финтехом организаций, с начала года по росту обогнал прирост S&P 500: +26,41% против + 24,34%. В «Открытии брокер» под моим началом ИИ стал внедряться ещё в 2020 году. И это был абсолютно правильный тайминг. Ведь что бы я сказал сейчас, глядя на банковский сектор в 2024 году? Необходимо обязательно уже иметь несколько готовых своих нейросетей и уже использовать их в большинстве операционных процессов. Блокчейн же нужен, в частности, для развития цифровой идентификации клиентов. При этом, видно, как инновации, в том числе финтеха, оказываются востребованными и в нефинансовом сегменте. Грань между финансовым и нефинансовым секторами стирается. Те же онлайн маркетплейсы активно выходят на поле, которое было традиционно занято банками. В новом мире, с технологиями API и открытого банкинга, конкурентами для классических брокеров и банков становятся практически все. Успех же гарантирован, только если быть максимально инновационным бизнесом раньше остальных, подвел итоги недели Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

11.12.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Spark

Константин Церазов: Есть ли технологический «пузырь» на рынке акций в мире, или о роли RegTech в мире инноваций

Сейчас очень много пишут о якобы неоправданных курсах акций ведущих технологических компаний США. Что можно на это сказать? Можно, сколько угодно приводить данные о возникновении «пузыря» на рынке акций Уолл-стрит, но ведь инвесторы готовы платить за эти акции ровно столько, сколько они сейчас стоят. Это — рынок, где инвесторы могут покупать, а могут и не вкладывать. Сейчас очень много пишут о якобы неоправданных курсах акций ведущих технологических компаний США. Что можно на это сказать? Можно, сколько угодно приводить данные о возникновении «пузыря» на рынке акций Уолл-стрит, но ведь инвесторы готовы платить за эти акции ровно столько, сколько они сейчас стоят. Это — рынок, где инвесторы могут покупать, а могут и не вкладывать. Вкладывают — значит верят. Сейчас это работает, но далее — это вопрос правильно выстроенной стратегии инвестирования. Но поговорим вообще, почему стоит верить в технологии. Моя работа на протяжении почти 6 лет в качестве главы Совета директоров «Открытия брокер», включая 2022 год, прошла в период, когда ещё не было пандемии COVID-19, и когда она появилась. 11 марта 2020 года ВОЗ объявила о таком статусе заболеваемости коронавирусом в мире. Финансовые рынки мира залихорадило. Тот же биткоин по цене падал до 5,5 тыс. долларов, а на некоторых криптобиржах за него давали не больше 3,5 тыс. долларов. По сравнению с локальным максимумом февраля S&P 500 в марте он терял в моменте более трети. Сложная ситуация была и на российском фондовом рынке. Но даже в таких условиях 88,2% инвестиционных стратегий, предложенных в брокерской компании, которую я возглавлял, дало прибыль — это стало понятно после подведения итогов в 2021 году. Легко сравнить с конкурентами в то время, чтобы понять, что если учесть и целый ряд других показателей, то «Открытие брокер» стала лидером, даже в такое непростое время. Кстати, это вызвало большую ревность на рынке у тех, кто имел результаты хуже. И эта ревность иногда стала приобретать не очень красивые формы — но это другая история, сказал Церазов Константин Владимирович. Зададимся же вопросом: почему «Открытию брокер» удалось так эффективно пройти один из самых трудных периодов не только для отдельной отрасли, но и для человечества в целом? Краткий ответ — секрет в проактивном внедрении цифровых технологий. Ещё до пандемии, в 2017 году, поднявшись на капитанский мостик брокерской компании, я занялся активным внедрением цифры в максимально возможное число аспектов деятельности организации. Поэтому, когда пришла пандемия, «Открытие брокер» была уже сильно прокачанной в цифровом плане и намного легче адаптировалась к на самом деле невероятно сложным условиям функционирования финансовых рынков. Люди из-за новостей о пандемии теряли уверенность в завтрашнем дне. Но клиенты «Открытия брокер», наоборот, восполняли эту уверенность, видя не только на словах, а на деле, как им обеспечивается финансовая подушка безопасности и получается реальный положительный инвестиционный результат, добавил экономист Церазов Константин. Поэтому, то, что сейчас глобальные инвесторы верят в популярные в настоящее время технологии, искусственный интеллект и блокчейн, в частности — это отражение осознания, как в принципе инновации помогли им и компаниям пройти непростой пандемийный период. Что будет дальше с акциями высокотехнологичных компаний? Безусловно, на эти вопросы есть все ответы, когда формируешь инвестиционный портфель. Важно обратить внимание вот на что: как правильно подойти к самим инновациям. Например, юристы криптобиржы Coinbase обнародовали на прошедшей неделе документы, которые говорят о следующем: администрация президента США Джо Байдена систематически отговаривала американские банки работать с Coinbase, даже несмотря на то, что Coinbase — полностью регулируемая криптовалютная трейдинговая площадка в США. Также на неделе пришло сообщение, что Федеральная корпорация по страхованию вкладов в США стала активно мониторить взаимодействие финтех стартапов с банками. О чём это говорит? Мне эта ситуация понятна. Любой банк, и моя работа в экосистеме «Открытия» это подтверждает, находится под самым тщательным контролем регуляторов. По сути, банковский бизнес — самая регулируемая сфера предпринимательства в любой стране. А вот любые криптобиржи и финтех стартапы находятся в менее регулируемой среде. Отсюда есть очень простой вывод: финтех удобно развивать именно в банках — тут есть и нужный масштаб, и регулирование. Ещё есть вариант — это когда из банковской сферы переходят в финтех сферу, принося весь нужный опыт в этот сектор, который двигает инновации. Сейчас большую роль будет играть RegTech. И в том числе крупным технологическим гигантам в США будет необходимо уделять пристальное внимание новым тенденциям в RegTech. Сейчас эти компании, как и весь технологический сектор, вступают в период, когда начинают формироваться подходы к регулированию ИИ, блокчейна и операциям с большими данными, и это связано не только с возвращением в Вашингтон Дональда Трампа. Например, важность ИИ в плане безопасности, DefenseTech, с большой вероятностью приведёт в мире к ухудшению положения майнинга криптовалют, уже с точки зрения RegTech: в конкуренции за энергию у дата-центров для ИИ будет, безусловно, преимущество. Не все техкорпорации справятся с новыми вызовами в меняющемся поле RegTech, и многие испытают снижение интереса к ним инвесторов. По сути, умение грамотно применять RegTech в техкомпаниях, в финтех стартапах — то, что по максимуму хорошо на практике реализуется в банковской сфере — будет определять в значительной мере динамику курсов акций любых бизнесов, имеющих значительное отношение к применению современных инноваций, подвел итоги недели Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

02.12.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Dzen

Константин Церазов: в ноябре широкая потребительская инфляция в России замедлилась

В период с 11 по 15 ноября Индекс Мосбиржи вырос на 0,17%, а Индекс РТС снизился на 2%. Расхождение в динамике бенчмарков стало следствием ослабления рубля. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже вырос на 0,88%. На межбанке CNYRUB прибавил 1,88% и теперь превышает биржевой курс на 1%, говорит Церазов Константин. Объем операций Банка России «валютный своп» по продаже юаней за рубли на прошедшей неделе колебался в диапазоне CNY0,81 млрд – CNY6,44 млрд: это невысокие цифры по нынешним меркам, которые указывают на стабильную ликвидность. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю выросли на 2,21% и 0,24% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, выросли на 1,74% и на 0,11% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю снизился на 1,65%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, добавил экономист Церазов Константин Владимирович. По данным Росстата, в ноябре широкая потребительская инфляция в России замедлилась до 8,54% г/г с 8,63% г/г, а базовая – до 8,18% г/г с 8,26% г/г. Оба показателя оказались чуть ниже ожиданий рынка, однако советник председателя Банка России Кирилл Тремасов сообщил журналистам, что не увидел в этих данных признаков замедления инфляции, т.к. «рост цен продолжается весьма высокими темпами». Тем не менее Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) закрыл ростом вторую неделю подряд, прибавив 1,27%. Судя по всему, среди инвесторов растут ожидания того, что пик ключевой ставки близок. Пока же рынок свопов и денежный рынок учитывают в ценах рост ключевой ставки в ближайшие три месяца примерно на 75 б.п. и 110 б.п. соответственно. В условиях роста процентных ставок Индекс МосБиржи информационных технологий, представленный дорого оцененными компаниями роста, показывает динамику хуже рынка, отставая в ноябре и от большинства отраслевых индексов, и от самого Индекса Мосбиржи. Тем не менее и здесь есть сильные истории: за прошедшую неделю бумаги OZON подорожали на 5,2%, а за две последних недели – на 29,6%. Инвесторы продолжают отыгрывать сильный отчет компании по МСФО за III кв. «Хэдхантер» представил финансовый отчет за III кв., показавший быстрый рост всех ключевых показателей (выручка: +28,4% г/г, скорр. EBITDA: +32,8% г/г, чистая прибыль: +134,1% г/г, скорр. чистая прибыль: +84,4% г/г). Компания остается бенефициаром дефицита рабочей силы в России, также у нее действует программа обратного выкупа акций. Одним из главных аутсайдеров в сегменте IT на прошедшей неделе стали акции Positive Technologies, опустившиеся до новых многомесячных минимумов. Они остаются под давлением на фоне процедуры допэмиссии объемом 7,9% капитала, проведение которой одобрили акционеры компании 7 ноября. «Софтлайн» представил отчет по МСФО за III кв.: компания получила чистую прибыль в 2 млрд руб. с лишним против убытка в 2,9 млрд руб. годом ранее. Оборот компании вырос на 29% г/г, валовая прибыль – на 43% г/г, валовая рентабельность – на 3 п.п. г/г, скорр. EBITDA – более чем в два раза г/г, подвел итоги недели Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

26.11.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Церазов: потребительская инфляция в РФ ускорилась

В период с 18 по 22 ноября Индекс Мосбиржи снизился на 5,77%, а Индекс РТС - на 8,14%. Более слабая динамика второго бенчмарка, который опустился до самого низкого уровня с февраля 2022 года, стала следствием продолжающегося ослабления рубля. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже вырос на 2,82%. На межбанке пара прибавила 4,15% и теперь превышает биржевой курс на 2,3%. Объем операций Банка России «валютный своп» по продаже юаней за рубли на прошедшей неделе колебался в диапазоне CNY1,543 млрд – CNY3,333 млрд: это невысокие цифры по нынешним меркам, которые указывают на стабильную ликвидность. Стоимость обеспеченных кредитов в юанях (RUSFARCNY) в отчетный период колебалась в диапазоне 16,32-20,9%. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю выросли на 2,58% и 1,63% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, выросли на 3,94% и 2,5% соответственно, дополнил Константин Владимирович Церазов. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю снизился на 1,15%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) по итогам недели опустился на 1,21%, скорректировавшись после двух недель роста из области рекордных минимумов. Потребительская инфляция в РФ на неделе до 18 ноября ускорилась до 0,37% н/н с 0,30% н/н. Одновременно с этим темпы роста цен производителей замедлились в октябре до 2,7% г/г, что стало самым низким значением с лета 2023 года, сказал Церазов Константин. Рынок свопов и денежный рынок учитывают в ценах рост ключевой ставки в ближайшие три месяца примерно на 75 б.п. и 115 б.п. соответственно. В условиях роста процентных ставок Индекс МосБиржи информационных технологий, представленный дорого оцененными компаниями роста, продолжает показывать динамику хуже рынка, снижаясь в ноябре вместе с еще двумя отраслевыми индексами, тогда как остальные семь растут. Из новостей сектора можно отметить рекомендацию СД «Астры» выплатить дивиденды за 9 мес. 2024 г. в размере 2,64 руб. на акцию. Кроме того, компания представила отчет по МСФО за тот же период, показавший сильный рост выручки (+84% г/г) и скорр. чистой прибыли (+68% г/г). Компания имеет низкую долговую нагрузку, однако ее акции остаются в области годовых минимумов на фоне общей слабости рынка. СД «Диасофта» также рекомендовал выплатить дивиденды за 9 мес. 2024 г. в размере 45 руб. на акцию. Бумаги компании завершили неделю в области исторических минимумов. Акции «Хэдхантера» показали динамику несколько лучше рынка, продолжая консолидироваться в довольно узком коридоре. Неделей раньше компания, которая выступает одним из главных бенефициаров дефицита рабочей силы в стране, представила финансовый отчет за III кв. 2024 г., показавший быстрый рост всех ключевых показателей. Акции «ВК» рухнули за неделю на 14%, опустившись до самого низкого уровня с июня 2022 года. Компания представила неплохой краткий операционный отчет за 3 кв. 2024 г., однако совсем не факт, что он трансформируется в положительные финансовые результаты. «ВК» имеет высокую долговую нагрузку и несет высокие процентные расходы, подвел итоги недели экономист Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

19.11.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: VC.RU

Константин Церазов: в ноябре широкая потребительская инфляция в России замедлилась

В период с 11 по 15 ноября Индекс Мосбиржи вырос на 0,17%, а Индекс РТС снизился на 2%. Расхождение в динамике бенчмарков стало следствием ослабления рубля. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже вырос на 0,88%. На межбанке CNYRUB прибавил 1,88% и теперь превышает биржевой курс на 1%, говорит Церазов Константин. Объем операций Банка России «валютный своп» по продаже юаней за рубли на прошедшей неделе колебался в диапазоне CNY0,81 млрд – CNY6,44 млрд: это невысокие цифры по нынешним меркам, которые указывают на стабильную ликвидность. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю выросли на 2,21% и 0,24% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, выросли на 1,74% и на 0,11% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю снизился на 1,65%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, добавил экономист Церазов Константин Владимирович. По данным Росстата, в ноябре широкая потребительская инфляция в России замедлилась до 8,54% г/г с 8,63% г/г, а базовая – до 8,18% г/г с 8,26% г/г. Оба показателя оказались чуть ниже ожиданий рынка, однако советник председателя Банка России Кирилл Тремасов сообщил журналистам, что не увидел в этих данных признаков замедления инфляции, т.к. «рост цен продолжается весьма высокими темпами». Тем не менее Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) закрыл ростом вторую неделю подряд, прибавив 1,27%. Судя по всему, среди инвесторов растут ожидания того, что пик ключевой ставки близок. Пока же рынок свопов и денежный рынок учитывают в ценах рост ключевой ставки в ближайшие три месяца примерно на 75 б.п. и 110 б.п. соответственно. В условиях роста процентных ставок Индекс МосБиржи информационных технологий, представленный дорого оцененными компаниями роста, показывает динамику хуже рынка, отставая в ноябре и от большинства отраслевых индексов, и от самого Индекса Мосбиржи. Тем не менее и здесь есть сильные истории: за прошедшую неделю бумаги OZON подорожали на 5,2%, а за две последних недели – на 29,6%. Инвесторы продолжают отыгрывать сильный отчет компании по МСФО за III кв. «Хэдхантер» представил финансовый отчет за III кв., показавший быстрый рост всех ключевых показателей (выручка: +28,4% г/г, скорр. EBITDA: +32,8% г/г, чистая прибыль: +134,1% г/г, скорр. чистая прибыль: +84,4% г/г). Компания остается бенефициаром дефицита рабочей силы в России, также у нее действует программа обратного выкупа акций. Одним из главных аутсайдеров в сегменте IT на прошедшей неделе стали акции Positive Technologies, опустившиеся до новых многомесячных минимумов. Они остаются под давлением на фоне процедуры допэмиссии объемом 7,9% капитала, проведение которой одобрили акционеры компании 7 ноября. «Софтлайн» представил отчет по МСФО за III кв.: компания получила чистую прибыль в 2 млрд руб. с лишним против убытка в 2,9 млрд руб. годом ранее. Оборот компании вырос на 29% г/г, валовая прибыль – на 43% г/г, валовая рентабельность – на 3 п.п. г/г, скорр. EBITDA – более чем в два раза г/г, подвел итоги недели Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

11.11.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: VC.RU

Константин Церазов: победа Д. Трампа на выборах президента США спровоцировала резкое усиление спроса на российские активы

По итогам короткой четырехдневной рабочей недели 5-8 ноября Индекс Мосбиржи вырос на 5,4%, а Индекс РТС - на 5,1%. Таким образом, оба бенчмарка прервали пятинедельный даунтренд. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже снизился на 0,72%. На межбанке CNYRUB просел на 0,9%, сравнявшись с биржевым курсом, говорит Константин Владимирович Церазов. Официальный курс доллара к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю вырос на 0,29%, а аналогичный курс евро к рублю снизился на 0,65%. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, выросли на 0,37% и снизились на 0,96% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю снизился на 1,1%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. Ключевым событием недели стала уверенная победа Дональда Трампа на выборах президента США, которая спровоцировала резкое усиление спроса на российские активы (акции, рубль и облигации). В частности, Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) по итогам недели прибавил 2,77%, отскочив от достигнутого 1 ноября исторического минимума. Кроме того, из опубликованных в пятницу данных следует, что на неделе до 5 ноября темпы роста потребительской инфляции в РФ замедлились до 0,19% н/н с 0,27% н/н, зафиксированных в предыдущий отчетный период. Данное событие создает предпосылки для смягчения позиции Банка России, хотя денежный рынок продолжает закладывать в цены новое повышение ключевой ставки в ближайшие три месяца. Индикатор RUSFAR3M предполагает ее рост в указанный период на 0,86 п.п. С начала месяца неплохой рост (3,54-8,00%) показали девять из десяти отраслевых индексов Мосбиржи, а главным аутсайдером стал индекс недвижимости (-0,87%). Индекс МосБиржи информационных технологий, представленный дорого оцененными компаниями роста, прибавляет с начала месяца 4,99%, отставая как от большинства других отраслевых индексов, так и от самого Индекса МосБиржи. В условиях высоких и растущих процентных ставок подобные дорогие и рискованные активы - акции IT-компаний - выглядят не слишком привлекательными, добавил экономист Церазов Константин Владимирович. Жесткая денежно-кредитная политика начинает оказывать негативное влияние на клиентов российских технологических компаний. В частности, Positive Technologies снизила прогноз по выручке в 2024 году до 30-35 млрд руб. с 40-50 млрд руб. На прошедшей неделе акции компании оставались под давлением на фоне предстоящей допэмиссии объемом 7,9% капитала, которую 7 ноября утвердили ее акционеры, а также слабого отчета по МСФО за 9 месяцев текущего года. OZON, напротив, представил сильный отчет по МСФО за III кв., показавший рост рентабельности. Позитивным видится и диверсификация бизнеса компании, в котором все большая часть EBITDA приходится на финтех. Тем не менее на текущих уровнях бумаги OZON все еще выглядят дорогими. Бытует мнение, что возвращение Дональда Трампа в Белый дом может улучшить отношения между РФ и США. Некоторые инвесторы полагают, что при таком сценарии на российский рынок могут вернуться зарубежные IT-компании и потеснить местных игроков, вроде «Астра» или Iva Technologies. Arenadata отчиталась о чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2024 г. против убытка годом ранее. Мосбиржа сообщила о повышении коэффициента free-float по акциям ПАО «Софтлайн» до 16%. По словам самой компании, это необходимо для попадания ее бумаг в первый котировальный список, что является для нее приоритетной задачей, подвел итоги недели Церазов Константин.

Читать далее

06.11.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Церазов: Индекс ИТ продолжает показывать динамику хуже рынка

По итогам шестидневной предпраздничной недели (28 октября - 2 ноября) Индекс Мосбиржи снизился на 2,48%, а Индекс РТС - на 3,36%. В обоих случаях это стало пятым недельным снижением подряд. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже вырос на 1,21%. На межбанке курс CNYRUB прибавил 0,3%, оставшись выше биржевого курса, но спред между ними сократился до 0,2%, добавил экономист Константин Владимирович Церазов. Объем операций Банка России «валютный своп» по продаже юаней за рубли на прошедшей неделе колебался в диапазоне CNY2,67 млрд – CNY6,04 млрд: это совсем невысокие цифры по нынешним меркам, которые указывают на стабильную ликвидность. Стоимость обеспеченных кредитов в юанях (RUSFARCNY) в отчетный период колебалась в диапазоне 19,49-20,32%. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю выросли на 0,91% и 1,27% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, выросли на 0,79% и на 1,3% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю поднялся на 0,35%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, дополнил Церазов Константин. Вечером 30 октября Росстат сообщил о том, что на неделе до 28 числа потребительская инфляция в РФ ускорилась до 0,27% н/н с 0,20% н/н в предыдущий отчетный период. Данное событие подтвердило перспективы дальнейшего роста процентных ставок, и на следующий день Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) опустился до новых исторических минимумов. Денежный рынок и рынок производных инструментов закладывают в цены перспективы повышения ключевой ставки еще на 50-75 б.п. в ближайшие три месяца. Кроме того, выступая в Госдуме, глава Банка России Эльвира Набиуллина подтвердила намерение регулятора бескомпромиссно бороться с инфляцией. В подобных обстоятельствах Индекс МосБиржи информационных технологий, представленный дорого оцененными компаниями роста, продолжил показывать динамику хуже рынка, потеряв по итогам недели 5,28% и уйдя в небольшой минус (-0,51%) по итогам года. МКПАО «Хэдхантер» порадовала инвесторов: Совет директоров компании рекомендовал выплатить спецдивиденд в размере 907 руб. на акцию, что заметно превысило первоначальный ориентир на уровне 640-700 руб. ВОСА по вопросу утверждения данной рекомендации намечено на 6 декабря. 7 ноября состоится ВОСА Positive Technologies по вопросу проведения в IV кв. допэмиссии акций объемом 7,9% капитала. «Яндекс» представил отчет по МСФО за 9 мес. 2024 г., который показал сохранение быстрых темпов роста выручки во всех сегментах бизнеса и показателя EBITDA. При этом выросли и долговая нагрузка вкупе с процентными расходами, что выглядит серьезным негативом. Маркетплейс Ozon запустил новый логистический комплекс в Уфе: инвестиции в оборудование и IT-инфраструктуру составили 4 млрд руб. с лишним. Кроме того, компания сообщила о намерении до конца года устранить нарушение в корпоративном управлении, выявленное Московской биржей. На текущих уровнях компания выглядит дорогой по мультипликаторам. В период с 25 по 31 октября «Софтлайн» выкупила с рынка (на Мосбирже) свыше 1 млн собственных акций. В прошлом месяце СД компании утвердил программу buyback объемом до 5% уставного капитала и сроком действия 12 месяцев, подводит итоги недели Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

29.10.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: livejournal

Константин Церазов: повышение ключевой ставки ЦБ до 21% застало инвесторов врасплох

Константин Церазов: повышение ключевой ставки ЦБ до 21% застало инвесторов врасплох В период с 21 по 25 октября Индекс Мосбиржи снизился на 3,33%, а Индекс РТС - на 3,57%. В первом случае недельное закрытие оказалось самым низким с конца августа, а во втором – с марта 2022 года. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже вырос на 0,91%. На межбанке курс CNYRUB прибавил 0,3%, оставшись выше биржевого курса, но спред между ними сократился до 1,1%, говорит Константин Владимирович Церазов. Объем операций Банка России «валютный своп» по продаже юаней за рубли на прошедшей неделе колебался в диапазоне CNY6,29 млрд – CNY18,68 млрд: это относительно невысокие цифры, которые указывают на стабильную ликвидность. На это же указывает и стабильная стоимость обеспеченных кредитов в юанях (RUSFARCNY), колебавшаяся в диапазоне 13,91-14,19%. Официальный курс доллара к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю вырос на 0,26%, а аналогичный курс евро к рублю снизился на 0,04%. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, выросли на 1,54% и на 0,72% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю снизился на 0,65%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. Ключевым событием недели стало пятничное решение Банка России поднять ключевую ставку сразу на 200 б.п. до 21%, которое застало инвесторов врасплох. Накануне заседания денежный рынок (индикаторы RUSFAR1M и RUSFAR3M) закладывал в цены повышение ставки лишь на 100 б.п. и ожидал ее роста до 21% только в следующие три месяца. Неожиданное решение ЦБ спровоцировало падение Индекса Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) до 98,44 п., что является самым низким уровнем с марта 2022 года. Рынок акций РФ также резко снизился, а объем торгов компонентами Индекса Мосбиржи (IMOEX) составил в пятницу рекордные с июля 122,7 млрд руб. На этом фоне Индекс МосБиржи информационных технологий, который состоит из самых перспективных, и, следовательно, дорого оцененных компаний роста, показал динамику хуже рынка, потеряв по итогам недели 4,7%. По итогам октября бенчмарк также входит в тройку главных аутсайдеров среди десяти отраслевых индексов (-9,2%). На этой неделе появились слухи о планах «Ашана» уйти из России. Судя по всему, формат подобных гипермаркетов устарел, уступив долю рынка небольшим магазинам «у дома» и интернет-площадкам, вроде OZON. OZON продолжает быстро расти по выручке, но одновременно растет и его чистый убыток на фоне увеличения финансовых расходов и расходов на амортизацию, дополнил Церазов Константин. Более интересно в IT-секторе выглядят другие компании, вроде «Яндекса», «Астры», «Группы Позитив», или «Хэдхантера», которые также показывают высокие темпы роста бизнеса, но не обременены большой долговой нагрузкой. 25 октября «Хэдхантер» планировал провести заседание СД, посвященное рекомендациям по дивидендам. По состоянию на воскресенье информация о решении СД отсутствовала, но ранее компания сообщала о планах выплатить особый дивиденд в размере 640-700 руб. с доходностью на уровне примерно 15,5-17,0%. 29 октября «Яндекс» отчитается по МСФО за III кв. 2024 года. Ожидается увеличение выручки во всех сегментах бизнеса и рост скорректированной EBITDA, подвел итоги недели экономист Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

21.10.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: SPARK

Константин Церазов: «Диасофт» в ближайшие 12 месяцев может стать лидером по дивидендной доходности среди российских IT-компаний

Константин Церазов: «Диасофт» в ближайшие 12 месяцев может стать лидером по дивидендной доходности среди российских IT-компаний В период с 14 по 18 октября Индекс Мосбиржи снизился на 0,1%, а Индекс РТС - на 0,46%. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже снизился на 0,64%: это первое снижение после семи недель роста подряд. На межбанке курс CNYRUB прибавил 0,35%, оставшись выше биржевого курса, а спред между ними расширился до 1,7%. Объем операций Банка России «валютный своп» по продаже юаней за рубли на прошедшей неделе колебался в диапазоне CNY11,5 млрд – CNY19,1 млрд: это относительно невысокие цифры, которые указывают на стабильную ликвидность. На это же указывает и стабильная стоимость обеспеченных кредитов в юанях (RUSFARCNY), колебавшаяся в диапазоне 13,64-13,9%, говорит Церазов Константин Владимирович. Официальный курс доллара к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю вырос на 0,36%, а аналогичный курс евро к рублю снизился на 0,24%. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, выросли на 0,16% и снизились на 0,28% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю снизился на 0,65%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. Последние две недели курсы рубля к доллару, евро и юаню провели в довольно узких консолидационных диапазонах и мало изменились. На этом фоне и Индекс Мосбиржи, лишившийся поддержки в виде ослабления российской валюты, проводит октябрь в узком коридоре. Диапазон его колебаний в этом месяце составляет всего 4,25%. Денежный рынок заложил в цены очередное повышение ключевой ставки Банком России: индикатор стоимости обеспеченных одномесячных займов в рублях RUSFAR1M находится на уровне 19,91%, а аналогичный трехмесячный индикатор RUSFAR3M – на уровне 21,09%. Таким образом, в ценах почти полностью учтено повышение ключевой ставки на 100 б.п. до 20% в октябре и еще одно такое же повышение до 21% в ближайшие три месяца. На этом фоне Индекс МосБиржи информационных технологий, который представлен технологическими компаниями роста, показывает нелучшую динамику, теряя с начала месяца 4,75%. Однако, когда на горизонте замаячит первое снижение процентных ставок, он с большой вероятностью окажется в лидерах роста. На этой неделе «Астра» отметила год с момента IPO. Компания опубликовала пресс-релиз, показавший рост отгрузок по итогам 9 мес. 2024 г. на 98% г/г. Сегодня ее бумаги торгуются на 25% ниже годового максимума, но все еще не выглядят дешевыми по мультипликаторам. В ближайшие 12 месяцев лидером по дивидендной доходности среди российских IT-компаний может стать «Диасофт». На это указывает его щедрая дивидендная политика и большой портфель долгосрочных контрактов. В октябре заметно подешевели акции «Хэдхантера», которые могут оказаться интересной средне- и долгосрочной идеей благодаря «горячему» рынку труда в РФ, а также перспективам обратного выкупа и выплаты дивидендов, дополнил Церазов Константин. OZON закрепляется на рынке Узбекистана: компания сообщила о запуске логистической инфраструктуры в этой стране и начала привлекать местных продавцов к продажам на своей площадке. Совет директоров «Софтлайна» 22 октября рассмотрит вопрос об обратном выкупе акций. Первоначально они отреагировали на данную новость ростом, однако продавцы быстро перехватили инициативу, и бумаги компании закрыли неделю на свежем историческом минимуме. Подобная динамика оптимизма не внушает. «Яндекс» сообщил о планах расширить свое присутствие на рынке Турции путем инвестирования в соответствующие IT-продукты свыше $400 млн и найма сотен сотрудников, подвел итоги недели экономист Константин Владимирович Церазов .

Читать далее

14.10.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Smart Lab

Константин Церазов: курс рубля стабилизировался и в ближайшие недели может укрепиться

В период с 7 по 11 октября Индекс Мосбиржи снизился на 1,79%, а Индекс РТС - на 3,01%. Таким образом, оба бенчмарка закрыли в минусе вторую неделю подряд. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже прибавил 0,17%, закрыв неделю на самом высоком уровне с прошлого октября. Пара растет уже семь недель подряд. На межбанке курс CNYRUB показал символическое снижение на 0,1%, но остался выше биржевого курса, а спред между ними сократился до 0,5%. Объем операций Банка России «валютный своп» по продаже юаней за рубли на прошедшей неделе колебался в диапазоне CNY15,7 млрд – CNY17,9 млрд: это относительно невысокие цифры, которые указывают на стабильную ликвидность. На это же указывает и стабильная стоимость обеспеченных кредитов в юанях (RUSFARCNY), колебавшаяся в диапазоне 13,95-14,22%. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемые Банком России, за неделю снизились на 0,26% и 0,35% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, также снизились на 0,08% и 0,44% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю снизился примерно на 0,3%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после объявления санкций США против Мосбиржи. Курс рубля стабилизировался и в ближайшие недели может укрепиться благодаря ряду факторов. Во-первых, в октябре средняя цена нефти Brent на ICE превышает сентябрьский показатель на 6%, что снижает риски значительного сокращения притока иностранной валюты в РФ. Во-вторых, некоторые крупные игроки могли скупать валюту в преддверии 12 октября, когда вступили в силу санкции США против Мосбиржи и ее инфраструктуры, и теперь данный фактор ушел. В-третьих, начиная с 7 октября, Банк России заметно увеличил чистую продажу юаней, добавил экономист Церазов Константин Владимирович. Потенциальное укрепление рубля выглядит негативным фактором для рынка акций РФ, равно как и перспективы очередного повышения ключевой ставки на заседании Банка России 25 октября. Из-за высоких процентных ставок Индекс МосБиржи информационных технологий показывает в октябре слабую динамику, занимая четвертое место в списке главных аутсайдеров среди десяти отраслевых индексов. Бенчмарк представлен компаниями роста, которые довольно дорого оценены по мультипликаторам и теперь из-за этого находятся под давлением. Из новостей сектора можно отметить «разморозку» Банком России допэмиссии «Группы Позитив» объемом 7,9% капитала, которую компания планирует провести в IV квартале. Судя по всему, данный фактор уже был учтен в котировках и не стал неожиданностью. «Озон Фармацевтика» объявила о намерении провести IPO на Московской бирже в октябре путем допэмиссии акций. Вырученные средства планируется направить на развитие, погашение долгов и другие цели, дополнил Церазов Константин. «Яндекс» представил новое поколение визуальной нейросети YandexART 2.0. Компания продолжает быстро расти и имеет низкий долг, что важно в условиях высоких процентных ставок. «ВК» сообщил о новом приобретении (была закрыта сделка по покупке десятипроцентной доли «Кассир.ру») и партнерстве с компанией «Р7». Акции «Астры» снизились с годовых максимумов уже на 26%: на текущих уровнях они могут быть интересны для долгосрочных инвесторов, учитывая перспективы дальнейшего роста бизнеса компании. Однако здесь необходимо отметить, что по мультипликаторам бумаги «Астры» все еще не выглядят дешевыми, подвел итоги недели Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

07.10.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Церазов: IT-компании – главная долгосрочная история роста на рынке акций РФ

В период с 30 сентября по 4 октября Индекс Мосбиржи снизился на 1,89%, а Индекс РТС - на 4,12%. Таким образом, бенчмарки прервали трех– и четырехнедельный коррекционный рост соответственно. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже прибавил 1,25%, закрыв неделю на самом высоком уровне с прошлого октября. Пара растет уже шесть недель подряд. На межбанке курс CNYRUB показал более слабую динамику (+0,65%), но остался выше биржевого курса, а спред между ними сократился до 0,65%, дополнил экономист Константин Владимирович Церазов. На прошедшей неделе Банк России не проводил операций «валютный своп» в связи с праздниками в Китае. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемые Банком России, за неделю выросли на 2,33% и 1,23% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, прибавили 2,58% и 0,75% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю снизился на 1,64%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. Рынок акций РФ прервал коррекционный рост, а Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) и вовсе опустился до новых многолетних минимумов, вплотную подойдя к отметке 100 п. Инвесторам не понравилось ускорение недельной инфляции до 0,19% с 0,06%, которое создает предпосылки для нового повышения ключевой ставки на заседании Банка России 25 октября. Данный фактор показался им более важным, чем взлет мировых биржевых цен на нефть на 8% с лишним. Вследствие негативной инфляционной динамики индикатор ставок по трехмесячным обеспеченным кредитам RUSFAR3M поднялся до 19,78%. По итогам недели на фоне перспектив дальнейшего роста процентных ставок Индекс МосБиржи информационных технологий оказался в числе аутсайдеров. IT-компании представляют собой главную долгосрочную историю роста на рынке акций РФ, поэтому они оценены по мультипликаторам дороже компаний из других отраслей, а их бизнес имеет более высокую дюрацию. Из-за данных факторов их акции имеют тенденцию показывать динамику хуже рынка в периоды высоких процентных ставок. Объем торгов компонентами индекса показал второе самое высокое значение с марта, что указывает на некоторую капитуляцию инвесторов. В дальнейшем данный фактор может оказаться позитивным. Из новостей сектора можно отметить решение СД Positive Technologies о повторном рассмотрении на ВОСА 7 ноября вопроса о допэмиссии акций. Ее объем может составить 7,9% капитала. Руководство «Хэдхантер» в рамках Дня инвестора сообщило о планах направлять на дивиденды до 100% чистой прибыли. Кроме того, компания планирует удваивать прибыль каждые три года, говорит Церазов Константин. OZON может стать бенефициаром корпоративного конфликта в Wildberries: по словам сооснователя WB Владислава Бакальчука, темпы роста оборота маркетплейса снижались на протяжении последних пяти недель и опустились до семилетнего минимума. «Яндекс» обновил технологию поиска в браузере, добавив в выдачу ответы ИИ. Кроме того, по информации газеты «Коммерсант», компания планирует заняться страховым бизнесом. «Софтлайн» завершил размещение допэмиссии акций, средства от которой должны пойти на финансирование сделок M&A, подводит итоги недели Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

01.10.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Церазов: «Яндекс» продолжает быстро расти по выручке

В период с 23 по 27 сентября Индекс Мосбиржи вырос на 2,74%, а Индекс РТС - на 2,60%. Первый бенчмарк закрыл ростом три недели подряд, а второй – четыре. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже прибавил 1,23%, закрыв неделю на самом высоком уровне с прошлого октября. Пара растет уже пять недель подряд. На межбанке курс CNYRUB показал более сильную динамику (+2,7%), вследствие чего биржевой курс китайской валюты вновь оказался ниже внебиржевого, а спред между ними вырос до 1,3%. Объем операций Банка России «валютный своп» по продаже юаней за рубли на прошедшей неделе колебался в диапазоне CNY14,2 млрд – CNY19,5 млрд в день против CNY21,6 млрд – CNY26,7 млрд руб. на предыдущей неделе, что говорит об улучшении ликвидности. На это же указывает и стабилизация стоимости обеспеченных кредитов в юанях (RUSFARCNY) в диапазоне 12,95-13,54%. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемые Банком России, за неделю выросли на 0,14% и 0,09% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, прибавили 0,19% и 0,40% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках за неделю почти не изменился: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, дополнил Церазов Константин. На прошедшей неделе Индекс МосБиржи информационных технологий, компоненты которого представляют собой главную долгосрочную историю роста на рынке акций РФ, показал не самую сильную динамику. При этом он все же занимает четвертое место среди лидеров роста по итогам сентября среди отраслевых индексов. 26 сентября на Мосбирже возобновились торги бумагами HeadHunter в виде акций МКПАО «Хэдхантер». Компания объявила о выплате особого дивиденда в размере 640-700 на акцию, а также о запуске программы обратного выкупа акций объемом до 9,61 млрд руб. Хэдхантер остается одним из главных бенефициаров дефицита рабочей силы в стране. В понедельник акции Яндекса закрыли дивидендый гэп, но в оставшуюся часть недели находились под давлением. Несмотря на свои размеры, компания продолжает быстро расти по выручке, говорит Церазов Константин Владимирович. МКПАО «ВК» сообщила о том, что с 25 сентября до 22 января 2025 года будут приниматься заявки на принудительную конвертацию глобальных депозитарных расписок VK Company Limited на акции МКПАО «ВК». Кроме того, компания объявила о намерении в ближайшие три года инвестировать 2-4 млрд руб. в собственную корпоративную платформу для крупного бизнеса VK Data Platform. Данный фактор вряд ли будет способствовать улучшению финансовых показателей компании, учитывая ее и без того высокую долговую нагрузку. ЦИАН завершила редомициляцию в Россию и планирует до конца года сделать акционерам предложение об обмене бумаг. Инвестиционный кейс ЦИАНа неочевиден: с одной стороны, компания может выплачивать дивиденды и зарабатывает на высоких процентных ставках благодаря увеличению чистой денежной позиции. С другой – перспективы ухудшения ситуации на рынке недвижимости выглядят негативным фактором для бумаг компании, подвел итоги недели экономист Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

30.09.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: forbes

Незавершенная история: чем уроки кризиса региональных банков США актуальны для России

Финансовые индикаторы в США показывают, что проблемы, которые привели в 2023 году к краху нескольких региональных банков, отнюдь не решены. В их основе лежит массовое внедрение цифровых технологий, влияющее и на модель банковского бизнеса, и на положение заемщиков, и на поведение вкладчиков. Именно это, считает экономист Константин Церазов, делает американский опыт важным для российской банковской системы По состоянию на 24 сентября 2024 года Индекс акций региональных банков США (KBW Regional Banking Index), составлял 112,68 пункта. В марте 2023 года, когда в США стартовал кризис региональных банков, индекс «нырял» ниже уровня 100 пунктов, хотя годом ранее поднимался почти до 130 пунктов. Таким образом, показателю так и не удалось вернуться к уровню 2022 года. Инвесторы считают, что состояние банковской сферы США далеко от благополучного. По итогам II квартала объем нереализованных убытков американских банков составил почти $513 млрд. Впервые в банковской истории США 11 кварталов подряд наблюдается сохранение значительной величины таких убытков. Напомним, что в 2023 году с американского рынка ушел ряд региональных банков: Silicon Valley Bank, Silvergate Bank и Signature Bank. А First Republic Bank, столкнувшийся, как и эти три, с резким оттоком вкладчиков, был выкуплен крупнейшим банком США JP Morgan Chase. Схожая проблема чуть позже затронула и банк PacWest Bancorp, что привело к cделке по его слиянию с Bank of California в ноябре 2023 года. В 2024 году банковская сфера США продолжала «болеть»: по итогам II квартала доля проблемных кредитов, выданных девелоперам в США, выросла до 1,4%. По сравнению с аналогичным кварталом прошлого года показатель увеличился на 69%. При этом у небольших банков средняя доля кредитов, выданных под залог коммерческой недвижимости, составляет заметные 29%. А 1,5% кредитных организаций в списке Федеральной корпорации по страхованию вкладов считались проблемными. Говоря о кризисе региональных банков в США, нередко недооценивают его глобальный эффект. История с бегством вкладчиков в марте 2023 года сразу же вышла за пределы банковской сферы США. С такой же проблемой столкнулся второй по величине активов швейцарский банк Credit Suisse. В результате кредитная организация была срочно куплена банком UBS, которому Национальный банк Швейцарии оказал масштабную поддержку, что в итоге привело к рекордному убытку регулятора по итогам 2023 года. Кроме того, при объяснении причин кризиса, упор делается на особенности портфеля региональных банков: они активно кредитовали и кредитуют девелоперов коммерческой недвижимости в США. Заемщики столкнулись со сложностями при попытках найти арендаторов для новых офисов, снизился спрос и на торговые помещения — все это привело к проблемам уже у кредиторов. Но почему возникли проблемы у девелоперов? Пандемия COVID-19 стала катализатором перехода на дистанционный режим работы, что сократило потребность в офисных площадях. Та же пандемия и локдауны сыграли ключевую роль в развитии онлайн-торговли, которая стала вытеснять с рынка традиционные форматы продажи потребительских товаров. Поэтому ухудшение качества кредитного портфеля, состоящего в основном из займов американским девелоперам, было неизбежно. И логично, что в 2024 году финансовые проблемы девелоперов никуда не исчезли. Высокая базовая ставка ФРС, которая два года держалась выше нейтрального значения, затрудняла перекредитование бизнеса и увеличивала риск дефолта по корпоративным займам. ФРС слишком долго удерживала высокую ставку, объявив о ее снижении лишь 18 сентября 2024 года, причем сразу на 0,5%. Резкое и запоздалое решение о смягчении денежно-кредитной политики создает риски по существенному снижению стоимости активов, номинированных в долларах и выступающих в качестве обеспечения под кредиты в американской банковской системе. У американских банков возникает двойная проблема: помимо возможных неплатежей, происходит снижение стоимости предоставленных в качестве обеспечения под кредиты объектов коммерческой недвижимости. Дисконты при продаже таких объектов сейчас в крупных городах США доходят до 60%. Стоит заметить, что и в целом рынок недвижимости в США сейчас в непростой ситуации. Так, в августе продажи жилой недвижимости упали в годовом выражении на 4,2%. Если сравнить результаты с многолетними данными, получится, что, не считая провального августа 2010 года, итог последнего месяца этого лета наихудший с 1999 года. Кризис на фоне прогресса Можно задавать вопросы об эффективности управления банками — менеджеры должны были видеть, что происходит в сфере коммерческой недвижимости. Но главный фактор — это уязвимость репутации банков в условиях нынешнего развития цифровых коммуникаций. У вкладчиков появилась невероятная до недавнего времени возможность быстро сменить банк — в пару кликов, через мобильные приложения. Возможности «цифрового» бегства вкладчиков, а также бурное развитие необанков и финансовых услуг на децентрализованных платформах создают новый уровень вызовов для классических банков. Нужно видеть ситуацию в комплексе. Инновации воздействуют не на какой-то один аспект экономической жизни, а сразу на несколько. Для банков это означает, что рано или поздно придется принципиально менять подход к созданию депозитных и кредитных продуктов и их продвижению. В основе работы банка должен быть искренний диалог с потребителем о том, что он обещает выполнить взятые обязательства и ни при каких условиях не откажется от этой обязанности, что банк не может сделать никогда, а что готов попытаться сделать получше. Пример региональных банков США показал: вкладчики убегают с депозитами не потому, что где-то предлагают проценты выше, а из-за сомнений в стабильности работы кредитной организации. Важен и общеэкономический эффект. Если посмотреть на банковскую историю мира за последние 150 лет, то можно сказать следующее: возникновение острой проблемы бегства вкладчиков коррелирует с наступлением рецессии или происходит накануне спада в экономике. Так что все неслучайно, а новые цифровые технологии лишь обостряют проблемы, связанные с ухудшением качества портфеля предоставленных займов кредитных организаций: информация об этом рано или поздно просачивается, и тогда вкладчики могут задействовать свои цифровые возможности по быстрой смене банка. В новой ситуации банкам нужно рассматривать в качестве обеспечения не только объекты материального мира или классические нематериальные активы, но и цифровые финансовые активы. А также, когда возникнет регуляторная ясность, брать под обеспечение кредитов криптовалюты, токены, включая NFT. По сути, опыт региональных банков в США указывает на потребность серьезного изменения в подходе к банковскому менеджменту, в том числе в России. Уроки банковского кризиса, который все еще тлеет в США, не должны остаться незамеченными. Российский рынок коммерческой недвижимости неизбежно столкнется с теми же тенденциями, что и американский, они связаны с увеличением доли дистанционных сотрудников и повышением роли онлайн-торговли. Спрос на офисы и площади под магазины будет снижаться. Риски по кредитным портфелям банков, которые имеют заметную долю выданных девелоперам займов, будут расти. Это будет негативно влиять в итоге на финансовые показатели таких банков. Сначала на изменения отреагируют крупные вкладчики, потом и розница. Переток вкладов из банка в банк будет все более динамичным: за единицу времени сумма переведенных средств будет стремительно расти благодаря цифровым возможностям. Это может с большой долей вероятности привести к появлению «слабых» банков, с дефицитом депозитной базы. Главное задача для регуляторов в этой ситуации — быть заранее готовыми к такому сценарию. Опыт США показал, что американские регуляторы действовали в марте 2023 года в авральном режиме, что только прибавило нервозности местному финансовому рынку.

Читать далее

23.09.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: livejournal

Константин Церазов: поддержку рынку акций РФ оказал рост цен на нефть

В период с 16 по 20 сентября Индекс Мосбиржи вырос на 3,86%, а Индекс РТС - на 2,01%. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже прибавил 2,78%, закрыв неделю на самом высоком уровне с прошлого октября. На межбанке пара показала более слабую динамику, вследствие чего биржевой курс китайской валюты превысил внебиржевой, а спред между ними сократился до символических значений, добавил Церазов Константин. Объем операций Банка России «валютный своп» по продаже юаней за рубли на прошедшей неделе колебался в диапазоне CNY21,6 млрд – CNY26,7 млрд в день, т.е. спрос на китайскую валюту несколько снизился. При этом стоимость обеспеченных кредитов в юанях (RUSFARCNY) показала масштабные колебания в диапазоне 18-87%. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемые Банком России, за неделю выросли на 1,81% и 2,56% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, прибавили 1,90% и 3,12% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках вырос за неделю примерно на 0,8%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. В понедельник Индекс Мосбиржи уверенно превысил уровень 2700 п. и в следующие четыре сессии консолидировался в диапазоне 2725-2795 п. Объем торгов компонентами индекса третью неделю подряд превысил 350 млрд руб., что отражает интерес инвесторов к покупкам и создает предпосылки для дальнейшего роста, говорит Церазов Константин Владимирович. Поддержку рынку акций РФ оказал рост цен на нефть: по итогам недели смесь Brent прибавила около 4%, вернувшись в область $75 за баррель (ноябрьский фьючерс). Судя по данным CFTC, рост цен произошел преимущественно за счет закрытия коротких позиций, тогда как длинная позиция крупных спекулянтов во фьючерсах и опционах на нефть Brent/WTI осталась в область 12-летних минимумов. Подобное позиционирование указывает на перспективы дальнейшего роста котировок. Индекс МосБиржи информационных технологий, компоненты которого представляют собой главную историю роста на рынке акций РФ, показали на неделе динамику чуть хуже рынка. Тем не менее по итогам месяца бенчмарк занимает вторую позицию среди лидеров роста, прибавляя 6,25%. Здесь можно отметить рост акций «Астры» на новостях о том, что Сбербанк принял решение перейти с ПО американской компании Citrix Systems на ПО «дочки» «Астры». 26 сентября на Мосбирже должны возобновиться торги бумагами HeadHunter (в виде акций МКПАО «Хэдхантер»). С момента остановки торгов расписками компании (9 августа) Индекс Мосбиржи снизился примерно на 2,5%, так что сильного давления на бумаги с этой стороны, вероятно, можно не ждать. А вот навес предложения акций после редомициляции может оказаться значительным, поэтому сразу после старта торгов они могут подешеветь. Акции «Яндекса» и «Диасофта» открылись в пятницу с небольшими дивидендными гэпами вниз, но показали хорошую динамику по итогам сессии: первые бумаги потеряли меньше 1%, а вторые и вовсе прибавили почти 1%, подвел итоги экономист Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

19.09.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Прайм

"Человечество на краю воронки". Искусственный интеллект пугает банки

Технология искусственного интеллекта — особенная из имеющихся инноваций на сегодняшний день. Для её использования нужны колоссальные объёмы энергии. Уже сейчас поиск информации с помощью ИИ потребляет в разы больше энергии, чем интернет-поисковики. Что это будет значить для банковской сферы? Проще сделать банковскую структуру при энергетической компании, чем убедить банки строить электростанции для обеспечения собственных дата-центров. Собственные энергетические мощности — это то, что привычно в целом ряде отраслей. Например, они часто входят в экосистемы целлюлозно-бумажных комбинатов (ЦБК). Но для банков такой императив будет в новинку, и не все вовремя сообразят, что к чему. Это означает, что в итоге многие банки не потянут гигантские расходы на электроэнергию и без собственной генерации будут обречены остаться вне использования ИИ. Однако, это не единственное необычное изменение, которое связано с появлением ИИ. Много говорится, что ИИ убирает необходимость в каких-то рутинных процессах. Но это — лишь вершина айсберга. ИИ уже давно успешно конкурирует с профессиональными возможностями по всему функционалу банковских сотрудников. ИИ также не менее эффективен (и это если, мягко сказать) в маркетинге, чем человек. Интернет привёл человечество к привычке поглощать большие объёмы информации. Но до недавнего времени этот контент готовили люди для других людей. Теперь же мы видим лавинообразный рост контента, который готовит ИИ для людей. И это — очень важный момент. Вспомним март 2023 года. Тогда несколько сообщений в социальной сети привели к оттоку средств вкладчиков Silicon Valley Bank на сумму 40 млрд долларов, что составляло почти четвёртую часть депозитной базы этой кредитной организации. Это было настолько шокирующим, что некоторые аналитики попытались сгладить углы, заявив, что негативные сообщения в социальных медиа появились после того, как стал снижаться курс акций этого банка. Однако, акции могут снижаться не только благодаря действиям и решениям людей-инвесторов, но из-за советов от ИИ. Поскольку ИИ уже пишет контент, то получается, что у нейросетей появляется огромное влияние на финансовый рынок. Да, этот инструмент, увы, может использоваться для того, чтобы провоцировать отток средств из банков, и с целью создания негативного образа и бизнес-перспектив кредитной организации в целом, что может достаточно легко повлечь за собой распродажи акций, а также бегство вкладчиков. Но есть ещё один нюанс: этот инструмент может применяться ИИ для других ИИ, которые являются советчиками людей по вопросам, стоит ли держать деньги на депозите или лучше их снять, продать или купить акции банка, что делать со всеми вырученными деньгами — вложиться в акции других банков или других компаний, купить облигации и т.д. То, что инвесторы будут всё больше полагаться в своих денежных вопросах на ИИ-помощников, — это неизбежный тренд. Но будут ли их решения оптимально эффективными для заказчика, если на такие решения будут оказывать влияние другие ИИ по заказу других участников финансового рынка? Ситуация с Silicon Valley Bank в США научила многому. Технически сейчас мобильность вкладов стала максимальной: в условные пару кликов средства можно перебросить с вклада в одном банке в другой или положить их на счёт брокера, например. Но теперь и с точки зрения принятия решения мы видим, как происходит сочетание возможностей быстрого и массового распространения информации с помощью социальных сетей с потенциалом ИИ по созданию различных сообщений. Такое сочетание вместе с техническим прогрессом создаёт невиданную ранее уязвимость для устойчивости классического банкинга. Одновременно с этим, классический банкинг столкнётся с ИИ-банками: организациями, в которых ИИ задействован во всей цепочке создания бизнес-стоимости — от общения с клиентами-людьми, подготовки и предоставления советов до проведения комплаенса, оценки качества заёмщика, выдачи кредитов и многого другого. Такие ИИ-банки будут нести заметно меньшие операционные издержки, особенно, если подобные структуры будут создаваться в рамках экосистем энергетических компаний. Более низкие издержки — более выгодные предложения для клиентов. Плюс более быстрая скорость всех процессов. В результате, будет происходить сокращение возможностей для работы классического банкинга, то есть без применения ИИ, пронизывающего все процессы. Проще говоря, без такого подхода к ИИ классические банки просто не выдержат конкуренции и уйдут с рынка, столкнувшись с ИИ-банками. В среде же ИИ-банков конкуренция будут ещё более жёсткой. Наконец, нужно видеть, что имеет в своём ДНК технология ИИ. Это — способность быть самостоятельной. Сейчас новым трендом становится "общение" ИИ друг с другом, но на самом деле — это быстрый процесс дальнейшей "прокачки" навыков ИИ. Такое "общение", а также уже начавшийся процесс создания одними ИИ других ИИ — это наглядный пример возможности автономного существования ИИ. Дальше — больше. ИИ учится тому, что знает человек, но это — не всё. ИИ хочет стать как бы человеком, но лучше его. Всё это говорит о том, что ИИ-система, которая изначально была запущена человеком, в итоге своей деятельности может привести к созданию другой ИИ-системы. И это ещё речь не идёт о том, что будут представлять собой роботы с ИИ. По сути, они также, подражая человеку, будут стремиться "зарабатывать", "инвестировать" и "тратить". А это значит, что ИИ-банки постепенно превратятся в кредитные организации не только для человека, но и для различных систем на базе ИИ. Смешение физического и цифрового мира имеет большой риск пойти по пути, где не будет сохранён принцип главенства человека во взаимоотношениях с любыми, даже превосходящими в выполнении большого количества задач, ИИ. По крайней мере, окажется, что это будет разговор на равных. Но кто знает, к чему приведёт самостоятельность ИИ? Одно понятно, что человечество оказалось на краю некоей воронки. Не внедрять ИИ — уже невозможно. Банки активно идут по уже понятному пути. Но в итоге на банковском рынке будут доминировать те структуры, где максимум решений и процессов выполняет ИИ, а не человек. Однако, это таит в себе такие риски, о которых нужно задумываться. И анализировать, и принимать решения по этому вопросу нужно достаточно быстро, пока человечество не станет делегировать ИИ и такие решения. Ведь спрашивать ИИ, что делать с рисками, возникающими при применении ИИ, и ожидать, что это будет ответ объективный и в пользу исключительно человека, было бы опрометчиво.

Читать далее

09.09.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Церазов: в России наблюдается острый дефицит китайской валюты

Константин Церазов: HeadHunter – бенефициар жесткой ДКП В период с 26 по 30 августа Индекс Мосбиржи снизился на 0,46%, а Индекс РТС не изменился. При этом на протяжении недели торги носили довольно волатильный характер. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемые Банком России, за неделю снизились на 0,45% и 0,84% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, прибавили 0,68% и 0,11% соответственно. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже вырос за неделю на 1,76%, а на межбанке снизился примерно на 0,25%. На этом фоне разрыв между ними сократился примерно до 6% против 8% неделей ранее. Курс евро к доллару на внешних площадках снизился за неделю примерно на 1,3%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, но при этом выглядит далеко неидеальной. В понедельник 26 августа торги стартовали со значительным гэпом вверх по Индексу Мосбиржи, который позволил ему закрыть сессию ростом на 3,8%. Поводом для столь мощного отскока послужили новости о том, что Банк России ужесточил контроль за действиями нерезидентов на рынке акций РФ, закрыв лазейку по переводу ценных бумаг из-за рубежа, добавил Церазов Константин Владимирович. Участники рынка посчитали, что действия регулятора будут способствовать снижению активности продавцов, однако оптимизм продлился недолго, т.к. снижение фондового рынка РФ объясняется фундаментальными, а не техническими причинами. Главная из них заключается в том, что из-за высоких процентных ставок дивдоходность рынка акций РФ примерно в два раза уступает доходности традиционных «безрисковых» активов, вроде фондов денежного рынка и банковских продуктов (срочные вклады и накопительные счета). В четверг 29 августа Банк России представил проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы», из которого следует, что устойчивое снижение инфляции потребует проведения жесткой денежно-кредитной политики на протяжении длительного периода времени. Судя по всему, Банк России вряд ли приступит к снижению процентных ставок раньше I кв. 2025 г., а без этого предпосылок для устойчивого роста Индекса Мосбиржи, скорее всего, не появится. На этом негативном фоне Индекс МосБиржи информационных технологий, компоненты которого представляют собой главную историю роста на рынке акций РФ, потерял по итогам августа 16,36%, тогда как сам Индекс Мосбиржи просел «всего» на 9,94%. Исторически акции IT-компаний, бизнес которых характеризуется высокой дюрацией, показывают не самую лучшую динамику в периоды высоких процентных ставок, однако затем - по мере нормализации ДКП - демонстрируют опережающий рост. Но даже здесь есть бенефициары жесткой ДКП: например, HeadHunter наращивает доходы от процентов по депозитам на фоне роста остатков денежных средств и процентной ставки. И наоборот: компаниям с высокой долговой нагрузкой, вроде МКПАО «ВК», сложно показывать сильные финансовые результаты, что находит отражение в слабой динамике их акций, говорит Церазов Константин. Из новостей сектора можно отметить, что 20 сентября акции МКПАО «Яндекс» и «Группы Астра» будут включены в базу расчета индексов МосБиржи и РТС, а первые – еще и в базу расчета индекса голубых фишек. Подобные перспективы позитивны для этих бумаг, т.к. они будут приобретаться профильными индексными фондами. Кроме того, 27 августа «Астра» представила сильные финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г, подвел итоги недели Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

03.09.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Smart Lab

Константин Церазов: HeadHunter – бенефициар жесткой ДКП

В период с 26 по 30 августа Индекс Мосбиржи снизился на 0,46%, а Индекс РТС не изменился. При этом на протяжении недели торги носили довольно волатильный характер. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемые Банком России, за неделю снизились на 0,45% и 0,84% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, прибавили 0,68% и 0,11% соответственно. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже вырос за неделю на 1,76%, а на межбанке снизился примерно на 0,25%. На этом фоне разрыв между ними сократился примерно до 6% против 8% неделей ранее. Курс евро к доллару на внешних площадках снизился за неделю примерно на 1,3%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, но при этом выглядит далеко неидеальной. В понедельник 26 августа торги стартовали со значительным гэпом вверх по Индексу Мосбиржи, который позволил ему закрыть сессию ростом на 3,8%. Поводом для столь мощного отскока послужили новости о том, что Банк России ужесточил контроль за действиями нерезидентов на рынке акций РФ, закрыв лазейку по переводу ценных бумаг из-за рубежа, добавил Церазов Константин Владимирович. Участники рынка посчитали, что действия регулятора будут способствовать снижению активности продавцов, однако оптимизм продлился недолго, т.к. снижение фондового рынка РФ объясняется фундаментальными, а не техническими причинами. Главная из них заключается в том, что из-за высоких процентных ставок дивдоходность рынка акций РФ примерно в два раза уступает доходности традиционных «безрисковых» активов, вроде фондов денежного рынка и банковских продуктов (срочные вклады и накопительные счета). В четверг 29 августа Банк России представил проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы», из которого следует, что устойчивое снижение инфляции потребует проведения жесткой денежно-кредитной политики на протяжении длительного периода времени. Судя по всему, Банк России вряд ли приступит к снижению процентных ставок раньше I кв. 2025 г., а без этого предпосылок для устойчивого роста Индекса Мосбиржи, скорее всего, не появится. На этом негативном фоне Индекс МосБиржи информационных технологий, компоненты которого представляют собой главную историю роста на рынке акций РФ, потерял по итогам августа 16,36%, тогда как сам Индекс Мосбиржи просел «всего» на 9,94%. Исторически акции IT-компаний, бизнес которых характеризуется высокой дюрацией, показывают не самую лучшую динамику в периоды высоких процентных ставок, однако затем - по мере нормализации ДКП - демонстрируют опережающий рост. Но даже здесь есть бенефициары жесткой ДКП: например, HeadHunter наращивает доходы от процентов по депозитам на фоне роста остатков денежных средств и процентной ставки. И наоборот: компаниям с высокой долговой нагрузкой, вроде МКПАО «ВК», сложно показывать сильные финансовые результаты, что находит отражение в слабой динамике их акций, говорит Церазов Константин. Из новостей сектора можно отметить, что 20 сентября акции МКПАО «Яндекс» и «Группы Астра» будут включены в базу расчета индексов МосБиржи и РТС, а первые – еще и в базу расчета индекса голубых фишек. Подобные перспективы позитивны для этих бумаг, т.к. они будут приобретаться профильными индексными фондами. Кроме того, 27 августа «Астра» представила сильные финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г, подвел итоги недели Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

28.08.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: NBJ

Константин ЦЕРАЗОВ, эксперт NBJ: Искусственный интеллект – глобальный тренд и разочарование для инвесторов?

Искусственный интеллект требует триллионов долларов инвестиций, а сама технология кардинально меняет жизнь человека, – уверен эксперт Национального банковского журнала (NBJ) экономист Константин ЦЕРАЗОВ, бывший старший вице-президент Банка «Открытие». Недавний «чёрный понедельник» 5 августа, когда глобальные рынки акций ушли в значительный минус, обострили дискуссии, а не является ли это сдуванием «пузыря» искусственного интеллекта (ИИ)? На самом деле, события 5 августа были вызваны решением Банка Японии завершить цикл сверхмягкой денежно-кредитной политики и начать повышать ставку. В результате удобный для глобальных инвесторов механизм керри-трейд, когда деньги брались взаймы задёшево в Японии, а потом перекидывались на финансовый рынок США, стал барахлить. Кроме того, ситуативным триггером стали не оправдавшиеся прогнозы по рынку труда США, и результат: мы увидели снижение Nasdaq Composite. Однако это было недолго: участники глобального финансового рынка уверовали, что ФРС США до конца года предпримет несколько снижений базовой ставки, что откроет доступ к большей ликвидности. Но в глобальном дискурсе остался открытым вопрос: ИИ – это глобальный тренд и одновременно разочарование для инвесторов? Известно, как корпоративный сектор в США и ЕС всегда стремится побыстрее «впитать» любые инновации. Когда зарождалась популярность блокчейна (одного из проявлений технологии распределённого реестра), многие компании в США и ЕС стали быстро вписывать в свои корпоративные стратегии слово «блокчейн». Доходило до курьёзного: были примеры, когда компании меняли свои названия, вставляя слово блокчейн, а инвесторы ещё охотнее покупали акции таких корпораций. Учитывая это, нужно смотреть и на популярность ИИ. Эта технология, безусловно, сродни появлению электричества или интернета. Но мы стоим только на пороге её развития. Нужно ещё 5 лет, прежде чем ИИ достигнет пика возможностей. ИИ выполняет ряд задач быстрее и нередко не менее эффективно, чем люди. Уже сейчас ИИ может повысить производительность труда в подавляющем числе отраслей как минимум на 25 %, а в банковской сфере – на 40 %. А в ближайшие два года каждый третий сотрудник российской банковской системы будет заменён ИИ. ИИ может даже делать изобретения, но в тех же США и Европе суды запретили признавать ИИ автором-изобретателем. Даже если разработанная человеком ИИ-система действительно самостоятельно создала, например, новый бытовой прибор. Всё это ранее придумывали люди, теперь же с этим справляется и ИИ, причём в автономном режиме. ИИ также претендует на то, чтобы создавать портфель инвестора не хуже, чем это сделает брокер-человек. Всё это сталкивается с понятной острой дискуссией, где одни считают, что ИИ может заменить очень многие профессии, а другие уверены, что ИИ обладает ограниченными возможностями. Любопытно, но на текущий момент обе точки зрения являются справедливыми. ИИ действительно уже заменяет труд многих специалистов, но при этом у него есть ограниченные возможности. ИИ будет развиваться. Уже сейчас появляются автономные ИИ-агенты, которые даже обучают друг друга, но для дальнейшего движения вперёд нужны два момента: · Дата-центры, у которых есть возможность значительно увеличивать потребление электричества. · Доступ к большим данным (big data). Развитие ИИ неизбежно ведёт к такому росту спроса на электричество, с которым человечество ещё никогда не сталкивалось. Поэтому нужны не просто дата-центры (они сами стоят больших денег, да ещё нужно успевать в гонке замены чипов в оборудовании на всё более современные), но доступ к энергии. У России в этом плане есть уникальный энергетический потенциал. Если говорить про «мозги» ИИ, то они сейчас обучаются на той информации, которой они располагают. Но значительная часть больших данных ИИ пока недоступна, так как это связано с законодательством во многих странах о тайне частной жизни. Этот вопрос обсуждается сейчас на Западе. Страны взвешивают «за» и «против» обеспечения доступа ИИ к действительно большим данным. Одновременно с этим мы видим, как ИИ-агенты начинают нанимать людей для своего обучения. Этот сектор занятости растёт быстрыми темпами, и туда в том числе будут переходить люди, теряющие работу из-за ИИ. ИИ по своей сути стремится быть всё больше похожим на человека, а для этого он должен учиться у него же, чтобы копировать не только процесс мышления, но и эмоциональный интеллект, а также, как ни странно, человеческое умение ошибаться. Кто-то скажет: «ИИ стремится превзойти человека, и это – опасно». Да, об этом также ведутся дискуссии. Но уже сейчас ИИ делает десятки рабочих операций в сотнях профессий намного эффективнее, чем человек. И если говорить о состязании умений, то ещё до ИИ тот же калькулятор считал сложные функции быстрее человека, а компьютер, играющий в шахматы, приобрёл потенциал обыгрывать в серии партий абсолютно любого живущего на Земле. И это ещё до появления квантовых компьютеров наших дней. Но будущее ИИ – это преодоление стоящих перед ним ограничений. Здесь никакая отдельная корпорация в итоге не сможет потянуть с инвестиционной точки зрение всё: вложения в производство чипов, и в дата-центры, и в электростанции. Порядок инвестиций – триллионы долларов. Очевидно, что ИИ сейчас явно свернул не туда. ИИ не может при таких вводных быть бесплатным продуктом – он очень дорогой по себестоимости. И те, кто «просто делает ИИ-продукт», должны будут в итоге компенсировать затраты тем, кто вкладывает средства в дата-центры под ИИ, в производство чипов, а также в строительство электростанций. Сейчас многие инвесторы на Западе не видят достойной отдачи от инвестиций в стартапы, которые делают программные продукты с ИИ. И это при том, что такие стартапы пока что пользуются услугами имеющихся дата-центров и существующих энергомощностей. Но скоро и того, и другого будет резко не хватать: неслучайно в некоторых странах Запада обсуждают вопрос запрета майнинга биткоинов и иных подобных криптовалют, так как и эти мощности нужны будут под ИИ. И их всё равно будет не хватать, даже с учётом роста возобновляемой энергетики. В США и Европе уже поговаривают о неизбежности сильного и постоянного подъёма энерготарифов для населения и бизнеса из-за развития ИИ. Стоит ли ожидать в развитии ИИ схемы, которая функционирует с Интернет-поисковиками? Поисковые системы бесплатны, но взамен собирают данные о пользователях и зарабатывают на том, что размещают рекламу. Но при всех больших инвестициях в бизнес интернет-поисковиков, ИИ требует вложений на порядок выше. Рекламная модель тогда не сможет окупить их все. Во всём этом нужно учитывать, что ИИ-агенты являются автономными. То есть, они способны существовать не только под присмотром человека. Это означает, что эти ИИ-агенты будут продавать свои услуги самостоятельно. Встанет вопрос того, как эти услуги будут оплачиваться, и как вообще будут регулироваться условные «права» ИИ-агентов: ведь, как мы видим, на Западе отказывают ИИ в праве называться изобретателями. И таких регуляторных вопросов будет всё больше. Что делать, если ИИ-агенты посчитают рациональным использование криптовалют в расчётах, по крайней мере, между собой? Как регулировать доступ ИИ-агентов к энергосети с учётом опережающего роста спроса? Нужно учитывать, что ИИ приведут к исчезновению потребности человека в существующих Интернет-поисковиках и социальных сетях, так как те задачи, которые решает человек, пользуясь этими системами, будут выполняться ИИ-агентами. Возникнет некая новая информационная реальность, своего рода ИИ-интернет. Вопросов в плане регулирования – масса, не говоря о том, что ИИ соревнуется с человеком и в юридической сфере. В КНР сейчас действуют арбитражные суды, где решение выносит ИИ. Пока что гражданин КНР может выбрать, в какой суд он пойдёт, но что будет дальше – большой вопрос. Например, ИИ неизбежно придёт в виде «водителя» в легковой автомобиль. Но что делать, если выяснится, что ИИ-автомобили создают намного более безопасную среду передвижения, чем люди за рулём? Означает ли это, что нужно будет отказаться от права человека садиться за руль на дорогах, а всю общественную транспортную систему передвижения людей на дорогах перевести на ИИ-автомобили? ИИ, конечно, глобальный тренд. И, как всегда с существенными инновациями, человечество не готово полностью к новому повороту своей истории. Мы ещё не раз удивимся тому, к чему приведёт эта инновация. Но что точно понятно: в отличие от предыдущих технологий, сейчас мир только сообща сможет по максимуму извлечь пользу от ИИ.

Читать далее

27.08.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Smart Lab

Константин Церазов: курсы доллара и евро к рублю за неделю выросли на 3,03% и 3,86% соответственно

В период с 19 по 23 августа Индекс Мосбиржи снизился на 5,86%, а Индекс РТС - на 8,63%. Первый бенчмарк закрыл неделю на самом низком уровне с мая 2023 г., второй – с февраля 2023 г., а разница в их процентной динамике была обусловлена ростом курса доллара к рублю. Официальные курсы доллара и евро к рублю, устанавливаемые Банком России, за неделю выросли на 3,03% и 3,86% соответственно. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, прибавили 1,39% и 2,08% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках вырос за неделю примерно на 1,5%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, но при этом выглядит далеко неидеальной. Одновременно с этим спотовый курс CNYRUB на Мосбирже снизился за неделю на 1,89%, а на межбанке прибавил 2,59%. На этом фоне разрыв между ними достиг около 8%. Ослабление рубля (если оно окажется устойчивым) выглядит потенциальным долгосрочным позитивом для Индекса Мосбиржи. Однако пока более важным — и медвежьим - фактором выступают высокие процентные ставки, которые примерно в два раза превышают дивдоходность рынка акций РФ. На этом фоне частные инвесторы, которые теперь «правят бал» на Мосбирже, предпочитают вкладываться в фонды денежного рынка и банковские продукты. Кроме того, денежный рынок видит риски дальнейшего повышения ключевой ставки, что выступает фактором давления как на Индекс Мосбиржи, так и на RGBI (индекс ОФЗ), который за последние две недели отыграл примерно 70% роста с минимума 29 июля до максимума 12 августа. Тем не менее Индекс Мосбиржи снизился с максимов мая уже почти на 25%, и подобная перепроданность создает предпосылки для как минимум краткосрочной коррекции на 5-10%. При таком сценарии сильную динамику могут показать самые перепроданные и при этом самые долгосрочно привлекательные бумаги, такие как акции технологических компаний. Индекс МосБиржи информационных технологий снизился с максимумов мая на 28% и выступает главным аутсайдером августа (-14,45%), при этом компании сектора являются главной долгосрочной идеей роста на рынке акций РФ, дополнил экономист Церазов Константин. В последние недели бумаги таких IT-компаний, как «Астра», «Софтлайн», «Диасофт» и OZON показывали большую устойчивость, чем рынок в целом. Это может указывать на их готовность к хорошему отскоку в случае общей стабилизации ситуации. Акции «Группы Позитив» подешевели за последние пять недель на 15%, что позволяет зайти в них по более привлекательной цене. Компания, наряду с «Астрой», выступает одним из главных бенефициаров импортозамещения и показывает быстрые темпы роста финансовых показателей. Кроме того, «Группа Позитив» платит дивиденды. При этом долгосрочный устойчивый рост бумаг российских IT-компаний, вероятно, возобновится не раньше появления перспектив для значительного снижения ключевой ставки. А это, в свою очередь, потребует устойчивого замедления инфляции, которого пока не наблюдается, говорит Церазов Константин Владимирович. Тем не менее даже в текущих жестких денежно-кредитных условиях некоторые технологические компании зарабатывают на высоких процентных ставках. Например, это HeadHunter, который не только выступает бенефициаром «горячего» рынка труда, но и наращивает доходы от процентов по депозитам на фоне роста остатков денежных средств и процентной ставки, подводит итог Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

19.08.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: VC

Константин Церазов: итоги недели 12-16 августа.

В период с 12 по 16 августа Индекс Мосбиржи снизился на 0,71%, а Индекс РТС - на 3,32%. Первый бенчмарк закрыл неделю на самом низком уровне с прошлого июня, второй – с прошлого октября. Официальный курс доллара к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю вырос на 1,04%. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, прибавили 1,70% и 3,15% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках вырос за неделю примерно на 1%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, но при этом выглядит неидеальной, отметил Церазов Константин. Спотовый курс CNYRUB на Мосбирже прибавил за неделю 1,63%. Объем торгов акциями из Индекса Мосбиржи составил за неделю 240 млрд руб., что оказалось самым низким значением с начала мая. Это может говорить о том, что большинство желавших продать, уже это сделали, а желающих купить большой объем подешевевших бумаг, пока не появилось. Отсутствие крупных покупателей выглядит закономерным, учитывая, что доходность «безрисковых» активов, таких как банковские вклады/счета и фонды денежного рынка, значительно превышает дивдоходность рынка акций РФ. Более того, разрыв может увеличиться: индикаторы денежного рынка и рынок производных инструментов указывают на усиление ожиданий того, что Банк России может продолжить повышение ключевой ставки. Четыре отраслевых индекса Мосбиржи показали рост по итогам недели, шесть – снизились. Главным аутсайдером недели стал Индекс МосБиржи информационных технологий, просевший на 3,45%, и он же показывает самую слабую динамику по итогам месяца, теряя 7,23%. Акции IT-компаний, как правило, представляют собой истории роста, поэтому, когда процентные ставки низки, а рынок акций силен, эти бумаги оцениваются по мультипликаторам значительно дороже, чем компании из традиционных секторов экономики. Соответственно, в периоды высоких процентных ставок и общей слабости рынка – вроде того, что мы переживаем сейчас, – акции IT-компаний имеют тенденцию показывать динамику заметно хуже рынка, заметил Церазов Константин. Из новостей в секторе можно отметить перевод обыкновенных акций ПАО «Группа Астра» в «Первый уровень» листинга на Мосбирже. Компания является одним из главных бенефициаров тренда на импортозамещение и показывает сильную динамику выручки («отгрузок»). 27 августа «Астра» планирует представить отчет по МСФО за I полугодие 2024 г. 19 августа «Диасофт» должен опубликовать консолидированную неаудированную финансовую отчетность за I квартал 2024 г. (закончился 30 июня 2024 г.). На прошлой неделе Совет директоров компании рекомендовал дивиденды по итогам I финансового квартала 2024 г. в размере 472,5 млн руб. или 45 руб. на одну акцию, добавил Константин Владимирович Церазов. HeadHunter представила сильный отчет за II кв. 2024 г. Компания остается бенефициаром «горячего» рынка труда, высоких процентных ставок, которые приносят ей проценты по депозитам, и снижения расходов по налогу на прибыль в связи с применением льготной ставки для ИТ-компаний. «Софтлайн» представил сильные финансовые результаты за II квартал 2024 г. Компания активно развивается за счет сделок M&A, которые должны привести к существенному увеличению выручки уже в этом году, подводит итоги недели экономим Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

13.08.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: livejournal

Константин Церазов: курс евро к доллару на внешних площадках вырос за неделю.

В период с 5 по 9 августа Индекс Мосбиржи снизился на 1,75%, а Индекс РТС - на 2,72%. Первый бенчмарк закрыл неделю на самом низком уровне с прошлого июля, второй – с прошлого октября. При этом торговля носила диапазонный и низковолатильный характер. Разница в процентной динамике индексов была обусловлена тем, что официальный курс доллара к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю вырос на 2,67%. «Вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, показали более скромную динамику, прибавив 1,47% и 1,95% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках вырос за неделю примерно на 0,05%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, но при этом слабеет. Все десять отраслевых индексов Мосбиржи снизились по итогам недели, дополнил экономист Константин Владимирович Церазов. Рынок акций РФ остается под давлением, т.к. высокие процентные ставки примерно вдвое превышают его дивидендную доходность. На этом фоне частные инвесторы предпочитают размещать средства в банковских продуктах (срочные вклады/накопительные счета), фондах денежного рынка и ОФЗ (на прошлой неделе индекс RGBI вырос на 2,14%, а на позапрошлой – на 1,47%). В частности, 7 августа Мосбиржа сообщила о том, что с начала года стоимость чистых активов биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) денежного рынка, обращающихся на фондовом рынке Московской биржи, выросла на 77% и превысила 400 млрд. руб. А число физлиц, которые держат в своих портфелях такие инструменты, выросло с начала года на 250 тыс., превысив 600 тыс. Поддержку рынку ОФЗ оказали новости о замедлении темпов роста потребительский инфляции в РФ в недельном, месячном и годовом сопоставлениях. Подобная тенденция – в случае продолжения – создаст предпосылки для смягчения позиции Банка России. По итогам недели наиболее ликвидные – октябрьские - фьючерсы на нефть Brent выросли на ICE на 3,71%, показав рекордный прирост с середины июня. Однако данный фактор не смог оказать поддержки акциям российских компаний. Бытует мнение, что август – один из самых опасных месяцев для рынка акций РФ, однако статистика говорит о том, что это, напротив, самый лучший месяц. За последние десять лет Индекс Мосбиржи в среднем рос в августе на 3,24% и не показал ни одного снижения. Аналогичные показатели за последние двадцать лет составляют +1,9% и всего пять снижений. Главными аутсайдерами в августе выступают акции IT-компаний: Индекс МосБиржи информационных технологий теряет 3,91%. Это неудивительно, учитывая, что наиболее уязвимыми в период высоких процентных ставок являются именно компании роста. Кроме того, зимой-весной акции российских IT-компаний сильно опередили весь рынок, создав тем самым хороший задел для последующего снижения на фоне фиксации прибыли. Даже сегодня – т.е. после значительного падения - Индекс МосБиржи информационных технологий прибавляет с начала года почти 26%. 8 августа МКПАО «ВК» отчиталось по МСФО за II квартал и I полугодие 2024 г. Компания показывает хорошую динамику по выручке, но слабую рентабельность, что связано с инвестициями в развитие. EBITDA остается отрицательной, но «ВК» может стать бенефициаром замедления – а, возможно, и последующей блокировки – YouTube, добавил Церазов Константин. Также 8 августа СД «Яндекса» рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за I полугодие 2024 г. в размере 80 руб. на обыкновенную акцию. Дивдоходность бумаг по состоянию на закрытие пятницы составляла 2,08%. 14 августа Мосбиржа остановит торги расписками HeadHunter: компания находится в процессе реорганизации и редомициляции в Россию. Торги акциями МКПАО «Хэдхантер» на Мосбирже могут начаться в конце сентября, подводит итог недели Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

06.08.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: VC

Константин Церазов: акции Яндекса показали подешевели по итогам недели на 8,4%

В период с 29 июля по 2 августа Индекс Мосбиржи снизился на 3,15%, закрыв неделю ниже 2900 п. впервые с прошлого июля. Индекс РТС потерял 3,3%, закрыв неделю на самом низком уровне с февраля. Бенчмарки показали схожую процентную динамику благодаря тому, что официальный курс доллара к рублю, устанавливаемый Банком России, за неделю почти не изменился, прибавив символические 0,16%. При этом «вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, снизились на 1,48% и 1,28% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках вырос за неделю примерно на 0,5%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи, хотя и не является идеальной. Спотовый курс юаня к рублю снизился за неделю на 0,76%. Таким образом, российская валюта подорожала на Мосбирже против доллар, евро и юаня. Данный фактор вкупе с высокими процентными ставками, которые примерно вдвое превышают дивидендную доходность рынка акций РФ остаются ключевыми факторами давления на него. По итогам недели снизились все 10 отраслевых индексов Мосбиржи, а по итогам года положительную динамику показывают лишь индекс технологических (+27,63%) и финансовых компаний (+0,36%). Кроме того, заметное ухудшение ситуации на глобальных финансовых рынках может говорить о том, что затянувшийся период высоких процентных ставок начинает оказывать все более заметное влияние на мировую экономику. В частности, наиболее ликвидные – октябрьские – фьючерсы на нефть Brent снизились по итогам недели на 5,3%, что стало рекордным значением с начала мая. Сырьевой индекс BCOM закрыл неделю на самой низкой отметке с августа 2021 г., S&P 500 просел на 2%, Nasdaq 100 – на 3%, французский CAC 40 – на 3,5%, а немецкий DAX – на 4,1%. На этом фоне некоторым утешением для инвесторов может служить масштабная переоценка ожиданий по процентным ставкам в США после пятничной публикации слабой статистики по рынку труда страны за июль. В середине недели рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам закладывал в цены перспективы ее снижения к концу года на 72 б.п., а вечером пятницы – уже на 116 б.п. Иными словами, трейдеры заложили в ожидания еще почти два снижения на 25 б.п. каждое, дополнил Церазов Константин. В российском IT-секторе произошли несколько заметных событий. Акции Яндекса показали динамику заметно хуже рынка, подешевев по итогам недели на 8,4% и закрывшись на самом низком уровне с 18 марта. Компания представила сильные финансовые результаты за II кв. 2024 г., которые превзошли ожидания рынка. Кроме того, 5 августа СД компании по предложению менеджмента рассмотрит вопрос о выплате первых дивидендов в размере 80 рублей на акцию, что соответствует доходности на уровне 2,15% по текущим ценам. В дальнейшем Яндекс может выплачивать дивиденды раз в полгода. СД МКПАО «Хэдхантер» утвердил дивидендную политику: источником выплат станет чистая прибыль за соответствующий период. Компания заканчивает редомициляцию, вследствие чего торги ее бумагами будут остановлены с 14 августа по 23 сентября, добавил Константин Владимирович Церазов. 6 августа OZON должен представить отчетность за II кв. 2024 г. по МСФО. Компания не выглядит дешевой по мультипликаторам, поэтому, если результаты разочаруют, то ее бумаги могут заметно подешеветь (особенно с учетом общей слабости рынка акций РФ). 8 августа VK опубликует результаты за II кв. и 1 п/г 2024 года. С одной стороны, компания является явным аутсайдером в IT-секторе: с начала года ее бумаги подешевели почти на 20%. С другой – это может означать, что весь потенциальный негатив, возможно, уже учтен в их ценах, подвел итог недели Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

29.07.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Smart Lab

Церазов Константин: Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. – до 18%

На неделе с 22 по 26 июля Индекс Мосбиржи снизился на 0,50%, закрывшись ниже 3000 п., а Индекс РТС вырос на 2,36%. Расхождение в динамике бенчмарков стало следствием масштабного укрепления рубля против доллара США по официальному курсу ЦБ. С понедельника по четверг Индекс Мосбиржи консолидировался в узком диапазоне, а в пятницу снизился на 1,58% на довольно высоком объеме торгов, который превысил 100 млрд руб. впервые с разворотной сессии 16 июля. Поводом для распродажи послужило не столько решение Банка России повысить ключевую ставку на 200 б.п. до 18%, которое широко ожидалось, сколько жесткие комментарии регулятора. В частности, ЦБР резко повысил прогноз по потребительской инфляции на 2024 г. до 6,5-7,0% с озвученных в предыдущем - апрельском – прогнозе 4,3–4,8%, а также по среднему уровню ключевой ставки в 2024 г. до 16,9-17,4% с 15-16%. Кроме того, в пресс-релизе регулятор отметил, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях», а его глава Эльвира Набиуллина уточнила в ходе пресс-конференции, что в этом году сценарий снижения ключевой ставки рассматриваться не будет. Таким образом, разница между дивдоходностью рынка акций РФ (около 9%) и доходностью таких «безрисковых» активов, как ОФЗ, банковские вклады/накопительные счета и фонды денежного рынка (16-20%), выросла еще больше. Это означает, что владение акциями несет для инвесторов все больший потенциальный риск, и поддержку фондовому рынку РФ в текущих обстоятельствах может оказать, пожалуй, лишь замкнутость российской финансовой системы, которая резко ограничивает круг доступных инвесторам активов, отметил экономист Константин Владимирович Церазов. Курс юаня к рублю на споте снизился на 1,01%, а «вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, потеряли 0,9% и на 1,07% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках снизился за неделю примерно на 0,25%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. 24 июля на Мосбирже начались торги акциями МКПАО «Яндекс»: компания завершила реструктуризацию и теперь ее бумаги торгуются под тикером YDEX. Технологический гигант сохранил все ключевые направления бизнеса, за исключением четырех стартапов и дата-центра в Финляндии, которые отошли нидерландской Yandex N.V. Акции Яндекса завершили неделю на 2,7% ниже закрытия последней торговой сессии под старым тикером YNDX (14 июня). Это – весьма неплохой результат, учитывая, что индекс Мосбиржи снизился за тот же период времени на 6,9%, а Индекс МосБиржи информационных технологий – и вовсе на 11,8%. Яндекс имеет низкую долговую нагрузку, что очень важно в условиях высоких процентных ставок, и в ближайшие год-полтора компания может сохранить высокие темпы роста выручки и повысить рентабельность, дополнил Константин Церазов. Стоит отметить, что в пятницу акции российских технологических компаний показали динамику хуже рынка: Индекс МосБиржи информационных технологий снизился на 2,22%, а объем торгов его компонентами оказался самым высоким с 19 апреля. Наихудшую динамику здесь показали бумаги Астры (-4,8%), Диасофта (-4,2%), OZON (-3,9%) и ВК (-2,5%). IT-сектор представлен компаниями роста, которые оценены довольно дорого относительно секторов с более коротким бизнес-циклом. Поэтому в условиях высоких – и, что еще более важно, -растущих процентных ставок эти бумаги могут находиться под сильным давлением. Кроме того, даже после майско-июльского снижения Индекс МосБиржи информационных технологий остается лидером роста среди десяти отраслевых индексов, прибавляя с начала года 32,5%. > Valentina: Вполне возможно, что ему еще есть куда падать, однако IT-сектор остается главной историей роста на рынке акций РФ, и по мере снижения входящих в него компонентов инвесторам будут предоставляться все более интересные точки входа на долгосрочную перспективу, подводит итоги недели Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

24.07.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: SPARK

Константин Церазов: инвесторы продолжают ждать решения Банка России по ключевой ставке

В период с 15 по 19 июля рынок акций РФ отыграл часть масштабных потерь, понесенных неделей ранее: Индекс Мосбиржи подрос на 1,18%, вернувшись выше 3000 п., а Индекс РТС – на 0,86%. Таким образом, акции российских компаний подорожал Нравится 0 Share 0 Tweet 0 Индекс Мосбиржи провел неделю в довольно узком (по нынешним меркам) 145-пунктовом диапазоне, однако закрыл ее в области максимумов, а объем торгов оказался весьма высоким и превысил 400 млрд руб. Ранее в текущем году подобное происходило всего пять раз, поэтому такое поведение рынка выглядит весьма позитивным, особенно в условиях дивидендных отсечек, которые давят на индексы, подчеркнул Церазов Константин. Восемь из десяти отраслевых индексов Мосбиржи закрыли неделю в плюсе, два (телекомы и химия/нефтехимия) — в минусе. Курс юаня к рублю не изменился, а «вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, снизились на 0,23% и на 0,45% соответственно. Торги прошли под знаком очень низкой волатильности: диапазон колебаний этих трех пар составил всего 0,26 руб., 1,17 руб. и 1,32 руб. соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках снизился за неделю примерно на 0,2%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. Инвесторы продолжают ждать решения Банка России по ключевой ставке 26 июля. Консенсус предполагает ее повышение на 200 б.п. до 18%, однако, судя по динамике рынков акций и ОФЗ, такой сценарий уже во многом учтен в ценах. В частности, в среду Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) обновил многолетние минимумы, после чего в четверг и пятницу показал неплохой рост, сведи недельные потери к 0,49%. Таким образом, при прочих равных, — т.е. в отсутствие шокового повышения ключевой ставки больше чем на 200 б.п. — может реализовать известный биржевой принцип «продавай на ожиданиях и покупай по факту». Кроме того, повышение ставки сразу до 18% создаст предпосылки для более быстрого обуздания инфляции и перехода к смягчению ДКП в конце текущего года (менее вероятно) или в I кв. 2025 г. (более вероятно). Дополнительную поддержку рынку акций РФ в ближайшей перспективе могут оказать отсутствие крупных дивидендных отсечек и возможное реинвестирование как минимум части полученных в этом сезоне дивидендов. Технологические компании остаются в фокусе рынка благодаря большому количеству уже прошедших и предстоящих IPO. С начала года разместились (в хронологическом порядке) Делимобиль, Диасофт, IVA, Элемент, ВИ.ру, а РТК-ЦОД, Arenadata, Selectel, Skillbox и SkyEng могут это сделать во втором полугодии. 24 июля ожидается старт торгов акциями МКПАО «Яндекс» на Мосбирже. Компания прошла реорганизацию, ее бизнес диверсифицирован, а долг — низок, что очень важно в условиях высоких процентных ставок. В ближайшие год-полтора Яндекс может сохранить высокие темпы роста выручки и повысить рентабельность. В III кв. должен завершить реорганизацию и HeadHunter: это позволит компании вернуться к выплате дивидендов. Попутным ветром для ее бизнеса выступает сохранение дефицита на рынке труда РФ. Стоит отметить сильную динамику акций Positive Technologies, которые быстро оправились от распродажи, имевшей место в начале месяца, и теперь вновь подбираются к историческим максимумам, добавляет Константин Владимирович Церазов. 11 июля бумаги OZON подскочили на 9% на самом высоком объеме торгов с прошлого августа и с тех пор продолжают восстанавливаться. Это с большой вероятностью указывает на капитуляцию рынка и создает предпосылки для дальнейшего роста бумаг. Нечто похожее произошло и в акциях Диасофта, где 9-10 июля наблюдалось масштабное снижение на высоких объемах торгов, после чего продавцы иссякли, а бумаги с тех пор подросли на 9%, подводит итоги недели экономист Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

15.07.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Smart Lab

Константин Церазов: все десять отраслевых индексов Мосбиржи закрыли неделю в минусе

В период с 8 по 12 июля на ранке акций РФ состоялась масштабная распродажа: Индекс Мосбиржи снизился на 5,6%, закрыв неделю ниже 3000 п. впервые с прошлого июля, а Индекс РТС потерял 5,2%. Таким образом, акции российских компаний заметно подешевели как в рублях, так и в долларах. Все десять отраслевых индексов Мосбиржи закрыли неделю в минусе и достигли новых многомесячных минимумов. Курс юаня к рублю не изменился, а «вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, снизились на 0,8% и выросли на 0,06% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках вырос за неделю примерно на 0,35%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи неидеальна, но все же сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. Резкое снижение рынка акций РФ было во многом обусловлено дивидендными отсечками: это видно по динамике индекса Мосбиржи полной доходности, который по итогам недели потерял 3,5% против 5,6% у основного Индекса Мосбиржи. Тем не менее свою роль, очевидно, продолжают играть и несколько других важных факторов. Во-первых, из-за высоких процентных ставок текущая дивдоходность рынка акций РФ почти в два раза уступает доходности «безрисковых» продуктов, таких как банковские вклады/счета и фонды денежного рынка. Это порождает вопрос о том, стоит ли владеть акциями российских компаний, если они предлагают отрицательную премию за риск, говорит Церазов Константин. Во-вторых, курс рубля остается стабильным, и данный фактор также снижает привлекательность рынка акций РФ. Дело в том, что фондовый рынок – традиционное место, на котором инвесторы ищут защиты капитала в периоды масштабного ослабления национальной валюты. Так происходило в первые восемь месяцев 2023 года, когда российская валюта перманентно дешевела, однако теперь ее курс стабилизировался и необходимость в защите капитала путем покупки акций отпала. В сложившихся обстоятельствах традиционные «голубые фишки», вроде нефтегазовых компаний, выглядят не слишком привлекательно. Неудивительно, что в этом году отраслевой индекс нефти и газа снижается на 10,2%, деля второе-третье места в списке главных аутсайдеров с электроэнергетикой, дополнил Константин Владимирович Церазов. Лучше выглядят потребительский сектор, телекомы и финансовые компании, которые ориентированы на внутренний рынок: все три этих отраслевых индекса показывают рост с начала года. Но наиболее перспективными на долгосрочную перспективу продолжают выглядеть российские IT-компании, отраслевой индекс которых прибавляет с начала года 31%. Эта отрасль по большей части ориентирована на внутренний рынок и представляет собой главную историю роста на рынке акций РФ благодаря господдержке и курсу на импортозамещение. В настоящий момент российские IT-компании выглядят не слишком дешевыми. В частности, два из семи компонентов индекса Мосбиржи информационных технологий – OZON и ВК – являются убыточными, а средний P/E (TTM) оставшихся пяти составляет около 20 против примерно 5 у Индекса Мосбиржи. Однако это все равно почти в два раза ниже аналогичного показателя индекса информационных технологий S&P 500 на уровне 37. Впрочем, это неудивительно, учитывая, что с 20 мая по текущий момент первый индекс снизился на 15%, а второй – вырос на те же 15%. На этом фоне инвесторам может быть интересно начать присматриваться на долгую перспективу к подешевевшим бумагам таких компаний, как Диасофт, Астра, OZON, Headhunter и Софтлайн, подвел итоги недели экономист Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

09.07.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Церазов Константин: потребительская инфляция в РФ на неделе до 1 июля превысила показатель предыдущего отчетного периода

На неделе с 1 по 5 июля российские активы находились под давлением: Индекс Мосбиржи снизился на 0,16%, а Индекс РТС – на 2,86%. Таким образом, акции российских компаний подешевели как в рублях, так и в долларах. Лишь двум из десяти отраслевых индексов Мосбиржи удалось закрыть неделю в плюсе: нефтегазу (+0,44%) и химии и нефтехимии (+0,08%). Главными аутсайдерами стали транспорт (-4,36%), телекомы (-3,75%) и строители (-3,69%), дополнил экономист Константин Церазов. Курс юаня к рублю вырос на 2,03%, а «вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, прибавили 1,79% и 2,39% соответственно. Курс евро к доллару на внешних площадках вырос за неделю примерно на 1,2%: это говорит о том, что корреляция между динамикой EURUSD внутри России и снаружи неидеальна, но все же сохраняется после введения санкций против Мосбиржи. Потребительская инфляция в РФ на неделе до 1 июля подскочила на 0,66% н/н, что в три раза превысило показатель предыдущего отчетного периода. Это событие, обусловленное индексацией тарифов ЖКХ, было вполне ожидаемым, тем не менее оно еще раз заставило инвесторов задуматься о перспективах денежно-кредитной политики в РФ. 4 июля глава ЦБР Эльвира Набиуллина сообщила, что проинфляционные риски не только возросли, но и реализовались, и что основным предметом обсуждения на заседания Совета директоров Банка России 26 июля, вероятно, станет шаг повышения ключевой ставки. На следующий день Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI), который провел в консолидации предыдущие семь сессий, возобновил снижение и закрыл неделю менее чем в 1% от двухлетних минимумов, достигнутых 20 июня, говорит Церазов Константин Владимирович. Судя по всему, сегодня рынок закладывается на то, что 26 июля ЦБ повысит ключевую ставку на 100-200 б.п. до 17-18%, однако разброс прогнозов по ее уровню довольно велик и составляет от 16% до 20%. Дополнительное давление на рынок акций РФ (помимо дивидендных отсечек, высоких процентных ставок и санкций) оказывают перспективы того, что в этом сезоне далеко не все дивидендные выплаты могут вернуться на рынок. Во-первых, рынок акций РФ уже не выглядит таким дешевым, как год назад. Во-вторых, рубль, перманентное ослабление которого в прошлом году выступало главным драйвером роста Индекса Мосбиржи, не только стабилизировался, но и заметно подорожал за последние кварталы. В-третьих, доходность «безрисковых» инструментов (банковские продукты, ОФЗ и денежный рынок) на уровне 15-18% заметно превышает текущую дивдоходность рынка акций РФ на уровне около 9%. Данные факторы еще больше повышают рискованность таких инструментов как акции, однако это не означает неминуемости новых распродаж (хотя исключать этого нельзя). Вполне возможно, что ближайшие месяцы Индекс Мосбиржи проведет в сложившемся широком диапазоне 3000 – 3250 п., после чего возобновит рост на фоне возможной волны ослабления рубля (это потребует решения проблем с импортом и, возможно, снижения мировых цен на нефть), а также замедления инфляции / снижения процентных ставок. В этом случае главным фаворитом инвесторов могут вновь стать акции российских IT-компании, которые представляют собой главную историю роста. 24 июля на Мосбирже начнут торговаться акции МКПАО «Яндекс», кроме того, в текущем году IPO могут провести Arenadata, АО «КИФА», Ред Софт, Селектел. Что касается бумаг российских IT-компаний, которые уже торгуются на Мосбирже, то большинство из них – Астра, HeadHunter, OZON, ЦИАН и Positive Technologies - показывают динамику заметно лучше рынка, прибавляя с начала года 20-70% против 1,6% у Индекса Мосбиржи. И это невзирая на высокие процентные ставки, которые обычно выступают сдерживающим фактором для подобных компаний роста, подвел итоги недели Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

01.07.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: livejournal

Церазов Константин: во втором полугодии Банк России сократит объем ежедневных продаж валюты

На неделе с 24 по 28 июня Индекс Мосбиржи вырос на 1%, а индекс РТС – на 3,9%. Таким образом, акции российских компаний подорожали как в рублях, так и в долларах. Курсы валют, равно как и Индекс Мосбиржи провели неделю в довольно узких диапазонах. Более масштабные колебания долларового Индекса РТС были обусловлены тем, что его динамика теперь в большей степени определяется изменениями официального курса доллара к рублю, нежели внутридневными колебаниями USDRUB, как раньше. По итогам недели «вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически демонстрировали максимальную корреляцию со спотовыми курсами, показали небольшой рост, прибавив 0,66% и 0,45% соответственно. А вот спотовый курс юаня к рублю снизился на 2,58%, чего в случае пересчета через кросс-курсы на внешних площадках, произойти не должно было. Данный факт указывает на сохранение некоторого «перекоса» в балансе спроса/предложения китайской валюты на Мосбирже в пользу избытка последнего (или дефицита первого). Однако ситуация здесь может несколько улучшиться, т.к. во втором полугодии Банк России сократит объем ежедневных продаж валюты, которые проводятся в дополнение к регулярным операциям Минфина, на 3,4 млрд руб. до 8,4 млрд руб. Это не слишком много, учитывая, что средний объем торгов в паре CNYRUB расчетами «завтра» заметно превышает 100 млрд руб. в день, но в текущих обстоятельствах и это неплохо. Главными аутсайдерами мая стали отраслевые индексы металлов и добычи (-6,53%), потребительского сектора (-2,41%) и нефти и газа (-1,68%). Наилучшую динамику показали отраслевые индексы финансов (+3,15%), транспорта (+2,78%) и строительных компаний (+0,52%). Неделя оказалась богатой на дивидендные события. В результате решений акционеров следующие компании проведут выплаты за 2023 г.: Соллерс, Ренессанс Страхование, Мосэнерго, Совкомбанк, Роснефть, Магнит, Башнефть, Сургутнефтегаз, Газпром нефть, Инарктика, МТС, Татнефть. Акционеры следующих компаний решили дивиденды не выплачивать: Газпром, Русал, Юнипро, МГТС, Эн+ Груп, МКБ, ЧМК, Займер, Русолово, Норникель, Россети, Полюс, Русагро, ОВК, Южный Кузбасс, ДВМП, МТС-Банк. По данным РБК, Мосбиржа в ближайший месяц запустит торги расчетными фьючерсами на Индекс IPO. На момент запуска в него входили 15 эмитентов, сегодня – уже 17, включая четыре IT-компании (Астра, Диасофт, IVA Technologies и Софтлайн). Индекс выглядит неплохо диверсифицированным, а предстоящие IPO, число которых может в этом году составить 15-25, могут диверсифицировать его еще больше (ближайшее IPO - «ВсеИнструменты.ру»). Дополнительную привлекательность данному инструменту добавляет тот факт, что значительное число входящих в него компаний относятся к категории роста и работают в наиболее актуальных сегодня отраслях. Это, конечно же, IT-компании, а также бизнесы, ориентированные на Китай. В частности, в III кв. может разместиться интернет-платформа оптовой торговли между РФ и Китаем «Кифа». Если говорить о конкретных компонентах индекса IPO, то интересной долгосрочной идеей здесь выглядят бумаги Софтлайна. Компания планирует быструю экспансию с помощью сделок M&A, финансироваться которые будут с помощью допэмиссии (данное решение выглядит логичным, учитывая дорогое фондирование). За последние полтора месяца акции Софтлайн подешевели примерно на четверть, что примерно соответствует масштабам размытия капитала в рамках допэмиссии. Стратегия агрессивного развития должна способствовать быстрому росту финансовых показателей компании.

Читать далее

24.06.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Церазов: неделя масштабных колебаний курса рубля

На неделе с 17 по 21 июня Индекс Мосбиржи снизился на 3,16%, а индекс РТС – на 1,94%. Таким образом, акции российских компаний подешевели как в рублях, так и в долларах. Неделя прошла под знаком масштабных колебаний курса рубля, и данный фактор оказал значительное давление на рынок акций РФ. Совокупное снижение CNYRUB на споте в первые три дня недели превышало 10% (на этом фоне Индекс Мосбиржи снизился почти на 7%, проверив на прочность уровень 3000 п.), однако по итогам недели оно составило меньше 1%. Схожую динамику показали и «вечные» фьючерсы на USDRUB и EURRUB, которые исторически показывали максимальную корреляцию со спотовыми курсами доллара и евро. Рубль начал дорожать еще в апреле, когда из-за санкций у российских импортеров возникли проблемы с проведением трансграничных платежей. Данный фактор обусловил сокращение спроса на иностранную валюту, тогда как ее предложение со стороны экспортеров оставалось стабильным. После санкций США против Мосбиржи, НКЦ и НРД, объявленных 12 июня, некоторые игроки начали избавляться от «токсичных» долларов и евро, что оказало дополнительную поддержку рублю. Однако 20 июня появились новости о том, что ряд китайских банков начал принимать платежи из России, а 21 июня правительство РФ смягчило требование об обязательной продаже валютной выручки экспортерами (теперь они будут обязаны продавать 60% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, а не 80%, как раньше). На этом фоне рубль заметно подешевел, говорит экономист Церазов Константин. По данным СМИ, 24 июня ЕС объявит 14-й пакет санкций против РФ, которые, в частности, впервые будут направлены против российского СПГ. Кроме того, устойчиво высокая инфляция создает предпосылки для повышения ключевой ставки на июльском заседании ЦБР. Все эти факторы вкупе с повышенной волатильностью рубля вряд ли позволят рынку акций РФ возобновить устойчивый рост в ближайшей перспективе, да и июнь/июль исторически не самые благоприятные для этого месяцы. Но в дальнейшем – по мере решения проблем с импортом, стабилизации/ослабления рубля и адаптации экономики РФ к новым санкциям – Индекс Мосбиржи может возобновить рост. За последние десять лет (с 2014 по 2023 гг. включительно) он ни разу не снижался в августе, а его средний рост составлял 3,24%. Это – лучший показатель для любого месяца, добавил Константин Владимирович Церазов. Пока же капитуляция покупателей в виду распродажи 3 июня, а также активный выкуп просадок 13 и 20 июня указывают на высокую вероятность того, что рынок сформировал дно и проведет ближайшие недели в консолидации (объем торгов акциями на Мосбирже 20 июня составил почти 179 млрд руб., что, судя по всему, стало рекордным значением с зимы/весны 2022 г.). Акции российских IT-компаний продолжают показывать более сильную динамику, чем рынок акций РФ в целом. В частности, Индекс Мосбиржи находится ниже годового максимума на 11,5%, а его рост с начала года составляет всего 0,5%, тогда как аналогичные показатели для Индекса МосБиржи информационных технологий составляют 8% и 43,5% соответственно. Напомним, что 21 июня в базу расчета данного индекса к акциям Астры, Headhunter, OZON, Positive Technologies и ВК были добавлены акции Софтлайна и Диасофта. После роста последних месяцев акции российских технологических компаний не выглядят слишком дешевыми, но и их оценку на уровне 8-10х EV/EBITDA 24 г. (Софтлайн, Positive Technologies, Headhunter, Яндекс) не назовешь излишне агрессивной, учитывая быстрый рост их финансовых показателей. IT-сектор является главной долгосрочной историей роста на рынке акций РФ, поэтому после вероятного периода консолидации его компоненты должны возобновить рост вместе с индексом Мосбиржи, подводит итоги недели Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

17.06.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Dzen

Константин Церазов: новые ограничения на рынке – кто бенефициары?

На неделе с 10 по 14 июня Индекс Мосбиржи снизился на 0,54%, а Индекс РТС – на 0,50%. Таким образом, акции российских компаний незначительно подешевели как в рублях, так и в долларах. Ключевое событие недели произошло в среду 12 июня, когда Минфин США включил Мосбиржу вместе с ее структурными подразделениями НРД и НКЦ в SDN-лист. Вследствие этого факта торги долларом и евро на Мосбирже больше не проводятся, а Банк России будет устанавливать их курсы на основе данных по межбанковским конверсионным операциям на внебиржевом рынке. Весь процесс регламентируется Указанием Центрального банка Российской Федерации от 3 октября 2022 г. N 6290-У. Впрочем, санкции никак не затронули срочный рынок Мосбиржи, где торговля квартальными, а также «вечными» фьючерсами на доллар и евро, которые исторически имели самую высокую корреляцию со спотом, продолжились в обычном режиме. По итогам недели «вечные» фьючерсы на доллар/рубль прибавили 0,31%, а на евро/рубль - снизились на 0,73%. Это в целом соответствовало динамике пары евро/доллар на внешних площадках и тем самым констатировало нормальное функционирование валютного рынка в РФ после введения указанных выше санкций, говорит Церазов Константин. На открытии торгов в четверг 13 июня Индекс Мосбиржи снизился на 4,4%, однако падение было быстро выкуплено, и бенчмарк закрыл сессию символическим ростом на 0,02%. Таким образом он удержался выше уровня закрытия сессии 3 июня, когда имела место классическая «капитуляция» покупателей в виде масштабной распродажи на высоком объеме. Все это подтверждает гипотезу о том, что рынок акций РФ сформировал как минимум краткосрочное дно. Помимо санкций в отношении Мосбиржи Минфин США также ввел запрет на предоставление ряда IT-услуг на территории России, начиная с 12 сентября 2024 года. Прежде всего, речь идет о ПО, использующемся в промышленности. Очевидными бенефициарами подобных решений выступают российские IT-компании, которые импортозамещают продукты западных конкурентов. В частности, уверенный рост по итогам недели (+3,6%) показали акции «Астры», которая неплохо отчиталась за 1 квартал 2024 года. Кроме того, компания имеет отрицательный чистый долг, что является важным фактором для быстрорастущего бизнеса в условиях высоких процентных ставок, добавляет экономист Константин Владимирович Церазов. Бумаги Positive Technologies продолжают показывать динамику намного сильнее рынка и находятся в 2% от исторических максимумов. В мае компания представила свой межсетевой экран нового поколения (NGFW), который может стать для нее новым драйвером роста выручки. 12 июня Комитет по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC) сохранил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 5,25–5,50%, как и ожидалось. Но, что более важно, регулятор также представил ежеквартально обновляемый прогноз членов FOMC по ее динамике: теперь его медианное значение предполагает снижение верхней границы целевого диапазона с текущих 5,50% до 5,13% к концу 2024 года и до 4,13% к концу 2025 года. Рынок производных инструментов смотрит в будущее с большим оптимизмом, чем ФРС: фьючерсы на ставку по федеральным фондам учитывают в ценах ее снижение к концу года на 0,496%, что аналогично почти двум полным снижениям на 0,25% каждое. Первое такое снижение ожидается на заседании FOMC 18 сентября, а его вероятность оценивается в 61%, подводит итоги недели Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

10.06.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Церазов Константин: главной фундаментальной проблемой для рынка акций РФ остается дорогой рубль

На неделе с 3 по 7 июня Индекс Мосбиржи вырос на 0,5%, а Индекс РТС – на 1,6% после обвала неделей ранее на 5,3% и 5,8% соответственно. Таким образом, акции российских компаний подорожали как в рублях, так и в долларах. Кульминация двухнедельной распродажи состоялась в понедельник: рынок открылся с гэпом вниз и снижался до обеда, после чего началась коррекция, продлившаяся до пятницы включительно. Объем торгов акциями на Мосбирже в понедельник составил 135 млрд руб. (рекордное значение с 20 марта), а в июньских фьючерсах на индекс Мосбиржи - 137 тыс. контрактов (рекордное значение для ближайших фьючерсов с 4 августа 2023 года). Таким образом, мы увидели классическую капитуляцию, которая создала предпосылки для восходящей коррекции (или как минимум консолидации) в Индексах Мосбиржи и РТС на горизонте ближайших недель или даже месяцев. Впрочем, большая картина выглядит непростой, говорит Константин Владимирович Церазов. Главной фундаментальной проблемой для рынка акций РФ, судя по всему, является дорогой рубль, быстрое и устойчивое ослабление которого выступало главным фактором роста Индекса Мосбиржи в первые восемь месяцев 2023 г. (за тот период курс доллара к рублю вырос примерно на 40%, а Индекс Мосбиржи – примерно на 50%). Данный фактор вкупе с невысокими ставками по банковским вкладам побуждали частных инвесторов, которые после начала СВО стали главными игроками на рынке акций РФ, искать защиты капитала в акциях российских компаний. Теперь же рубль стабилизировался и заметно подорожал с осени 2023 года против доллара, евро и юаня. Это было обусловлено как обязанностью российских экспортеров продавать валютную выручку, так и снижением импорта в денежном выражении из-за проблем с платежами, которые возникли у российских компаний в связи с санкциями. Кроме того, ставки по «безрисковым» банковским продуктам, вроде срочных вкладов и накопительных счетов, сегодня превышают не только показатели 2023 года, но и дивидендную доходность рынка акций РФ. Поэтому для частного инвестора более доходная «синица в руке» в виде вклада может выглядеть куда привлекательнее рискованного «аиста в небе» в виде акций. 7 июня Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%, после чего его глава Эльвира Набиуллина сообщила в ходе брифинга о том, что ЦБ допускает возможность существенного повышения ключевой ставки в июле. Подобные перспективы выглядят дополнительным фактором давления на рынок акций РФ на горизонте ближайших месяцев, добавляет экономист Константин Церазов. Впрочем, есть поводы и для оптимизма: в первую неделю мая Индекс МосБиржи информационных технологий подскочил на 7,25%, показав лучший результат среди десяти отраслевых индексов. Сегодня он находится всего на 2,4% ниже многолетнего (майского) максимума, тогда как аналогичный показатель для Индекса Мосбиржи составляет 7,7%. Кроме того, с начала года бенчмарк IT-компаний прибавляет 52,2% против 4,3% у Индекса Мосбиржи. На неделе в данном секторе произошло несколько событий. Ozon получил разрешение на редомициляцию холдинговой компании с Кипра. Для инвесторов это будет означать устранение инфраструктурных рисков. «Аэрофлот» заключил соглашение с дочкой «Астры» на использование широкого спектра IT-решений на базе экосистемы Astra Linux. Кроме того, стоит отметить, что HeadHunter не только извлекает выгоду из дефицита кадров на рынке труда РФ, но и выступает бенефициаром высоких процентных ставок благодаря значительным запасам кэша. Впрочем, акции IT-компаний остаются практически безальтернативной долгосрочной историей роста не только в РФ, но и в США: за последний месяц капитализация Nvidia выросла на 31%, достигнув $3 трлн и вплотную приблизившись к аналогичным показателям Microsoft и Apple. Все это говорит о том, что технологические компании выступают главными бенефициарами новой технологической революции на базе ИИ, подводит итоги Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

03.06.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Церазов: акции российских компаний показали максимальное недельное снижение с октября и декабря 2022 года

На неделе с 27 по 31 мая Индекс Мосбиржи снизился на 5,3%, а Индекс РТС — на 5,8%. Таким образом, акции российских компаний заметно подешевели как в рублях, так и в долларах, показав максимальное недельное снижение с октября и декабря 2022 г. соответственно. Оба индекса закрыли снижением уже две недели подряд, а также первый месяц с декабря 2023 г. Кроме того, Индекс Мосбиржи опустился ниже 200-дневной МА впервые с февраля 2023 г., достигнув области сильной перепроданности, добавляет Церазов Константин Владимирович. Причин слабости фондового рынка РФ несколько. Во-первых, дивидендного фактора уже не хватает для побуждения инвесторов к покупкам: в частности, СД «Магнита» рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 год на уровне 412,13 руб. на акцию, тогда как рынок, исходя из отчета компании по РСБУ, ждал в два с лишним раза большую цифру. Во-вторых, если пару месяцев назад рынок ждал от Банка России первого снижения ключевой ставки в июне-июле, то теперь, на фоне устойчиво высокой инфляции обозначились перспективы ее повышения до 17-18% в ближайшие месяцы. Данный фактор не только имеет негативный макроэкономический эффект, но и побуждает банки повышать ставки по срочным вкладам и накопительным счетам. Рост доходности банковских продуктов, в свою очередь, снижает привлекательность акций. В третьих, одним из главных факторов роста Индекса Мосбиржи в период с конца 2022 г. по осень 2023 г. выступало перманентное ослабление рубля, которое побуждало инвесторов искать защиты капитала на рынке акций РФ. Теперь данный фактор утратил актуальность на фоне сначала стабилизации, а затем и укрепления рубля, а вместе с этим забуксовал и Индекс Мосбиржи. В-четвертых, вторую неделю подряд снизились цены на сырье: товарный индекс BCOM потерял в последний отчетный период 1,9%, а с максимума 21 мая — 4,2%. Мировые цены на нефть показали несколько лучшую динамику, однако им не удается покинуть область многомесячных минимумов, что усиливает риски новой волны снижения. Резкий разворот рынка вниз изменил динамику его секторов. По итогам мая Индекс МосБиржи информационных технологий, который на протяжении всего 2024 года показывал наибольший процентный рост, потерял 5%, что стало вторым наилучшим результатом после отраслевого индекса финансов (-4,9%). Однако по итогам недели он рухнул на 6,7% на фоне фиксации прибыли и перспектив сохранения высоких процентных ставок на протяжении более продолжительного времени, нежели ожидалось раньше. IT-компании представляют собой главную историю роста на рынке акций РФ, однако их бизнес имеет и самую высокую дюрацию, что делает бумаги сектора очень чувствительными к динамике процентных ставок. Коррекция здесь может продлиться еще несколько недель или даже месяцев, пока настроения на рынке не улучшатся и не возникнут предпосылки для начала цикла снижения процентных ставок, подчеркнул Церазов Константин. Тем временем число публичных IT-компаний в РФ продолжает расти: 4 июня должны начаться торги акциями IVA Technologies, которая называет себя одним из лидеров российского IT-рынка и ведущим разработчиком экосистемы корпоративных коммуникаций. Компания установила ценовой диапазон в рамках IPO на уровне 280-300 рублей за акцию, что соответствует рыночной капитализации в 28-30 млрд рублей, подводит итоги экономист Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

28.05.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: VC.RU

Церазов Константин: индексы Мосбиржи и РТС показали рост

На неделе 20-24 мая Индекс Мосбиржи снизился на 3%, а индекс РТС — на 1,35%. Таким образом, акции российских компаний подешевели как в рублях, так и в долларах, а разница в процентной динамике между двумя индексами была обусловлена пропорциональным снижением курса доллара к рублю. На предыдущей неделе оба индекса вышли вверх из области консолидации, показали рост по итогам всех пяти торговых сессий и закрылись на многолетних максимумах. Казалось, что у рынка сформировался мощный бычий моментум, однако новости от «Газпрома» и совокупность других факторов спровоцировали распродажу. До последнего момента на рынке сохранялась интрига относительно того, выплатит ли компания дивиденды за 2023 г., в котором она получила чистый убыток по МСФО в 629 млрд руб. Вечером понедельника стало известно, что правительство рекомендовало этого не делать, 23 мая данная директива была подтверждена советом директоров «Газпрома», и по итогам недели акции компании подешевели на 14%, опустившись до самых низких уровней с февраля 2022 года, дополнил Константин Церазов. Подобное развитие событий породило опасения того, что примеру «Газпрома» могут последовать и другие компании, включая «Сбер». В апреле набсовет банка рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 год в размере 33,3 руб. на акцию, однако окончательное решение по данному вопросу будет принято акционерами 21 июня. Судя по комментариям экспертов, текущий рыночный консенсус состоит в том, что дивиденды будут утверждены. Как бы там ни было, а дивиденды исторически выступали главный драйвером для рынка акций РФ, поэтому ухудшение настроений инвесторов на фоне описанных выше событий выглядит закономерным. Кроме того, дополнительное давление на рынок оказывали как минимум еще три важных фактора. Во-первых, курс доллара к рублю впервые с января завершил неделю ниже отметки 90, а его снижение с максимумов апреля составляет уже около 5%. Главным драйвером укрепления рубля, судя по всему, выступает сокращение объема импорта в денежном выражении. Российская валюта может продолжить дорожать до тех пор, пока не будут решены проблемы импортеров с трансграничными платежами. Во-вторых, мировые цены на нефть вернулись в область многомесячных минимумов на фоне сокращения заложенной в котировки премии за геополитические риски. В-третьих, в июне Банк России может повысить ключевую ставку. Даже если этого не произойдет, то период жесткой денежно-кредитной политики все равно может продлиться дольше, нежели еще недавно ожидал рынок. Высокие процентные ставки могут побуждать инвесторов хранить деньги на вкладах в банках или в фондах денежного рынка вместо того, чтобы покупать акции. Кроме того, высокая стоимость заемных средств может ограничивать маржинальную торговлю. Впрочем, помимо дивидендных историй на рынке акций РФ есть и долгосрочные истории роста в виде IT-компаний. По итогам недели Индекс МосБиржи информационных технологий показал динамику лучше рынка, снизившись на 2%. При этом первые четыре торговых сессии бенчмарку удавалось успешно противостоять давлению, которому подверглись другие сектора, и в четверг даже выйти в плюс по итогам недели. Однако в пятницу на рынке возобновилась широкая распродажа, которая на этот раз все же утянула за со собой и IT-сектор. В частности, в пятницу бумаги OZON подешевели на 2,5%, Positive Technologies – на 2%, ВК — и вовсе на 4%, говорит Константин Владимирович Церазов. «ВК» представила на неделе неплохие операционные результаты за I кв. 2024 г. Компания активно инвестирует в расширение бизнеса, что должно способствовать заметному увеличению выручки. При этом компания еще довольно долго может оставаться убыточной, а ее высокая долговая нагрузка в условиях высоких процентных ставок выглядит дополнительным негативным фактором. Тем не менее большая часть потенциального негатива, вероятно, уже отражена в котировках акций ВК, которые с начала года прибавляют лишь около 5% против 52% у Индекса МосБиржи информационных технологий и 10% у Индекса МосБиржи, подводит итоги недели экономист Церазов Константин Владимирович.

Читать далее

21.05.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: VC.RU

Константин Церазов: акции российских компаний дорожают как в рублях, так и в долларах

На неделе с 13 по 17 мая Индекс Мосбиржи вырос на 1,5%, а Индекс РТС — на 2,9%. Таким образом, акции российских компаний подорожали как в рублях, так и в долларах. Оба индекса завершили в плюсе все пять торговых сессий и преодолели «круглые» отметки в 3500 п. и 1200 п. соответственно. Кроме того, они закрылись на самых высоких уровнях с 17 февраля 2022 года и 19 сентября 2022 года соответственно, а разница в их процентной динамике была обусловлена пропорциональным снижением курса доллара к рублю. Рынок акций РФ начинает выглядеть несколько перекупленным: Индекс Мосбиржи оторвался от своей 200-дневной скользящей средней на 8%, а индекс РТС — на 10%. Однако с исторической точки зрения эти значения не являются экстремальными, и, кроме того, оба индекса только что вышли вверх из зоны консолидации, поэтому сильный бычий моментум может сохраниться в ближайшие дни и недели, отметил Церазов Константин. Неделя отметилась позитивным внешним и внутренним фонами: подорожали нефть, промышленные и драгоценные металлы, а все основные фондовые индексы США закрылись на новых исторических максимумах. Итоги двухдневного визита Владимира Путина в Китай, где был подписан ряд соглашений, также выглядели позитивными. Кроме того, поддержку рынку акций РФ, судя по всему, оказывает реинвестирование полученных дивидендов. Также советы директоров «Сургутнефтегаза», «Совкомбанка» и «Россети Центр» рекомендовали выплатить дивиденды за 2023 год, а акционеры НЛМК, «Акрона» и Positive Technologies соответствующие выплаты утвердили (в последнем случае речь идет о второй части дивидендов за 2023 г.). Советы директоров таких компаний, как «Юнипро», «Русал», «РусАгро», «М.Видео», «Юнайтед Медикал Груп», «Россети Сибирь», «Россети Северо-Запад», Globaltruck и «Займер», напротив, рекомендовали отказаться от выплат за 2023 год. 23 мая совет директоров «Газпрома» обсудит дивиденды за 2023 год, но, судя по слабой динамике акций компании, инвесторы в выплаты не верят, поскольку в отчетном периоде «Газпром» получил чистый убыток по МСФО в 629 млрд руб. Индекс Мосбиржи информационных технологий, компоненты которого представляют собой главную долгосрочную историю роста на рынке акций РФ, подскочил на 3,8%, закрывшись на самом высоком уровне с декабря 2021 года. Наилучшую динамику здесь показали бумаги ВК, прибавившие по итогам недели 9,9% на очень высоком объеме (на прошедшей неделе оборот в этих акциях составил почти столько же, сколько в предыдущие четыре вместе) и Headhunter (+4,5%). В последние три месяца акции ВК показывали динамику намного хуже рынка, и теперь, похоже, они отыгрывают перепроданность в ожидании публикации результатов за I квартал 2024 г., которая намечена на 23 мая, добавил Церазов Константин Владимирович. Прояснилась ситуация с бумагами «Яндекса», которые 22 марта были исключены из состава всех индексов Мосбиржи и РТС в связи с реорганизацией компании. ЗПИФ «Консорциум. Первый» предложил акционерам Yandex N.V. обменять свои бумаги на акции МКПАО «Яндекс» с коэффициентом 1:1. Затем, как это часто бывает, в бумагах «Яндекса» реализовался принцип «покупай на ожиданиях, продавай по факту», и по итогам недели они подешевели на 1,4% на довольно высоком объеме. Тем не менее их рост с минимумов декабря все еще превышает 100%, поэтому, возможно, бумагам предстоит продолжительный период коррекции/консолидации, подытожил экономист Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

13.05.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Dzen

Константин Церазов: технологические компании останутся главной историей роста на рынке акций РФ

По итогам четырехдневной рабочей недели 6-10 мая рублевый Индекс Мосбиржи вырос на 0,2%, а долларовый Индекс РТС снизился на 0,55%. Расхождение в динамике индикаторов было обусловлено ростом курса доллара к рублю на 0,7%. Рынок акций РФ находился под давлением с 30 апреля, когда попытка Индекса Мосбиржи прорваться к новым двухлетним максимумам завершилась неудачей. Последовавшая за этим коррекция, вероятно, была обусловлена фиксацией прибыли инвесторами, которые не хотели рисковать, оставаясь в длинных позициях перед праздниками. 7 мая индекс Мосбиржи сформировал локальный минимум и в следующие две сессии показал небольшой рост, закрывшись в области максимумов недели. Как минимум частично этому способствовало подписание Владимиром Путиным указа «О национальных целях развития Российской Федерации на период до 2030 года и на перспективу до 2036 года», который поручает правительству обеспечить рост капитализации фондового рынка не менее чем до 66% от ВВП РФ к 2030 г. и до 75% от ВВП РФ к 2036 году. Сегодня этот показатель составляет около 33%, поэтому достижение указанной цели (даже при неизменном ВВП РФ) потребует роста капитализации российского рынка акций вдвое в ближайшие шесть лет, или на 12-15% в год. Впрочем, росту капитализации может способствовать и появление новых публичных компаний. Очевидным бенефициаром реализации подобных инициатив президента выглядит Мосбиржа. По данным компании, в апреле число физлиц с брокерскими счетами на ее площадках превысило 31,5 млн, а суммарный объем их вложений на фондовом рынке Московской биржи составил по итогам месяца рекордные 94,7 млрд руб. Дальнейшее увеличение числа инвесторов и эмитентов должны способствовать росту оборота торгов, и, как следствие, - финансовых показателей Мосбиржи, отмечает Церазов Константин Владимирович. Кроме того, указ президента содержит поручение увеличить обеспеченность граждан жилплощадью и заметно обновить жилищный фонд. Подобные перспективы – долгосрочный фактор поддержки для строительной сферы и смежных отраслей. Михаил Мишустин был переназначен на пост председателя правительства, и, выступая в Госдуме 10 мая, он пообещал, что кабмин продолжит поддерживать инвестиции в российский IT-сектор темпами как минимум вдвое выше темпов роста экономики РФ, добавил Константин Владимирович Церазов. В ближайшие годы технологические компании, вероятно, продолжат оставаться главной историей роста на рынке акций РФ благодаря тренду на импортозамещение и поддержке со стороны государства. Фактором дополнительной поддержки для акций IT-компаний в долгосрочной перспективе может стать усиление спроса на них со стороны частных инвесторов. По данным Мосбиржи, в апреле лишь акции Яндекса входили в топ-10 самых популярных ценных бумаг в их портфелях, и то бумаги российского IT-гиганта расположились только на пятом месте. С начала года Индекс МосБиржи информационных технологий прибавил 49,56% против 11,32% у самого Индекса Мосбиржи. Второй и третий наилучшие результаты с заметным отставанием показывают отраслевые индексы телекоммуникаций (+28,52%) и потребительского сектора (+21,23%). Из дивидендных историй, имевших место на неделе, можно отметить заявление главы Транснефти Николая Токарева о том, что СД компании в ближайшее время рассмотрит рекомендации по дивидендам, которые будут «неплохие», а также о том, что компания может перейти на выплату дивидендов дважды в год. Акции Самолета подешевели по итогам недели на 2,7%: СД компании утвердил рекомендацию ГОСА прибыль по итогам 2023 года не распределять, дивиденды не объявлять и не выплачивать, подводит итог экономист Церазов Константин/

Читать далее

06.05.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: VC.RU

Константин Церазов: рубль укрепился к доллару, но не к евро и юаню

По итогам праздничной четырехдневной торговой недели 29 апреля – 3 мая рублевый Индекс Мосбиржи снизился на 0,6%, а долларовый индекс РТС прибавил 0,2%. Первый бенчмарк находится меньше чем в 1,5% от двухлетних максимумов, а второй их в четверг обновил, но затем скорректировался вниз. Рубль подорожал против доллара, что и обусловило расхождение между индексами Мосбиржи и РТС, и показал нейтральную динамику против евро и юаня. Поддержку российской валюте оказывали налоговый период, продление до конца апреля 2025 года срока действия указа об обязательной продаже валютной выручки рядом российских экспортеров и перспективы длительного сохранения Банком России ключевой ставки на высоком уровне. Фактором давления выступало значительное снижение мировых цен на нефть на фоне деэскалации конфликта между Израилем и «Хамас», а также роста запасов в США, считает Церазов Константин. Акции Газпрома подешевели по итогам недели на 5,4%. Компания представила финансовый отчет по МСФО за 2023 г., отразивший первый с 1999 г. убыток, который составил 629 млрд руб. Причиной этому послужили как сокращение выручки на 27% г/г, так и рост операционных расходов на 15% г/г. Компания все еще может выплатить дивиденды из скорректированной чистой прибыли. При этом объем выплат может составить меньше 50% от данного показателя (15,3 руб. на акцию), т.к. коэффициент чистый долг/EBITDA превысил 2,5х. Акции ЛСР подешевели в четверг-пятницу на 17,2% после закрытия реестра под дивиденды за 2023 г. (доходность 8,78% на закрытие сессии 30 апреля). Мосбиржа сообщила об увеличении в апреле общего объема торгов на своих рынках до 124,9 трлн руб. с 90,3 трлн руб. годом ранее (+38% г/г). В четверг акции компании достигли нового исторического максимума на уровне 237,66 руб., отмечает Церазов Константин Владимирович. Совкомбанк представил финансовый отчет по РСБУ за I кв. 2024 г.: чистая прибыль сократилась в 2,8 раза до 11,4 млрд руб., а прибыль до налогообложения - в 2,7 раза до 11,58 млрд руб., что было обусловлено опережающим ростом процентных расходов относительно процентных доходов. По итогам недели акции банка подешевели на 2,8%, откатившись от рекордных уровней начала апреля на 8,1%. Чистая прибыль Северстали по РСБУ снизилась в I кв. 2024 г. на 17,3% г/г до 38,8 млрд руб. несмотря на рост выручки на 23,2% г/г до 181,9 млрд руб. Причина – в увеличении себестоимости продаж на 26% г/г до 124,66 млрд руб. Акции Алросы показали динамику лучше рынка, прибавив за неделю 1,2%. Инвесторов воодушевило сообщение компании о том, что она не планирует снижать объемы производства. США ввели новый пакет санкций в отношении почти 300 компаний и физлиц, которые, по мнению Вашингтона, помогают России обходить ограничения на импорт технологий и оборудования. Среди них оказалась и российская IT-компания Астра, акции которой отреагировали на это событие снижением на 2%. Однако оно было быстро выкуплено, и неделю бумаги закрыли ростом на 0,5%. Акции технологических компаний продолжают показывать опережающую динамику: по итогам недели Индекс МосБиржи информационных технологий прибавил 1,6%, а с начала года – 49,1%. Бенчмарк выглядит перекупленным, однако IT-компании представляют собой главную историю роста на рынке акций РФ, что делает их привлекательными на долгосрочную перспективу. Financial Times сообщила о том, что G7 больше не рассматривает возможность полной конфискации российских активов. ФРС сохранила ставку по федеральным фондам на уровне 5,25-5,50%, как и ожидалось. Однако трежерис показали уверенный рост (снижение доходности двухлеток с максимума среды до минимума пятницы составило около 33 б.п.) на новостях о том, что ФРС замедлит темпы сокращения своего баланса. Кроме того, глава регулятора Джером Пауэлл дал понять, что ФРС не планирует повышать процентные ставки. Теперь рынок производных инструментов учитывает в ценах высокую вероятность снижения ставки по федеральным фондам в текущем году на 0,50%, подводит итог Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

22.04.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Церазов: Акции российских компаний растут, наилучшую динамику показывает ИТ-сектор

Константин Церазов: Акции российских компаний растут, наилучшую динамику показывает ИТ-сектор На неделе с 15 по 19 апреля Индекс Мосбиржи вырос на 0,4%, а Индекс РТС – на 0,7%. Таким образом, акции российских компаний подорожали как в рублях, так и в долларах. Кроме того, оба индекса закрыли ростом уже четыре недели подряд и за это время прибавили 6% и 5,5% соответственно. Наилучшую динамику показали отраслевые индексы информационных технологий (+4,2%), телекоммуникаций (+3.3%) и электроэнергетики (+1,9%). Наихудшую - отраслевые индексы металлов и добычи (-1,8%), финансов (-0,1%) и потребительского сектора (+0,7%). В первой половине недели рубль дешевел против доллара, евро и юаня, однако в четверг и пятницу показал уверенный рост и закрыл отчетный период небольшим укреплением. Поддержку российской валюте оказали приближение налогового периода и некоторое снижение геополитической напряженности. Главным драйвером роста рынка акций РФ остаются ожидания высоких дивидендов, которые в ближайший год могут принести инвесторам около 9-10%. Российские компании остаются фундаментально привлекательными: это создает предпосылки для роста котировок и делает их привлекательнее облигаций. Кроме того, часть дивидендных выплат наверняка попадет на рынок акций и окажет ему поддержку, добавил Церазов Константин Владимирович Набсовет Алросы, а также советы директоров ТМК и Акрона рекомендовали дивиденды за 2023 год, а акционеры ЛСР их утвердили. На следующей неделе дивиденды могут утвердить акционеры Novabev Group, БСП, Мосбиржи, Приморья, Лукойла и ЛЭСК, а Русагро, Русгидро, Юнипро и Мать и дитя представят операционные и/или финансовые результаты за I кв. 2024 г. А вот HeadHunter инвесторов разочаровал: компания показала сильные финансовые результаты в 2023 году, однако совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды и не распределять прибыль. HeadHunter находится в процессе редомициляции и планирует получить листинг обыкновенных акций на Мосбирже к III кв. Это откроет возможности для возобновления дивидендных выплат. Кроме того, 26 апреля Банк России примет решение по ДКП. Вероятно, регулятор сохранит ключевую ставку на уровне 16% и, возможно, даст сигнал о перспективах ее снижения в июне или июле. Рынок свопов полностью учитывает в ценах снижение ставки на 0,25% в ближайшие три месяца и на 0,75% в ближайшие шесть месяцев. Отраслевой индекс информационных технологий продолжает уверенно лидировать среди отраслевых индексов Мосбиржи, прибавляя с начала года 45,6% против +12% у самого Индекса Мосбиржи. Группа Астра, бумаги которой являются одним из пяти компонентов IT-индекса с весом в 6%, провела SPO объемом 21 млн акций по цене 555 руб. на акцию, которое стало крупнейшим с 2021 года и крупнейшим в технологическом секторе с 2020 года, сказал Церазов Константин Владимирович. Внешний фон Инвесторы продолжили переоценивать перспективы денежно-кредитной политики ФРС в сторону ее большей жесткости. Если неделю назад рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам учитывал в ценах два снижения в текущем году по 0,25% каждое, то сегодня – только полтора. На этом фоне S&P 500 закрыл снижением третью неделю подряд, опустившись ниже 5000 п. впервые с 21 февраля, а вот индекс металлов LME прибавил за отчетный период 5,3%. Мировая экономика, включая Китай, начинает ускоряться, что создает предпосылки для увеличения спроса на сырье. Одновременно с этим усиливаются инфляционные риски, которые могут вынудить мировые ЦБ долго удерживать процентные ставки на высоких уровнях, и это выступает потенциальным негативом для мирового рынка акций, подводит итог экономист Церазов Константин.

Читать далее

15.04.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Владимирович Церазов: «Итоги недели 08.04 — 12.04»

На неделе с 8 по 12 апреля индекс Мосбиржи прибавил 1,8%, достигнув новых двухлетних максимумов, а индекс РТС – 0,8%. Акции российских компаний подорожали как в рублях, так и в долларах. Оба индекса закрыли ростом три недели подряд и за это время подросли на 5,6% и 4,7% соответственно. Лидером роста стал отраслевой индекс металлов и добычи, который прибавил за неделю 5,3%, а акции Эн+ и Русала подорожали на 12,7% и 11,7% соответственно. Интерес к этим бумагам был обусловлен продолжающимся ростом цен на алюминий на LME, которые за последние три недели прибавили около 8% и достигли полугодового максимума выше $2500 за тонну, говорит Константин Церазов. Акции НЛМК показали более скромный недельный рост в 4%, однако компания возвращается к практике дивидендных выплат: совет директоров рекомендовал дивиденды за 2023 года в размере 25,43 руб. на акцию. Более масштабному росту бумаг, судя по всему, помешала их перекупленность, т.к. с середины декабря они прибавили больше 40%. В пятницу США и Великобритания запретили импорт алюминия, меди и никеля российского происхождения. Торгов новыми поставками российских металлов на Лондонской бирже металлов (LME) и Чикагской товарной бирже (CME) больше не будет, а старые запасы реализовывать не запрещено. Предполагается, что внебиржевая торговля российскими металлами продолжится, но они будут продаваться с дисконтом. Еще семь отраслевых индексов показали небольшой недельный рост, а оставшиеся два – IT и финансов - отметились незначительным снижением. Неделя ознаменовалась сразу тремя новостями на тему IPO: микрофинансовая кредитная организация «Займер» провела первичное размещение по нижней границе диапазона 235-270 руб. за акцию, а капитализация компании составила 23,5 млрд руб. Доля бумаг в свободном обращении составила 15%, и в первый день торгов в пятницу они подешевели на 10 коп. до 234,90 руб., сообщил Церазов Константин. МТС-Банк сообщил о планах провести IPO обыкновенных акций, которые будут выпущены в рамках допэмиссии. МТС намерена остаться мажоритарным акционером банка. Константин Владимирович Церазов Константин Владимирович Церазов «Ведомости» сообщили со ссылкой на источники о том, что об IPO думает и российский производитель лекарственных препаратов-дженериков «Озон фармацевтика». По информации издания, размещение может состояться осенью. Эта новость не оказала поддержки бумагам материнской компании – OZON – которые провели неделю, корректируясь из области 2,5-летних максимумов. С середины декабря они подорожали почти на 50%, а за последние полтора года – примерно на 280%, так что фиксация прибыли выглядит назревшей. На прошедшей неделе бумаги почти всех российских технологических компаний показали отстающую динамику. Исключением стали лишь расписки Headhunter, которые прибавили 9,6% и достигли нового исторического максимума на уровне 4867 руб. Тем не менее индекс информационных технологий остается лидером роста среди отраслевых индексов Мосбиржи, прибавляя с начала года почти 40% против 11,5% у самого индекса Мосбиржи. Сектор представлен компаниями роста, которые оценены довольно дорого: самыми дешевыми по прогнозному показателю EV/EBITDA 2024 года выглядят Headhunter, Yandex, Positive Technologies и Диасофт: они оценены на уровне 9,5-12х. Астра стоит уже около 17х, а OZON – и вовсе за 30х. Данный сектор остается интересной долгосрочной историей, однако в бумагах большинства российских IT-компаний, возможно, назрела коррекция, подводит итог экономист Церазов Константин Владимирович

Читать далее

08.04.2024

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: Spark

На прошлой неделе российский фондовый рынок показал хорошую динамику

Рублевый индекс Московской биржи вырос на 1,9%, а долларовый индекс РТС – на 1,7%. Таким образом, акции российских компаний подорожали как в рублях, так и в долларах. Наилучшую динамику в отчетный период показали отраслевые индексы «Транспорта» (+5,16%), «Металлов и добычи» (+2,85%) и «Электроэнергетики» (+2,32%). Главными аутсайдерами выступили отраслевые индексы «Телекоммуникаций» (-0,88%), «Химии и нефтехимии» (+0,55%) и «Строительных компаний» (+1,21%). Поддержку рынку акций РФ оказали общий позитивный внешний фон и рост мировых цен на нефть на фоне эскалации геополитической обстановки на Ближнем Востоке. Майский фьючерс на Brent подорожал примерно на 4,2%, однако отраслевой индекс «Нефти и газа» показал весьма среднюю динамику, прибавив за неделю 1,8%. Стоит отметить, что с начала года данный индекс подрос лишь на 4,95%, тогда как Индекс Мосбиржи показывает вдвое лучшую динамику (+9,56%). Это объясняется отстающей динамикой бумаг Роснефти, Газпрома, Новатэка и Татнефти, совокупный вес которых в индексе составляет около 56%, говорит Константин Церазов. Тема так называемой деприватизации пока не оказывает заметного влияния на рынок акций РФ. Однако золотодобытчиков может огорчить новость о том, что Госдума предложила ввести дополнительный НДПИ в размере 78 тыс. руб. за кг на золото, добытое с 1 июня по 31 декабря 2024 г. Премьер-министр РФ Михаил Мишустин сообщил, выступая в Госдуме, что инструментом перераспределения прибыли банков могут быть дивиденды. Эта новость оказала локальную поддержку сектору, считает Церазов Константин. Расписки Globaltrans подорожали за неделю на 15,6%: 8 апреля компания представит финансовую отчетность за 2023 г., которая, вероятно, окажется хорошей. Взлет цен, вероятно, был обусловлен ожиданиями скорого прояснения вопроса о дивидендах и/или обратном выкупе. С начала года бумаги прибавили около 25% и выглядят несколько уязвимыми, если инвесторы будут разочарованы отчетом и/или комментариями менеджмента. 4 апреля агентство Reuters сообщило о том, что Новатэк может переключить усилия с «Арктик СПГ-2» на другой проект – «Мурманск СПГ». Акции Новатэка подешевели с начала года на 12% с лишним из-за дефицита танкеров ледового класса, который затрудняет реализацию газа, добытого на «Арктик СПГ-2». На «Мурманск СПГ» такие танкеры не понадобятся, поэтому на данной новости акции компании по итогам дня прибавили 1,7%, однако уже в следующую сессию отыграли почти весь этот рост. «Норникель» завершил дробление акций в пропорции 100:1, и торги ими должны возобновиться 8 апреля. Отраслевой индекс информационных технологий прибавил по итогам недели 1,5%, показав шестой результат среди десяти отраслевых индексов Мосбиржи. Тем не менее благодаря быстрой экспансии бизнеса российский IT-сектор продолжает оставаться одним из самых привлекательных на рынке акций РФ в средне- и долгосрочной перспективах. С начала года индекс российских IT-компаний подскочил на 40%, существенно обогнав индекс телекомов, который прибавил «лишь» 25,5%, показав вторую наилучшую динамику. Большинство российских IT-компаний, бумаги которых торгуются на Мосбирже, являются историями роста благодаря резкому снижению конкуренции после ухода с рынка иностранных компаний, а также господдержке в рамках реализации технологического суверенитета и импортозамещения в сфере IT (в начале прошлой недели «Группа Астра» отчиталась о быстром росте финансовых показателей в 2023 г.). В частности, 1 апреля Владимир Путин поручил кабмину предусмотреть выделение не менее 700 млрд руб. для реализации национального проекта «Экономика данных и цифровая трансформация государства» в 2025 - 2030 годах. Кроме того, судя по сообщениям СМИ, в 2024 году мы можем увидеть в IT-секторе крупные сделки по слиянию и поглощению (M&A). Подобные перспективы могут оказать дополнительную поддержку акциям российских технологических компаний в ближайшие месяцы, подводит итог Константин Владимирович Церазов.

Читать далее

02.04.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: VC.RU

Константин Владимирович Церазов: "На прошлой неделе мировые фондовые индексы показали небольшой рост"

Американский S&P 500 вырос на 0,4%, европейский Stoxx Europe 600 – на 0,6%, российский Индекс Мосбиржи – на 1,8%, доходности гособлигаций США почти не изменились. Торговля в течение четырехдневной предпасхальной и небогатой на события и макроэкономические публикации неделе в основном характеризовалась низкой волатильностью. Поддержку рынку акций РФ оказывал возобновившийся рост цен на нефть, но одновременно с этим агентство Reuters сообщило о том, что российские нефтяные компании сталкиваются с продолжительными задержками в оплате поставок нефти, т.к. под давлением США банки Китая, Турции и ОАЭ усилили проверки своих клиентов. Причем, затронутыми оказались не только долларовые транзакции, считает Церазов Константин. В России неделя была небогата на корпоративные истории. Минфин и Алроса договорились о выкупе Гохраном части произведенного алмазного сырья в 2024 году. Кроме того, месяц назад компания представила неплохой отчет по МСФО за 2023 год, который продемонстрировал, что она вполне успешно справляется с наложенными на нее санкциями. По итогам недели акции компании прибавили 2,7%. Очень сильную динамику показали акции Аэрофлота, подорожавшие на 12,6%. В начале месяца компания представила довольно сильный отчет по МСФО за 2023 год, и с тех пор ее бумаги растут. Сильный отчет за 2023 год представила и «дочка» Аэрофлота Победа. В пятницу Магнит отчитался по РСБУ за 2023 год, и это событие создает предпосылки для выплаты дивидендов за отчетный период с двузначной процентной доходностью. В пятницу акции компании подорожали на 2,3%, а по итогам недели – на 5,2%. СПБ Биржа сообщила о планах сфокусироваться на проведении IPO попавших под санкции российских промышленных компаний. Бумаги СПБ Биржи вяло отреагировали на эту новость, прибавив по итогам недели около 1%. Индекс МосБиржи информационных технологий закрепил за собой лидерство по процентному росту среди десяти отраслевых секторов: в марте он прибавил 15,4%, а с начала года – 38%. На прошлой неделе наилучшую динамику (+14,4%) здесь показали акции Астры, которые достигли нового рекордного значения и подорожали с октябрьского IPO на 108%. 2 апреля компания планирует представить консолидированную отчетность по МСФО за 2023 год. Почти 10% на прошлой неделе прибавили бумаги другой российской IT-компании, OZON, достигнув самого высокого уровня с сентября 2021 года. 26 марта компания объявила о запуске нового insurtech-направления бизнеса в рамках финансовой вертикали Ozon Fintech. Предполагается, что это позволит компании увеличить выручку за счет реализации страховых и сервисных услуг, а также привлечь новых клиентов на маркетплейс и повысить лояльность существующих, полагает Церазов Константин Владимирович. Больше 6% на прошлой неделе прибавили бумаги еще одной российской IT-компании, HeadHunter (на максимумах пятницы рост достигал 9,5%), достигнув самого высокого уровня с ноября 2021 года. Закрытие месяца при этом прошло на рекордной отметке. 27 марта акционеры кипрской HeadHunter Group Plc одобрили ее редомициляцию в специальный административный район (САР) в Калининградской области. В перспективе это создает предпосылки для возврата к дивидендным выплатам. На 4,5% за неделю подорожали акции Positive Technologies. 7 марта компания объявила о сокращении максимальной величины допэмиссии на каждый двукратный рост капитализации до 15% с 25%, а объем первой из них установлен на уровне 7,9%. На этих новостях акции в тот день подскочили на 6% с лишним и с тех пор находятся в устойчивом аптренде, подводит итог Константин Церазов.

Читать далее

25.03.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Владимирович Церазов: «Рынок продолжит отыгрывать потери»

Главными событиями недели с 18 по 22 марта стали итоги заседаний ведущих мировых центробанков. На этом фоне российский рынок продемонстрировал снижение. О самых важных событиях в банковском секторе в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). На российском рынке, безусловно, основное внимание было приковано к мартовскому заседанию Банка России, которое состоялось 22 марта. По словам Константина Церазова, в преддверии заседания регулятора участники рынка предпочитали осторожность, что и стало главной причиной коррекции индексов. На торговой неделе с 18 по 22 марта российский рынок продемонстрировал снижение — индекс МосБиржи потерял 0,8%, опустившись до 3273,49 пункта, индекс РТС просел на 0,6%, снизившись до 1113,05 пункта. Доллар снижался к рублю до отметки 92,64 руб./долл., уступив отечественной валюте 0,26 руб., нефть закончила неделю на уровне $85,71 за баррель марки Brent. По итогам заседания Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16% годовых, как и ожидали большинство участников рынка. «Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Согласно прогнозу Банка России, c учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем», отметил регулятор. Банк России подчеркнул, что хотя инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий продолжили снижаться, но они по-прежнему остаются на повышенных уровнях. Выступая на пресс-конференции по итогам заседания, глава российского Центробанка Эльвира Набиуллина отметила, что для уверенного возвращения инфляции к цели требуется длительное поддержание жестких денежно-кредитных условий. Говоря о критериях, по которым регулятор определит, что дезинфляция набрала нужный темп, глава Банка России назвала в качестве таких показателей устойчивость и скорости снижения текущей инфляции. Кроме того, о достаточных темпах дезинфляции будет говорить более сбалансированная динамика потребительской активности, кредитования и импорта, а также снижение жесткости рынка труда, отметила г-жа Набиуллина. Открытие следующего заседания совета директоров Банка России, на котором регулятор рассмотрит вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 26 апреля 2024 года. На прежнем уровне оставили ставку и другие центробанки, отмечает Константин Церазов. Так, по итогам двухдневного заседания ФРС США, открытие которого состоялось 19–20 марта, ключевая ставка сохранена в диапазоне 5,25–5,5% годовых. На этом уровне ставка сохраняется с июля 2023 года, напомнил эксперт. Решение регулятора было ожидаемым на рынке, поэтому не оказало серьезного влияния на динамику индексов. ФРС вновь подчеркнула, что приступит к снижению ставки только убедившись, что инфляция устойчиво снижается в сторону целевого показателя 2%. Председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции по итогам двухдневного заседания регулятора заявил, что ФРС снизит процентную ставку в 2024 году. Однако каким будет цикл снижения, и начнется ли он на заседании, открытие которого намечено на 30 апреля — 1 мая — вопрос пока открытый, говорит Константин Церазов. Большинство инвесторов склоняется к тому, что регулятор начнет снижение не ранее июня 2025 года. Константин Владимирович Церазов: «Отечественный рынок поддерживают нефтяные цены, которые остаются на комфортном уровне 85-87 долларов за баррель марки Brent. По моей оценке, индекс Мосбиржи может попытаться на этой неделе предпринять штурм отметки 3200 пунктов» Вместе с тем, американский регулятор повысил прогноз роста экономики США на 2024 год до 2,1% против декабрьского прогноза на уровне 1,4%. На 2025 год ведомство повысило прогноз до 2% с 1,8%, на 2026 год ФРС США ожидает рост экономики до 2% против прежнего прогноза на уровне 1,9%. Что касается инфляции, то регулятор сохранил ожидания на текущий год на прежнем уровне 2,4%. На следующий год ожидается рост до 2,2% против прежнего прогноза на уровне 2,1%, а на 2026 год ожидания остались на прежнем уровне 2%. Банк Англии также, как и ожидал рынок, оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 5,25% годовых. Зато Центробанк Турции внезапно повысил ставку с 45% годовых до 50%. Цикл повышения ключевой ставки в Турции стартовал в июне 2023 года. В феврале 2023 года года инфляция в Турции разогналась до 67,1%. Ожидается, что к концу 2023 года темпы роста цен снизятся до 36%, а по итогам 2025 года упадут до 14%. Из внутренних историй в банковском секторе Константин Церазов отметил утверждение наблюдательным советом Банка Санкт-Петербург новой дивидендной политики и рекомендацию по выплатам дивидендов за 2023 год. Наблюдательный совет Банка Санкт-Петербург рекомендовал акционерам выплатить финальные дивиденды за 2023 год в размере 23,37 рубля на одну обыкновенную акцию и 0,22 рубля на одну привилегированную акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 8% и 0,4% соответственно. Чистая прибыль банка по МСФО за 2023 год достигла 47,3 млрд рублей, на выплату дивидендов за 2023 год по обыкновенным акциям банк может направить 40% от чистой прибыли. Важно, что доля чистой прибыли, направляемой на выплаты по дивидендам, в будущем может увеличиться — этот объем в новой редакции дивидендной политики банка скорректирован с уровня «не менее 20%» до уровня «в пределах от 20 до 50%» по МСФО. Объем средств, направляемых на дивиденды, может вырасти. Целевая доля чистой прибыли, направляемая на выплату дивидендов, скорректирована с «не менее 20%» до «в пределах от 20 до 50%» по данным финансовой отчетности по МСФО. Кроме того, теперь банк имеет возможность выплачивать промежуточные дивиденды по результатам первого квартала, полугодия или девяти месяцев. Российский рынок продолжает активно обсуждать объединение Росбанка и ТКС Групп. В преддверии сделки совет директоров «ТКС Холдинга» назвал параметры дополнительной эмиссии акций. Цена акций для эмиссии установлена на уровне 3 423,62 рубля за штуку, объем размещения по закрытой подписке может составить 130 млн акций. Вопрос допэмиссии акций будет обсуждаться на заочном голосовании на внеочередном собрании акционеров, прием бюллетеней с голосами акционеров завершится 8 мая 2024 года, отмечает эксперт. Рынок отреагировал на новость о допэмиссии акций снижением котировок, расценив что столь существенный объем 130 млн бумаг, или 445,1 млрд руб. негативно отразится на миноритарных акционерах. Впрочем, по словам эксперта, вряд ли весь объем допэмиссии будет направлен на приобретение Росбанка. «Цена покупки пока не объявлена, по моим оценкам, она может составить порядка 200-220 млрд рублей. Таким образом, на покупку будет направлено около половины объема допэмиссии», — прогнозирует Константин Церазов. «Несмотря на коррекцию, вызванную объективными причинами, рынок на следующей торговой неделе имеет все основания отыграть потери, выйти на траекторию роста и закрепиться выше уровня 3300 пунктов. Позитивом по-прежнему выступает дивидендный фактор — рынок живет в ожидании щедрости российских компаний, объем дивидендных выплат по итогам года может составить порядка 5 трлн рублей. Кроме того, отечественный рынок поддерживают нефтяные цены, которые остаются на комфортном уровне 85-87 долларов за баррель марки Brent. По моей оценке, индекс Мосбиржи может попытаться на этой неделе предпринять штурм отметки 3200 пунктов», — заключает бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее

18.03.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Дзен

Константин Владимирович Церазов: «Риск навеса в бумагах ТКС может существенно снизиться»

Чем запомнилась секторе торговая неделя с 11 по 15 марта и какие важные события произошли в банковском секторе, в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). По итогам торговой недели с 11 по 15 марта рубль слабел до отметки 92,92 руб./долл., американская валюта за неделю подорожала на 2,32 рубля. Вместе с тем, слабость рубля позволила индексу сохранить рубеж 3000 пунктов по индексу Мосбиржи. В итоге индекс МосБиржи потерял 0,5%, составив 3300,07 пункта, индекс РТС снизился на 2,8%, до 1119,66 пункта. Основной причиной коррекции индекса Мосбиржи, по мнению Константина Церазова, стало желание игроков зафиксировать прибыль. Майские фьючерсы на нефть выросли на 2,2%, до $85,18 за баррель нефти Brent. Главным ньюсмейкером минувшей торговой недели стал TCS Group. Торги бумагами компании в настоящий момент приостановлены, с 15 февраля компания проходит процедуру редомициляции. Но уже в понедельник, 18 марта торги акциями на Мосбирже возобновятся. В четверг, 18 марта Группа Тинькофф объявила об открытии консолидированных финансовых результатов по МСФО за IV квартал 2023 года и весь 2023 год. Результаты оказались рекордными — общая выручка Группы в 2023 году увеличилась на 33% в годовом выражении и составила 487,7 млрд руб. против 366 млрд руб. годом ранее. Чистая прибыль в 2023 году составила 80,9 млрд руб. против 20,8 млрд руб. в 2022 году. При этом количество клиентов в 2023 году достигло 40,4 млн человек, показатель вырос на 32%, в 2022 году количество клиентов составляло 30,7 млн человек. Количество активных клиентов увеличилось на 30% и составило около 28 млн человек. Рентабельность капитала по итогам 2023 г. составила 33,5% против 10,9% в 2022 году. Группа намерена представить долгосрочную стратегию развития и дивидендную политику до конца 2024 года. Вместе с тем, появилась новость, что совет директоров МКПАО «ТКС Холдинг» планирует предложить акционерам рассмотреть интеграцию ПАО «Росбанк» в Группу ТКС Холдинг. По сообщениям СМИ, сделка по покупке Росбанка предполагает их объединение в группе «Тинькофф» с сохранением лицензий и названий. Покупка Росбанка планируется за счет допэмиссии акций ТКС. Кроме того, совет директоров ТКС Холдинга объявил о программе выкупа собственных акций (до 19 млн акций, не более 10% капитала). Программа будет осуществляться до конца 2024 г., акции могут приобретаться как на Мосбирже, так и на внебиржевом рынке. Константин Владимирович Церазов: «Рынок пока не верит в снижение ставки Банком России на мартовском заседании, более того, ряд аналитиков допускает, что ставка может быть повышена». Новость вызвала серьезный интерес инвесторов, котировки Росбанка взлетели за неделю на 20,5%. Объявленное объединение может существенно снизить риск «навеса» в бумагах ТКС на открытии торгов 18 марта, прогнозирует Константин Церазов. Сейчас Росбанк находится в топ-10 крупнейших российских банков по размеру активов, с показателем 2,1 трлн руб. Кроме того, банк входит в топ-3 в категории автокредитования, в топ-6 по ипотечному кредитованию и в топ-8 по средствам юрлиц. Что касается банка «Тинькофф», то он занимает 12 строчку в рейтинге крупнейших банков по размеру активов с показателем 1,93 трлн руб. По завершении объединения двух банков, холдинговая структура будет владеть совокупными активами свыше 4 трлн руб., говорит эксперт. Инвесторы также обратили внимание на публикацию отчетности МТС-банка за 2023 год в свете возможного выхода этой организации на биржу. Банк показал рекордные результаты — чистая прибыль в 2023 году превысила 12,5 млрд рублей, что в 3,8 раз больше предыдущего показателя. Розничный кредитный портфель вырос на 33%, до 339,1 млрд рублей, а операционный доход показал рост на 47%, до 64,5 млрд рублей. Безусловно, эти показатели впечатляют. По данным СМИ, размещение акций МТС-банка может состояться весной 2024 года, и отчетность свидетельствует, что инвесторы проявят высокий интерес к IPO, полагает Константин Церазов. Отдельные результаты по РСБУ, представленные Сбербанком за февраль и январь-февраль 2024 года, хотя и оказались сильными, но в целом совпали с ожиданиями инвесторов. Чистая прибыль Сбера в феврале выросла на 4,8% в годовом выражении, достигнув 120,4 млрд руб., за январь-февраль Сбер увеличил чистую прибыль на 4,7% в годовом выражении, до 235,5 млрд руб. Бумаги лидера сектора все еще сохраняют существенный инвестиционный потенциал в преддверии апрельского заседания совета директоров компании, на котором будет объявлена рекомендация по дивидендам. Из событий на внешних рынках эксперт отметил публикацию индекса потребительских цен в США. Показатель в феврале вырос на 3,2% относительно того же месяца прошлого года, тогда как в январе инфляция составила 3,1% в годовом выражении. За февраль темпы повышения составили в месячном выражении 0,4% при ожиданиях рынка роста на 0,3%. Вместе с тем, американская статистика по рынку труда показывает некоторое охлаждение, но ФРС пока не видит в этом устойчивой тенденции. Рынок полагает, что ФРС с вероятностью 79% сохранит текущую ставку на заседании, открытие которого намечено на 19-20 марта. Большинство трейдеров ожидают, что ставка может быть снижена на 25 б.п. в июне или даже позже, объясняет Константин Церазов. Рынок остается на дивидендном драйве — в этом году инвесторы ждут от российских компаний рекордных дивидендов. По подсчетам экспертов, крупнейшие компании заплатят инвесторам порядка 4 трлн. рублей, и дивидендные истории, безусловно, находятся в центре внимания рынка. «Несмотря на закрытие рынка по итогам торговой недели с 11 по 15 марта на положительной территории, продолжение коррекции все еще возможно. На мой взгляд, индекс Мосбиржи сохраняет потенциал снижения до 3280 пунктов. Ключевым событием недели с 18 по 22 марта станет заседание совета директоров Банка России, открытие которого намечено на 22 марта. На этом заседании будет рассмотрен вопрос ставки, которая сейчас находится на уровне 16%. Согласно опубликованному Банком России консенсус-прогнозу аналитиков, рынок ожидает рост инфляции в 2024 году с 4,9% до 5.2%. Аналитики также ожидают среднюю ставку в 2024 году в диапазоне с 13,9% до 14,5%. Инфляция в феврале составила 7,7% в годовом выражении, тогда как ожидалась инфляция на уровне 7,6%. По моему мнению, регулятор может приступить к существенному снижению ставки не ранее, чем с III квартала 2024 года, так как в настоящий момент не так много факторов, которые свидетельствовали бы о стабильной тенденции снижения потребительских цен. В мартовском бюллетене «О чем говорят тренды», опубликованном Банком России, регулятор отмечает, что «В декабре 2023 – феврале 2024 года месячный рост потребительских цен замедлился по сравнению с осенним пиком. Это отражает действие ужесточившихся денежно-кредитных условий, прежде всего в части возросшей привлекательности сбережений. Тем не менее рост цен остается повышенным. Это предполагает, что для попадания в прогнозный диапазон инфляции 4,0–4,5% в декабре 2024 г. к III или IV кварталу процесс дезинфляции должен усилиться, а месячный рост цен – замедлиться несколько ниже 4% в пересчете на год. Для этого необходимо поддержание жесткой ДКП». Рынок пока не верит в снижение ставки Банком России на мартовском заседании, более того, ряд аналитиков допускает, что ставка может быть повышена» — заключает бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее

13.03.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: sostav

Константин Владимирович Церазов: «Динамика рынка на протяжении последних недель требует коррекции»

Еще одна короткая торговая неделя — с 4 по 7 марта, принесла позитив на рынки. О самых важных событиях на рынке и в банковском секторе в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). По итогам торговой недели с 4 по 7 марта рынок показал позитивную динамику — индекс МосБиржи вырос на 1,8%, , поднявшись до 3315 пунктов, индекс РТС — на 2,2%, до 1152 пунктов. Отраслевой индекс финансовых компаний за этот период прибавил 0,3%. Нефть марки Brent к концу недели торговалась на уровне $82,2 за баррель. Золото отметилось покорением очередного исторического максимума, подорожав до $2161,8 за тройскую унцию. Доллар за неделю снизился на 1,07 рубля, курс достиг уровня 90,6 рублей за доллар. Прирост потребительских цен снова замедлился — за первую неделю марта показатель составил 0,09% против 0,13% неделей ранее. В годовом выражении инфляция остается примерно на уровне 7,6%. Положительная динамика рынка была обусловлена корпоративными историями, дивидендными ожиданиями и благоприятным внешним фоном, полагает Константин Церазов. В частности, инвесторы довольно позитивно восприняли выступление главы ФРС Дж. Пауэлла перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США с полугодовым докладом о денежно-кредитной политике. Руководитель ФРС заявил, что ведомство не спешит снижать ключевую ставку, но при этом не исключил возможность ее снижения в этом году. Ставка, по словам Пауэлла, вероятно, находится на пике текущего цикла. Пауэлл повторил тезис, что ФРС необходимы дополнительные подтверждения стабильного снижения инфляции к целевому уровню 2%. «Экономические перспективы неопределенны, и дальнейший прогресс в достижении нашей цели по инфляции в 2% не гарантирован», — подчеркнул глава ФРС. Вместе с тем, глава ведомства сообщил, что не считает текущее положение признаком движения к рецессии. Открытие очередного двухдневного заседания ФРС США по ключевой ставке состоится 20 марта. Рынок полагает, что на этом заседании решения по изменению ставки принято не будет — срочный рынок оценивает вероятность снижения процентной ставки в марте на уроне 5%. Инвесторы ожидают, что регулятор начнет понижение с июня, оценивая вероятность этого события на уровне 70%. Константин Владимирович Церазов: «Дивиденды за 2023 год оказались выше, чем ожидал рынок, что окажет позитивное влияние на бумаги Мосбиржи в среднесрочной перспективе». Еще одним заметным событием недели, по словам Константина Церазова, стало очередное заседание Европейского Центробанка, открытие которого состоялось 7 марта. По итогам заседания, как и ожидал рынок, Европейский центральный банк оставил все три процентные ставки на прежних уровнях — депозитная ставка составила 4%, ключевая — 4,5%, а по маржинальным кредитам — 4,75%. Регулятор отметил, что инфляция слабеет на фоне высоких ставок, заработная плата растет. ЕЦБ подчеркнул, что ставки будут оставаться высокими до тех пор, пока это будет нужно, пока ведомство не получит убедительных доказательств, что инфляция вернулась к среднесрочной цели 2%. Важнее для рынка оказался очередной прогноз ЕЦБ, в рамках которого регулятор снизил оценку инфляции в еврозоне. Ведомство полагает, что темпы роста потребительских цен в еврозоне в 2024 году замедлятся до 2,3%, а в 2025 году достигнут отметки 2%. При этом в декабре прогноз Европейского Центробанка предполагал рост инфляции в 2024 году до 2,7%, а в 2025 году ее снижение до 2,1%. В 2026 году инфляция в еврозоне составит 1,9%, а базовая инфляция — 2%. По прогнозу ЕЦБ, в этом году ВВП еврозоны увеличится на 0,6% против предыдущей оценки роста на 0,8%. В 2025 году, полагает ведомство, рост останется в рамках прежнего прогноза, на уровне 1,5%. В 2026 году темпы роста ВВП увеличатся до 1,6%. В феврале текущего года, напоминает Константин Церазов, инфляция в зоне евро снизилась до 2,6% против 2,8% в январе. Отмечая риски европейской экономики, регулятор назвал в числе угроз снижение показателей европейского экспорта, а также высокое ценовое давление на фоне высоких зарплат. Рынок на решение ЕЦБ отреагировал, в целом, нейтрально. Глава ЕЦБ Кристин Лагард хотя и подчеркнула, что отмечается снижение инфляции, но достаточных доказательств, что это устойчивый тренд, пока нет. Поэтому смягчения монетарной вряд ли стоит ожидать ранее, чем летом, пока регулятор не будет окончательно уверен, что прогресс снижения инфляции набрал достаточный темп и эта тенденция устойчива. Из событий на отечественном рынке Константин Церазов отметил публикацию финансовых показателей по МСФО за IV квартал 2023 года и весь 2023 год банком «Санкт-Петербург». Чистая прибыль банка в IV квартале 2023 года выросла на 22% в квартальном выражении и составила 10,4 млрд руб. По итогам 2023 г. прибыль банка составила 47,3 млрд руб. против 47,5 млрд руб. в 2022 году. «Рынок полагает, что банк с высокой вероятностью заплатит дивиденды за 2023 год, отсюда и активный рост акций банка, которые подорожали с начала года более чем на 30%», — пояснил эксперт. Результаты по РСБУ за февраль и первые два месяца 2024 года представил Сбербанк, показатели в целом совпали с ожиданиями рынка. Чистая прибыль банка в феврале выросла на 4,8% г/г, до 120,4 млрд руб., а за январь-февраль увеличилась на 4,7% г/г, до 235,5 млрд руб. Сбербанк остается лучшей идеей в банковском секторе с хорошим потенциалом, отмечает эксперт. По итогам 2023 года банк может заплатить в качестве дивидендов 34,9 руб. на акцию, что составляет более 11% годовой доходности. По итогам запланированного на апрель заседания совета директоров появится рекомендация по дивидендам, что может стать очередным драйвером роста для бумаг банка. Еще одним интересным событием в российском финансовом секторе, по мнению Константина Церазова, стало решение наблюдательного совета Московской биржи рекомендовать выплатить дивиденды за 2023 год в размере 17,35 рубля на акцию. Всего на выплату может быть направлено 39,5 млрд рублей, или 65% чистой прибыли Мосбиржи по МСФО за 2023 год, что предполагает дивидендную доходность на уровне 9%. По итогам 2022 года, напоминает Константин Церазов, Мосбиржа выплатила дивиденды в объеме 11,02 млрд рублей, или 4,84 рубля на одну акцию. При этом рынок ожидал, что площадка направит на выплаты 50% чистой прибыли по МСФО. Таким образом, дивиденды за 2023 год оказались выше, чем ожидал рынок, что окажет позитивное влияние на бумаги Мосбиржи в среднесрочной перспективе, полагает эксперт. Открытие годового собрания акционеров намечено на 25 апреля, голосование пройдет в заочном формате. На 22 марта запланировано открытие заседания Банка России, на котором регулятор рассмотрит вопрос ключевой ставки. Несмотря на умеренное снижение инфляции, рынок не ждет, что регулятор на этом заседании объявит о начале цикла снижения ставки. По мнению Константина Церазова, вероятнее всего, Центробанк может приступить к снижению ставки к концу III - началу IV квартала 2024 года. «На текущей неделе, с 15 по 17 марта пройдут выборы президента России, и предвыборная неделя, скорее всего, станет позитивной для рынка. Нефть находится на достаточно комфортных уровнях, компании продолжают приятно удивлять инвесторов позитивной отчетностью, в то же время ситуация на внешних рынках остается спокойной. Однако рост рынка на протяжении последних недель требует коррекции, я не исключаю небольшого отката в середине марта», — заключает бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее

04.03.2024

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: vc

Константин Владимирович Церазов: «На рынке сохраняется среднесрочный восходящий тренд»

Прошедшая торговая неделя с 26 февраля по 1 марта прошла под знаком оптимизма, участники рынка активно отыгрывали потери, понесенные в феврале. Что происходило в IT-секторе, как провели неделю наши высокотехнологичные компании — в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). На торговой неделе с 26 февраля по 1 марта индекс МосБиржи вырос на 4%, до 3266,66 пункта, индекс РТС взлетел на 5,4% и достиг 1122,32 пункта. Отраслевой индекс МосБиржи информационных технологий вырос на 2,5%. Позитив на рынке был обусловлен, прежде всего, снижением санкционной угрозы — опасения, что НКЦ попадет под санкции, не оправдались. Вместе с тем, инвесторов поддержало послание президента России В. Путина к Федеральному собранию, на котором глава государства наметил векторы экономического развития страны. Свою роль сыграла также и подрастающая нефть — за неделю баррель марки Brent вырос на 2,6%, до $83,82%, говорит Константин Церазов. Национальная валюта укреплялась, отыграв за неделю у доллара 1,16 рубля, и достигнув отметки 91,69 руб./долл. Итак, санкционное давление Запада оказалось умеренным. США и ЕС ввели новые санкции, направленные на ограничения против российского ВПК, однако, рынок воспринял эти рестрикции спокойно. В понедельник рынок, поддержанный отсутствием санкций против НКЦ, принялся отыгрывать потери предыдущей недели. Индекс МосБиржи в первый день торговой недели взлетел выше 3210 пунктов, лучше всех выглядели бумаги «Яндекса», которые выросли на 5%. За день индекс Мосбиржи прибавил 2,14%, а долларовый индекс РТС на фоне укрепления рубля вырос на 3,1%. Во вторник рынок перешел к консолидации в районе 3210 пунктов. В лидерах роста оказался «Ростелеком», представивший отчетность по МСФО за IV квартал 2023 года и весь 2023 год. Выручка в IV квартале выросла в годовом выражении на 9% до 209,3 млрд руб., а за 2023 год выручка достигла 707,8 млрд руб., увеличившись за год на 13%. Чистая прибыль увеличилась на 20% в 2023 году, достигнув 42,33 млрд руб., впрочем, в IV квартале показатель сократился в годовом выражении на 52%. Компания, по заявлению руководства, намерена увеличить выручку до 1 трлн рублей, но сроки достижения этого результата пока не озвучила. Дивидендная политика компании предполагает направление на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли по МСФО и не менее 5 руб. на акцию, напомнил Константин Церазов. Исходя из этого, «Ростелеком» за 2023 год может заплатить не менее 6,3 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию, прогнозирует эксперт. Кроме того, «Ростелеком» намерен вывести во втором полугодии 2024 года на биржу бумаги одной из своих дочерних компаний. Как полагают на рынке, этим размещением может стать предложение акций видеосервиса Wink. На этих новостях бумаги «Ростелекома» выросли за день на 2,5%, а за неделю привилегированные акции «Ростелекома» подорожали на 10,9%. Еще одним событием для российской IT-сферы может стать размещение бумаг образовательной платформы Skillbox, которой владеет VK. По сообщениям СМИ, компания вновь вернулась к идее проведения IPO, однако не спешит с открытием конкретных сроков размещения. Согласно отчетности VK, за девять месяцев 2023 года образовательный сегмент холдинга VK показал рост выручки на 38% в сравнении с аналогичным периодом 2022 года, до 11,1 млрд рублей. Вместе с тем, сегмент продемонстрировал также и уверенный рост количества зарегистрированных клиентов — на 17%, до 14 млн человек. Аналитики оценивают компанию на уровне 30-50 млрд рублей, безусловно, это размещение привлечет внимание инвесторов, так как быстрорастущая компания может стать первым эмитентом в edtech-сфере, и захватить лидерство в отрасли, полагает Константин Церазов. Впрочем, возможно, что компанию Skillbox опередит с выходом на рынок ее конкурент — в прошлом году СМИ сообщали о намерении группы Skyeng выйти на биржу в первом полугодии 2014 года. Константин Владимирович Церазов: «Безусловно, «Яндекс» станет одним из бенефициаров новых мер по поддержке IT-сектора. Компания уже сейчас является лидером в области внедрения цифровых сервисов и генеративного искусственного интеллекта, и ее продукты с высокой вероятностью станут одной из основ реализации национального проекта» В середине недели мощный импульс IT-сектору придало выступление Президента России В. Путина с посланием к Федеральному собранию, Инвесторов воодушевила экономическая составляющая послания Президента, считает Константин Церазов. По словам главы государства, капитализация российского фондового рынка к 2030 году должна удвоиться по сравнению с текущим уровнем и составить 66% ВВП. Президент предложил также распространить налоговую льготу на прибыль на российские компании, закупающие отечественное высокотехнологичное оборудование. «Начиная с этого года российские компании могут уменьшить выплаты по налогу на прибыль, если закупают передовые отечественные ИТ-решения и продукцию с использованием искусственного интеллекта», – сказал В. Путин. Расходы компаний будут учитываться с повышенным коэффициентом, в полтора раза больше фактических затрат: «То есть на каждый рубль, вложенный компанией в покупку такой продукции, о которой я только что сказал, приходится налоговый вычет в полтора рубля», – заявил президент. На этом фоне бурный рост продемонстрировали бумаги ведущего российского разработчика продуктов, решений и сервисов в сфере кибербезопасности Positive Technologies, которые в течение дня дорожали более чем на 7%. По итогам недели бумаги компании подорожали на 4,1%. Кроме того, В. Путин объявил об открытии нового национального проекта «Экономика данных», на который направят 700 млрд рублей в течении ближайших шести лет. «Считаю, что к 2030 году нужно сформировать цифровые платформы во всех ключевых отраслях экономики и социальной сферы», — сказал президент. По словам главы государства, такие проекты формируют открытие больших возможностей для планирования развития экономики отдельных отраслей, регионов и городов. «Эти заявления позитивно восприняли акции «Яндекса», который, безусловно, станет одним из бенефициаров новых мер по поддержке IT-сектора. Компания уже сейчас является лидером в области внедрения цифровых сервисов и генеративного искусственного интеллекта, и ее продукты с высокой вероятностью станут одной из основ реализации национального проекта», — пояснил Константин Церазов. вместе с тем, акции «Яндекса поддержало и заявление главы ВТБ А. Костина, который сказал, что банк, как миноритарный акционером «Яндекса», продолжает владеть пакетом и ждет роста его стоимости. На фоне общего позитива в IT-секторе бумаги «Яндекса» за неделю взлетели на 9,3%, став одним из лидеров среди «голубых фишек». Говоря о ситуации на рынке, эксперт отметил, что рынок продолжают поддерживать корпоративные истории и ожидания дивидендных выплат. «Пожалуй, сейчас дивидендные ожидания — главный фактор оптимизма. Рынок ожидает, что в 2024 году объем выплат дивидендов составит порядка 5 трлн рублей. Начало марта на рынке видится достаточно позитивным на фоне хорошей отчетности компаний, а также довольно неплохого внешнего фона, отсутствие сильного негатива со стороны внешних площадок, отчетливо видно, что на рынке сохраняется среднесрочный восходящий тренд. Хотя эта неделя из-за праздников будет укороченной, но можно предположить, что индекс Мосбиржи попытается предпринять штурм отметки 3300 пунктов», — прогнозирует бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Константин Церазов.

Читать далее

01.03.2024

Менеджмент и государственное управление

Источник: Известия

Вложение или правда

Экономист Константин Церазов — о том, куда инвестировать в 2024 году, чтобы защититься от инфляции. Высокая инфляция побудила Банк России быстро и резко поднять ключевую ставку: в прошлом году она выросла с июльских 7,5% до нынешних 16% (самый высокий уровень с мая 2022-го). Как это обычно бывает, следом коммерческие банки повысили ставки по вкладам, и при выполнении ряда условий сегодня можно разместить в них деньги под 15–16% годовых. Актуальный прогноз Банка России и консенсус-прогноз экономистов предполагают, что по итогам 2024 года потребительская инфляция в стране составит 7–8%. Это примерно в два раза ниже потенциальной доходности банковского вклада. Депозит — простой, понятный и удобный инструмент. Во-первых, средства на сумму до 1,4 млн рублей защищены Агентством по страхованию вкладов (АСВ). Во-вторых, в отличие от акций и облигаций, которые могут подешеветь, деньги со вклада можно получить обратно в полном объеме в любой момент, хотя обычно тогда придется пожертвовать по крайней мере частью процентов. Накопительный счет похож на банковский вклад, но отличается от него большим удобством. Он бессрочен, снять деньги можно в любой момент без потери процентов. Однако саму доходность банк может периодически менять на свое усмотрение. Этот инструмент больше похож на копилку на случай непредвиденных расходов, которую можно использовать по мере необходимости. Исторически акции — надежный инструмент защиты капитала от инфляции. Диверсифицированный портфель бумаг может принести как дивидендную доходность, так и прибыль от роста котировок бумаг. Вот почему. Быстрое ослабление рубля с начала 2023-го до середины августа стало мощным драйвером роста для Индекса Мосбиржи (он отражает, как меняются котировки крупнейших компаний). Однако в последние месяцы российская валюта укреплялась, и рынок акций РФ забуксовал. Вполне возможно, что благодаря высоким процентам «безрисковые» банковские депозиты в ближайшие месяцы принесут более высокий доход, нежели покупка бумаг наших эмитентов, которые инвестору ничего не гарантируют. Кроме того, высокий уровень ключевой ставки ЦБ — обычно негативный фактор для фондового рынка. Основной фактор укрепления рубля в последние месяцы — требование к экспортерам по продаже валютной выручки. Если соответствующий указ не продлят в апреле, то это создаст предпосылки новой волны ослабления российской валюты. В таком случае рынок акций РФ сможет подрасти во втором полугодии. К тому же к этому моменту ЦБ, вероятно, начнет снижать ключевую ставку. Таким образом, через несколько месяцев могут появиться более интересные возможности для покупки бумаг российских компаний, нежели в начале года. club500.pro РЕКЛАМА Тестовый месяц в CLUB 500 otoacademy.ru РЕКЛАМА • 16+ Миллион на гостиницах без покупки и собственных вложений Облигации федерального займа (ОФЗ) — рублевые бумаги, выпускаемые Минфином РФ — сегодня предлагают примерно такую же доходность, что и банковские вклады. Однако здесь инвестор сталкивается с рыночным риском снижения стоимости облигаций (например, это происходит, когда растет ключевой ставка). Тогда для возвращения полной суммы придется держать ОФЗ до погашения — этот срок может составить несколько лет. С другой стороны, если ставку будут снижать, то и стоимость купленных сейчас облигаций подрастет. Впрочем, пока такой сценарий выглядит не слишком вероятным, так как Банк России давно дал понять, что приоритет для него — борьба с инфляцией и ее последующая стабилизация. Поэтому вряд ли регулятор будет быстро смягчать монетарную политику. В условиях высокой инфляции и возможной новой волны снижения рубля драгоценные металлы, такие как золото и серебро, выглядят интересным инструментом сбережений. Приобрести их можно в физическом (слитки или монеты) или в безналичном виде. В первом случае обычно требуются место для его надежного хранения и, возможно, страховка. Также приобрести драгметаллы можно в банке в виде Обезличенного металлического счета (ОМС). Однако следует помнить, что ОМС не подпадает под действие системы страхования вкладов. Кроме того, спреды — разница между курсами покупки и продажи драгметалла — могут быть весьма большими. Купить безналичное золото и серебро можно также на Мосбирже: минимальный объем сделки здесь составит 1 г и 100 г соответственно. Для этого потребуется открыть брокерский счет или ИИС. Спреды на Мосбирже меньше, нежели на счетах ОМС, а хранится драгметалл в Национальном клиринговом центре (НКЦ), который входит в группу компаний Московской биржи. Однако в отличие от акций и облигаций, которые приносят доход в виде дивидендов и купонных выплат, драгметаллы денежного потока не генерируют. То есть на них можно заработать только за счет роста их цены. Но в условиях, когда в России высокая инфляция, а рубль ослабевает, такое вложение может быть привлекательным. Иностранная валюта выглядит менее интересным активом: ставки по валютным вкладам низки, кроме того, покупательная способность любых иностранных денег постепенно сокращается за счет инфляции. Если же ставить на дальнейшее снижение рубля, то покупка драгметаллов, вероятно, выглядит более предпочтительной, ведь котировки исчисляются в долларах. Недвижимость — исторически довольно надежный инструмент сохранения и даже приумножения капитала в периоды высокой инфляции. Однако сегодня ставки по ипотечным кредитам, равно как и цены, выглядят слишком высокими, чтобы рассчитывать на хорошую доходность подобных вложений. Вероятно, более разумной стратегией будет занять выжидательную позицию и покупать после охлаждения рынка и снижения стоимости кредитов. Криптовалюты продолжают выглядеть высокорискованной инвестиций. Кроме того, в отличие от других активов, рассчитать их «справедливую» стоимость сложно или даже невозможно. Это очень затрудняет прогнозирование их дальнейшей динамики.

Читать далее

29.02.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: vc

Константин Владимирович Церазов: «Поводов к росту сейчас не наблюдается»

Индекс финансового сектора Московской биржи (MOEXFN) за неделю снизился на 1,5%. О наиболее значимых события и новостях эмитентов финансового сектора, динамике акций в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Итак, неделя с 22 по 26 января завершилась снижением индекса МосБиржи снизился на 0,1% до 3163,21 пункта, индекс РТС упал на 1,8%, до 1109,95 пункта. Рубль продолжил слабеть — потери национальной валюты составили за неделю 1,58 руб., курс национальной валюты откатился до отметки 89,78 руб./$1. Индекс финансового сектора Московской биржи (MOEXFN) за неделю снизился на 1,5%. Вместе с тем, нефть продолжила рост — цена барреля марки Brent поднялась на 4,5%, до $82,4. Говоря о корпоративных историях, Константин Церазов отметил, что одним из ньюсмейкеров недели в финансовом секторе стала компания QIWI. Как стало известно 19 января, в рамках реструктуризации бизнеса QIWI расстается с российскими активами, консолидированными в АО «КИВИ». Российские активы за 24 млрд рублей выкупит гонконгская компания Fusion Factor Fintech Limited, которой владеет главный исполнительный директор группы Андрей Протопопов. Реструктуризация бизнеса, как отмечает компания, позволит международной части QIWI сохранить листинг на NASDAQ и Московской бирже. Вместе с тем, компания намерена провести байбэк 10% своих акций с NASDAQ и Московской биржи. На внеочередном собрании акционеров, открытие которого запланировано на 11 марта 2024 года, будет вынесена на утверждение программа обратного выкупа ценных бумаг. При этом максимальная цена выкупа бумаг QIWI на Московской бирже не превысит 581 руб. за штуку (средняя цена за последние 12 месяцев), максимальное количество бумаг для приобретения ограничено 6,27 млн. Выкуп ценных бумаг будет проводиться за счет нераспределенной прибыли. Как сообщила компания, в течение двух лет с момента выкупа QIWI должна будет продать акции или аннулировать их. Эта новость негативно отразилась на котировках — в понедельник торги открылись обвальным падением акций QIWI на 14%. В течение недели продажи продолжались на фоне новости, что Московская биржа переведет депозитарные расписки QIWI из первого уровня листинга в третий. Впрочем, в четверг депозитарные расписки QIWI попытались отыграть часть обвала в начале недели. В целом, по итогам недели акции QIWI потеряли 21%. Константин Владимирович Церазов: «Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) также продолжил паузу, сохранив по итогам заседания 25 января ставку рефинансирования, депозитную ставку и ставку маржинального кредитования у предыдущих значений (4,5%, 4,0% и 4,75% соответственно). Это решение было ожидаемо рынком — эксперты полагают, что регулятор перейдет к циклу снижения весной 2024 года. Инфляция в еврозоне в годовом выражении ускорилась с 2,4% в ноябре до 2,9% в декабре, тогда как до этого показатель демонстрировал устойчивое снижение. На этом фоне понятно, что регулятор не спешит с понижением ставки».Российский банковский сектор может пополниться новым эмитентом — как стало известно из сообщений СМИ, МТС-банк рассматривает возможность проведения IPO в 2024 году. О намерении банка стать публичной компанией заявлялось еще в 2021 году, напоминает Константин Церазов. Крупнейший акционер инвестхолдинга АФК «Система» Владимир Евтушенков озвучил намерение выхода банка в публичное пространство в 2022 году, оценивая объем размещения более чем в $1 млрд. Тем не менее, планы проведения IPO пришлось отложить. Сейчас, согласно источникам в СМИ, в компании полагают, что при открытии окна возможностей, может наступить благоприятное время для размещения. Рынок считает, что банк может быть оценен в 1,1–1,4 капитала, то есть до ₽97 млрд. В настоящее время МТС-банк полностью принадлежит компании МТС, которая, в свою очередь, входит в периметр АФК «Система», владеющей 42% пакетом акций банка. По итогам недели котировки АФК «Система» прибавили 0,1%, акции МТС показали рост на уровне 2,8%.Лучше рынка по итогам недели среди эмитентов финансового сектора чувствовали себя акции Мосбиржи, которые прибавили более 2%.Из международных финансовых новостей Константин Церазов отметил прошедшие на наделе заседания ряда центробанков. В понедельник стало известно, что Народный банк Китая, как рынок и ожидал, сохранил базовую процентную ставку по кредитам (LPR) сроком на один год на рекордно минимальном уровне 3,45% годовых. Ставка по пятилетним кредитам осталась на отметке 4,2% годовых. Банк Японии также, как и предполагали эксперты, оставил неизменной свою денежно-кредитную политику, сохранив краткосрочную процентную ставку на уровне -0.1%.Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) также продолжил паузу, сохранив по итогам заседания 25 января ставку рефинансирования, депозитную ставку и ставку маржинального кредитования у предыдущих значений (4,5%, 4,0% и 4,75% соответственно). Это решение было ожидаемо рынком — эксперты полагают, что регулятор перейдет к циклу снижения весной 2024 года. Инфляция в еврозоне в годовом выражении ускорилась с 2,4% в ноябре до 2,9% в декабре, тогда как до этого показатель демонстрировал устойчивое снижение. На этом фоне понятно, что регулятор не спешит с понижением ставки, говорит Константин Церазов. При этом ЕЦБ еще раз подчеркнул свою приверженность политике достижения целевого уровня по инфляции 2%, как и было заявлено, ведомство планирует удерживать ставки так долго, как это будет необходимо.Экономист напомнил, что в феврале состоится заседание Банка России, на котором будет обсуждаться вопрос по ключевой ставке. Однако, по мнению аналитика, на этом заседании ожидать изменения ставки не стоит.Говоря об идеях в банковском секторе, Константин Церазов отметил текущую слабость российского рынка, на котором сейчас превалируют опасения рисков новых санкций. Эксперт напомнил, что Европейский союз начал обсуждение нового пакета санкций, который он намерен утвердить к 24 февраля. Как сообщает агентство Bloomberg, возможные санкции могут включать расширение санкционных списков, дополнительных торговых ограничениях, а также о мерах по борьбе с обходом санкций со стороны России.Итак, рынок торгуется в боковике, из которого не может выйти, и поводов к росту сейчас не наблюдается. Самый вероятный сценарий ближайшей недели — консолидация рынка у достигнутых уровней. При этом лучшей идеей в секторе, по мнению экономиста, остаются акции Сбербанка. «Сбербанк показывает устойчивый рост. Как следует из недавнего отчета, за 12 месяцев 2023 года чистая прибыль Сбербанка по РСБУ достигла 1,49 трлн рублей. Это рекордная годовая прибыль по РСБУ, до того максимальная прибыль по РСБУ находилась на уровне 1,237 трлн руб., этот результат банк показал в 2021 году. Впрочем, это рекорд не только для банка, но и для индустрии в целом. Рентабельность капитала составила 24,7%, а число активных розничных клиентов увеличилось на 2,1 млн с начала года, до 108,5 млн. В декабре чистая прибыль составила 115,6 млрд рублей против ноябрьского показателя 115,4 млрд рублей, чистый процентный доход вырос на 26,4%, а чистый комиссионный доход увеличился на 19,3%. Напомню, что финансовые результаты по МСФО за 2023 год Сбербанк планирует раскрыть 29 февраля. Бумага интересна и как одна из самых привлекательных на рынке, которая показывает устойчивый рост, и вместе с тем, интересна и как дивидендная история. На выплаты в этом году планируется направить 50% от чистой прибыли, то есть, исходя из показателей по РСБУ, порядка 750 млрд рублей или 33 руб. на акцию, соответственно, дивидендная доходность может составить порядка 12-13%», — заключает бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее

26.02.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: vc

Константин Владимирович Церазов: «На текущей неделе рынок, скорее всего, попытается отыграть снижение»

Короткая торговая неделя с 19 по 22 февраля стала худшей для рынка с начала года и богатой на события в финансовом секторе. О самых важных событиях в банковском секторе и на рынке в целом в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Неделя стала худшей для рынка с начала года — на индексы давили как внешние, так и внутренние факторы. По итогам торговой недели с 19 по 22 февраля рынок ощутимо просел — индекс МосБиржи упал на 3,1%, откатившись до 3142 пунктов, индекс РТС снизился на 3,9%, до 1064,44 пункта. Рубль продолжил слабеть, потеряв по итогам недели 0,77 руб. и откатившись до уровня 92,99 руб./долл. Нефтяные цены завершили неделю у отметки $83,2 за баррель марки Brent, снизившись на 0,2%. Внешним негативом для рынка выступила санкционная угроза — ЕС утвердил 13-й пакет санкций против России, в который включил 106 физических и 88 юридических лиц. Вместе с тем, под санкции попали компании из Турции, Таиланда, Китая, Индии, Сербии, Казахстана, Шри-Ланки, которые, которые, как считает Евросоюз, помогают России обходить ограничения. К запрещенным к экспорту товарам добавились компоненты для разработки и производства беспилотников. Уже после завершения торговой недели о введении очередного пакета санкций сообщили и США. Рестрикциям подверглись более 500 граждан и компаний, причем не только из России. США пока не объявили санкций против банков из третьих стран, но пригрозили вторичными санкциями за сотрудничество с более чем 300 российскими компаниями. Среди попавших под санкции США оператор платежной системы «Мир» и банки «Авангард», «СПБ Банк» — расчётный депозитарий «СПБ Биржи» и несколько небольших банков. Российскому рынку негатива добавил и отзыв Центробанком лицензии у QIWI Банка, занимавшего 89 место по величине активов. Надо сказать, что это первый за полтора года отзыв лицензии в банковской системе России, отмечает Константин Церазов. По заявлению Банка России, QIWI Банк нарушал федеральные законы, регулирующие банковскую деятельность и систематически допускал нарушения требований законодательства в области противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма. По итогам недели бумаги QIWI Банка обвалились на 36%. С 27 февраля Московская биржа исключает депозитарные расписки QIWI из своих индексов. Константин Владимирович Церазов: «Рынок отмечает некоторую неопределенность сигналов относительно дальнейшей политики ФРС». Еще одним заметным событием в банковском секторе, по мнению Константина Церазова, стала публикация банком ВТБ финансовых результатов по МСФО за IV квартал и весь 2023 год. Чистая прибыль в октябре-декабре достигла 5,9 млрд руб. против 86,5 млрд руб. в III квартале. В целом, по итогам прошлого года чистая прибыль составила рекордные 432,2 млрд руб. при рентабельности капитала на уровне 22,3%. Несмотря на позитивные показатели, инвесторы остались разочарованы отчетностью банка — по итогам недели акции ВТБ упали на 4,8%. Итоги IV квартала 2023 года оказались слабыми — чистая прибыль составила 56 млрд рублей, упав на 35% по сравнению со III кварталом. Вместе с тем, инвесторов разочаровало заявление, что ВТБ не будет выплачивать дивиденды за 2023 год, но рассматривает возможность возобновления выплат с 2025 года. На текущей неделе ВТБ планирует представить планы развития на период 2024-2026 гг. В 2024 году ВТБ планирует, что чистая прибыль составит 435 млрд рублей. В этом году ВТБ намерен также провести обратный сплит акций с коэффициентом 5000 к 1. По мнению эксперта, сплит слабо повлияет на инвестиционную привлекательность акций ВТБ, но, безусловно, сделает удобнее работу с бумагами банка для инвесторов. ВТБ также сообщил, что отказался от идеи ликвидировать банк «Открытие». Банк «Открытие» будет присоединен в январе 2025 года к БМ-банку. Из внешних событий эксперт отметил также публикацию протоколов январского заседания Федеральной резервной системы США. «Рынок отмечает некоторую неопределенность сигналов относительно дальнейшей политики ФРС. С одной стороны, участники заседания ФРС согласны, что ставка достигла предела, и дальнейшее ужесточение выглядит неразумно. Однако ФРС не намерена снижать ставку, пока не убедится окончательно, что инфляция уверенно снижается к целевому значению 2%», — поясняет Константин Церазов. Открытие следующего заседания ФРС запланировано на 19 марта. В Китае ставки продолжают удерживаться на рекордно минимальных уровнях — Народный банк Китая сохранил базовую процентную ставку по кредитам сроком на один год на уровне 3,45% годовых, а ставку по 5-летним кредитам понизил с 4,2% до 3,95%. Из событий на текущей неделе Константин Церазов рекомендует обратить внимание на публикацию 26 февраля Московской биржей финансовых результатов за IV квартал 2023 года по МСФО. Эксперт ожидает новых рекордных показателей чистой прибыли, комиссионных и чистых процентных доходов на фоне роста объема торгов и высокой ключевой ставки. По оценке аналитиков чистая прибыль по итогам IV квартала 2023 года обновит рекорд, достигнув уровня 18,7 млрд руб., показав рост на 67% в годовом выражении и 31% в квартальном. Соответственно, рынок ожидает и дивидендных выплат — если биржа направит на выплаты 60% чистой прибыли по МСФО, дивиденды могут составить порядка 16 руб. на акцию, а дивидендная доходность, таким образом, будет свыше 8%. В четверг, 29 февраля, Сбербанком планируется открытие финансовых результатов по МСФО за 2023 год. Ранее Сбербанк представил финансовые результаты по РСБУ. Несмотря на высокую ключевую ставку, банк продолжает демонстрировать рост бизнеса. По итогам 2023 года чистая прибыль Сбербанка по РСБУ составила 1,493 трлн руб., что почти в 5 раз больше, чем в 2022 году, (тогда было 300,2 млрд руб.). В январе 2023 года прибыль банка увеличилась на 5% в годовом выражении. Банк показывает не только рекордную прибыль, но и высокую рентабельность капитала на уровне 24,7%. «Рынок ждет традиционно хороших результатов от Сбербанка и рассчитывает на дивиденды. Напомню, что Сбербанк в соответствии со своей дивидендной политикой направляет на выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО. Ориентируясь на прибыль по РСБУ, рынок предполагает, что дивидендные выплаты за 2023 год составят 33,1 рубля на акцию», — прогнозирует Константин Церазов. В целом, по словам Константина Церазова, банковский сектор чувствует себя достаточно уверенно. По сообщению ЦБ РФ, российские банки в январе 2024 года увеличили прибыль на 40% и в 5,5 раза по сравнению с результатом декабря 2023 года, до 354 млрд руб. В то же время показатель доходности на капитал в январе 2024 года вырос не столь существенно — до 29,6% с 26% в годовом выражении. «Инвесторы сохраняют интерес к банковскому сектору, и прежде всего, к акциям Сбербанка, а также к акциям Совкомбанка, которые за неделю выросли на 3,7%. Недавняя новость о намерении Совкомбанка приобрести Хоум Банк положительно воспринята инвесторами. Приобретение банка, ориентированного на потребкредитование, позволит Совкомбанку расширить базу розничных клиентов на 50% и увеличить продажи собственных розничных продуктов. На текущей неделе рынок, скорее всего, попытается отыграть снижение — драйвером роста выступят дивидендные ожидание. Вместе с тем, актуальной остается угроза санкционного давления, на фоне которой рынок может возобновить откат», — заключает бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее

20.02.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: vc

Константин Владимирович Церазов: «Скоро инвесторы сделают еще одно приятное для себя открытие»

Торговая неделя с 12 по 16 февраля прошла под знаком консолидации, в то же время стала богатой на события в IT-секторе. В нашем интервью события недели прокомментировал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Отраслевой индекс МосБиржи информационных технологий вырос на 2,6%, при этом за неделю с 12 по 16 февраля индекс МосБиржи поднялся на 0,1% и составил 3242,48 пункта, индекс РТС потерял 1,3% и достиг 1107,33 пункта. Доллар продолжил укрепление, поднявшись до отметки 92,22 руб/доллар, подорожав за неделю на 1,3 рубля. Нефть за торговую неделю подорожала на 1,4%, достигнув отметки $82,93 за баррель марки Brent. Российский рынок на этой неделе находился в ожидании главного события — заседания Банка России по ставке, поэтому, в основном на рынке присутствовали консолидационные настроения. говорит Константин Церазов. Начало недели отметилось ростом бумаг OZON более чем на 5% на фоне ожиданий публикации финансовых результатов. Открытие результатов OZON, которое состоялось в среду, 14 февраля, не разочаровало инвесторов. Согласно предварительным неаудированным результатам за 2023 год, оборот от продаж (GMV), включая услуги, за 2023 год вырос примерно на 110% год к году и превысил 1,7 трлн рублей. Продажи предпринимателей составили 83% оборота. Таком образом, рост бизнеса оказался лучше собственного прогноза компании, который предполагал рост на уровне 90–100%, а также лучше ожиданий рынка. При этом OZON продолжает инвестировать в расширение деятельности — площадь логистических объектов OZON в России и странах СНГ на конец 2023 года выросла почти в два раза, до 2,5 млн квадратных метров, количество пунктов выдачи заказов почти утроилось год к году и превысило 45 тысяч. В конце недели пришла еще одна новость, касающаяся OZON — инвесткомпания «Восток Инвестиции» получила все необходимые разрешения российских властей на выкуп российского бизнеса у структур Baring Vostok Майкла Калви, включая OZON. При этом, по сообщения СМИ, представитель VK заявил, что компания «не планирует инвестировать в маркетплейсы». Константин Владимирович Церазов: «Российский рынок и IT-сектор в частности поддерживается ожиданиями выплат дивидендов — это, пожалуй, главный фактор оптимизма на сегодня». Интересная новость пришла из металлургического сектора — «Северсталь» сообщила о намерении направить в 2024 году на проекты IT и digital 10 млрд рублей, при этом за пять лет объем инвестиций вырос вдвое. «Северсталь-инфоком» планирует увеличить объем реализации собственных разработок сторонним заказчикам, вывести на рынок новые IT-продукты и расширить перечень клиентов в сфере IT-консалтинга. Продажи внешним клиентам, начатые в 2022 году, вышли на безубыточность уже через полгода. Теперь у IT-команды есть цели по выручке и прибыли, и «Северсталь» рассматривает работу с рынком в части IT-продуктов и услуг в качестве долгосрочного ориентира. Главным корпоративным событием, и не только в IT-секторе, а и для всего российского рынка, стал выход на биржу компании «Диасофт», акции которой включены в котировальный список второго уровня. Размещение бумаг прошло по верхней границе объявленного диапазона - 4500 руб., и в первый же день торгов на фоне ажиотажного спроса цена подскочила до 6300 руб. компании удалось привлечь свыше 100 тысяч розничных инвесторов, а по итогам размещения рыночная капитализация компании достигла 47,25 млрд рублей. «Отличный старт торгов объясняется дополнительным интересом инвесторов к бумагам «Диасофта», как источнику дивидендной доходности, — говорит Константин Церазов. — Так, в январе «Диасофт» утвердил новую дивидендную политику, согласно которой планируется в 2024-2025 годах почти всю получаемую прибыль - не менее 80% от EBITDA, ежеквартально направлять на выплату дивидендов». Вполне возможно, что скоро инвесторы сделают еще одно приятное для себя открытие на рынке — по словам главы «Ростелекома» Михаила Осеевского одна из «дочек» компании может выйти на IPO в 2024 году. Кроме того, Осеевский сообщил, что «Ростелеком» выплатит дивиденды по итогам 2023 года, и до конца февраля опубликует финансовые результаты за прошлый год. Удачно сложилась неделя для лидера сектора — «Яндекса», бумаги которого по итогам недели подорожали на 5,3%. В четверг «Яндекс» представил позитивные финансовые результаты за IV квартал 2023 года — и выручка, и EBITDA оказались лучше прогнозов рынка. Общая выручка «Яндекса» увеличилась год к году на 51% до 249,6 млрд рублей. Выручка сегмента «Поиск и портал» составила 101,1 млрд рублей (рост на 45% год к году), выручка в сегменте Райдтех составила 50,0 млрд рублей (и здесь также рост на 45% год к году). В сегменте онлайн-торговли выручка увеличилась на 49% год к году и достигла 55,6 млрд рублей, выручка в сегменте «Плюс и развлекательные сервисы» составила 20,6 млрд и выросла на 72% г/г. На 84% год к году, до 34,9 млрд рублей выросла выручка сегмента «Прочие бизнес-юниты и инициативы». Скорректированный показатель EBITDA достиг 32,9 млрд рублей, что на 92% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Скорректированная чистая прибыль составила 11,8 млрд рублей против 747 млн рублей в IV квартале 2022 года. Сделка по продаже российского «Яндекса» единогласно одобрена советом директоров Yandex N.V. Согласовать сделку по продаже бизнеса «Яндекса» также должны акционеры Yandex N.V. и регулирующие органы. «Яндекс» по-прежнему выглядит очень привлекательно, однако надо дождаться итогов собрания акционеров, открытие которого намечено на 7 марта, отмечает Константин Церазов. Из событий в IT-секторе экономист отметил также День инвестора, проведенный компанией «Софтлайн». Компания заявила о заметном росте оборота по итогам 2023 года — до 91,5 млрд рублей. По словам представителей компании, оборот в 2024 году достигнет 110 млрд рублей. Ключевыми факторами роста компания видит замещение решений иностранных ИТ-производителей российскими, активное развитие сегмента собственных решений и продвижение многолетних и мультивендорных контрактов. Компания также заявила о планах нарастить капитализацию в пять раз за предстоящую пятилетку, развивать собственную экспертизу и расширить свое международное присутствие, выйдя на рынок семи стран. Рентабельность бизнеса компании «Софтлайн» ожидается на уровне 30% в 2024 году, при этом представитель компании заявил, что это консервативный прогноз. Конечно же, главным событием недели стало заседание Банка России, открытие которого состоялось в пятницу 16 февраля. По итогам заседания ЦБ РФ ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 16%. При этом регулятор подчеркнул, что возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Очередное заседание по ставке запланировано на 22 марта. «Российский рынок и IT-сектор в частности поддерживается ожиданиями выплат дивидендов — это, пожалуй, главный фактор оптимизма на сегодня. Кроме того, для российского рынка сейчас создалась достаточно комфортная ситуация, когда и нефтяные котировки находятся достаточно высоко, и нет серьезного негатива ни с внешних площадок, ни в новостной повестке. Вместе с с тем, сейчас я не жду каких-то серьезных движений вверх или вниз. Пожалуй, наиболее вероятный вариант развития событий — это небольшая коррекция и боковое движение внутри недели», — прогнозирует бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Константин Церазов.

Читать далее

14.02.2024

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: eurasia-news

Константин Церазов: Финтех в Узбекистане, Азербайджане и Таджикистане — сочетание традиций и инноваций

Каковы фундаментальные факторы, способствующие росту финтеха в Узбекистане, Азербайджане и Таджикистане? Эти страны переживают всплеск внедрения финансовых технологий, чему способствует сочетание демографических тенденций, технологических достижений и культурных факторов. При общей численности населения в 56,46 миллиона человек в 2024 году эти страны могут похвастаться значительной молодой аудиторией, примерно 30% из которой моложе 35 лет. Это, в сочетании с высоким уровнем проникновения Интернета (более 75% в Узбекистане и Азербайджане, около 60% в Таджикистане) и использованием смартфонов, создает благодатную почву для широкого внедрения инноваций, включая финансовые технологии, отметил Константин Церазов. **Высокая концентрация бизнеса в классическом банковском секторе** Для каждой из этих стран характерна ситуация в банковском секторе, когда небольшое количество банков контролирует значительную долю рынка банковских услуг. Общее количество банков в Узбекистане составляет 35, а на долю пяти крупнейших государственных коммерческих банков приходится 62% совокупных активов сектора. Большой вес нескольких банков, контролируемых государством, фиксируется и в Таджикистане, где общее количество банков составляет 30. В Азербайджане на ОАО «Международный банк Азербайджана» (96% акций которого принадлежат государственным органам) приходится около 30% активов сектора, но в то же время он контролирует приблизительно около одной пятой всех выдаваемых в стране банковских кредитов. Относительно небольшое количество банков и доминирование государственных учреждений создают как возможности, так и проблемы для развития финансовых технологий. С одной стороны, эти банки имеют потенциал для инвестирования значительных ресурсов в финтех, но с другой стороны, они сталкиваются с растущей конкуренцией со стороны стартапов, выходящих на авансцену. Тем не менее, например, в Азербайджане одно из самых популярных платёжных решений — Azericard, реализуется полностью ведущим банком страны, «Международным банком Азербайджана». Еще один из ведущих банков страны, Kapital Bank, также пошел в сторону финтех: он запустил цифровую банковскую платформу и предлагает услуги онлайн-кредитования. **Исламские финансы и рост финтеха** Большой спрос на исламские финансы в Узбекистане, Азербайджане и Таджикистане выступает ключевым катализатором быстрого роста финансовых технологий в этих странах. Этот спрос проистекает из большого количества мусульманского населения в этих регионах и их стремления к финансовым продуктам и услугам, соответствующим исламским принципам. Узбекистан выделяется как региональный лидер в развитии финансовых технологий. По состоянию на 2024 год в стране действуют 52 платежные организации, получившие местную лицензию (Payme, Click и т. д.), более 70 финтех-компаний, 10 лицензированных криптомагазинов, 2 криптобиржи и 2 криптовалютных депозитария. Кроме того, около 60% инвестиций венчурных фондов в этой стране за последние два года было направлено в финтех-компании Узбекистана, что подчеркивает высокий интерес инвесторов к этому сектору, рассказал Константин Церазов. **Исследование динамичного мира финтех-стартапов Узбекистана** В Узбекистане заметными участниками инвестиционных раундов для финтех-стартапов являются такие венчурные фонды как UzVC, AloqaVentures, Semurg VC, Sturgeon Capital, Quest Ventures, 500 Global, Uzcard Ventures. На самом деле венчурных фондов, которые активно наращивают свой портфель финтех-компаний, немного, а те, которые есть, вкладывают сразу в целый ряд финтех-стартапов.Так, инвестиционный портфель Лондонской компании Sturgeon Capital включает в себя вложения в ряд финтех-стартапов в Узбекистане: Oasis Management, Deposit.uz, Zypl.ai, Sug’urta Bozor и др. Высококонцентрированный сектор венчурного финансирования финтеха может стать более конкурентным, если в страну придет больше венчурных фондов. И оно того стоит, если принять во внимание, что множество финтех-стартапов в Узбекистане демонстрирует очевидные успехи в своей деятельности. **Истории успеха в сферы финансовых технологий и необанкинга в Узбекистане** Общий объем транзакций через местные платежные организации за последние два года увеличился более чем вдвое. Это — огромный успех, которому в значительной мере способствовал финтех, пояснил Константин Церазов. Стартап для развития банковской инфраструктуры Iman появился в 2020 году и является одним из фаворитов среди инвесторов: в 2022-2023 годах привлек значительное финансирование от 500 Global, Uzcard Ventures и др., а всего в компанию к текущему моменту вложено уже более 10 млн долларов. Компания имеет два направления деятельности: IMAN Invest и IMAN Pay. IMAN Invest предоставляет своим пользователям инвестиционные счета Мудараба через мобильное приложение. IMAN Pay — это финансовое решение, соответствующее нормам шариата по предоставлению рассрочки для приобретения потребительских товаров по принципу: покупай сейчас — плати потом (BNPL: Buy now, pay later). Услуги BNPL пользуются большим спросом в стране, учитывая относительно небольшую среднемесячную зарплату в стране, составляющую около 321 долл.: BNPL позволяет в большей степени планировать свои траты. В 2024 году Iman планирует выйти на рынки финансовых услуг Пакистана, Бангладеша и Казахстана. В Узбекистане также популярен халяльный сервис рассрочки Uzum Nasiya, которым в середине 2023 года воспользовались более 350 тыс. человек. Сервис Uzum Nasiya работает с более чем 5 тыс. партнерами, а также на Uzum Market. Ещё один стартап, Zood, создает большую финтех-экосистему, объединяющую торговую площадку (ZoodMall), насчитывающую более 1,1 млн пользователей и 30 тыс. активных вендоров; услуги доставки и логистики (ZoodShip); платформу кредитования электронной коммерции (ZoodPay), которая также предлагает услуги BNPL. ZoodPay Credit уже выдал более 560 тыс. кредитов. Zood по-прежнему сохраняет дух стартапа, хотя работает давно — с 2017 года. Инвестиции, привлеченные для создания экосистемы Zood, являются и рекордными и составляют почти 50 млн долларов. В стране также активно развивается необанкинг и цифровые банки. Multibank, необанкинговая компания, предоставляет цифровые решения для микро-, малых и средних предприятий (МСП), включающие банковские услуги, электронный документооборот и выставление счетов. Цифровой банк Anorbank предлагает мобильное приложение, которое обеспечивает широкий спектр онлайн-платежей за различные услуги, включая онлайн-заказ карты, онлайн-заявку на кредит, а также онлайн-открытие депозитного счета. **Финтех-решения с небольшим капиталом для финансирования и роста МСП** На малые и средние предприятия (МСП) приходится около 60% ВВП Узбекистана, поэтому существует благоприятное поле для новых стартапов, ориентированных на оказание финансовых услуг таким предпринимателям. Так, Oasis Microcredit — это микрофинансовый бизнес, который кредитует малый и средний бизнес, как онлайн, так и офлайн. Depozit.uz, финтех-платформа, предлагающая микрозаймы и финансовые консультационные услуги, поскольку она объединяет предложения банков и поставщиков микрозаймов. В то же время планируется предварительная оценка потенциальных заемщиков B2C. Стоит заметить, что в экономике существуют различные сферы, в которых финтех-стартапы находят свой путь, и это не только кредитование и платежные сервисы. Так, стартап Billz Billz предлагает универсальное решение для автоматизации управления магазинами для компаний розничного бизнеса, а в 2022 году он привлек на своё развитие 650 тыс. долларов. Компания также начала оказывать услуги финансирования и развивает интернет-магазин для своих клиентов. MARTA — стартап, предоставляющий услуги мобильного эквайринга для малого бизнеса, привлек 750 тыс. долларов инвестиций. Компания предлагает мобильный терминал, который можно подключить к смартфону и принимать платежи с карт различных платежных систем. В 2023 году у стартапа было 2,5 тыс. торговых партнеров, а с 15 банками были заключены соглашения о сотрудничестве. Проект SoftPoS от этого стартапа развивается также в Саудовской Аравии, странах Балтии, Африке и Таджикистане. В 2024 году компания собирается в четыре раза увеличить количество магазинов, с которыми она будет работать, отметил Константин Церазов. Другой стартап, страховой маркетплейс Sug’urta Bozor, в 2022 году привлек венчурного финансирования на сумму в 100 тыс. долларов. Маркетплейс, консолидирующий предложения от страховщиков в Узбекистане и предоставляющий наиболее релевантное предложение по страхованию на основе критериев, заданных клиентом. Страхование автомобиля является одной из самых востребованных услуг и включает в себя возможность оформить ежемесячную подписку по страхованию, а также застраховать легковой транспорт без осмотра автомобиля. **Траектория финтеха в регионе** Узбекский рынок цифровых банков, платежных услуг и других организаций, связанных с финтех-технологиями, выглядит относительно сильно насыщенным. Это означает, что логично ожидать экспансии успешных финтех-стартапов из Узбекистана в другие страны региона. В то же время менее насыщенный финтех-ландшафт Азербайджана и Таджикистана предоставляет значительные возможности для инвестирования новичкам и венчурным капиталистам. Вопрос финансовой доступности остается актуальным для жителей региона, и если небольшие финтех-стартапы начнут проникать в различные сегменты со своими уникальными предложениями, создающими реальную ценность для своих клиентов, то они с большей степенью вероятности добьются успеха. Базовые основы для дальнейшего развития финтеха в регионе очень хорошие. Например, в Азербайджане насчитывается более 10 миллионов абонентов мобильной связи при общей численности населения в 10,462 миллиона человек. Высокий уровень использования мобильных устройств делает финтех-приложения легко доступными для большинства потребителей. Более 80% взрослых в Азербайджане уже используют мобильные устройства для платежей и банковских операций. Очевидно, что рынок финансовых технологий Азербайджана имеет огромный потенциал. По состоянию на 2023 год его суммарная оценка составляла 300 млн долларов с ожидаемым темпом роста 20% в год. Регион выглядит привлекательным для выхода на него различных финтех-стартапов. Например, турецкий финтех-стартап Turan Teknoloji активно работает в Азербайджане, где обрабатывает ежемесячные переводы на сумму 330 тыс. долларов, с планами увеличить эту цифру до 1,3 млн долларов в 2024 году. У Turan Teknoloji в Азербайджане более 120 тыс. активных пользователей, а стартап обрабатывает в среднем около 23,3 тыс. транзакций каждый день. Платформы цифрового кредитования, такие как японская Gojo, набирают популярность в Таджикистане, предоставляя заемщикам, впервые обращающимся за кредитом, доступ к финансированию. Gojo также работает в Мьянме, Шри-Ланке, Камбодже и Индии. Местный рынок финансовых технологий в Таджикистане тоже находится на подъеме, и Alif является одним из ключевых игроков. Компания Alif, основанная в 2014 году и насчитывающая тысячу сотрудников, предлагает платежное приложение Alif Mobi. Оно упрощает покупки, делает удобным совершение их в рассрочку, а также дает возможность проводить внутренние и международные денежные переводы. Alif Mobi скачали уже более 1 млн раз. Еще одна услуга компании Alif — это карта рассрочки Salom, которую принимают более 2 тыс. партнеров. В Таджикистане у Alif более 483 тыс. активных клиентов, 1,1 тыс. партнеров по торговому эквайрингу и более 1 тыс. корпоративных клиентов. Кроме того, Алиф инвестирует в обучение специалистов в области ИТ и финансовых технологий через Академию Alif. В Академии Alif отмечают, что она помогла более чем 2 тыс. программистам найти хорошую работу. **Что оптимально видеть в ДНК финтех-бизнеса в регионе?** Появляющиеся возможности для реализации финансовых технологий в Узбекистане, Азербайджане и Таджикистане повышают доступность финансовых услуг, способствуют внедрению инноваций и экономическому росту в регионе. Учитывая высокую долю молодежи в структуре населения, в отличие от ситуации в государствах Европы и США, у финтех-компаний есть уникальные возможности развиваться, сочетая в ДНК своего бизнеса как культурные ценности стран региона, так и высокую технологическую адаптивность населения к новым финансовым технологиям. Между тем, для развития финтеха в регионе, странам нужно активно обновлять законодательство, чтобы регулировать финансовый рынок с учётом появления новых технологий таких как, например, блокчейн и криптовалюты. Нужно, конечно, также развивать программы повышения финансовой грамотности населения. Решение этих вопросов будет иметь ключевое значение для полного и эффективного раскрытия потенциала финансовых технологий в Узбекистане, Азербайджане и Таджикистане, а также для формирования более инклюзивного и инновационного финансового будущего этого региона.

Читать далее

12.02.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: vc

Константин Владимирович Церазов: «Импульсом роста послужат квартальные отчеты»

Об итогах торговой недели с 5 по 9 февраля, новостях в банковском секторе, а также событиями, которыми запомнилась эта неделя на российском рынке в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Торговая неделя с 5 по 9 февраля завершилась небольшим повышением основных индикаторов — индекс МосБиржи и индекс РТС прибавили по 0,5%. Индекс финансового сектора Московской биржи (MOEXFN) за неделю снизился на 0,3%, отметил Константин Церазов. По итогам недели индекс Мосбиржи зафиксировался на отметке 3242 пункта, индекс РТС достиг уровня 1122 пунктов. Рубль по итогам недели остался на прежних отметках, консолидируясь на уровне 91 руб/доллар. Нефть марки Brent подорожала до $81,67 за баррель, прибавив за неделю 5,7%. Вместе с тем, неделя отметилась вниманием инвесторов к банковскому сектору. Сбербанк в конце недели в очередной раз порадовал инвесторов ожидаемо позитивной отчетностью по РСБУ — за январь чистая прибыль банка достигла 115,1 млрд рублей, что почти на 5% больше, чем за аналогичный период 2023 года. Чистый процентный доход банка вырос на 21,8%, до 211,7 млрд рублей, а чистый комиссионный доход достиг 48,7 млрд рублей, и вырос на 6,9%. Число активных клиентов увеличилось до 108,6 млн. Комментируя отчетность, глава Сбербанка Герман Греф указал на процессы замедления корпоративного и розничного кредитования на фоне принятых ограничительных мер регулятора и высокого уровня процентных ставок в экономике. По итогам января корпоративный кредитный портфель Сбербанка до резервов составил 23,1 трлн рублей, сократившись за месяц на 1,1%. Розничный кредитный портфель за январь вырос на 0,6%, до 15,7 трлн рублей. «Тем не менее, рост доходных статей и высокая операционная эффективность бизнеса позволили достигнуть сильных результатов и удержать рентабельность капитала выше 20%», — отметил Герман Греф. «Несмотря на некоторое замедление показателей кредитования, которое при этом вызвано объективными причинами — сезонными факторами, а также ростом процентных ставок, отчетность Сбера оставляет позитивное впечатление. Банк по-прежнему наращивает выручку и прибыль, оставаясь локомотивом сектора и рынка в целом, и результаты за январь обнадеживают инвесторов, которые ожидают щедрых дивидендов от банка. Впрочем, январь — традиционно слабый месяц, и будет правильным дождаться результатов за февраль, чтобы объективно оценить показатели банка», — говорит Константин Церазов. Взлетом котировок отметился Совкомбанк, который по итогам прошедшей недели прибавил 13,2%. При этом не совсем очевидно, чем был вызван этот рост. По мнению Константина Церазова, подорожание акций Совкомбанка вызвано, скорее всего, усилением ожиданий объявления планов банка по дивидендным выплатам. Согласно дивидендной политике, Совкомбанк должен направить на выплаты дивидендов от 25 до 50% чистой прибыли по МСФО. Вместе с тем, вполне возможно, что в бумагах банка сформировался разворотный тренд после проведенного в ноябре 2023 года IPO Совкомбанка, рассуждает Константин Церазов. Константин Владимирович Церазов: «Я не жду повышения ставки, тем более существенного. На мой взгляд, у регулятора сейчас нет оснований ни снижать, ни повышать ставку». Под давлением на этой неделе находились бумаги TCS Group — депозитарные расписки банка упали за неделю на 2,8%. Причиной тому выступила новость, что с 15 февраля торги бумагой приостановятся для завершения процесса редомициляции TCS Group. Открытие торгов бумагами, как ожидают в TCS Group, произойдет примерно в конце марта, когда компания завершит процесс редомициляции. С 17 по 19 февраля 2024 года торги бумагами могут проводить профессиональные участники рынка, а с 20 февраля 2024 года торги будут полностью прекращены. Расписки TCS Group будут конвертированы обыкновенные акции МКПАО «ТКС Холдинг». Вместе с тем, инвесторы опасаются так называемого «навеса продавцов» — распродаж большого объема бумаг, который появится на рынке в связи с «переездом» компании в Россию. «В целом, такая ситуация не станет ни для кого открытием. Подобное событие произошло с акциями VK, которые первый день торгов после завершения редомициляции рухнули почти на 19%, а потом восстанавливались почти три месяца. Полагаю, что возможный сценарий после возобновления торгов бумагами TCS Group будет иметь похожий характер, — полагает Константин Церазов. — Фундаментально бумаги TCS Group выглядят очень привлекательно, и, на мой взгляд, их стоит иметь в портфеле на долгосрочную перспективу». Из новостей экономики на этой неделе Константин Церазов обратил внимание на статистику. Оборот розничной торговли в 2023 году вырос на 6,4% и составил 47404,9 млрд рублей (в сопоставимых ценах) к 2022 году. Реальные денежные доходы россиян, согласно сообщению Минэкономразвития, выросли по итогам 2023 года на 4,6%, реальные располагаемые доходы– на 5,4% по итогам года. Росстат представил первую оценку роста ВВП России за 2023 год, согласно оценке ведомства, рост составил 3,6%, при том, что по итогам 2022 года российская экономика снизилась на 1,2% Аналитики, опрошенные ЦБ РФ в ходе ежемесячного опроса, проведенного 2-6 февраля, считают, что ВВП России в 2024 году может вырасти на 1,6%. По итогам опроса ЦБ в декабре 2023 года эксперты полагали, что рост экономики в 2024 году составит 1,3%. Аналитики улучшили и прогноз по инфляции: в 2024 год ее ожидают на уровне 4,9%, тогда как в декабре полагали, что она составит 5,1%. Вместе с тем, Банк России в бюллетене «О чем говорят тренды» подчеркнул: «Инфляционные ожидания бизнеса и населения остаются высокими. Жесткая денежно-кредитная политика Банка России будет способствовать дальнейшему снижению инфляции. В конце 2023 года рост российской экономики продолжился, но его темпы замедлились. Несмотря на некоторое охлаждение потребительской активности, спрос по-прежнему выше, чем предложение товаров и услуг. Рост потребительского спроса, вероятно, замедляется в условиях усиления стимулов к сбережениям. Вместе с тем нехватка рабочих рук в экономике и высокая загрузка имеющихся производственных мощностей, по всей видимости, будут поддерживать увеличение зарплат и инвестиций». Месячный рост цен в России в декабре-январе замедлился, но остался значимо выше 4% в пересчете на год, в том числе в части устойчивых компонентов. По мнению Банка России, наблюдаемое снижение инфляционного давления пока рано называть устойчивым. Говоря о событиях предстоящей недели, Константин Церазов напомнил о заседании Банка России, открытие которого запланировано на 16 февраля. «Я не жду повышения ставки, тем более существенного. На мой взгляд, у регулятора сейчас нет оснований ни снижать, ни повышать ставку. Жесткая кредитно-денежная политика уже дает свой эффект, однако в полной мере оценить его можно будет примерно в марте-апреле. Наметилась тенденция к снижению инфляции, но инфляционные ожидания населения пока остаются высокими, поэтому Банк России с высокой вероятностью сохранит ставку на прежнем уровне», — говорит эксперт. «Несмотря на то, что на рынок давит угроза вероятного введения новых антироссийских санкций в феврале, на неделе 12-16 февраля индексы продолжат рост к отметке 3300 пунктов, импульсом роста послужат квартальные отчеты и ожидания решений по дивидендам. Кроме того, на рынке будут превалировать ожидания решения ЦБ РФ по ключевой ставке, от которого будет во многом зависеть дальнейшая динамика», — заключает бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее

07.02.2024

Финтех, банковский сектор, ИТ

Источник: Sostav

Константин Владимирович Церазов: «Февраль не будет скучным для инвесторов»

Своими наблюдениями за событиями в российском IT-секторе на неделе с 29 января по 2 февраля и на российском рынке ценных бумаг в нашем интервью поделился бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Российскому индикатору, наконец, удалось прервать двухнедельное боковое движение и наметить открытие движения на отметках выше 3200 пунктов. За неделю с 29 января по 2 февраля 2024 года отраслевой индекс МосБиржи информационных технологий вырос на 2,1%, при этом индекс Мосбиржи за тот же период вырос на 1,5%. В целом, отечественному рынку, даже несмотря на невысокую активность и консолидационные настроения участников, удалось завершить январь на мажорной ноте — индекс МосБиржи за первый месяц года подрос на 3,7%, РТС — на 3,9%, отмечает Константин Церазов. Безусловно, одним из основных ньюсмейкером последнего времени в IT-секторе, да и на рынке в целом, стал «Яндекс». Бумаги компании активно дорожали на ожиданиях важнейших корпоративных событий — редомициляции, обмене акций, а также новостей по публикации финансовой отчетности. Интрига разрешилась новостью в понедельник 5 февраля о продаже бизнеса «Яндекса» нидерландской Yandex N.V. за 475 млрд руб. консорциуму инвесторов. Yandex N.V. перестанет быть головной компанией группы. Новой головной компанией «Яндекса» станет Международная компания акционерное общество (МКАО) «Яндекс», акции которой будут торговаться на Московской бирже. Основным владельцем МКАО «Яндекс» будет ЗПИФ «Консорциум.Первый» во главе с менеджерами Яндекса. Кроме них в консорциуме ещё четыре пайщика — структура Александра Чачава, предпринимателя и основателя венчурного фонда LETA Capital; структура Павла Прасса, генерального директора одного из крупнейших специализированных депозитариев «ИНФИНИТУМ»; структура группы «ЛУКОЙЛ»; структура Александра Рязанова, многопрофильного инвестора и предпринимателя. Ни у одного из пайщиков нет контролирующей доли. «Консорциум.Первый» сможет номинировать шесть из десяти членов совета директоров МКАО «Яндекс». Константин Владимирович Церазов: «В целом, год обещает быть еще и новые открытия в части размещений — в 2024 году Мосбиржа ожидает более 20 сделок IPO и SPO, хотя все, конечно, будет зависеть от состояния рынка». «Яндекс» сохранит бизнесы, сервисы и активы группы Yandex N.V. за исключением зарубежных стартапов (Nebius, Toloka, Avride и TripleTen) и дата-центра в Финляндии. Яндекс предоставит Yandex N.V. ограниченные права на использование части своих технологий до конца 2024 года. До 31 июля 2024 года Yandex N.V. сменит название и прекратит использовать бренды «Яндекса». Сделка по продаже бизнеса Яндекса должна быть согласована собранием акционеров Yandex N.V. и регулирующими органами. Примерно половина из 475 млрд рублей будет оплачена денежными средствами. Сделку планируется закрыть во второй половине текущего года. Говоря о событиях в IT-секторе за неделю, Константин Церазов отметил хорошие результаты, о которых сообщила ГК «Астра» — отгрузки в 2023 году выросли на 75% год к году достигли рекордного показателя за всю историю компании уровня 11,2 млрд рублей благодаря активной экспансии бизнеса, развитию продуктов и сервисов экосистемы. Число уникальных клиентов за год превысило 22,5 тысячи, что на 41% выше уровня 2022 года. Открытие результатов Positive Technologies также не разочаровало инвесторов. По предварительным данным, отгрузки Positive Technologies по итогам 2023 года выросли на 75% и составили26 млрд рублей. Компания отметила, что итоговое значение фактически оплаченных отгрузок 2023 года составит от 25 до 26 млрд руб., ожидаемый консенсус-прогноз менеджмента — 25,3 млрд руб. Для сравнения, в 2022 году объем оплаченных отгрузок равнялся 14,5 млрд руб. Результаты Positive Technologies находятся в рамках прогноза, озвученного менеджментом в ноябре 2023, — от 22,5 до 27,5 млрд руб. по заявлению компании, «рентабельность чистой прибыли без учета капитализируемых расходов (NIC) по итогам 2023 года планируется на уровне не менее 30%. Дивидендная политика Positive Technologies предполагает выплаты акционерам в размере от 50 до 100% от NIC. Таким образом, компания планирует наращивать дивидендный потенциал и оставаться одной из немногих технологических компаний, демонстрирующих высокие темпы роста и регулярно выплачивающих дивиденды своим совладельцам». Кроме того, российский IT-сектор вскоре пополнится новым сильным игроком — о намерении провести первичное публичное размещение объявил разработчик программного обеспечения для финансового сектора «Диасофт». Компания планирует выйти на биржу в феврале 2024 года. По сообщению компании, ценовой диапазон размещения установлен на уровне от 4 000 рублей до 4 500 рублей за акцию. Таком образом, компания оценивается на уровне 40-45 млрд рублей, размере привлеченных через IPO средств может составить до 4,14 млрд рублей. Компания сообщила также, что по результатам IPO доля акций группы в свободном обращении (free-float) составит до 800 тысяч акций, то есть 8% от количества находящихся в обращении и выпущенных бумаг. Основную часть составят акции, выпущенные в рамках допэмиссии размером 500 тысяч или 5% существующего уставного капитала. Вместе с тем, действующие акционеры предложат для размещения часть своих акций — до 300 тысяч бумаг, то есть 3% от уставного капитала. В компании отметили, что привлеченные в ходе IPO средства будут направлены на реализацию стратегии долгосрочного роста, при этом обеспечивая более высокие объемы дивидендных выплат в ближайшие годы. Кроме того, размещение позволит реализовать программу мотивации сотрудников компании, повысить узнаваемость бренда и создать ликвидность акций на Московской бирже. Сбор заявок начнется 7 февраля 2024 года и завершится предварительно 14 февраля 2024 года, Мосбиржа допустила акции «Диасофт» к торгам с 15 февраля. В целом, год обещает быть еще и новые открытия в части размещений. В 2023 году на бирже состоялись 9 IPO и 4 SPO, а в 2024 году Мосбиржа ожидает более 20 сделок IPO и SPO, хотя все, конечно, будет зависеть от состояния рынка, говорит Константин Церазов. Группа Softline объявила о приобретении доли в ИТ-направлении бизнеса группы компаний R.Partner — многопрофильной группы компаний с более чем 32-летним опытом на российском ИТ-рынке и головным офисом в Хабаровске, предоставляющая полный спектр услуг от системной интеграции до телекоммуникационных и инженерных систем. Softlineстанет владельцем доли в ИТ-части бизнеса группы R.Partner, который включает разработку критически важных инфраструктурных решений российского и иностранного производства, настройка, глубокая интеграция и полное сопровождение, услуги по ремонту оборудования ведущих российских и иностранных вендоров, поставка и настройка программных продуктов, круглосуточная техподдержка и техобслуживание, а также проектирование и строительство систем жизнеобеспечения, энергоснабжения и прочих систем зданий и ЦОДов. Как отметили в компании, сделка позволит Softline в синергии с R.Partner создать многоцелевой ИТ-кластер в ДФО. «Дивидендные истории станут основным драйвером для рынка в феврале. Кроме того, в феврале стартует очередной сезон корпоративных отчетностей. Так что февраль не будет скучным для инвесторов», — говорит бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Константин Церазов.

Читать далее

24.01.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Spark

Константин Владимирович Церазов: «В 2024 году не исключена новая волна размещений IT-компаний»

Чем жил российский IT-сектор на неделе с 15 по 19 января, какие события оказали влияние на его динамику и прогнозах на 2024 год в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Среди представителей IT-сектора наиболее сильно выглядели акции компаний «Софтлайн» и ГК «Позитив». Хуже рынка выглядели депозитарные расписки Ozon, на которые давит неопределенность о направлении и сроках редомициляции, отметил Константин Церазов. Акции Positive Technologies поддержало сообщение компании о планах и сроках раскрытия результатов. Так, согласно планам компании, 6 марта 2024 года состоится открытие предварительных неаудированных финансовых результатов по МСФО за 2023 год, а на 9 апреля намечено открытие консолидированной финансовой отчетности за 2023 год. Вместе с тем, 29 января «Группа Позитив» планирует раскрыть предварительные результаты по отгрузкам (передача права на использование лицензионного продукта клиенту или заключенные контракты на услуги кибербезопасности) за 2023 год. В декабре 2023 года директор по развитию бизнеса «Группа Позитив» Елена Бастанджиева, говоря об этом показателе, заявляла, что «Наиболее вероятный сценарий — 25 млрд рублей», по ее словам, компания относится к нему «как к уверенному, достижимому результату». Таким образом, компания прогнозировала, что объем отгрузок покажет рост с 14,5 млрд рублей в 2022 году до 25 млрд рублей по итогам 2023 года. Что касается прогноза объема отгрузок в текущем году, то компания озвучила в качестве цели показатель на уровне 40-50 млрд рублей, а по итогам 2025 года «Группа Позитив» намерена достичь отметки 70-100 млрд рублей. По итогам 2022 года выручка «Группа Позитив» по МСФО составила 13,8 млрд рублей, объем продаж (отгрузки) — 14,5 млрд рублей, чистая прибыль без учета капитализируемых расходов — 5 млрд рублей, напоминает Константин Церазов. Константин Владимирович Церазов: «Безусловно, отечественный IT-сектор продолжит восхождение. Я оцениваю рост рынка в 2024 году на уровне не менее 10-15%. Главными драйверами продолжения траектории роста останутся импортозамещение и господдержка». По мнению эксперта, акции ПАО «Группа «Позитив» остаются одной из наиболее интересных идей в IT-секторе. Одна из ведущих российских компаний в области кибербезопасности, «Группа «Позитив» демонстрирует уверенный рост бизнеса, фактически ежегодно удваивая показатели. По словам Константина Церазова, рост обеспечивается, прежде всего, спросом на защиту от кибератак, при этом компания получила мощный импульс к развитию, став бенефициаром ухода из России западных компаний. Вместе с тем, как сообщает «КоммерсантЪ», ссылаясь на заявления IT-компаний, российский софт за 2023 год в корпоративном сегменте подорожал на 10-20%. При этом, по словам издания, эксперты ожидают роста цен на программное обеспечение и в 2024 году, отмечая, что стоимость разработки и внедрения программ увеличивается. Согласно заявлению вице-премьера Российской Федерации Дмитрия Чернышенко, сделанного в рамках «Дня Цифры» на международной выставке-форуме «Россия», выручка 100 крупнейших российских IT-компаний благодаря национальному проекту «Экономика данных» вырастет как минимум в 2,5 раза, до 5,3 триллиона рублей. Открытие этого нового национального проекта позволит перевести экономику, социальную сферу, органы власти на качественно новые принципы работы, внедрить управление на основе данных, выйти на новый уровень в логистике, телемедицине, онлайн-образовании, предоставлении госуслуг. В начале недели акции ВК росли под влиянием слухов о планируемой покупке акций Ozon у фонда Baring Vostok. Инвесторы покупали акции в расчете, что ВК выкупит пакет акций Ozon объемом 27,7% со значительным дисконтом порядка 50% от рыночной стоимости в связи с выходом из бумаг иностранного акционера. При этом пакет Baring Vostok в Ozon оценивается примерно на уровне 180-200 млрд рублей. Однако, по мнению эксперта, такая сделка негативно отразится на балансе ВК, увеличив долговую нагрузку компании, хотя в краткосрочной перспективе увеличит привлекательность компании за счет роста бумажной прибыли. И ВК, и Ozon испытывают проблемы с долгом, входя в число самых убыточных российских компаний, поясняет Константин Церазов. Среди новостей в IT-секторе эксперт также отметил сообщение о раскрытии подробностей сделки приобретения компанией «Софтлайн» двух игроков в области информационной безопасности — воронежских компаний АКБ «Барьер» и «Сэйвит Эдьюкейшн». Данная сделка прошла летом 2023 г., ее сумма составила с учетом дополнительного вознаграждения до 274 млн руб. АКБ «Барьер» занимается разработкой защищенных средств вычислительной техники, полностью соответствующих требованиям сертификата ФСТЭК России. Компания оказывает услуги в области защиты государственной тайны: аттестация объектов информатизации по требованиям безопасности информации, проведение спецпроверок и специсследований технических средств, специальных обследований помещений. Кроме того, в начале января компания Софтлайн объявила о покупке российского вендора платежного оборудования «Инверсум», с которым намерена создать линейку платежных терминалов, работающих с оборудованием и программным обеспечением российского производства. Акции «Яндекса» находились под влиянием ожиданий инвесторами новостей, касающихся разделения активов компании и завершения редомициляции компании в Россию. Юридически владельцем «Яндекса» пока остается нидерландский холдинг Yandex N.V., хотя компания уже практически переехала в Россию. Говоря о перспективах российского IT-сектора, Константин Церазов прогнозирует, что 2024 год станет очередным периодом роста для высокотехнологичных компаний. "Безусловно, отечественный IT-сектор продолжит восхождение. Я оцениваю рост рынка в 2024 году на уровне не менее 10-15%. Главными драйверами продолжения траектории роста останутся импортозамещение и господдержка. Основными трендами в развитии рынка видятся акцент на решения, касающиеся информационной безопасности, защите от кибератак, а также упор на развитие сервисов в области искусственного интеллекта, особенно в сегменте генеративного ИИ. Уже сейчас бизнес активно использует нейросети, приложения с искусственным интеллектом, полагаю, что этот процесс в 2024 году только ускорится. В то же время, в 2024 году не исключена и новая волна размещений IT-компаний — интерес к ним инвесторов, как показало, например, размещение «Астры» в 2023 году, которое прошло по верхней границе диапазона, остается чрезвычайно высоким. В средствах массовой информации, в частности, сообщалось, что планы стать публичной компанией есть у крупнейшего поставщика программного обеспечения для банков и разработчика автоматизированных банковских систем «Диасофт», а также у провайдера сервисов IT-инфраструктуры, оператора сети дата-центров Selectel. Известно также и о планах провести размещение в 2024 году со стороны одной из крупнейших российских IT-компаний «ИКС Холдинг» — многопрофильный холдинг технологических компаний. Таким образом, есть все основания полагать, что в 2024 году инвесторы получат возможность диверсифицировать свои портфели за счет новых игроков IT-сектора«, — прогнозирует бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Константин Церазов.

Читать далее

17.01.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Spark

Константин Владимирович Церазов: «Привлекательность нефтегазового сектора определит конъюнктура на нефтяном рынке»

Нефтегазовый сектор успешно адаптировался к санкционному давлению. Что влияло на динамику акций эмитентов в секторе в 2023 году — в нашем интервью рассказывает бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Российский нефтегазовый сектор в 2023 году находился под сильным санкционным давлением. По данным Международного энергетического агентства, за первое полугодие 2023 года нефтяной экспорт рухнул более чем в полтора раза по отношению к первому полугодию 2022 года — с $120,4 млрд до $77,4 млрд. Соответственно, упали и нефтяные доходы России от экспорта нефти и нефтепродуктов. По данным российского Минфина, нефтегазовые доходы за январь—июнь 2023 года снизились на 47%, до 3,382 трлн руб. В свою очередь, ухудшение торгового баланса стало одним из факторов ослабления рубля летом 2023 года. Вместе с тем, негативом стало снижение спроса со стороны слабой экономики Европы, а также замедление китайской экономики и ожидания рецессии в глобальной экономике. Так, в конце I квартала и начале II квартала 2023 года нефтяные котировки демонстрировали серьезное снижение под влиянием увеличения ключевых ставок со стороны ведущих центробанков. Жесткая политика регуляторов, направленная на обуздание инфляции, оказала влияние на динамику промышленного производства, что, в свою очередь отразилось снижением спроса, поясняет Константин Церазов. Константин Владимирович Церазов: «Серьезным риском остается замедление китайской экономики, которое приводит к снижению экспорта». Сильное давление на нефтегазовую отрасль оказывали и санкционные ограничения со стороны США и ЕС, регулярно вводимые с февраля 2022 года. Среди самых заметных стали ограничения на морские перевозки российской нефти, вступивший в силу 5 декабря 2022 года и запрет на перевозки нефтепродуктов от 5 февраля 2023 года, а также потолок цен на нефть на уровне $60/баррель. Ограничения коснулись также страхования российской нефти, брокерских услуг и финансирования операций на нефть, продаваемую выше потолка. В пакете санкций, принятом в июне, ЕС предусмотрел запрет на заходы в порты ЕС любых танкеров, которые осуществляли морскую перегрузку нефти с других судов, а также запрет на поставки нефти по северной ветке нефтепровода «Дружба» в Германию и Польшу. Как следствие, санкции в первой половине года повлияли на объем дисконта нефти марки Urals к марке Brent, указывает Константин Церазов. Результатом введенных ЕС и США санкций на импорт нефти и нефтепродуктов из России стало сокращение доли России в поставках в ЕС до уровня в районе 4%. Вместе с тем, сокращение поставок в Европу компенсировало открытие экспорта в страны Азии, прежде всего в Китай и Индию, то есть страны, которые не присоединились к санкциям против России. Так, по данным индийского Минторга, поставки российской нефти в Индию только за январь-май 2023 года выросли в 11 раз по сравнению с тес же периодом прошлого года и составили почти 37 млн т, тогда как за весь 2022 год этот показатель составлял 33,4 млн т. Россия вышла на первое место по поставкам нефти в Индию, обогнав Ирак (21,4 млн т) и Саудовскую Аравию (17,5 млн т). Зафиксирован и прирост поставок в Китай. По словам вице-премьера Александра Новака, экспорт российской нефти в Китай в прошлом году увеличился на 28% к предыдущему году до 89 млн т, в Индию — в 19 раз, до 41 млн т. По словам президента «Транснефти» Николая Токарева, прозвучавшим в эфире телеканала «Россия-24» в декабре 2023 года, объемы экспорта в Китай и в Индию увеличились кратно, при этом в Индию в 2023 году было поставлено около 70 млн т нефти, а в Китай порядка 100 млн т нефти. Вместе с тем, российские компании начали активно осваивать и новые направления, например Египет и Марокко. По итогам 2022 года Россия нарастила поставку нефти в Китай на 8,3%, до 86,25 млн т, в июне этот показатель достиг максимума на уровне 10,5 млн т, поставки в июне увеличились на 44% месяц к месяцу, отмечает Константин Церазов. В настоящий момент на Китай приходится почти половина всего российского экспорта. За январь — ноябрь 2023 года поставки черного золота в Китай выросли на 22%, до 97,5 млн тонн. Важной новостью для сектора стало распоряжение Правительства РФ об обязательной продаже валютной выручки экспортерами. Данная новость на фоне повышения ставки Банком России оказала существенное влияние на укрепление рубля, что негативно сказалось на котировках ряда бумаг. Среди компаний сектора достаточно интересно выглядели ЛУКОЙЛ и НОВАТЭК — прежде всего, за счет комфортной долговой нагрузки, а также хорошей рентабельности и темпов роста выручки. Впрочем, в части дивидендной политики компания ЛУКОЙЛ исторически не очень щедра на промежуточные дивиденды. Так, совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2023 года в размере 447 руб. на акцию, дивидендная доходность составила порядка 6,2%, что несколько разочаровало инвесторов, ожидавших выплат на уровне 547 рублей на акцию. Более интересными оказались выплаты «Газпром нефти». Компания направляет на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО. В этом году совет директоров «Газпром нефти» рекомендовал промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2023 г. в размере 82,94 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 9,8%. Порадовала своих акционеров и «Татнефть», совет директоров компании рекомендовал направить на выплаты за III квартал 100% от чистой прибыли по МСФО, и выплатить дивиденды в размере 35,17 руб. на акцию. Важным событием для отрасли стало заседание стран ОПЕК+, открытие которого состоялось 30 ноября. По итогам совещаний альянс подтвердил продолжение соглашения о сокращении добычи нефти в 2024 году. Саудовская Аравия заявила, что в первом квартале 2024 года продолжит дополнительно сокращать добычу нефти на 1 млн баррелей в сутки (б/с). Россия, как сообщил вице-премьер Александр Новак, нарастит дополнительное добровольное сокращение экспорта нефти и нефтепродуктов на 200 тыс. б/с. Таким образом, общее сокращение российского экспорта составит 500 тыс б/с, включая 300 тыс. б/с нефти и 200 тыс. б/с топлива. Рынок, однако, сдержанно воспринял итоги заседания, сомневаясь в способности участников альянса соблюдать дисциплину сокращения добычи. "К концу года нефтяные котировки показали снижение на фоне сокращения китайского импорта и замедления экономики, а также роста запасов в США. В качестве сдерживающего фактора, который не дает котировкам упасть, выступает напряженность в Красном море, которая оказывает опосредованное влияние на нефтяные цены. В результате угрозы атак хуситов на суда в регионе компании предпочитают более длинный пусть доставки нефти танкерами, что, в свою очередь усложняет логистику и удорожает конечную цену нефти. Акции эмитентов нефтегазового сектора в 2024 году поддержат высокие цены на нефть. Для отрасли в 2024 году основными рисками станут геополитическая напряженность и санкции, а также возможное ужесточение налоговой нагрузки, кроме того, серьезным риском остается замедление китайской экономики, которое приводит к снижению экспорта«, — заключает бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее

13.01.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: Прайм

Мир несправедлив к рублю. Почему так вышло

Недавно президент Владимир Путин заявил, что Россия обошла всю Европу по показателю ВВП по паритету покупательной способности. Что это значит для россиян? Паритет покупательной способности (валют) — концепция, согласно которой одна и та же сумма денег, выраженная в национальных валютах разных стран, позволяет в идеальных обстоятельствах (т.е. при отсутствии разнообразных издержек в виде стоимости перевозки, пошлин и пр.) купить в них одинаковый набор товаров и услуг. Таким образом, концепция ППС в теории позволяет определить "справедливый" курс валют. По оценкам Всемирного банка, ВВП РФ по ППС составил в 2022 году 5,327 триллиона долларов при номинальном ВВП на уровне 2,240 триллиона долларов (точная макроэкономическая статистика за полный 2023 год пока отсутствует). Аналогичные цифры для Германии, которая оказалась на шестом месте по ВВП по ППС (т.е. сразу за Россией) составили 5,310 триллиона долларов и 4,082 триллиона долларов соответственно. Теория ППС предполагает, что столь большой разрыв между номинальными показателями ВВП РФ и Германии при почти одинаковом показателе по ППС указывает на масштабную недооцененность рубля относительно евро. Однако все это мало говорит о производительности труда, потенциальных доходах граждан и других показателях данных стран, т.к. население РФ превышает население Германии примерно в 1,74 раза. Поэтому здесь необходимо обратиться к номинальным и сравнительным (ППС) показателям ВВП на душу населения. По оценкам Всемирного банка, в 2022 году в Германии эти цифры составили 48,718 и 63,522 доллара, а в России — 15,271 и 36,308 доллара соответственно. Таким образом, по данным показателям разрыв между Германией и Россией остается существенным, хотя страны и сравнялись по ВВП по ППС. Также стоит напомнить, что концепция ППС сравнивает цены на корзину товаров и услуг в двух или нескольких странах. Но как только человек покидает свою страну или покупает импортный товар/услугу, ППС теряет свою актуальность, и определяющим фактором становятся номинальные цифры. Иными словами, возможно, что в Германии на 48,718 доллара можно купить столько же товаров и услуг, как в России на 15 271 доллара, однако за пределами этих стран покупательная способность "немецких денег" превышает покупательную способность "российских денег" в три с лишним раза. Вполне возможно, что рубль сильно недооценен к евро и другим ведущим мировым валютам по ППС. Однако целый ряд факторов, включая высокие расходы бюджета РФ, инфляцию и сильную зависимость России от импорта, вряд ли позволят рублю в обозримой перспективе вернуться к "справедливой стоимости".

Читать далее

11.01.2024

Менеджмент и государственное управление

Источник: Forbes

Тренд на мотивацию: какие компании поощряют сотрудников ценными бумагами

Недавно крупная российская компания в сфере кибербезопасности «Positive Technologies» на своей конференции «Positive Security Day: Сценарии безопасного завтра» сообщила о долгосрочной программе мотивации. Ее суть проста: сотрудники и внешние эксперты будут получать акции компании за свой вклад в рост бизнеса и капитализацию предприятия. Для оценки участия работников в компании разработали ежегодную методику. Такая инициатива — не новость для рынка. В России уже есть компании, которые мотивируют своих сотрудников собственными ценными бумагами. Среди них, например, «Яндекс», который с 2012 года выдает опционы по результатам полугода. Несколько лет назад в компании говорили о том, что ценными бумагами владеет 60% персонала, актуальная цифра может быть выше. Еще одна технологическая компания с подобной системой мотивации — «Тинькофф». В 2016 году она выкупила акции на несколько миллионов долларов на опционную программу, в которую тогда входили топ-менеджеры. Но компания росла, причем в несколько раз, а вместе с ней и штат. В результате в 2021 году «Тинькофф» выделила уже 3,35 млн депозитарных расписок TCS Group для 300 руководителей разного уровня. Их стоимость превышала 22 млрд рублей. Можно вспомнить и более свежий пример — группу «Самолет», одну из крупнейших федеральных корпораций в сфере proptech и девелопмента. В декабре 2022 года компания одобрила новую программу долгосрочной мотивации сотрудников (LTI) на 2023–2025 годы. Она предполагает, что при достижении KPI, где ключевым является рост капитализации, сотрудники получают выплату долгосрочной части вознаграждения. В свою очередь, выплата привязана к стоимости акций компании. Причем «Самолет» расширил в два раза число участников ранее действующей подобной программы мотивации. Из примеров мы видим, что тренд на долгосрочную мотивацию сотрудников в стране задают технологические компании. Я убежден, что, реализуя подобные проекты, они только выигрывают. Работая в такой компании, человек не просто выполняет возложенные на него функции, а чувствует свою причастность к успеху бизнеса, и в какой-то мере становится его совладельцем. Кроме того, ценные бумаги влияют и на рост среднего дохода сотрудника. При грамотной системе мотивации персонал может зарабатывать намного выше рынка. Но возникает очевидный вопрос: почему среди сотен крупных компаний в России подобные программы встречаются нечасто? На мой взгляд, ответ здесь кроется в реалиях российского законодательства. В нашей стране самая распространенная форма у российских компаний — ООО, которой не может принадлежать нераспределенная доля капитала. Поэтому, как в США, выделение опционного пула из уставного капитала невозможно. Здесь и возникает ловушка, что любые сделки с ценными бумагами могут быть возможны, только если держатели акций выразят согласие. Раньше проще всего опционную программу могли ввести компании, которые имели головной офис в западной юрисдикции, либо опционы выплачивались через сторонних иностранных брокеров. Но после событий февраля 2022 года такой вариант оказался невозможен. Есть и другие подводные камни. Например, в случае ликвидации, поглощения более крупной организацией или банкротства ценные бумаги компании могут потерять стоимость. В Кремниевой долине такое часто случается со стартапами, но бывают прецеденты и с крупными игроками. Еще один недостаток: в отличие от классической премии, опционы нельзя моментально обналичить. А если компания не вышла на открытый рынок для продажи акций, у специалистов нет гарантий, что они смогут вывести свои деньги. Так или иначе юридические вопросы, которые связаны со сложностями реализации таких программ, необходимо решать. Конечно, для этого потребуется время. Как и в целом на перестройку многих экономических взаимоотношений в стране, которую мы наблюдаем прямо сейчас. Но, безусловно, приобретая ценные бумаги своих компаний по разным программам мотивации, сотрудники влияют на принятие важных решений бизнеса и трансформируются как минимум в инвесторов, а как максимум — в совладельцев. Такие программы выращивают новое поколение осознанных коллег, которые заложат фундамент для российской экономики нового типа.

Читать далее

10.01.2024

Экономика и финансовые рынки

Источник: vc

Константин Владимирович Церазов: «Российскому рынку есть куда расти в 2024 году»

Для российского рынка 2023 год выдался удачным. Что послужило драйвером роста — в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Лучший рост в 2023 году показал транспортный сектор, который прибавил около 135%. Хуже рынка выглядели телекомы и компании сектора химии и нефтехимии, которые прибавили порядка 14-15%. По итогам 2023 года индекс Мосбиржи взлетел на 44%, показав рост до 3099 пунктов. Индекс РТС за год вырос на 12%, до 1083,48 пункта. Среди значимых причин роста Константин Церазов отметил ослабление рубля, рост нефтяных цен, а также дивидендный фактор. Открытие года прошло для российского рынка на оптимистичной ноте. Индекс Мосбиржи в январе вырос на 3,3%, а индекс РТС отметился ростом на 3,2%. Лидером стал сектор информационных технологий, который поднялся на 13,53%, С хорошими результатами начал год и транспортный сектор, подорожавший на 13,4%. Аутсайдером стал нефтегазовый сектор, снизившийся на 1,7% на фоне нефтяного эмбарго и других ограничений, введенных ЕС против России. Вместе с тем, российские компании активно работали над перестройкой экспорта, найдя «серые» схемы, которые позволили к концу месяца наладить поставки практически в полном объеме, пояснил Константин Церазов. Февраль завершился для российских индикаторов разнонаправленной динамикой. Индекс МосБиржи в феврале вырос на 1,24%, индекс РТС снизился на 5,5%. Продолжился приток частных инвесторов на биржу — число физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже, по итогам февраля 2023 года достигло 24 млн человек, зафиксировано открытие ими 40,4 млн счетов. Вместе с тем, продолжилось и санкционное давление. Из февральских событий на внешних рынках Константин Церазов отметил повышение ставки ФРС США на 25 б.п., до 4,50–4,75%. Вслед за ФРС США ставку на 50 б.п. повысили ЕЦБ и Банк Англии. Константин Владимирович Церазов: «Оценивая перспективы 2024 года, я настроен оптимистично — как показывает практика, после восстановительного роста, рынки растут по инерции и следующий год». В марте, на фоне дивидендных ожиданий, индекс МосБиржи поднялся на 8,7%, индекс РТС за март вырос на 5,3%. По итогам мартовского заседания совета директоров Банка России, как и ожидалось, ставка сохранилась на уровне 7,5%. ФРС США в марте продолжила цикл повышения ставок — регулятор поднял ставку на 25 б.п., до 4,75%-5,00%. Вслед за ФРС США ставку подняли и в Европе. Так, ЕЦБ в марте в шестой раз подряд повысил ставки на 50 б.п. В апреле индекс Мосбиржи продолжил рост, прибавив 7,5%. Драйвером роста выступила позитивная отчетность российских компаний и дивидендные истории. Так, акционеры «Сбербанка» одобрили выплату рекордных дивидендов за 2022 г. в размере 565 млрд руб. или 25 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акции. Рынок позитивно воспринял возврат к дивидендным выплатам, этот фактор придал уверенности инвесторам, отметил Константин Церазов. Май продолжил траекторию роста — за месяц индекс Мосбиржи вырос на 3%, а индекс РТС прибавил 2,2%. Основным драйвером роста послужили дивидендные истории, а также корпоративные новости и хорошая отчетность. По итогам заседания ФРС в мае регулятор повысил ставку на 25 б.п., до 5,00–5,25% и, по сути, дал понять, что намерен сделать паузу в цикле повышения ставок.Июнь на российском рынке прошел под знаком ослабления национальной российской валюты. На рубль давила геополитическая ситуация, рост импорта, укрепление доллара, а также высокие бюджетные расходы, пояснил Константин Церазов. Вместе с тем, совет директоров Банка России на заседании в июне принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. По итогам июньского заседания ФРС США, регулятор, как и ожидалось, оставил ставку в диапазоне 5-5,25%.Экватор года российский рынок прошел на оптимистичной ноте — индекс МосБиржи вырос в июле на 9,87%, а индекс РТС на 7,58%, при этом с начала года рост составил 42,68% и 8,95% соответственно. По итогам заседания ФРС США в июле регулятор повысил ставку на 25 б.п., до 5,25-5,5%, показатель достиг максимума за 22 года. Еще одно повышение ставки на 25 б.п состоялось и по итогам заседания ЕЦБ. В июле инфляция в России разогналась почти до 4%, и Банк России повысил ставку сразу на 100 б.п., до 8,5%. Лето российский рынок завершил очередным обновлением максимумов — за август индекс МосБиржи вырос на 5%, индекс РТС поднялся на 0,16%. Росту рублевого индекса способствовало ослабление рубля, который в августе потерял 5% к доллару и 3,6% к евро, преодолев психологически важную отметку 100 руб/долл. На внеочередном заседании Банка России 15 августа регулятор повысил ключевую ставку сразу на 350 б.п., до 12%. Открытие осеннего сезона ознаменовалось коррекцией — индекс Мосбиржи потерял около 2,8%, а долларовый индекс РТС упал на 4,2%. Причинами снижения Константин Церазов называет отсутствие инвестиционных идей на фоне завершения дивидендного сезона, опасения по поводу замедления экономики Китая, а также рост санкционного давления со стороны ЕС. На очередном заседании совета директоров Банка России регулятор вновь повысил ключевую ставку, на 100 б.п., до 13% годовых. В октябре Банк России вновь повысил ключевую ставку — на 200 б.п., до 15%. Причиной стал резкий рост инфляционных рисков. Повышение ставки, а также распоряжение правительства о возврате валютной выручки способствовало укреплению рубля. Риски эскалации ближневосточного конфликта позволили нефти подняться на уровень $90 за баррель марки Brent. По итогам месяца индексы Мосбиржи и РТС выросли на 2,2 и 7,2%. Ноябрь завершился для российского рынка смешанной динамикой — по итогам месяца рублевый индекс МосБиржи снизился на 1,1%, а долларовый индекс РТС поднялся на 3,25%. Возобновилось санкционное давление — страны G7 приняли решение постепенного запрета импорта российских алмазов. По итогам заседания ФРС США регулятор второй раз подряд оставил ставку без изменения, на уровне 5,25-5,5% годовых. В начале декабря котировки нефти обвалились ниже $77 за баррель марки Brent на фоне слабости экономики еврозоны и снижения рейтинга Китая. Банк России объявил о повышении ключевой ставки на 100 б.п. до 16%. Банк России подчеркнул, что, в случае дополнительного расширения бюджетного дефицита может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика. В целом, 2023 год показал, что российский рынок почти отыграл падение 2022 года, размещение на бирже провели 8 компаний из разных секторов экономики. Продолжился и приток на биржу частных инвесторов — по итогам ноября 2023 года зафиксировано открытие физическими лицами более 50 млн счетов, количество частных инвесторов достигло 29,2 млн человек. «Разумеется, 2024 год принесет с собой и новые риски, новые вызовы. Но, оценивая перспективы 2024 года, я настроен оптимистично — как показывает практика, после восстановительного роста, рынки растут по инерции и следующий год. Драйверами роста в 2024 году я вижу дивидендные выплаты, смягчение Банком России монетарной политики, выход новых эмитентов в публичное пространство. Кроме того, 2024 год — это год политической активности, весной пройдут выборы в России, а осенью в США, и не исключено, что геополитические риски снизятся. Российский рынок остается недооцененным, ему есть куда расти, поэтому оптимизм, пусть и осторожный, на мой взгляд, вполне уместен», — прогнозирует бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Константин Церазов.

Читать далее

26.12.2023

Экономика и финансовые рынки

Источник: vc

Константин Владимирович Церазов: «Отечественный рынок ждет невысокая активность в отсутствие внешних сигналов»

Как прошла на российском рынке торговая неделя с 18 по 22 декабря, о взлетах и падениях бумаг отечественных эмитентах, прогнозах на текущую неделю в нашем интервью рассказал бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Угрозы атаки йеменских хуситов в Красном море заставляют судовладельцев ограничить пользование Суэцким каналом, что существенно удлиняет сроки поставки нефти из арабских стран в Европу. На этом фоне эскалации напряженности на Ближнем Востоке нефть подорожала к концу недели с $76,55 до $79,46 за баррель марки Brent, что способствовало росту российского рынка. В целом же, торговую неделю с 18 по 22 декабря российские индикаторы завершили разнонаправленно — индекс МосБиржи вырос на 1,9%, до 3092 пунктов, индекс РТС ослабел на 0,3% и достиг 1057 пунктов. Росту индекса Мосбиржи способствовало ослабление рубля, опустившегося до уровня 92,12 руб/долл. Открытие недели прошло на позитивной территории — невзирая на неоднозначный внешний фон, российские индексы росли вслед за дорожающей нефтью. В понедельник стало известно, что Евросоюз одобрил новый, 12-й пакет санкций, который включил в себя запрет импорта алмазов и меры по контролю соблюдения потока нефтяных цен, впрочем, эта новость не оказала существенного влияния на рынок. Из корпоративных историй Константин Церазов отметил новость об утверждении советом директоров компании MD Medical дивидендной политики, в рамках которой компания будет направлять на выплаты до 100% прибыли, а также накопленную прибыль. Руководство компании подготовило документы о редомициляции с Кипра в САР о. Октябрьский в Калининградской области. На этом фоне бумаги компании взлетели на 7,85%. Лучше рынка выглядели также бумаги Мосбиржи и Ozon, прибавившие более 3%. По итогам торгов понедельника индекс МосБиржи превысил 3076 пунктов, и вырос на 1,4%, индекс РТС также подорожал на 1,4%, составив 1075 пунктов. Константин Владимирович Церазов: «Некоторый импульс рынку могут придать корпоративные новости и поступление на счета инвесторов дивидендов от Лукойла, часть которых вернется на фондовый рынок в качестве реинвестирования». Во вторник индексы перешли к консолидации у достигнутых уровней — по итогам торгов индекс МосБиржи достиг 3083 пунктов, прибавив 0,24%, а индекс РТС зафиксировался на отметке 1074 пункта, ослабев на 0,1%. Рынок ориентировался на внутренние истории в отсутствие сигналов с внешних площадок. Значительным ростом на 28% отметились расписки QIWI, при этом никаких новостей по компании не поступало. Лучше рынка чувствовали себя акции НОВАТЭКа и металлургов во главе с НЛМК на фоне новостей о послаблении санкционных ограничений. Для металлургического сектора драйвером роста выступило сообщение о продлении поставок в ЕС российских слябов до 2028 года, что даст компаниям время на перестройку логистических цепочек. Для бумаг НОВАТЭК позитивом стала новость о снятии ограничений ЕС по потолку цен с проекта «Сахалин 2» до 28 июня 2024 года с целью обеспечения энергетической безопасности Японии. Акции «СПБ биржи» взлетели на 5,2% на новости о согласовании стратегии разблокировки активов. В среду на российском рынке вновь доминировал оптимизм, поддержанный корпоративными историями и растущей нефтью. Бумаги ВТБ подросли на новости об утверждении набсоветом банка новой стратегии развития на 2024-2026 гг. Инвесторы проявили также интерес к акциям «Софтлайн» — компания, заявила, что ждет рост по всем финансовым показателям в 2024 году, при этом прогнозирует увеличение оборота не менее, чем до 110 млрд руб., а валовой прибыли, как минимум, до 30 млрд руб. Кроме того, «Софтлайн» заявил о вероятной выплате дивидендов по итогам 2024 года, на которую будет направлено не менее 25% от прибыли по МСФО. Ожидается, что сумма выплаченных дивидендов может достигнуть не менее 1 млрд руб. В четверг рынок акций РФ закрылся на отрицательной территории, упав вслед за нефтью, которая уходила ниже $78 за баррель марки Brent на новостях о росте запасов в США и выходе Анголы из ОПЕК. По итогам торговой сессии четверга индекс МосБиржи просел на 1%, закрывшись на отметке 3073 пунктов, а индекс РТС потерял 2,16%, опустившись до 1051 пункта. От более глубокой коррекции рынок удержал слабеющий рубль. Аутсайдером дня стали акции НОВАТЭК, упавшие на сообщении агентства Bloomberg, что компания объявила о форс-мажоре по будущему проекту «Арктик СПГ 2». Данный проект, первую очередь которого НОВАТЭК планировал запустить в 2023 году, предусматривает строительство трех очередей производства сжиженного природного газа. Из внешних новостей Константин Церазов отметил публикацию окончательной оценки ВВП США — в III квартале показатель увеличился на 4,9% в годовом выражении против роста на 5,2% согласно первоначальной оценке. Число первичных обращений за пособием по безработице составило 205 тыс. по сравнению с 203 тыс. неделей ранее, эксперты ожидали 215 тыс. В пятницу российский рынок акций провел на положительной территории на фоне смешанных сигналов с внешних площадок и подраставшей нефти. По итогам торговой сессии пятницы индекс Мосбиржи вырос на 0,62% до 3092 пунктов, индекс РТС прибавил 0,54%, составив 1057 пунктов. Лидерами дня стали бумаги Сбербанка, которые росли на заявлениях главы Сбера Германа Грефа, что банк в 2023 году получит максимальную за всю историю прибыль, а акционеры могут рассчитывать на выплату рекордных дивидендов. Кроме того, по словам Г. Грефа, банк рассчитывает на рост чистой прибыли в 2024 и 2025 гг. Обыкновенные акции банка выросли в пятницу на 2%, а привилегированные – на 2,3%. Еще один лидер сектора — банк ВТБ, сообщил о росте чистой прибыли по МСФО за 11 месяцев 2023 г. до 417,5 млрд руб. Первый зампред «ВТБ» Дмитрий Пьянов заявил, что по итогам года прогнозируется чистая прибыль на уровне 430+ млрд руб., и что банк может выплатить до 80 млрд руб. дивидендов за 2025 г. в 2026 г. Последнюю неделю года российский рынок проведет на спокойном внешнем фоне — значимой макростатистики выйдет немного, в понедельник и вторник западные биржи будут закрыты на Рождественский выходной. В четверг, как всегда, выйдут недельные данные по рынку труда США и американским запасам нефти и нефтепродуктов, в пятницу Россия представит индекс деловой активности в промышленности. Касаясь корпоративных событий, Константин Церазов отметил, что вторник станет последним днем для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Novabev Group за 9 месяцев 2023 г., а также для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов «Газпром нефти» за 9 месяцев 2023 г. В среду завершится прием заявок в рамках IPO «Мосгорломбарда», открытие торгов акциями Мосгорломбарда после IPO запланировано на четверг, 28 декабря. В этот же день состоится годовое собрание акционеров «Магнита», в повестке дня которого планируется обсудить вопрос утверждения дивидендов. «Отечественный рынок ждет невысокая активность в отсутствие внешних сигналов. Некоторый импульс рынку могут придать корпоративные новости и поступление на счета инвесторов дивидендов от Лукойла, часть которых вернется на фондовый рынок в качестве реинвестирования. Однако нейтральный фон будет способствовать, скорее, консолидации рынка у достигнутых значений. Отсутствие фундаментальных поводов не позволит рынку продемонстрировать значимый рост», — прогнозирует бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее

22.12.2023

Экономика и финансовые рынки

Источник: ТАСС

Эксперт: фондовый рынок РФ в 2024 году может достигнуть рекордных 4 300 пунктов

Аналитик Церазов: без мер поддержки рубль может ослабнуть во II квартале. Он остается устойчивым и играет все более значимую роль в финансовой системе страны, отметил бывший старший вице-президент банка "ФК Открытие" Константин Церазов. МОСКВА, 22 декабря. /ТАСС/. Российская экономика продолжает восстанавливаться вопреки беспрецедентному санкционному давлению и высоким процентным ставкам, а фондовый рынок остается устойчивым и играет все более значимую роль в финансовой системе страны. Все это дает основания прогнозировать его дальнейший рост до рекордных исторических значений в 4 300 пунктов. Такое мнение в беседе с ТАСС высказал экономист и финансист, бывший старший вице-президент банка "ФК Открытие" Константин Церазов. Ситуация на рынке После рекордной коррекции в феврале и сентябре 2022 года, вызванной беспрецедентными геополитическими событиями, индекс Московской биржи уже в августе 2023 года отыграл большую часть спада, превысив отметку 3 100 пунктов и закрепившись около этих уровней на текущий момент. По мнению Церазова, устойчивость и хорошую динамику российского фондового рынка можно объяснить несколькими факторами. "Во-первых, изоляция от внешнего рынка и риски, связанные с владением иностранными активами, делают российский рынок акций для местных инвесторов практически безальтернативным инструментом для сохранения капитала в условиях высокой инфляции и снижения рубля", - отмечает эксперт. Кроме этого, приток свежего частного капитала повысил рыночную ликвидность и подтолкнул индексы вверх. "Это был самый продолжительный период роста в истории отечественного фондового рынка. И в отсутствие новых геополитических шоков на горизонте 12 месяцев рост индекса Московской биржи может дойти до исторического максимума в 4 300 пунктов", - отмечает эксперт. Роль частных инвесторов Сейчас на рынке акций главенствуют частные инвесторы, их интерес к вложениям в фондовые инструменты остается высоким, отмечает экономист. По оценкам эксперта, в настоящее время примерно каждый третий экономически активный россиянин имеет брокерский счет. Так, количество брокерских счетов на Московской бирже за январь - сентябрь этого года увеличилось на 4,5 млн - с 23 млн до 27,5 млн, а число активных инвесторов, совершающих сделки регулярно, за это же время выросло с 2,2 млн до 3,5 млн. "После ухода с российского рынка нерезидентов в прошлом году розничные инвесторы стали его основными участниками и самой влиятельной силой. Текущая доля физлиц в торгах акциями - более 80%, а общая стоимость активов на брокерских счетах граждан превышает 8 трлн рублей. Только в сентябре физлица приобрели акций почти на 30 млрд рублей", - говорит аналитик. Прогноз на 2024 год По мнению эксперта, хорошим драйвером для российского фондового рынка в 2024 году также станут хорошие дивидендные выплаты российских компаний. "Среди положительных моментов выделяется высокая дивидендная доходность российского рынка. В будущем году она прогнозируется на уровне 10%. Все больше компаний будут возвращаться к выплате дивидендов, прежде всего в секторе металлургии и добычи", - подчеркивает Церазов, указывая, что это повысит привлекательность рынка акций и станет поводом для его долгосрочного роста. "Данные о финансовом состоянии и прогнозы топ-менеджмента позволяют инвесторам более уверенно и обоснованно принимать торговые решения. Причем финансовые и производственные результаты многих эмитентов радуют акционеров. Специалисты отмечают, что рынок в целом улучшается с точки зрения корпоративного управления, повышается прозрачность, идет редомициляция российского бизнеса на родину", - указывает собеседник ТАСС. Также, по мнению эксперта, стоит ожидать роста интереса инвесторов к первичному размещению акций российских компаний из различных секторов экономики на бирже, которая ожидает не менее 10 IPO в 2024 году. "Ошеломительный успех акций группы компаний "Астра" на старте торгов и первичное довольно успешное размещение бумаг Совкомбанка вновь привлекли внимание инвесторов к теме IPO. Этот интерес особенно подогревается тем, что первичное размещение акций - довольно редкое явление на российском рынке", - отмечает он.

Читать далее

19.12.2023

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Владимирович Церазов: «Если внешние факторы останутся благоприятными, наш рынок продолжит движение вверх»

Чем была обусловлена динамика российских индексов на торговой недели с 11 по 15 декабря, какие активы были интересны инвесторам — в нашем интервью рассказывает бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Торговую неделю с 11 по 15 декабря российский рынок завершил разнонаправленно — индекс МосБиржи снизился на 1,5%, до 3033 пунктов, индекс РТС прибавил 0,6%, достигнув 1060 пунктов. Главной интригой недели стали ожидания итогов заседаний ведущих центробанков — свои решения по ставкам озвучили ФРС США, ЕЦБ, Банк Англии, Национальный Банк Швейцарии и Банк России, говорит Константин Церазов. Открытие торговой недели прошло под знаком продолжения снижения нефтяных котировок, укрепления рубля и неоднозначного внешнего фона. Кроме того, российские инвесторы занимали выжидательную позицию в преддверии заседания Банка России, намеченного на пятницу. Крепнущий в ожидании повышения Банком России ключевой ставки рубль не позволил индексу Мосбиржи показать положительную динамику. Негатива добавило и разочарование отчетностью Сбербанка — чистая прибыль по РСБУ за 11 месяцев 2023 года составила 1 трлн 377,6 млрд руб., в ноябре показатель составил 115,4 млрд руб. против 124,7 млрд руб. в ноябре прошлого года, при этом рентабельность капитала упала до 22,1% по сравнению с 25% за 11 месяцев. На этом фоне акции Сбербанка потеряли более 3%. Среди аутсайдеров отметились также бумаги «Яндекса», рухнувшие на 6%, и акции «Сургутнефтегаза», потерявшие 4,3%. Лучше рынка выглядели бумаги «Газпрома», подросшие на 1,8% на фоне надежд на выплаты дивидендов. По итогам торгов понедельника индекс МосБиржи откатился до 3026 пунктов, ослабев на 1,75%, а индекс РТС потерял 0,6%, составив 1048 пунктов. Константин Владимирович Церазов: «Несмотря на слабую неделю, отечественный рынок имеет все шансы на рывок на предстоящей неделе — шаг повышения ключевой ставки Банка России совпал с консенсусом, и, если внешние факторы останутся благоприятными, наш рынок продолжит движение вверх». Во вторник рубль продолжил укрепление на ожиданиях повышения ставки Банком России, а нефть упала ниже $74 за баррель марки Brent. Тем не менее, российский рынок не оставлял попыток выйти на положительную территорию. В утренние часы индекс Мосбиржи на неблагоприятном внешнем фоне провалился ниже отметки 3000 пунктов, однако в течение дня сумел отыграть часть падения, завершив сессию вторника снижением на 0,2%, на отметке 3020 пунктов. Индекс РТС прибавил 0,8%, достигнув 1056 пунктов. Негатива прибавили новости о дополнительных санкциях —под санкции Минфина США попали еще 200 российских компаний, включая золотодобывающую компанию «Высочайший» и Экспобанк, а также 20 российских граждан. Среди важных внешних новостей вторника Константин Церазов отметил статистику о замедлении инфляции в США — потребительские цены в ноябре замедлились до 3,1% с 3,2%, что положительно сказалось на динамике американского рынка. Среда принесла отскок на российском рынке, которому способствовала нефть, подорожавшая до отметок выше $74 за баррель марки Brent. Индекс МосБиржи показал рост на 0,4%, до 3032 пунктов, а индекс РТС достиг 1062 пунктов, укрепившись на 0,6%. Среди российских корпоративных новостей Константин Церазов отметил сообщение АФК «Система» о росте консолидированной выручке по итогам III квартала 2023 года на 18,2% по сравнению с показателем аналогичного периода 2022 года, до 280,8 млрд рублей. В четверг главной новостью дня стали итоги заседания ФРС США. Ставка ожидаемо осталась без изменений, на уровне 5,00%-5,25%. Важнее, собственно, итогов стали комментарии главы ведомства Дж. Пауэлла, который заявил, что на заседании обсуждался график смягчения денежной политики. Рынок отреагировал повышением ожидания первого снижения в марте до 88% против прежних 50%. Сейчас эксперты полагают, что ставка в 2025 году упадет до 3,6% вместо прогнозируемых 3,9%. Представители ФРС оценивают ожидаемую ставку в 2024 году на уровне 4,6% против 5,1% ранее. Кроме того, состоялись заседания ЕЦБ и Банка Англии, по итогам которых ставки остались без изменения, при этом председатель ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что снижение ставки пока не рассматривается. Российские индексы по итогам дня возобновили откат — индекс МосБиржи опустился до 3008 пунктов, потеряв 0,77%, а индекс РТС составил 1055 пунктов, потеряв 0,68%. Свою роль сыграло желание участников российского рынка зафиксировать прибыль после завершения «Прямой Линии» с президентом РФ Владимира Путина и на ожидании повышения ставки на заседании Банка России, открытие которого должно было состояться в пятницу, указывает Константин Церазов. Президент России Владимир Путин сообщил, что рост ВВП России в 2023 году ожидается на уровне 3,5%, инфляция по итогам года может достигнуть 7,5-8%. В пятницу Банк России объявил о повышении ключевой ставки на 100 б.п. до 16%, что в целом, совпало с ожиданиями рынка. Эксперты рынка полагают, что высокая ставка может остаться надолго. Согласно заявлению регулятора: «Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков». Банк России подчеркнул, что, в случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски вновь возрастут и может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем. На фоне повышения ставки и комментариев регулятора индекс Мосбиржи вырос на 2,52%, до отметки 3033 пунктов, а индекс РТС поднялся на 2%, завершив торги на уровне 1060 пунктов. На текущей неделе внимание инвесторов будет приковано к макростатистике по инфляции — во вторник индексы потребительских цен за ноябрь опубликует Европейский союз, а в среду индексами потребительских цен и потребительского доверия поделятся США. В четверг США представят вторую оценку ВВП за III квартал, а в пятницу выйдут американские данные по заказам на товары длительного пользования, личным доходам и личным расходам, а также будет опубликован ценовой индекс потребительских расходов. Из российских корпоративных событий Константин Церазов рекомендует обратить внимание на заседание совета директоров «Газпрома», открытие которого назначено на вторник, 19 декабря — в программе мероприятия запланировано обсуждение инвестпрограммы на 2024 г. В пятницу, 22 декабря, пройдут внеочередные собрания акционеров «Новошипа», «Татнефти» и «Роснефти», на которых будет обсуждаться вопрос утверждения дивидендов. «Несмотря на слабую неделю, отечественный рынок имеет все шансы на рывок на предстоящей неделе — шаг повышения ключевой ставки Банка России совпал с консенсусом, и, если внешние факторы останутся благоприятными, наш рынок продолжит движение вверх. Ведущие центробанки дали понять, что готовы к циклу смягчения денежно-кредитной политики, нефть постепенно восстанавливает позиции — а значит, мы можем увидеть не только восстановительный рост, но и надеяться на начало рождественского ралли. Полагаю, что до конца года индекс Мосбиржи может предпринять штурм отметок 3300 пунктов и выше», — прогнозирует бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее

11.12.2023

Экономика и финансовые рынки

Источник: Sostav

Константин Владимирович Церазов: «Хотя повода для роста у российского рынка на этой неделе нет, в конце месяца возможен небольшой отскок»

По итогам минувшей недели с 4 по 8 декабря индекс МосБиржи снизился на 2% и составил 3079 пунктов, индекс РТС ослабел на 3,7%, достигнув 1054 пунктов. Как будет складываться ситуация на текущей неделе — в нашем интервью рассказывает бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Церазов Константин Владимирович (Konstantin Tserazov). Открытие торговой недели ознаменовалось падением нефтяных котировок, на этом фоне российские индексы завершили понедельник снижением. Для инвесторов остается открытым вопрос, сумеют ли страны ОПЕК+ придерживаться добровольно взятых обязательств снижения добычи. Кроме того, на настроения инвесторов давят опасения замедления экономики Китая. Эти факторы увели нефтяные котировки к уровням $78-79 за баррель марки Brent, поясняет Константин Церазов. Во второй половине дня негатива индексам добавило открытие американского рынка на отрицательной территории. По итогам торговой сессии понедельника индекс Мосбиржи упал на 0,9%, до 3114 пунктов, индекс РТС потерял 1,7%, опустившись до 1076 пунктов. Лидером роста понедельника стали акции «Полиметалла». Бумаги росли на ожидании итогов собрания акционеров, открытие которого намечено на 8 декабря — на этом мероприятии обсудят механизм обмена бумаг на акции, выпущенные в Казахстане. Бумаги «МосБиржи» показали рост на отчете по объему торгов: в ноябре 2023 года общий объем торгов на рынках биржи составил 126,1 трлн рублей, в 1,7 раза больше по сравнению с ноябрем 2022 года. Объем торгов на фондовом рынке увеличился до 4 683,8 млрд руб. против 3 169,5 млрд руб. год назад. В целом же, по словам Константина Церазова, основными факторами, влиявшими на динамику рынка, оставались слабость нефтяных цен и негативная конъюнктура на внешних рынках. В то же время, ослабление рубля и корпоративные новости удержали индекс Мосбиржи от более глубокой коррекции. Во вторник российский рынок, на фоне смешанных сигналов сигналы с внешних площадок, закончил день разнонаправленной динамикой. Позитивом стало повышение нефтяных цен и ослабление рубля — по итогам торгов рублевый индекс Мосбиржи прибавил 0,5%, и вырос до 3129 пунктов, долларовый индекс РТС потерял 1%, ослабев до 1066 пунктов. В лидерах ожидаемо оказались акции нефтяных компаний — более 1% прибавили «Роснефть», «Лукойл» и «Тантнефть». Спросом пользовались также бумаги Сбербанка, НМТП и «Совкомфлота». Константин Владимирович Церазов: «На российский рынок будет давить возможное укрепление рубля и сдерживающие факторы для роста нефти, в частности слабые данные по китайскому импорту нефти, а также рост запасов в США и слабость промышленной активности в Европе». В среду рынок, несмотря на ослабление рубля, вернулся к понижательной динамике — драйвером снижения стало очередное падение нефтяных цен. На фоне снижающегося спроса в Европе и Китае нефть провалилась ниже $76 за баррель марки Brent. Свою роль сыграли неоднозначные данные статистики по запасам сырья в США. Центральным событием для российского рынка в среду стали итоги Дня инвестора, проведенного Сбербанком. На мероприятии Сбербанк представил стратегию на 2024-2026 гг., заявив, что планирует наращивать прибыль и дивиденды. Банк подтвердил, что сохраняет принцип выплаты по дивидендам в размере 50% от чистой прибыли. Вместе с тем, Сбербанк намерен соблюдать условие достаточности капитала на уровне 13,3%, что потребует доначисления резервов. Итоги Дня инвестора разочаровали инвесторов, ожидавших, что банк может заявить об увеличении дивидендных выплат, и в течение торговой сессии акции Сбербанка снижались. По итогам торговой сессии среды индекс МосБиржи снизился на 1,6% до 3 079 пунктов, индекс РТС потерял 2%, упав до 1 045 пунктов. На фоне неблагоприятной внешней конъюнктуры в четверг индекс МосБиржи снизился на 0,2% до отметки 3073 пунктов, а индекс РТС вырос на 0,6%, до уровня 1051 пунктов. Поставщиком позитива стал «Газпром», акции которого выросли на 2,5% — в ходе проходящего в Москве инвестиционного форума «Россия зовёт!» заместитель председателя правления «Газпрома» Фамил Садыгов заявил, что изменение долговых коэффициентов Газпрома не должно повлиять на рекомендации менеджмента корпорации по дивидендам. Вместе с тем, перспективы дивидендов «Газпрома» остаются неопределенными. Вновь напомнили о себе и санкционные риски — страны G7 приняли решение о запрете с 1 января прямого импорта российских алмазов, а с 1 марта по 1 сентября будет запрещен и косвенный импорт. Правда, акции АЛРОСА не поддались коррекции на этой новости — компания уже работает над переориентацией экспорта в другие страны, пояснил Константин Церазов. Торги пятницы рынок завершил в плюсе благодаря отскоку нефтяных цен к $76 за баррель марки Brent. По итогам сессии индекс Мосбиржи поднялся на 0,2% до 3080 пунктов, индекс РТС укрепился на 0,5%, до 1056 пунктов. Внимание инвесторов было сосредоточено на важной ноябрьской статистике по рынку труда из США, которая показала увеличение количества рабочих мест вне сельского хозяйства на 199 тыс. против ожиданий роста на 180 тыс., и снижение безработицы до уровня 3,7%, тогда как эксперты ожидали сохранения показателя на отметке 3,9%. Сильная статистика может стать для ФРС США сигналом для того, чтобы отложить начало цикла снижения ставок, указывает Константин Церазов. На текущей неделе внимание инвесторов будет приковано к решениям регуляторов по ставке. В начале недели, 12 декабря, состоится открытие заседания ФРС США — инвесторы ожидают, что ведомство сохранит ставку на уровне 5,25%-5,50%. Открытие заседания ЕЦБ пройдет в четверг, 14 декабря, инвесторы также не ожидают изменения ставки. В пятницу, 15 декабря, проведет заседание Банк России — инвесторы склоняются к мнению, что регулятор может повысить ставку на 100 б.п., до 16%. Среди корпоративных событий на российском рынке Константин Церазов рекомендует инвесторам обратить внимание на выход во вторник отчета АФК «Система» по МСФО за третий квартал и публикацию операционных результатов «Аэрофлота» за ноябрь 2023 года. Кроме того, во вторник пройдет заседание совета директоров «Газпром нефть». В четверг состоится прямая линия и пресс-конференция президента России В. В. Путина, пройдут внеочередные собрания акционеров компаний «ФосАгро», «РУСАЛ», ОАК, ТГК-1, «Газпром». В пятницу состоятся годовые общие собрания акционеров компаний Cian и Etalon Group, а также внеочередное собрание акционеров «Газпром нефти». Из макроэкономической статистики интерес представляют ноябрьские данные по розничным продажам и промпроизводству в США, публикация предварительных декабрьских индексов промпроизводства по Европе и США, а также макроэкономическая статистика по Китаю за ноябрь. «На текущей неделе наиболее вероятен сценарий бокового движения и сниженной активности — инвесторы будут ожидать решений центробанков по ставкам, на российский рынок будет давить возможное укрепление рубля и сдерживающие факторы для роста нефти, в частности слабые данные по китайскому импорту нефти, а также рост запасов в США и слабость промышленной активности в Европе. Вместе с тем, хотя повода для роста у российского рынка на этой неделе нет, в конце месяца возможен небольшой отскок. Полагаю, что оставшееся до конца года время рынок проведет в консолидации, находясь в диапазоне 3000-3150 пунктов», — прогнозирует бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.

Читать далее